SUMÁRIO

Introdução

Capítulo 01 - Entenda o Mercado Financeiro

Capítulo 02 - Conceitos básicos da Economia

Capítulo 03 - As crises mundiais e o mercado financeiro

Capítulo 04 - Investimentos – Generalidades

Capítulo 05 - Princípios básicos de investimentos

Capítulo 06 - Questões mentais de um investidor

Capítulo 07 - Principais modalidades de investimentos

Capítulo 08 - A BM&FBOVESPA

Capítulo 09 - Princípios básicos de uma análise fundamentalista – Aprenda a avaliar uma empresa

Capítulo 10 - O Mercado de Ações – Conceitos básicos

Capítulo 11 - Análise Técnica no Mercado de Ações

Capítulo 12 - Investindo no Mercado de Ações

Capítulo 13 - Derivativos

Capítulo 14 - Lições finais

Leitura recomendada

Créditos

INTRODUÇÃO

O mercado financeiro parece assustador para a maioria das pessoas. Aquelas que tentam se aventurar sem conhecimento, perduram por muito pouco tempo, e pior, desperdiçam grande parte de suas economias. Nos últimos cincos anos me dediquei a acompanhar diariamente o estudo do “Senhor” mercado financeiro. A literatura é vasta e a internet está repleta de sites educativos. Entretanto, quase sempre o ensinamento é fragmentado, desorganizado e de difícil compreensão para a maioria das pessoas. No início de 2011 comecei a transformar meus conhecimentos nos primeiros textos sobre o assunto, ainda sem nenhum propósito específico. Um grande entusiasmo logo veio e em pouco tempo tive a pretensão de escrever um livro sobre o assunto. A ideia foi sedimentada quando percebi que quase ninguém do meu círculo de amizade ou do trabalho tem noções básicas de economia e, simplesmente, desconhece como funciona o mercado financeiro. O desafio é enorme, pois não tenho formação acadêmica em Economia, mas como sempre fui fascinado pelo conhecimento e, principalmente, interessado em difundi-lo, resolvi repassar a experiência adquirida nestes anos para os investidores iniciantes.

O objetivo principal deste livro é inserir as pessoas no mercado financeiro, uma vez que este caminho é de suma importância na busca de um futuro melhor. Acredito ainda que ele tenha um caráter único, diferentemente de vários outros títulos já publicados, pois através de uma linguagem simples, consegue abranger praticamente todos os principais tópicos relacionados a investimentos, desde os mais simples, como conceitos básicos de economia, até os mais complexos, como operar no mercado de ações através da análise gráfica. Desta forma, acredito que as informações aqui apresentadas poderão ser muito úteis nos primeiros passos dos futuros investidores.

Outro aspecto muito relevante a ser comentado, é que nós, brasileiros, sempre fomos muito mal acostumados no que se refere a investir. Primeiro, porque não faz parte da nossa cultura. Segundo, porque ainda somos um país em desenvolvimento com ampla desigualdade social. Todavia, o terceiro e principal motivo é que sempre convivemos num país com uma alta taxa básica de juros, o que favorece os rendimentos em renda fixa, aplicações que exigem pouco ou quase nenhum esforço do investidor. Entretanto, a festa acabou! O cenário econômico está mudando, e a passos largos. A taxa básica de juros é cada vez menor e a inflação está domada. Com isso, os rendimentos mais populares em renda fixa, como a poupança e o CDB, estão cada vez menos atrativos devido à baixa remuneração. Assim, fica fácil prever que todos nós, preocupados com o futuro, devamos aprender a investir em outros nichos o quanto antes, especialmente no mercado de ações.

Este livro é resultado de uma coletânea de informações advindas destes cinco anos de estudo. Foram inúmeros cursos, pesquisas, leitura de livros e revistas especializadas, além da experiência adquirida com os “erros e acertos”. Todos os conhecimentos aqui reportados foram testados na prática. O livro foi dividido em quatorze capítulos, com destaque para os seguintes:

- Entenda o mercado financeiro

- Conceitos básicos de economia

- Questões mentais do investidor

- Principais modalidades de investimentos:

- Poupança

- CDB

- Letras de Crédito Imobiliário

- Tesouro direto

- Fundos de investimentos

- Previdência Privada

- Imóveis

- Ouro

- Mercado de ações.

- Derivativos

- Análise Fundamentalista – aprenda a avaliar uma empresa.

- Introdução a Análise Técnica no mercado de ações.

Optei por dividir o livro em tópicos distintos, pois além de facilitar a compreensão dos temas, o leitor pode não necessariamente seguir a ordem cronológica do livro, e sim buscar os temas que julgue mais importantes. Os dois primeiros capítulos são eminentemente teóricos e “árduos”, porém extremamente importantes na compreensão do sistema financeiro nacional. Por vezes, será necessária a leitura de um determinado capítulo por mais de uma vez, pois as informações podem ser novas, abundantes e fundamentais. Por fim, gostaria de enfatizar que o livro tem dezenas de gráficos, quase todos originais, que ilustram especialmente os capítulos direcionados para a análise técnica no mercado de ações.

Tenho total convicção que após essa leitura, o investidor terá mais subsídios e confiança para enfrentar o complicado mundo dos investimentos!

A propósito, gostaria de sua opinião sobre esta obra. Se possível, mande suas críticas, sugestões e impressões, através do site Investir Cada vez Melhor . Boa leitura!

Marcelo Montandon Jr

CAPÍTULO 01

ENTENDA O MERCADO FINANCEIRO

O conceito de mercado financeiro é muito amplo, mas poderíamos resumi-lo em dois pontos básicos: de um lado temos uma pessoa, banco ou empresa que tem dinheiro sobrando para emprestar, e do outro temos alguém que precisa de dinheiro, seja para investir, quitar dívidas, aumentar seus negócios, etc. Os bancos e as corretoras, de uma maneira geral, fazem a intermediação destes negócios. O papel do governo é o de regulamentar o mercado, porém ele participa ativamente nas duas pontas, seja emitindo títulos públicos (endividamento público), seja emprestando dinheiro a juros subsidiados, por exemplo, nos empréstimos do BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social). Portanto, os agentes econômicos podem ser indivíduos, empresas e o governo. Sob a ótica dos mercados financeiros, podem ser classificados basicamente em dois grupos, os superavitários (poupadores) e os deficitários (tomadores).

A maioria das pessoas associa o verbo “poupar” às atividades de economizar, não gastar e guardar parte do dinheiro recebido. Em economia, poupança significa a parcela de renda não consumida pelo indivíduo, que representa assim um ato de abstenção. De uma maneira geral, as pessoas poupam com o intuito de almejar algum consumo no futuro ou mesmo obter segurança, garantindo o futuro financeiro e a melhora na qualidade de vida.

Por outro lado, investir corresponde ao ato de empregar recursos, próprios ou de terceiros, com o objetivo de obter ganhos em determinado período. Entretanto, a importância dos investimentos para a sociedade como um todo é muito maior, pois está relacionada à criação de empregos, transformação de matérias-primas, aumento da produção, aumento na arrecadação de impostos e distribuição de renda. Daí a grande importância dos investimentos no crescimento e prosperidade de um país.

As transações financeiras podem ser as mais variadas possíveis, desde a caderneta de poupança e a compra de imóveis até o complexo mercado de capitais (ações) – ver capítulo: principais modalidades de investimentos. O primeiro conceito importante é salientar que todo investimento, independente do tipo, apresenta risco; os maiores retornos (lucros) são os que apresentam maiores riscos, como veremos mais adiante. Portanto, em qualquer negócio devemos sempre analisar o potencial de lucro juntamente com o grau de risco do investimento. Assim, poderíamos citar que a caderneta de poupança é a aplicação que tem o menor risco, porém apresenta o pior retorno financeiro. Em contrapartida, o mercado de capitais é o que apresenta maior risco e, consequentemente, o maior potencial de lucro.

SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

O Sistema Financeiro Nacional (SFN) caracteriza-se pela intermediação dos recursos financeiros existentes no país e é formado por um conjunto de instituições que viabilizam a transferência de recursos entre poupadores e tomadores. Neste complexo sistema podemos agrupar as instituições em dois grupos: os órgãos de regulação e fiscalização – Conselho Monetário Nacional (CMN), Banco Central (BACEN) e a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) – e as entidades operacionais. Neste último grupo, temos os agentes intermediários (Bancos, Bolsas e Corretoras) e os sistemas de câmaras e liquidação, estes compostos pelo Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (SELIC), Câmara de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos (CETIP), Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC) e o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB). Há ainda a autorregulação das instituições financeiras pela Associação Nacional de Bancos de Investimentos (ANBID – atualmente ANBIMA).

A seguir, comento resumidamente a importância dos principais participantes deste sistema.

CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL

É o orgão de cúpula do SFN com o objetivo de formular a política monetária e de crédito, visando o desenvolvimento econômico e social do país. O CMN é um orgão exclusivamente normativo e não tem função executiva.

Desde o ano de 1994, o CMN é composto pelo Ministro da Fazenda (Presidente do Conselho), Ministro do Planejamento e o Presidente do Banco Central, cargos indicados diretamente pelo Presidente da República Federativa do Brasil.

Principais atribuições do CMN:

- Regulamentar as instituições financeiras;

- Estabelecer medidas de prevenção e correção dos desequilíbrios econômicos;

- Disciplinar todas as linhas de créditos.

É importante salientar que as funções executivas determinadas pelo CMN cabem ao BACEN e a CVM.

BANCO CENTRAL DO BRASIL

O Banco Central do Brasil (BACEN) é o agente executivo e fiscalizador das políticas econômicas e decisões do CMN. Representa o Banco dos bancos, ou seja, o “banqueiro oficial” do Governo Federal. O Presidente do BACEN é indicado pelo Presidente da República, e posteriormente aprovado pelo Senado Federal.

Principais funções do BACEN:

- Emite a moeda nacional, de forma exclusiva;

- Autoriza e fiscaliza todas as instituições financeiras;

- Recolhe os depósitos compulsórios dos bancos comerciais;

- Promove a liquidez do mercado, por exemplo, fazendo empréstimos às instituições financeiras e recomprando títulos;

- Regula e executa os serviços de cheques e outros papéis;

- Controla o crédito no país sob todas as formas;

- Efetua operações de compra e venda de títulos federais, porém desde 2002 a emissão dos títulos federais ficou a cargo exclusivo do Tesouro Nacional e não mais do BACEN;

- Controla o fluxo de capitais estrangeiros;

- Executa a política monetária e cambial.

CONSELHO DE POLÍTICA MONETÁRIA

O Conselho de Política Monetária (COPOM) foi instituído no dia 20 de junho de 1996, com a finalidade de estabelecer as diretrizes da política monetária e definir a taxa básica de juros. A criação deste conselho buscou proporcionar maior transparência ao processo decisório, a exemplo do que já era adotado em outros países. Importante lembrar que o COPOM é subordinado ao Conselho Monetário Nacional e as reuniões acontecem a cada 45 dias. O conselho é composto pelos diretores do BACEN, sendo o presidente do BACEN seu componente mais importante. Estas reuniões são bastante aguardadas pelo mercado e amplamente divulgadas pela mídia. O mercado de ações tende a ficar volátil nestes dias. A reunião começa na terça-feira e é finalizada na quarta-feira com o anúncio da nova taxa básica. Na semana seguinte teremos a ata do COPOM com detalhes sobre a reunião, e por vezes, nas entrelinhas, podemos identificar o viés da taxa de juros, ou seja, a tendência futura desta taxa.

TESOURO NACIONAL

O Tesouro Nacional é o Caixa do Governo Federal, ou seja, o órgão público responsável pelo gerenciamento da dívida pública do país. Para esta função, capta recursos do mercado financeiro via emissão primária de títulos, para execução e financiamento das dívidas internas do governo.

Antes da reforma bancária de 1964, era responsável pela emissão de papel moeda. Atualmente essa função é conferida ao BACEN, quando ordenada pelo Conselho Monetário Nacional.

Também é responsável por realizar o recolhimento de impostos e contribuições para a Receita Federal, além do recolhimento de quaisquer outros recursos que venham a ingressar na Conta Única do Tesouro Nacional.

É vetado ao BACEN conceder, direta ou indiretamente, empréstimos ao Tesouro Nacional.

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS

A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) consiste em orgão normativo e de fiscalização do mercado de títulos de renda variável, não emitidos pelo sistema financeiro, ou seja, papéis formados por ações, debêntures, notas comerciais (commercial papers), contratos futuros e de opções, e outros títulos mobiliários. Há que se destacar que não são considerados valores mobiliários os títulos públicos. Por outro lado, os fundos de investimentos em valores mobiliários também são fiscalizados pela CVM.

Assim posto, fica claro dizer que o principal o objetivo da CVM é disciplinar, fiscalizar e manter a transparência nas operações com títulos mobiliários, evitando que o pequeno investidor não seja expropriado de sua riqueza nestas operações. É função também da CVM promover medidas de incentivo à canalização de recursos financeiros para o mercado de capitais e estimular o funcionamento das bolsas de valores.

SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAÇÃO E DE CUSTÓDIA

O Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (SELIC) consiste em um moderno sistema computadorizado, controlado em tempo real pelo BACEN, ao qual apenas as instituições credenciadas no mercado financeiro têm acesso. Controla diretamente todos os títulos públicos federais emitidos.

A função básica do SELIC é receber o título do vendedor e transferi-lo ao comprador, ao mesmo tempo em que recebe o dinheiro do comprador e repassa ao vendedor, com liquidação imediata. Ocorre também o mecanismo da entrega contra pagamento, ou seja, a troca da custódia dos títulos é feita simultaneamente e a liquidação é instantânea na Conta de Reserva Bancária– conta que os bancos comerciais e outras instituições financeiras são obrigados a manter no BACEN. Assim, o SELIC monitora também as reservas financeiras dos bancos comerciais.

CÂMARA DE CUSTÓDIA E DE LIQUIDAÇÃO FINANCEIRA DE TÍTULOS

A Câmara de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos (CETIP) é o orgão responsável pelo registro das operações com títulos privados – Certificados de Depósitos Bancários (CDB), Depósitos Interfinanceiros (DI), Letras de câmbio, Letras Hipotecárias, Certificados de Créditos Imobiliários, Debêntures, dentre outros. É também o responsável pelo registro de títulos representativos de dívidas de responsabilidade do Tesouro Nacional, bem como dos títulos estaduais e municipais. Lembre-se: os títulos federais são registrados no SELIC e não na CETIP. São mais de 50 títulos que podem ser registrados na CETIP. Maiores informações, no site da empresa (www.cetip.com.br).

A CETIP é uma companhia de capital aberto que oferece produtos e serviços de registro, custódia, negociação e liquidação de ativos. Como uma moderna estrutura, proporciona liquidez, segurança e transparência nas operações financeiras. É a maior depositária de títulos privados de renda fixa da América Latina e a maior câmara de ativos privados do Brasil. Milhares de instituições financeiras utilizam os serviços da CETIP, incluindo bancos comerciais, múltiplos e de investimento, corretoras, financeiras, cooperativas de crédito, investidores estrangeiros, dentre outros.

Assim a CETIP, na qualidade de depositária, processa a emissão, o resgate e a custódia dos títulos, bem como, quando é o caso, o pagamento dos juros. As transações são feitas em mercado de balcão e raramente os títulos são escriturais, existindo apenas em registros eletrônicos. As transações na CETIP também são feitas em tempo real, semelhante ao SELIC (contas de reservas bancárias), através do Sistema de Pagamentos Brasileiros.

COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA

A Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC) é o orgão que tem a função de gerenciar e garantir a liquidação das operações realizadas na Bovespa, guardando a custódia destes valores mobiliários. Assim, no mercado de ações, quando compramos um ativo, o mesmo após a liquidação ficará custodiado na CBLC. Mensalmente, receberemos o extrato total contendo as ações compradas e vendidas neste período, além da nossa posição acionária no final do mês. Os títulos do Tesouro Direto também são custodiados na CBLC.

SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO

Este moderno sistema foi implantado em abril de 2002, permitindo a transferência imediata de recursos financeiros entre os bancos, praticamente em tempo real, bem como o processamento e a liquidação de pagamentos de pessoas físicas, empresas, governo, BACEN e instituições financeiras.

Assim, o sistema garante mais agilidade e segurança às transações bancárias, através de transferência imediata de recursos e, melhor, de forma irreversível. Este sistema é muito mais seguro que o processamento com cheques ou DOCs.

Permite também ao BACEN controlar em tempo real as Contas de Reservas Bancárias das instituições financeiras no SELIC, evitando lançamentos com insuficiência de saldo e mantendo maior controle sobre o sistema financeiro.

BANCOS E OUTRAS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS

São os verdadeiros intermediários de toda a cadeia do mercado financeiro, transferindo recursos entre os agentes superavitários e os deficitários. Assim, de uma maneira resumida, captam recursos na sociedade, através dos depósitos bancários à vista, e transferem os recursos para outros, empresas e pessoas físicas, por intermédio de empréstimos.

Emitem e captam recursos através dos Certificados de Depósitos Bancários (CDBs).

Aqui estão os bancos comerciais, múltiplos e de investimentos, caixas econômicas, dentre outros. A regulamentação destas instituições no Brasil é complexa e foge do propósito deste livro. Entretanto, devemos saber que o Brasil é considerado um país que tem rígidas regras de controle do sistema bancário, o que favorece a garantia dos investimentos.

FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITOS

Criado em 1995, o Fundo Garantidor de Créditos (FGC) constitui-se numa associação civil sem fins lucrativos, com personalidade jurídica de direito privado do Brasil, que administra um mecanismo de proteção aos correntistas, poupadores e investidores, permitindo recuperar parte ou a totalidade dos depósitos ou créditos mantidos em instituição financeira, em caso de falência ou de liquidação da mesma. Os investidores que possuem depósitos a vista em conta corrente, depósitos em poupança, depósitos a prazo (CDB), letras de câmbio, letras imobiliárias ou letras hipotecárias possuem uma proteção limitada.

As instituições financeiras devem se associar ao fundo e efetuar uma contribuição obrigatória definida por lei. Até abril de 2013, cada pessoa física ou jurídica tinha garantido um valor máximo de R$ 70.000,00 (setenta mil reais) em caso de inadimplência da instituição financeira, respeitando-se o saldo bancário de cada um. O controle é individualizado por CPF ou CNPJ. Desde maio, o limite de garantia foi aumentado para R$ 250.000,00 (duzentos e cinquenta mil reais). Além do limite, foi aprovado também o valor a ser pago em caso das contas conjuntas. Na regra anterior, em caso de titularidade conjunta de cônjuges, cada um recebia R$ 70.000,00. A partir de agora, os titulares da conta conjunta receberão o valor global de R$ 250.000,00, dividido pelo número de titulares, semelhante à regra para as contas conjuntas de titulares não cônjuges. Maiores informações poderão ser obtidas diretamente no site da FGC.

Os recursos aplicados em fundos de investimentos não têm cobertura do FGC.

CAPÍTULO 02

CONCEITOS BÁSICOS DA ECONOMIA

O conhecimento dos conceitos básicos de economia é fundamental para operar no mercado financeiro. Não há como fugir desta premissa. A seguir, os principais componentes de uma economia.

MACROECONOMIA

A Macroeconomia é o estudo de fenômenos que interferem no universo econômico. Assim, envolve todos os fatores que interferem na economia, direta ou indiretamente, por exemplo, as consequências do endividamento do governo federal, a evolução da taxa de desemprego, a inflação, a taxa básica de juros, as políticas cambiais, as relações comerciais entre os países, as guerras, as crises mundiais, dentre outros fatores. Por outro lado, o conceito de Microeconomia refere-se ao estudo da tomada de decisões individuais de famílias e empresas e sua interação em mercados específicos, como o estudo do impacto do controle sobre aluguéis numa cidade específica. Assim, fica claro que há uma nítida correlação entre a Macro e a Microeconomia.

PRODUTO INTERNO BRUTO

O Produto Interno Bruto (PIB) de uma nação pode ser definido como a somatória de todas as riquezas produzidas pelo país. No Brasil é calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e divulgado a cada três meses. São coletadas informações dos setores de agropecuária, indústria (extrativismo mineral, construção civil e demais segmentos da indústria) e serviços (comércio, transporte, comunicação, etc.). A perspectiva de alta do PIB favorece o mercado de ações, pois infere que as empresas estão crescendo e gerando lucros.

No final do ano de 2011, o Brasil ultrapassou o PIB da Grã-Bretanha e se tornou a sexta maior economia mundial, atrás apenas dos Estados Unidos, China, Japão, Alemanha e França. Entretanto, devemos lembrar que o PIB percapita do Brasil – divisão do PIB pelo número total de pessoas de um país – ainda está muito aquém dos países desenvolvidos. Além do que, precisamos melhorar a distribuição de renda, o índice de desenvolvimento humano (IDH) e principalmente os índices educacionais no nosso país.

INFLAÇÃO

A inflação consiste na elevação dos preços da economia, o que reflete diretamente no poder aquisitivo da moeda. Representa um grande problema na economia de um país, pois gera impactos negativos. Por meio de relatórios de avaliação da economia, o BACEN administra os instrumentos de política monetária, particularmente a taxa SELIC, com o intuito de direcionar a inflação para os níveis estabelecidos pelo Conselho Monetário Nacional. A inflação é mensurada através de índices de preços, que mostram o comportamento dos preços de diferentes produtos. Os principais índices são calculados pelo IBGE, pela Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (FIPE) e pela Fundação Getúlio Vargas (FGV). São vários índices, mas o mais importante é o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), divulgado pelo IBGE, pois é usado como parâmetro para o cumprimento da meta inflacionária do Governo Federal. Este índice tem abrangência nacional e mede a variação de preços de uma cesta de bens e serviços, em nove regiões metropolitanas brasileiras, consumida por famílias com renda entre um e quarenta salários mínimos. O peso de cada segmento no índice, em ordem decrescente, é o seguinte: alimentação e bebidas (22,7%), transporte (21,4%), habitação (16,4%), saúde e cuidados pessoais (10,6%), despesas pessoais (9,4%), artigos de residência (5,7%), vestuário (5,4%), educação (4,8%) e comunicação (3,6%). Portanto, a inflação tem impacto direto no mercado financeiro: sua alta gera o aumento da taxa SELIC por parte do governo, o que promove vários entraves para o crescimento da economia, como veremos nos próximos tópicos. Recentemente, no segundo semestre de 2011, o IBGE fez pequenas mudanças na base de cálculos do IPCA.

TAXA DE CÂMBIO

É a relação de valor entre a moeda interna (local) e uma moeda internacional. O dólar norte-americano ainda é a principal moeda internacional de referência. No Brasil, a taxa PTAX pode ser considerada como a cotação oficial do dólar norte-americano em relação ao real, sendo definida como a taxa média de todos os negócios com dólares praticados no mercado interbancário ao longo do dia. A PTAX é divulgada pelo BACEN e serve como base para correção de contratos vinculados à moeda americana.

O regime oficial atual de controle da taxa de câmbio no Brasil é o de livre flutuação cambial, ou seja, não há controle direto por parte do governo. Porém, poderíamos melhor classificá-lo como “regime de flutuação suja”, pois o governo atua de forma indireta, vendendo e comprando dólares, com o intuito de manter o dólar americano flutuando dentro de uma faixa desejável. Até 1999 a taxa de câmbio no Brasil era fixa e imposta pelo governo, o que muitas vezes não refletia o valor real da moeda local.

A taxa de câmbio tem grande impacto na balança comercial de um país. A moeda nacional sobrevalorizada prejudica a exportação e consequentemente a balança comercial, favorecendo o déficit na mesma. Por outro lado, o câmbio desvalorizado facilita a importação e o superávit na balança comercial. Desta forma, num mundo com mais de uma centena de países, o somatório dos superávits comerciais de alguns países sempre tem que ser igual ao somatório dos déficits comerciais dos países restantes. De uma maneira geral países que apresentam superávit comercial tendem a emprestar dinheiro para os deficitários. Assim, chegamos à conclusão que a taxa de câmbio é um aspecto vital para a economia de um país. Alguns países – a China é um exemplo – manipulam a taxa de câmbio no intuito de desvalorizar sua moeda, favorecendo as importações e a balança comercial.

TAXAS DE JUROS

A taxa de juros representa a remuneração do dinheiro numa escala de tempo, baseada em vários fatores, como o custo de oportunidade, o risco do negócio e a inflação do período. A seguir, as taxas mais importantes do mercado.

TAXA SELIC

É a taxa que remunera exclusivamente a liquidez do mercado e é ofertada pelo agente financeiro de menor risco, sempre representado pelo governo da nação. No Brasil, o agente é o Governo Federal e a taxa decorre de operações com títulos públicos, registradas no Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC).

Após a desvalorização do real em 1999, o Brasil adotou o câmbio flutuante. A âncora da política monetária, que antes era o câmbio fixo, passou a ser a meta inflacionária. Desde então o BACEN passou a usar a taxa SELIC como importante instrumento de controle da inflação. A alta da inflação ou mesmo a perspectiva de alta inflacionária faz com que o BACEN aumente a taxa básica de juros (SELIC), no intuito de encarecer o crédito – todas as outras taxas de juros da economia têm como base a SELIC – diminuindo a atividade econômica dentro do país e consequentemente a inflação. Por outro lado, o desaquecimento da economia permite que o BACEN faça justamente o contrário, ou seja, redução da taxa básica de juros. Assim, quanto maior a taxa básica de juros, maior será o prejuízo para os cofres públicos, pois a emissão de títulos públicos (dívida do governo) tem como referência para a remuneração dos credores, justamente a taxa SELIC. Por último, devemos entender que a redução na taxa básica é muito favorável para o mercado de ações por uma série de motivos, pois facilita o crédito, reduzindo o valor dos empréstimos bancários, aumentando o poder de endividamento das empresas e pessoas físicas. Assim, estimula o consumo e o crescimento das empresas, gera empregos, favorecendo a produtividade e os lucros das empresas, o que é muito bom para o mercado de ações. Outro fator que devemos considerar é que a taxa SELIC em patamares menores, faz com que o mercado de renda fixa fique menos atrativo pela menor remuneração, o que leva à migração dos investidores, nacionais e estrangeiros, para o mercado de renda variável. Portanto, fique de olho na taxa SELIC!

TAXA CDI

As transações financeiras dentro de um país têm como mediadores os bancos. Logo, embora a taxa SELIC seja a taxa básica da economia, remunerando apenas a liquidez, outra taxa de vital importância no mercado financeiro é a que reflete a operação de recursos entre bancos. Estas transações eram originalmente baseadas em títulos, denominados Certificados de Depósitos Bancários (CDI). Atualmente, como não existem mais certificados, passou-se a usar apenas Depósitos Interfinanceiros (DI). Operações com títulos referentes a depósitos interfinanceiros são registradas na CETIP. Dessa forma, a taxa DI representa a média das operações de instituições financeiras entre si. Em geral, a Taxa CDI é menor que a Taxa Selic vigente.

As operações de captação de recursos por parte dos bancos sempre deverão ser feitas com valores inferiores ao DI, pois na falta de outro cliente pessoa física, o banco repassará os recursos para outros bancos, no mercado interbancário, recebendo em média a taxa do DI. O inverso também é verdadeiro, ou seja, as operações de aplicação de recursos dos bancos sempre serão feitas em valores superiores ao do DI.

Assim, enquanto a taxa SELIC assume o papel de taxa básica da economia, a taxa do DI assume o papel de taxa esqueleto, fornecendo uma linha média para operações feitas entre os agentes do Sistema Financeiro Nacional.

TAXA REFERENCIAL – TR

Foi criada no Plano Collor II com a intenção de ser a taxa básica referencial dos juros a serem aplicados no mês. Atualmente é utilizada no cálculo do rendimento da caderneta de poupança, de alguns títulos públicos, bem como em empréstimos do Sistema Financeiro de Habitação (SFH). Sua base de cálculo é a Taxa Básica Financeira (TBF), resultante da média diária das taxas de juros praticadas nas operações de Certificados de Depósitos Bancários (CDB) e Recibos de Depósitos Bancários (RDB), dos 30 maiores bancos. Para a média final excluem-se as duas maiores e as duas menores taxas. A TBF é divulgada pelo BACEN no segundo dia útil após a data de referência. Para o cálculo da TR aplica-se um fator redutor sobre o TBF. Este redutor tem por objetivo descontar a porcentagem equivalente à parte real de juros. Assim, indiretamente, percebe-se que a TR advém das taxas praticadas pelos bancos nas captações via CDB.

JUROS COMPOSTOS

Segundo o grande físico Albert Einstein, os juros compostos representam uma das maiores invenções dos seres humanos. Conhecidos também como juros sobre juros, o juro composto é o grande aliado dos investidores de longo prazo e o grande mal dos tomadores de empréstimos.

Um exemplo fácil é o da dívida do cartão de crédito. Quando não pagamos a fatura completa e sim apenas o mínimo, pagaremos no próximo mês juros sobre o montante não pago. Se no mês seguinte não quitarmos novamente, teremos a incidência de juros sobre juros, até que um dia a dívida tornar-se-á impagável. Portanto, devemos colocar os juros compostos para trabalhar a nosso favor e não o contrário. Mesmo pequenas quantias podem virar grandes fortunas quando acrescidas de taxas compostas ao longo do tempo.

TAXA DE JUROS: NOMINAL E REAL

A taxa real é aquela em que descontamos a inflação. Já na taxa nominal não há descontos. Em qualquer investimento, para calcularmos o retorno, deveríamos sempre utilizar a taxa real, pois é a taxa que melhor reflete a eficácia do investimento, porém muitos acabam desconsiderando esta importante variável. Um bom exemplo é a taxa SELIC. Quando citamos que a taxa está em 12% ao ano, estamos nos referindo ao valor nominal, não descontado da inflação.

CONCEITO DE RENDA FIXA E VARIÁVEL

Entende-se por renda fixa todo investimento em que no ato da aplicação o investidor já sabe qual será o seu retorno (lucro). Nesta categoria, enquadra-se a caderneta de poupança, os fundos de renda fixa, os títulos públicos do governo (tesouro direto), etc. Na outra ponta estão os investimentos em renda variável, onde não há garantia exata do retorno, ou seja, no ato do negócio estamos investindo no potencial daquela transação, que poderá dar certo ou não. O rendimento será conhecido apenas ao final da operação. O exemplo clássico deste tipo de investimento é o mercado de ações, seja ele através de fundos de investimentos ou da compra direta de ações. Outro investimento corriqueiro e que podemos considerá-lo como de renda variável é a compra de um imóvel, onde no ato da compra imaginamos que no futuro ele valerá mais, porém não temos nenhuma garantia de que isso ocorrerá. Somente o tempo nos dirá se estávamos certos ou não.

ÍNDICE DE REFERÊNCIA – BENCHMARK

O conceito de benchmark associa-se à ideia de comparação de performances relativas. Aplicado a produtos de investimentos, busca-se comparar o desempenho e o resultado dos gestores. Resumindo, o benchmark representa um referencial para comparação. Assim, o resultado dos fundos de ações deve ser comparado ao desempenho do índice Bovespa (IBOV), que é composto por uma carteira hipotética de ações (ações mais negociadas e importantes do nosso mercado). Desta forma estaremos comparando produtos de investimentos com as mesmas características. Também poderemos usar o índice Bovespa para comparar com os nossos próprios resultados no mercado de ações. Por outro lado, para produtos de investimentos que buscam acompanhar as taxas de juros vigentes no mercado, um bom benchmark seria o da taxa do CDI ou a da taxa SELIC. Para produtos de investimentos que busquem manter o poder de compra da moeda, um benchmark apropriado seria o IPCA e o IGPM (Índice Geral de Preços do Mercado). E assim por diante.

RESERVAS CAMBIAIS DE UM PAÍS

As reservas internacionais de um país são os depósitos em moeda estrangeira dos bancos centrais e autoridades monetárias. São ativos que são mantidos em diferentes reservas, como o dólar norte-americano, os títulos do governo americano e o euro, e que são utilizados no cumprimento dos seus compromissos financeiros – como a emissão de moeda – e para garantir as diversas reservas bancárias mantidas num banco central pelas instituições financeiras.

O sistema monetário vigente do século XIX até a Primeira Guerra Mundial era baseado no “padrão ouro”. Ao final da segunda Guerra Mundial, após os acordos internacionais, os Estados Unidos da América fixaram o valor do dólar norte-americano ao do ouro e permitiram a conversibilidade de dólares em ouro. Isto fez com que o dólar fosse visto efetivamente como um equivalente do ouro. Assim, desde então, o dólar norte-americano permanece como uma moeda estável e fiduciária, e ainda hoje é a mais importante moeda de reserva. Atualmente o cenário está mudando paulatinamente, pois os bancos centrais mantêm reservas compostas de múltiplas moedas e ouro.

As reservas dão aos Bancos Centrais um meio adicional para estabilizar a emissão de moeda local, para minimizar a volatilidade, e para proteger o sistema monetário de crises, como as que ocorrem quando especuladores compram e vendem a moeda local em um espaço curto de tempo. Grandes reservas são quase sempre um sinal de que o país é capaz de suportar turbulências econômicas. Um nível baixo ou em queda pode ser um indicativo de que uma corrida bancária contra a moeda local é iminente ou de que um “calote" é provável, configurando uma crise monetária.

Os Bancos Centrais defendem que a manutenção de grandes reservas resulta num seguro contra crise. Isto é verdade até o momento em que o Banco Central pode manter a sua moeda através da venda das reservas. Além disso, a manutenção de grandes reservas não significa necessariamente uma proteção contra a inflação, já que a política de grandes compras de moeda estrangeira para manter a moeda local barata pode iniciar ou alimentar um processo inflacionário.

Atualmente (2011) a China é o país que detém a maior reserva mundial, por volta de três trilhões de dólares americanos. O Brasil tem uma boa reserva cambial, algo em torno de 350 bilhões de dólares.

DEPÓSITOS COMPULSÓRIOS NO BACEN

O depósito compulsório é um instrumento de atuação do Banco Central para garantir o poder de compra da moeda, e, em menor escala, para a execução da política monetária. O depósito compulsório é geralmente feito através de determinação legal, obrigando os bancos comerciais e outras instituições financeiras a depositarem junto ao Banco Central parte de suas captações em depósitos à vista ou outros títulos contábeis.

O principal objetivo do depósito compulsório é evitar a multiplicação descontrolada da moeda escritural. O depósito compulsório é a reserva obrigatória recolhida dos depósitos bancários, conforme percentual fixado pelo CMN, com a finalidade de restringir o processo de expansão dos meios de pagamento. Quando uma pessoa deposita certa quantia de dinheiro num banco comercial, esta quantia fica disponível para que o banco faça um empréstimo a outro cliente. Este cliente, por sua vez, não gasta imediatamente todo o dinheiro tomado como empréstimo, mas deposita o valor tomado em um segundo banco. Neste ponto temos uma multiplicação da moeda, já que o primeiro depositante tem a totalidade de seu dinheiro disponível em moeda escritural e o segundo depositante também tem a mesma quantidade disponível. Entretanto, a quantidade de moeda“real“ é apenas a quantidade originalmente depositada pelo primeiro cliente.

Outro importante objetivo dos depósitos compulsórios no BACEN é o controle indireto da atividade econômica, pois o aumento do percentual do depósito compulsório retira parte da moeda da economia, reduzindo o crédito nos bancos e o poder de compra da população e, por conseguinte, desaquece a economia e reduz a inflação. O inverso também é verdadeiro, sendo usado pelo governo nos períodos de crises com o intuito de melhorar a atividade econômica.

Por último, devemos ter em mente que o aumento exagerado do percentual dos depósitos compulsórios determinado pelo BACEN, interfere diretamente na atividade bancária, o que é muito ruim para ações do setor bancário. Fique atento!

CAPÍTULO 03

AS CRISES MUNDIAIS E O MERCADO FINANCEIRO

Quem opera no mercado financeiro sabe que crises mundiais fazem muito estrago no mercado de ações. Sempre foi assim, está sendo em 2011 / 2012 e sempe será. As incertezas sobre o futuro limitam este tipo de mercado. Os investidores fogem do mercado de renda variável, buscando investimentos de baixo risco, como o ouro, o dólar norte-americano e os títulos do tesouro americano. Mesmo empresas com ótimos fundamentos não escapam dos efeitos das crises.

O grande crash de 1929 na bolsa de Nova Iorque é o maior exemplo – veja mais detalhes no próximo tópico. Poderia comentar várias outras crises que afetaram o mercado de ações, mas estaria fora do objetivo deste livro. Todavia, recomendo a leitura do livro “Da euforia ao pânico” – dos autores Charles P. Kindleberger e Robert Z. Aliber – que faz uma ótima abordagem sobre o tema.

A seguir, observe no gráfico mensal do IBOV, desde os idos da década de 90 até o ano de 2011, e perceba o efeito (queda no índice) das últimas crises mundiais:

1 = 1994 – crise cambial no México.

2 = 1997 – crise monetária da Ásia / 1998 – moratória da Rússia.

3 = 2000 – crise das pontocom.

4 = 2008 – crise dos subprimes nos EUA.

5 = 2011 / 2012 – crise europeia.

Assim, fica bem claro que a globalização veio para ficar. Qualquer país, por menor que seja, pode gerar uma crise de proporções mundiais.

A GRANDE DEPRESSÃO – CRASH DE 1929

A Grande Depressão, também chamada de Crise de 1929, foi uma grande depressão econômica que teve início no ano de 1929 e que persistiu ao longo da década de 30, terminando apenas com a Segunda Guerra Mundial. A Grande Depressão é considerada o pior e o mais longo período de recessão econômica do século XX. Este período de depressão econômica causou altas taxas de desemprego, quedas drásticas do PIB de vários países, bem como a queda nos preços de ações em praticamente todos os países no mundo.

O dia 24 de outubro de 1929 é considerado o dia do início da Grande Depressão, mas a produção industrial americana já havia começado a se declinar a partir de julho do mesmo ano, causando um período de leve recessão econômica que se estendeu até o dia 24 de outubro, quando os valores das ações na bolsa de valores de Nova Iorque, a New York Stock Exchange, despencaram drasticamente, desencadeando a chamada “Quinta-Feira Negra”. Assim, milhares de acionistas perderam, literalmente da noite para o dia, grandes quantias. Muitos perderam tudo o que tinham. A quebra na bolsa de valores de Nova Iorque piorou substancialmente os efeitos da recessão já existente, causando grande inflação e queda nas vendas de produtos, que por sua vez obrigaram ao fechamento de inúmeras empresas comerciais e industriais, gerando altas taxas de desemprego.

Os efeitos foram sentidos no mundo inteiro, com intensidade variada. A Alemanha, Holanda, Austrália, França, Itália, o Reino Unido e o Canadá também foram países muito atingidos. Em contrapartida, em certos países pouco industrializados naquela época, como Argentina e Brasil, a Grande Depressão acelerou o processo de industrialização. Praticamente não houve nenhum abalo na União Soviética, que por ser uma economia socialista, estava econômica e politicamente blindada para o mundo capitalista.

CAUSAS DO CRASH DE 1929

A Primeira Guerra Mundial foi muito longa, perdurando por longos quatro anos (1914-1918). Ao final, a maioria dos países europeus encontrava-se devastada, com a economia enfraquecida e com forte retração no consumo, o que abalou a economia mundial. A hegemonia financeira dos bancos ingleses no início do século já não era a mesma, pois haviam financiado a guerra. Os Estados Unidos por sua vez, estavam quase intactos, pois entraram na guerra tardiamente. Passaram a lucrar com a exportação de alimentos e produtos industrializados aos países aliados no período pós-guerra. Como resultado, entre 1918 e 1928, a produção norte-americana cresceu de forma vertiginosa. Havia fartura de empregos, o setor da agricultura produzia muito e o consumo era incentivado pela expansão do crédito. Porém, a economia europeia se restabeleceu e passou a importar cada vez menos dos Estados Unidos. Com a retração do consumo na Europa, as indústrias norte-americanas não tinham mais para quem vender. Havia mais mercadorias do que consumidores, ou seja, a oferta era maior que a demanda. Consequentemente, os preços caíram, a produção diminuiu e o desemprego aumentou. A queda dos lucros, a retração geral da produção industrial e a paralisação do comércio resultaram na queda das ações na bolsa de valores, que culminou com a quebra da bolsa de Nova Iorque. Portanto, podemos perceber que a crise de 1929 pode ser considerada como uma crise de superprodução. Durante décadas, esta foi a teoria mais aceita para a causa da Grande Depressão. Em contrapartida, economistas, historiadores e cientistas políticos postulam diversas outras teorias para a causa, ou as causas da Grande Depressão, existindo ainda hoje pouco consenso. Ela permanece como um dos eventos mais estudados da história da economia mundial.

Outro fator importante para o crash da bolsa em 1929 foi o excesso de crédito para o investimento em ações. O crédito nos Estados Unidos da América era muito fácil e muitas vezes sem garantia. As pessoas eram frequentemente estimuladas a aplicar em ações. Este descontrole contribuiu em muito para a quebra da bolsa. Pode-se fazer uma analogia com a crise dos subprimes (veja tópico seguinte), onde o boom imobiliário ocorreu justamente pelos mesmos motivos.

A CRISE DE 2008 – 2012

Talvez represente a maior crise mundial depois da Grande Depressão de 1929. Somente o tempo nos dirá. Muitos economistas acreditam que a crise de 2008 teve início na crise das empresas de tecnologia em 2000 na bolsa NASDAQ (“crise das pontocom”) nos Estados Unidos, onde as ações deste segmento perderam grande valor de mercado naquele ano e, consequentemente, seus investidores. Após as perdas na Bolsa, os americanos foram encorajados pelo Banco Central Americano, o Federal Reserve, a investir suas economias no mercado imobiliário americano. O excesso de demanda, a facilidade de crédito e a ausência de boas garantias nestes empréstimos favoreceram a crise no setor imobiliário. Portanto, de 2002 a 2008, houve uma supervalorização dos imóveis (boom – bolha) e a emissão de títulos com baixa garantia. Muitos imóveis foram financiados sem exigência de garantia por parte dos bancos e das empresas responsáveis.

Assim, a grave crise mundial de 2008, teve foco principal no mercado imobiliário dos Estados Unidos (crise dos subprimes), que culminou com a quebra de um dos maiores bancos de investimento – o Lehman Brothers – no dia 15 de setembro de 2008, provocando grandes perdas nas bolsas ao redor do mundo.

O mercado americano ficou repleto de títulos “podres”, sem garantias. Os bancos portadores destes títulos perderam muito dinheiro. A maior seguradora americana, a AIG, também foi afetada e precisou ser socorrida às pressas pelo governo norte-americano para minimizar os estragos. Os imóveis tiveram grande desvalorização. Com o desenrolar da crise, outros segmentos do mercado americano também foram afetados, como a indústria e a Bolsa de Nova Iorque, que despencou no ano de 2008.

De uma maneira geral, nenhum país do mundo ficou imune à crise. No Brasil, o efeito da crise sobre a economia foi menor, não chegou a ser uma “marola”, como veiculado pelo Governo Federal, mas foi bem menos grave que em outros países. Mesmo assim, o IBOV perdeu mais de 60% do valor de mercado em apenas alguns meses, caindo de maneira rápida do topo em maio de 2008, em 73 mil pontos, para o fundo em outubro de 2008, por volta dos 29 mil pontos. A recuperação foi lenta e até hoje (2012) não conseguimos romper o topo histórico antes da crise de 2008.

Desde 2010 estamos vivendo outra crise, ou possivelmente a continuação da crise de 2008. Agora centrada nos países da União Europeia, mais especificamente nos países da Zona do Euro, cujo foco principal é a Grécia. Atolado em dívidas, com baixo crescimento do PIB, alta taxa de desemprego e sem grandes perspectivas futuras, o país está à beira do abismo. Muitos economistas são categóricos em afirmar que a Grécia é um caso perdido. Mesmo com a ajuda da comunidade europeia e do Fundo Monetário Internacional (FMI), com o perdão parcial da dívida por parte dos bancos privados europeus detentores dos títulos da dívida grega, bem como com a implantação de pacotes de austeridade fiscal prometidos pelo governo, possivelmente estas medidas não terão o poder de tirar o país do fundo do poço.

Assim, poderíamos refletir: porque os países da Zona do Euro, liderados pela Alemanha e França, não deixam a Grécia quebrar e excluem o país da zona do Euro? A resposta é simples. O problema é muito mais grave e amplo. Vários países periféricos da zona do Euro – Irlanda, Portugal, etc. – estão com problemas semelhantes (alto déficit nas contas públicas e dificuldade em honrar suas dívidas), além de outros países de grande peso, como a Espanha e a Itália. Outro fator importante é que as grandes economias da Europa, França e Alemanha, dependem e muito dos países periféricos, pois o comércio entre eles é muito presente, o que poderia prejudicar as exportações dos países mais ricos e desencadear uma recessão interna.

Por enquanto o efeito da crise europeia no mercado acionário brasileiro ainda é limitado, muito provavelmente porque estamos mais preparados para enfrentar a crise do que em 2008. Atualmente as reservas cambiais do Brasil são maiores – acima de 300 bilhões de dólares. O atual governo começou a reduzir o déficit orçamentário em 2011 (corte de gastos) e ainda estamos crescendo acima da média mundial. Outro fator importante é que a nossa taxa básica de juros ainda é muito alta, quando comparada à de outros países. Assim, com o agravamento da crise, o Banco Central poderá reduzi-la, aquecendo o mercado interno e evitando uma recessão no país.

Até quando vai a crise europeia? Talvez ninguém saiba, mas uma coisa é certa: ainda estamos longe do fim (escrevo este capítulo no final de 2011). O IBOV vai ficar muito volátil até que o mercado vislumbre uma luz no fim do túnel. Enquanto isso é preciso ter muita cautela nos investimentos no mercado acionário.

Por último, a boa notícia que tenho para você é que na história mundial, nunca existiu uma crise financeira que não fosse superada. Todas foram ou serão superadas. Porém, tenho também uma má notícia, após uma crise sempre teremos outra, sem exceção. Aguardemos!

CAPÍTULO 04

INVESTIMENTOS – GENERALIDADES

PORQUE ECONOMIZAR, INVESTIR E GARANTIR O FUTURO?

Ninguém terá uma vida confortável no futuro ou na velhice apenas trabalhando, exceto os herdeiros de grandes fortunas, os esporádicos ganhadores de loterias ou aqueles que praticam o crime. Se você não se enquadra em nenhuma destas categorias, prepare-se para trabalhar muito e, principalmente, saber aplicar o fruto do seu trabalho, que é o seu salário. Devemos começar a investir o mais cedo possível, de preferência desde os primeiros empregos. Assim, teremos o tempo como o nosso grande aliado, pois investimentos de longo prazo, bem aplicados, apresentam retornos expressivos!

Reservas financeiras mal aplicadas frequentemente perdem o poder de compra em virtude da inflação e das taxas envolvidas nestas transações. Desta forma, saber investir cada vez melhor é primordial para o sucesso das nossas aplicações!

ECONOMIA É SÓ PARA ECONOMISTA?

A economia faz parte do dia-a-dia de todas as pessoas, mesmo que de uma maneira inconsciente. Mensalmente deveríamos contabilizar tudo o que recebemos e deduzir todos os nossos gastos. Um conceito básico e fundamental é que para sobrar dinheiro para investimentos, esta conta deve ser sempre positiva (superávit), ou seja, devemos ganhar mais do que gastar. O controle adequado das finanças domésticas é o ponto de partida para se tornar um grande investidor. Assim, independentemente do valor do salário, temos condições de economizar, evitando os gastos desnecessários e equilibrando as nossas despesas dentro do orçamento. Outro ponto importante é que devemos ensinar este conceito aos nossos filhos, desde a mais tenra idade. Penso que uma das grandes falhas das nossas escolas é a falta da educação financeira. Na maioria das vezes aprendemos por conta própria e geralmente através de erros recorrentes que poderiam ser facilmente evitados.

Muitas palavras em economia são complexas e muitas vezes oriundas da língua inglesa (“economês”), mas na maioria das vezes com um pouco de leitura e dedicação podemos dominá-las com facilidade.

Para aprender a operar no mercado temos que nos dedicar e compreender o máximo possível das terminologias usadas no dia-a-dia. Estude, aprenda e faça você mesmo. É possível investir sozinho!

AS INFORMAÇÕES DA MÍDIA SÃO CONFIÁVEIS?

De uma maneira geral as informações da mídia são falhas e superficiais, especialmente aquelas veiculadas nos jornais não especializados e nas grandes redes televisivas. Quando uma notícia é veiculada por estes meios, podemos considerá-la como antiga e completamente “digerida” pelo mercado, pois todos os operadores já estão cientes e tomaram as devidas decisões – o valor das ações já foi precificado. Por outro lado, podemos obter informações interessantes na mídia especializada, particularmente nos canais eletrônicos. Mesmo assim, todas as informações devem ser confrontadas, averiguadas e julgadas por nós mesmos: nunca invista somente pela opinião de outros! Como relata o Dr. Alexander Elder em seu livro – “Aprenda a vender e operar vendido” – “os mercados financeiros estão infestados de vendedores de produtos cujas propagandas vulgares dizem que fazer dinheiro é fácil, desde que você compre suas mercadorias”.

Ganhar dinheiro no mercado financeiro não é uma tarefa fácil, particularmente quando não temos conhecimento.

É muito comum haver divergência de opiniões entre renomados economistas, mesmo porque o futuro do mercado é imprevisível. Desta forma nunca espere por notícias milagrosas ou dicas fantásticas. Fique bem informado através de meios adequados. Algumas corretoras podem nos ajudar neste aspecto, pois apresentam equipes de especialistas em várias áreas, mas lembre-se: nem tudo é confiável.

No mercado não existem certezas e sim probabilidades.

INVESTIMENTO NO MERCADO DE CAPITAIS É PARA LONGO PRAZO?

Temos que ter muito cuidado com este maldito paradigma! É muito comum ouvirmos de especialistas, economistas e leigos, a afirmação de que investir no mercado de ações é para o longo prazo – vários e vários anos... Apesar de algumas empresas se enquadrarem neste conceito, ou seja, obtiveram lucros exorbitantes no longo prazo, existem outras empresas que nem existem mais, pois faliram ou perderam quase todo o seu valor de mercado. Assim, não existe lógica nenhuma em comprar uma ação e esperar por vinte anos para que o rendimento da mesma seja fantástico. Não caia no conto do vigário!

O investimento em renda variável precisa sim ter um horizonte mais longo, mas é preciso escolher as empresas certas, através dos fundamentos, e principalmente acompanhar de perto a evolução no tempo, seja por meio dos fundamentos ou dos gráficos. Ao final do livro, tenho certeza de que você entenderá melhor o que estou dizendo. Nos capítulos específicos sobre o mercado de ações abordaremos mais sobre o assunto.

O MERCADO FINANCEIRO E OS PROFISSIONAIS LIBERAIS

Todo profissional liberal pode e deve ter conhecimento adequado sobre o mercado financeiro, com o objetivo de melhorar a sua capacidade de investir corretamente e obter lucros. Lembre-se de que ninguém fica rico apenas trabalhando, devemos saber como aplicar as nossas reservas e preservar nosso capital. Através de poucas horas de dedicação na semana, podemos aperfeiçoar nossa maneira de encarar o mercado. Adquirir conhecimento nem sempre é fácil, porém é de suma importância para o sucesso do investidor.

CAPÍTULO 05

PRINCÍPIOS BÁSICOS DE INVESTIMENTOS

Todo investimento é baseado no tripé: retorno, risco e liquidez. Assim, ao investir buscamos retorno financeiro no futuro (lucros), mas devemos estar cientes do risco inerente ao investimento e também sua liquidez, que é a capacidade de convertê-lo em dinheiro. O investimento ideal seria aquele com alta rentabilidade, baixo risco e ótima liquidez. Entretanto são características mutuamente excludentes a partir de certo ponto. Para conseguir um pouco mais de uma, temos que abrir mão de outra. Daí surge o conceito de Trade-off, que é a relação de compensação entre estes três fatores, ou seja, ganha-se num quesito e perde-se em outro. Um ativo com alto risco em geral apresenta elevada rentabilidade.

Outro conceito importante é o de rentabilidade absoluta versus rentabilidade relativa. A primeira refere-se ao rendimento da operação por si só, sem comparações, enquanto a segunda está relacionada a algum parâmetro (benchmark).

Sempre devemos procurar comparar nossos rendimentos com parâmetros correlatos. Assim, se optarmos pelo mercado de ações, um bom benchmark é correlacionar nossos ganhos com os do IBOV (Índice Bovespa).

A rentabilidade esperada é aquela que esperamos no futuro, enquanto a rentabilidade observada é referente ao rendimento que aconteceu no passado.

Nem sempre o que ocorreu no passado acontecerá no futuro, pois existem inúmeras outras variáveis.

LIQUIDEZ

Como já comentado, a liquidez de um investimento refere-se à capacidade de convertê-lo em dinheiro. Deta forma, um imóvel tem baixa liquidez, pois em geral, precisamos de um tempo razoável para revertê-lo em dinheiro. Por outro lado, um fundo de investimento referenciado em DI costuma apresentar liquidez imediata. O mercado de ações apresenta ótima liquidez para os papéis mais negociados, porém o dinheiro estará na nossa conta apenas no terceiro dia útil após a venda do mesmo (D3), que é o prazo de liquidação deste ativo.

RISCOS

Todos os investimentos apresentam riscos, todos sem exceção, inclusive nosso próprio negócio. Aliás, este sim, tem o maior risco de todos, o que quase sempre é ignorado pela maioria das pessoas. De uma maneira geral, nosso negócio tende a oferecer o maior retorno sobre o capital investido, pois o risco assumido por nós é muito alto.

Tipos de riscos:

- Risco de crédito: refere-se ao risco de não receber o valor aplicado, bem como seu rendimento. Desta forma, se você comprar uma ação de uma empresa e depois ela falir, você ficará no prejuízo! Todo investimento tem risco de crédito, até mesmo a caderneta de poupança e os títulos do governo!

- Risco de mercado: refere-se ao comportamento do preço do ativo em função das condições do mercado em geral; por exemplo, uma crise global poderá afetar seus investimentos, alguns mais, outros menos.

- Risco de liquidez: está relacionado ao tempo necessário para converter seu investimento em dinheiro. A compra de um apartamento pode oferecer um grande risco de liquidez, caso haja queda na demanda. Uma ação de “terceira linha” da bolsa de valores poderá ter falta de liquidez (ausência de compradores em determinados momentos).

- Risco sistemático: é o risco intrínseco que não pode ser reduzido mesmo com a diversificação dos investimentos.

- Risco do negócio: refere-se ao risco do negócio propriamente dito. Por exemplo, após a compra de um imóvel, a valorização ou desvalorização do mesmo pode ser afetada por algum novo empreendimento na vizinhança.

Os principais fatores determinantes para a adequação dos produtos de investimentos às necessidades de cada investidor poderiam ser resumidos em quatro pontos:

- Qual o objetivo do investimento?

- Qual o horizonte: dias, meses ou anos?

- Avalie o risco versus retorno!

- Diversifique!

O QUE É DIVERSIFICAÇÃO DOS INVESTIMENTOS?

Diversificar nada mais é do que investir em múltiplos negócios ao mesmo tempo, dentre os mais variados tipos de investimentos, com o objetivo de minimizar os riscos. Portanto, em nossa carteira devemos ter ativos de boa liquidez, ativos de curto e longo prazo, ativos vinculados à renda fixa e outros em renda variável.

Nunca aposte todas as suas fichas em um só negócio, mesmo que pareça bastante seguro e rentável.

Quando somos jovens podemos, e devemos, arriscar mais, pois ainda temos muito tempo para nos recuperar de eventuais erros. Porém, quando a “idade chega”, nossa capacidade de trabalho é menor. Isto é inexorável! Investimentos em renda variável (ações, derivativos, etc.) podem ser muito rentáveis, porém carregam maior risco, enquanto investimentos em renda fixa (CBD, poupança, tesouro direto, etc.) são mais seguros, porém menos rentáveis. Busque o equilíbrio e ajuste seus investimentos às suas necessidades.

Existe uma “máxima” no mercado financeiro de que o percentual máximo que deveríamos investir em renda variável, seria o de subtrair de 100 a nossa idade. Assim, por esta regra, uma pessoa com 40 anos, poderia aplicar no máximo 60% do seu capital em investimentos de renda variável. Por outro lado, uma pessoa de 70 anos, poderia chegar ao máximo de 30%. Acho que é um conceito bem válido!

IDENTIFIQUE O SEU PERFIL DE RISCO (SUITABILITY)

Após o conhecimento das questões anteriores, devemos identificar o nosso perfil de investidor. Desta forma, devemos saber se temos um perfil conservador, ou seja, avesso a riscos maiores, um perfil moderado ou um perfil arrojado. Atualmente é de praxe as instituições financeiras avaliarem o perfil do cliente antes de indicar o investimento mais adequado.

Sempre tive um perfil mais arrojado. Aceito riscos com muita facilidade, assim, tenho bom controle emocional no mercado de renda variável. O mercado de ações apresenta alta volatilidade e grandes incertezas, portanto o investidor tem que ter muita paciência, cautela e saber controlar suas emoções. Pessoas mais conservadoras têm grande dificuldade em operar neste mercado. Qual o seu perfil?

No próximo capítulo “questões mentais de um investidor” abordarei com mais detalhes tais emoções inerentes ao investidor.

CLASSIFICAÇÃO DE RISCOS

Países, bancos, instituições financeiras e empresas são classificados por agências internacionais, com o intuito de instruir os participantes do mercado. Assim, as agências avaliam o risco destas instituições não honrarem seus credores. As principais agências internacionais são a Standard & Poor`s, a Moody`s e a Fitch. O chamado triplo A é a nota mais alta e, portanto, infere o menor risco de investimento. Veja a seguir o gráfico com as notas do Brasil em junho de 2011 – fonte Portal G1, www.g1.com.br.

Não fique muito preocupado com estas notas isoladamente. De uma maneira geral, as notas são rebaixadas em situações extremas, onde a crise está instalada e o mercado já precificou o valor das ações para baixo. É importante lembrar que o topo histórico do nosso índice em 2008 coincide com o anúncio por parte das agências internacionais de que o Brasil passaria a ser um país com status de “grau de investimento”. De lá para cá, o Brasil permanece neste patamar, aliás, subiu um grau em 2011, de BBB menos, para BBB, porém a nossa bolsa continua a patinar.

Portanto, fazer investimentos baseados exclusivamente nas informações destas agências nem sempre é uma boa opção.

O QUE SIGNIFICA O CUSTO DE OPORTUNIDADE DO DINHEIRO?

O custo de oportunidade representa o valor renunciado em relação à outra alternativa não escolhida. De uma maneira geral, em quase tudo na vida, quando fazemos uma escolha renunciamos às outras possibilidades existentes. Em economia, o termo custo de oportunidade do dinheiro refere-se exatamente ao valor renunciado em virtude da escolha de outra opção de investimento. Portanto, ele está presente em todas as transações financeiras realizadas. Desta forma, qualquer investimento sempre deve ser comparado com a “taxa” de oportunidade vigente num determinado país. Esta nada mais é do que a hipotética remuneração do dinheiro pela taxa básica de juros do Banco Central (taxa SELIC). Quando renunciamos aos investimentos vinculados à taxa SELIC, estamos “deixando de ganhar” esta remuneração básica, que teoricamente não exigiria nenhum esforço do investidor, pois é oferecida facilmente pelo principal agente do mercado financeiro, o Governo Federal. Portanto, todas as demais operações financeiras para serem consideradas efetivas (lucrativas), devem oferecer um melhor resultado. Um exemplo: quem aplicou no índice BOVESPA em maio de 2008 (73 mil pontos) e manteve o investimento até agora (60 mil pontos – dezembro de 2012), está perdendo, além do prejuízo inerente a operação (cerca de 20%), a remuneração oferecida pela taxa SELIC nestes quase cincos anos (rendimento renunciado). Um prejuízo monumental!

CAPÍTULO 06

QUESTÕES MENTAIS DE UM INVESTIDOR

Além da complexidade do mercado financeiro, temos as emoções inerentes ao ser humano como grandes obstáculos. Precisamos controlá-las. Façamos comentários sobre os principais riscos e armadilhas do mercado financeiro. Eles foram muito bem descritos por Gunther em seu livro – “Axiomas de Zurique” – onde o autor descreve com bastante clareza a receita do sucesso dos grandes banqueiros suíços.

Nos próximos tópicos, descrevo e faço breves comentários sobre o livro do Gunther, mas de qualquer forma, não deixe de ler o livro original. Tenho certeza de que valerá a pena!

Risco

- Qualquer investimento apresenta riscos, todos sem exceção!

- Para ganhar dinheiro precisamos arriscar. Lembre-se de uma famosa frase do mercado financeiro: “não existe almoço grátis”.

- Só invista no que vale a pena.

- Não tenha medo, busque conhecimento!

Ganância

- Realize lucro sempre cedo, não espere a alta chegar ao topo.

- Nenhuma alta é para sempre!

- Entre no negócio sabendo quanto quer ganhar.

- Aprender a realizar lucros na hora certa é uma tarefa árdua. A tendência do investidor iniciante é realizar lucros precocemente e aceitar grandes prejuízos. Fuja desta regra!

Esperança

- Ao detectar problemas saia do investimento.

- Quando o barco começar a afundar, não reze. Abandone-o!

- Admita seus erros.

- Para ganhar precisamos saber perder.

- Errar é humano. Todo investidor comete erros. Aprenda com eles: persistir no erro é sinal de pouca inteligência.

Previsões

- O mundo financeiro é baseado no comportamento humano, que quase sempre é imprevisível.

- Não confie nas previsões. Ninguém, eu disse ninguém, tem a mais remota certeza do que acontecerá no futuro.

- Esqueça os prognósticos. Faça você mesmo uma análise do momento.

- Estude todos os caminhos possíveis.

Padrões

- Não existem padrões confiáveis no mercado. Não é porque aconteceu no passado que vai acontecer no futuro. Errei e aprendi muito com este paradigma.

- Até parecer ordem, o caos não é perigoso!

- Cuidado com as armadilhas do historiador.

- Investigue e faça a análise todas as variáveis!

Mobilidade

- Evite lançar raízes em seus investimentos. O que é bom hoje pode ser péssimo amanhã.

- Preserve a capacidade de mobilidade dos seus investimentos.

- Mudar de estratégias muitas vezes é necessário.

- Operações que não deram certo devem ser esquecidas. Nunca as repita.

- Jamais hesite em sair de um negócio se algo mais atraente aparecer: no mercado de ações esta questão é ainda mais importante. Bons e maus negócios surgem a todo instante.

Intuição

- Só podemos confiar em palpites que possam ser explicados.

- Não confunda palpite com esperança!

- Não podemos desprezar nossos palpites, porém devemos avaliá-los com prudência. Portanto, avalie o palpite, mas siga o ponderável.

Religião

- É improvável que entre os desígnios de Deus para o Universo, inclua o de fazer você rico.

- Dinheiro e o Sobrenatural é uma mistura perigosa.

- Se astrologia funcionasse, todos os astrólogos seriam ricos!

Otimismo e pessimismo

- Otimismo significa esperar o melhor.

- Otimismo em excesso é muito perigoso no mercado financeiro.

- Confiança sim, é primordial!

- Antes de pôr dinheiro num negócio avalie como se safará se ele não der certo. No mercado de capitais esta premissa é fundamental para a sobrevivência do investidor. Devemos aprender a preservar nosso capital.

Consenso

- Fuja da opinião da maioria. Avalie você mesmo!

- Muitas vezes os melhores negócios ocorrem quando a maioria não quer. A hora do pânico é quando temos as melhores oportunidades.

- Jamais embarque nas especulações da moda. Vide “Avestruz Master” na década passada.

Teimosia

- Não deu certo na primeira vez, esqueça! Parta para outro negócio.

- Dedique seus esforços a aprender e melhorar seu desempenho.

- Evite fazer preços médios descendentes, ou seja, comprar a mesma ação cada vez mais barata, na esperança de que os preços voltarão aos patamares anteriores. Faça justamente o contrário, busque ações em alta e se for conveniente faça preços médios ascendentes. Ainda falaremos muito sobre este tema no livro.

Planejamento

- Tenha extremo cuidado com investimentos de longo prazo. A aplicação longa não necessariamente será rentável: outro grande paradigma que deve ser quebrado.

- Avalie seus negócios com frequência.

- Reaja aos fatos logo que eles apareçam.

Assim posto, fica claro que o controle de nossas emoções é fator primordial para o sucesso no mercado financeiro, especialmente no mercado de ações!

Nos próximos capítulos, os aspectos mentais também serão abordados, juntamente com as novas informações sobre o mercado de renda variável. Os livros do Dr. Alexander Elder – “Aprenda a operar no mercado de ações” e “Aprenda a vender e operar vendido” – estão repletos de exemplos sobre o comportamento humano frente ao mercado de capitais, e por isso a leitura dos mesmos é quase obrigatória.

CAPÍTULO 07

PRINCIPAIS MODALIDADES DE INVESTIMENTOS

O quadro abaixo mostra as principais modalidades de investimentos no Brasil:

Antes de comentar especificamente sobre os principais tipos de investimentos, preciso repassar um importante conceito: carteira de investimentos.

O QUE É UMA CARTEIRA DE INVESTIMENTOS?

Entende-se por carteira de investimentos uma seleção de ativos (bens), cujo objetivo principal é a diversificação, minimizando os riscos inerentes a cada produto. Assim, investidores mais conservadores contêm em suas carteiras, apenas ativos de baixo risco, como por exemplo, imóveis, ouro, aplicações na caderneta de poupança, títulos do tesouro nacional, títulos de renda fixa (CDB) e cotas em fundos de investimentos mais conservadores. Por outro lado, investidores com o perfil mais arrojado, investem também em ações, derivativos, moeda estrangeira (dólar americano), cotas em fundos multimercado, dentre os vários ativos disponíveis.

Para os investidores do mercado de ações, o termo também é usado com o intuito de mostrar as ações que compõe o nosso portfólio (carteira). Existem as carteiras mais conservadoras, baseadas em ações mais líquidas, as carteiras direcionadas às boas companhias pagadoras de dividendos e as carteiras mais arriscadas, como por exemplo, aquelas relacionadas a empresas de segunda e terceira linhas (Small Caps).

Como montar uma carteira de investimentos

A intenção de montar uma carteira de investimentos é reduzir o risco inerente a cada segmento. Assim, independente do perfil do investidor acredito que uma carteira deve ser diversificada.

Na medida do possível devemos ter aplicações em ativos de renda fixa e variável. As razões são simples. Parte do nosso capital deve ser aplicada em renda fixa por dois motivos básicos: segurança e liquidez imediata. Não podemos ficar totalmente expostos às oscilações inerentes ao mercado de renda variável e nossas aplicações devem estar disponíveis para conversão em moeda corrente a qualquer momento. Imprevistos acontecem e parte dos nossos investimentos poderá ser resgatada para suprir algumas necessidades esporádicas, como uma doença na família, a perda do emprego, etc. Entretanto, aplicações exclusivas em renda fixa são pouco rentáveis e no longo prazo os rendimentos são corroídos pela inflação. Desta forma, chegamos à conclusão de que toda carteira também deve conter ativos de renda variável, especialmente ações.

Daí surge uma pergunta importante: qual a porcentagem de divisão entre cada investimento? Nunca é uma resposta fácil, mas devemos ficar atentos a dois fatores básicos: perfil e a faixa etária do investidor. Pessoas pouco afeitas a risco devem evitar grandes exposições à renda variável. Indivíduos na faixa etária acima dos 65 anos também. A explicação em relação aos “idosos” é simples. Uma crise pode perdurar por muito tempo – veja a a crise atual (2008/2012) – e desta forma, limita a chance de reversão de eventuais prejuízos no curto e médio prazo.

A maioria dos economistas sugere que uma boa carteira deve ter uma base ampla contendo ativos de renda fixa e a ponta contendo ativos de renda variável – uma verdadeira “pirâmide”. As porcentagens devem ser adequadas ao perfil e idade de cada pessoa. Recentemente, ouvi de uma especialista a seguinte proposta de divisão: para pessoas conservadoras o ideal seria 95% em renda fixa e 5% em renda variável. Já para os moderados uma proporção 85/15%, enquanto para os mais agressivos, 70/30%. Confesso que achei os limites muito “conservadores”, especialmente para indivíduos mais jovens, mas de qualquer forma é um parâmetro.

A seguir comento as principais modalidades de investimentos. Posteriormente, os últimos capítulos são dedicados exclusivamente ao mercado de ações e derivativos.

CADERNETA DE POUPANÇA

A caderneta de poupança, ou simplesmente “poupança”, é a principal modalidade de investimento do brasileiro. Quase todas as pessoas conhecem ou já ouviram falar dela. Entretanto, poucos sabem que o rendimento da poupança nos últimos anos, descontado da inflação no período (rendimento real), foi muitas vezes negativo; isso mesmo, quem aplicou dinheiro perdeu poder aquisitivo. Portanto, apesar de simples, colocar nosso dinheiro na poupança está longe de ser uma boa opção de investimento, especialmente para o longo prazo!

O cálculo do rendimento da poupança é simples, a Taxa Referencial (TR) mais 6,17% juros ao ano (0,5% ao mês). Como a TR é pós-fixada, no momento da aplicação não sabemos o valor exato do rendimento no futuro, porém podemos estimá-lo baseado no rendimento passado. Em 2011, a corretora SOCOPA fez em seu site (www.socopa.com.br), uma comparação com outros investimentos de renda fixa, como títulos do tesouro direto (LFT – Letras Financeiras do Tesouro) e o CDB: entre 2009 e 2011, a poupança perdeu, e feio! Confira a seguir o estudo da corretora.

É importante lembrar que os recursos da poupança captados pelas instituições financeiras são destinados basicamente ao financiamento do sistema habitacional brasileiro (crédito imobiliário) e ao crédito rural.

As vantagens da poupança:

- Baixo risco de crédito, pois tem garantia do FGC (ver tópico específico);

- Fácil acesso à população;

- Não tem limite mínimo de aplicação;

- Liquidez imediata;

- O rendimento não é tributado pelo Imposto de Renda;

- Aplicação isenta de IOF.

As desvantagens da poupança:

- Baixo rendimento;

- O dinheiro deve permanecer aplicado até a data do vencimento do depósito, para então você receber a remuneração, ou seja, durante os 30 dias. Um saque precoce não garante nenhum rendimento, mesmo se efetuado com 29 dias após a aplicação!

Alguns economistas recomendam que um bom investidor aplique na poupança ou em outra modalidade de renda fixa, pelo menos o equivalente à soma de três meses das despesas mensais, assim, o investidor fica “protegido” de eventuais apertos financeiros, sem que seja preciso resgatar outros investimentos.

Tenho total convicção de que a aplicação em caderneta de poupança no longo prazo com o objetivo de garantir um futuro melhor é um grande equívoco. Pequenas quantias e aplicações de curto prazo são aceitáveis. Pense nisso!

Em 2009 o Governo Federal anunciou uma tributação de IR sobre os rendimentos da caderneta de poupança, a partir de 2010, para valores aplicados que excederem cinquenta mil reais. A medida foi editada para conter uma possível migração dos investidores, haja vista que naquela época havia uma previsão de redução na taxa SELIC (abaixo de 10,5%). Sem esta medida o rendimento da poupança poderia ser mais atrativo que outros rendimentos de renda fixa (CDB e fundos DI). Como a tendência da taxa básica de juros para o ano de 2012 é negativa, é possível que o Governo volte a alterar as regras, inclusive sobre o cálculo do rendimento!

Bingo! No início de maio de 2012, o Governo Federal anunciou novas regras para o cálculo do rendimento da poupança. Para os depósitos efetuados até o dia 03/05/2012 nada muda. Após esta data, quando a Taxa SELIC estiver igual ou abaixo de 8,5%, o rendimento passará a ser calculado baseado na TR mais 70% do valor da SELIC. Os demais parâmetros continuam os mesmos. Em contrapartida, com a SELIC acima de 8,5% o cálculo do rendimento permanece o mesmo (TR + 6,17%). O objetivo principal do Governo Federal com esta medida é abrir espaço para a queda na Taxa SELIC, barateando o crédito no Brasil, especialmente o imobiliário, uma vez que o dinheiro captado na poupança tem como destino principal o crédito neste setor.

CDB

Os Certificados de Depósitos Bancários (CDBs) são títulos nominativos emitidos pelos bancos com a finalidade de captar recursos junto aos investidores. Representam uma importante modalidade de investimento em renda fixa.

Podem ser títulos pré-fixados, ou seja, a remuneração já é conhecida no ato da aplicação, porém o resgate somente é permitido na data de vencimento do título, que pode ser com 30, 60 ou mais dias. Existem ainda os CDBs pós-fixados, geralmente vinculados à taxa do CDI, ou seja, renderão uma porcentagem pré-estabelecida do DI no ato da aplicação. Desta forma, os CDBs pós-fixados apresentam rendimentos similares aos fundos de investimentos referenciados em DI. Temos também CDBs atrelados a outros indexadores, como por exemplo, o IPCA, porém são mais raros.

Os CDBs podem ter prazo de carência de resgate ou apresentar liquidez imediata. Há também o prazo de vencimento do título, onde o valor aplicado e os rendimentos serão resgatados automaticamente para sua conta ao término do contrato.

Resumindo, a remuneração do CDB frequentemente é vinculada à taxa do DI, podendo corresponder em média entre 80 a 106% da mesma. De uma maneira geral quanto maior o volume financeiro aplicado e maior o tempo de carência, maior será a taxa de rendimento. Nunca deixe de analisar esta taxa antes de investir, pois ela é muito variável entre os bancos. Procure títulos de bancos sólidos, especialmente quando o valor aplicado ultrapassar o limite garantido pelo FGC. Bancos menores costumam oferecer melhores taxas, porém o risco de crédito é maior. Como já comentado, grandes investidores também recebem melhores remunerações pelo maior volume financeiro aplicado.

As vantagens do CDB:

- Baixo risco de crédito, pois tem garantia do FGC (não se esqueça do limite!);

- Fácil acesso para a população;

- O rendimento é razoável;

- Não tem taxa de administração.

As desvantagens do CDB:

- A liquidez pode não ser imediata, pois nos CDBs pré-fixados o resgate somente é permitido na data do vencimento do título ou após o período de carência;

- Tributação de Imposto de Renda e IOF (semelhante aos fundos de investimentos).

Acredito que todo investidor deveria ter uma pequena parte de seus investimentos nesta modalidade.

DEBÊNTURES

As companhias abertas podem emitir publicamente debêntures, com o intuito de captar recursos no mercado para novos investimentos na empresa. São títulos de renda fixa de médio e longo prazo – “títulos de dívidas” – emitidos por empresas não financeiras, que dão ao comprador o direito de crédito, ou seja, receber numa data pré-estabelecida o capital investido acrescido de juros e correção monetária. Assim, cada debênture representa uma fração da dívida total da empresa com os investidores. A taxa de rentabilidade está intimamente relacionada ao grau de risco da operação. De uma maneira geral o risco é determinado pelas agências internacionais de ratings. Uma companhia classificada como “triplo A” (AAA) tem menor chance de default (calote), assim, emite debêntures com taxas menores do que empresas de maior risco.

Algumas debêntures podem ser conversíveis, ou seja, revertidas em ações da companhia após a data do vencimento. Ocasionalmente podem ser permutáveis, onde o credor pode transformar suas debêntures em ações de outras empresas. O prazo mínimo de emissão é de um ano para as debêntures simples (não conversíveis) e de três anos para as conversíveis. Não há prazo máximo pré-determinado.

Apesar de serem classificadas como títulos de renda fixa, as debêntures podem ter características de renda variável, como prêmios, participação no lucro da empresa ou até mesmo serem convertidas em ações.

As empresas chamadas sociedades limitadas não têm o poder para emitir debêntures. Para emiti-las a empresa deve ter seu capital representado por ações, ou seja, ser uma empresa sociedade anônima (S.A.). Obrigatoriamente, a emissão de debêntures por uma companhia deve ser aprovada pela assembleia geral de acionistas, e no caso das companhias de capital aberto também deve ser registrada na CVM. Quando a emissão é feita através de oferta pública, o investidor poderá vendê-la para outro, antes do vencimento, transferindo sua titularidade.

Comumente são títulos de baixa liquidez no mercado. Confesso não ter experiência com estes títulos, porém acho que é uma boa alternativa de investimento.

As Notas Promissórias (commercial papers) consistem em títulos de curto prazo emitidos por empresas sociedades anônimas, não financeiras, com a finalidade de captar recursos para capital de giro. Exceto pelo menor prazo de vencimento, até 180 dias para empresas fechadas e 360 para as companhias abertas, as regras são semelhantes às debêntures. O prazo mínimo é de 30 dias e o rendimento é comumente pré-fixado.

LETRAS DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO

As Letras de Crédito Imobiliário (LCI) são papéis de renda fixa, lastreados em créditos imobiliários, garantidos por hipotecas ou por alienação fiduciária de um bem imóvel, que dão aos seus tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualização monetária. São apelidadas pelo mercado de “CDB Imobiliário”.

A emissão é exclusiva de instituições financeiras com carteira de crédito imobiliário, autorizadas pelo Banco Central. As LCIs devem ser obrigatoriamente registradas na CETIP. São nominativas, transferíveis e de livre negociação no mercado secundário.

São garantidas pelo emissor e pelo Fundo Garantidor de Crédito. As LCIs também podem contar com garantia pessoal, tais como aval e fiança, adicional de instituição financeira.

As vantagens das LCIs:

- Baixo risco;

- Rendimento líquido de 80 a 90% do CDI (média);

- Boa liquidez;

- Isenção de IR para pessoas físicas.

As desvantagens das LCIs:

- Podem ter prazo mínimo de aplicação. Por exemplo, na Caixa Econômica Federal o prazo mínimo de aplicação é de dois meses;

- Comumente têm limite mínimo de aplicação.

Apesar de não tê-las na minha carteira de investimento, acho uma excelente opção para investimento em renda fixa! A maioria dos bancos e corretoras oferece este produto.

As Letras de Crédito do Agronegócio (LCA) têm lastro em produtos agrícolas, como soja, milho, máquinas agrícolas, etc. Também rendem em média 90% do CDI. Apresentam a vantagem de isenção do IOF mesmo em períodos menores que 30 dias, porém são aplicações restritas a investidores qualificados, isto é, pessoas físicas que possuam aplicações financeiras superiores ao valor de 300 mil reais.

FUNDOS DE INVESTIMENTOS

Por se tratar de um assunto muito importante e por vezes complexo, resolvi detalhar um pouco mais este tópico, pois de uma maneira geral, a maioria das pessoas tem pouco conhecimento sobre suas regras, apesar de ser uma categoria de investimento muito utilizada pela população. Então, vamos lá!

Conceitos básicos

Amplamente difundidos na sociedade, os fundos de investimentos consistem em instrumentos de aplicação financeira, nos quais o investidor aplica seus recursos por meio de cotas, deixando a administração desses recursos a cargo de um profissional do mercado. Portanto, neste tipo de investimento, ao invés de comprarmos ativos diretamente, compramos cotas de um determinado fundo. O gestor terá a missão de comprar ou vender ativos para a carteira do fundo, de acordo com o objetivo de estratégia de cada fundo.

Regulamentação

No Brasil, o órgão responsável pela regulamentação dos fundos de investimentos é a Comissão de Valores Mobiliários (CVM), além da autorregulação feita pela ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais). A classificação dos fundos pode ser diferente entre estes órgãos, porém o mais importante é sempre fazer uma análise pormenorizada do prospecto e da regulamentação de cada fundo, antes de comprar as cotas.

Um fundo de investimento segue o mesmo princípio de um condomínio de casas ou apartamentos, em que o proprietário do imóvel compartilha uma série de interesses comuns aos demais condôminos, sejam obrigações ou benefícios. Nos fundos de investimentos os cotistas seguem o mesmo conceito.

Ao ingressar num fundo, o cotista deve obrigatoriamente assinar o termo de adesão, além de receber o regulamento e o prospecto do fundo. O regulamento é uma peça jurídica complexa contendo todas as regras do fundo. Já o prospecto é um documento elaborado numa linguagem mais simples, contendo todos os quesitos relevantes, com o objetivo de esclarecer todas as dúvidas do investidor.

Disclaimers representam as informações relevantes que um fundo de investimento deve repassar ao investidor. Devem constar no regulamento e no prospecto, que, obrigatoriamente serão entregues ao cotista na ocasião de seu ingresso no fundo. As principais informações são: o fundo segue as regras da ANBIMA; o fundo contém ou não derivativos, ativos negociados no exterior e/ou ativos de renda variável; detalhamento do aspecto tributário do investimento; risco de crédito do fundo, dentre outras.

As normas de compliance estabelecem que o administrador tenha a função de providenciar mecanismos internos de verificação dos procedimentos, para garantir que estão sendo cumpridos a legislação, o regulamento e a atividade de administração do fundo, dentro dos padrões legais e éticos. Mesmo assim, todo fundo é obrigado a ser avaliado por um auditor independente, pelo menos uma vez ao ano. Assim, o auditor é o responsável por atestar que o fundo respeita as normas brasileiras de contabilidade e a legislação sobre fundos vigente no país.

Um conceito importante é o da segregação entre gestão de recursos próprios e de terceiros, conhecido como chinese wall. No Brasil foi regulamentada pela Resolução número 2.451. Assim, deve existir uma clara e rígida separação entre a gestão destes recursos, evitando assim, conflitos de interesse. Daí surgiram as empresas chamadas de asset management, que são empresas independentes que controlam a execução deste importante mecanismo regulador dos fundos.

O que são cotas?

As cotas são frações ideais do patrimônio líquido de um fundo. Assim, o valor da cota num determinado dia é calculado através da divisão do patrimônio líquido pelo número de cotas no encerramento do dia.

Qual o papel de cada participante no fundo?

Na maioria das vezes, a administração dos fundos fica a cargo da própria instituição financeira, porém de maneira totalmente independente, inclusive com CNPJ próprio. É função do administrador o gerenciamento e a administração geral do fundo. Ele poderá ou não contratar um gestor que ficará responsável exclusivamente pela compra e venda de ativos. É importante salientar que a assembleia geral dos cotistas tem o poder de trocar os mesmos, caso assim o desejar.

A Assembleia Geral de Cotistas do fundo tem o “poder máximo” sobre o fundo, sendo representada pela reunião de todos os cotistas. O administrador do fundo não tem direito a voto na assembleia. Dentre as funções da assembleia, podemos destacar algumas: aprovação das demonstrações contábeis; substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo; alteração das taxas administrativas existentes; fusão, cisão ou liquidação do fundo; alteração da política de investimento ou da regulamentação do fundo. Entretanto, deve ficar bem claro que não é atribuição da assembleia a decisão sobre a compra e venda de ativos, sendo função exclusiva do administrador. É obrigatória pelo menos uma assembleia geral ao ano. O administrador ou cotista que possuir pelo menos 5% das cotas (cotista único ou grupo de cotistas) pode convocar uma assembleia para deliberar sobre qualquer assunto. Após as assembleias, os cotistas devem receber uma correspondência contendo todas as decisões tomadas.

Os distribuidores dos fundos são os responsáveis por orientar e oferecer os produtos ao investidor, identificando suas necessidades de investimento, para que este possa escolher, dentre os fundos disponíveis, o mais adequado às suas necessidades. Este papel, em geral, é feito pelo gerente dos bancos ou pelos próprios corretores das instituições financeiras.

Conceito de Fundos de Investimento em Cotas (FICs) ou Fundos de Aplicação em Cotas (FAC)

Os FICs são fundos que aplicam em cotas de outros fundos. Estes devem aplicar, no mínimo, 95% de seus recursos em fundos da mesma classe, exceção feita ao FIC Multimercado. O restante (5%) pode ser aplicado diretamente em títulos federais, títulos de renda fixa, etc. Estes fundos não podem conter derivativos.

Conceito de Fundos de Investimento Financeiro (FIF)

São fundos que investem diretamente em títulos do mercado, como papéis da dívida federal, CDBs e debêntures. O investimento em ações e em cotas de fundos de ações não pode ultrapassar 49% do patrimônio. Também não podem ter mais de 10% de papéis de uma mesma empresa e no máximo 20% de um mesmo banco.

Classificação dos Fundos de Investimentos

Os fundos de investimentos também podem ser classificados em:

- Abertos: fundos que admitem o livre ingresso e saída dos cotistas e as cotas não podem ser objeto de cessão ou transferência de direitos. Os fundos DI se enquadram nesta categoria.

- Fechados: fundos que apresentam uma quantidade limitada de cotas, que em geral são oferecidas a potenciais investidores. Em geral são vinculados a algum empreendimento, como por exemplo, a privatização de uma empresa pública ou a construção de um grande hotel. Não são permitidos resgates antes que seus objetivos sejam atingidos, porém suas cotas podem ser transferidas por cessão de direitos. Os fundos imobiliários são bons exemplos.

- Exclusivos: fundos destinados aos investidores qualificados que compram todas as cotas do fundo. Somente podem conter um cotista.

Prazos de liquidação financeira das cotas

A liquidação financeira pode ser conceituada como o momento em que o investidor repassa o dinheiro ao administrador do fundo, aqui chamada de aplicação, conversão ou cotização, ou seja, o dia em que o dinheiro é convertido em cotas. Por outro lado, quando o investidor recebe o dinheiro do fundo, a liquidação financeira é chamada de resgate.

Na aplicação, o dinheiro sai da conta do investidor no dia zero, “D0”, ou mais raramente no dia seguinte (D1), enquanto no resgate, a liquidação ocorre mais comumente entre o D0 até o quinto dia útil (D5), na dependência do tipo e regulamento de cada fundo. Assim, por exemplo, nos fundos referenciados em DI, o resgate é automático, enquanto nos fundos de ações a liquidação ocorre no quarto dia útil (D4).

Outro aspecto importante é que a liquidação da operação pode ser baseada na cota de abertura, ou seja, é referente ao valor da cota no fechamento do dia anterior, ou mais comumente, na cota de fechamento , sendo que o valor da cota comprada somente é conhecido ao final daquele dia.

Nos fundos de ações é usada sempre a cota de fechamento do dia (D0) na aplicação do dinheiro. Já no resgate, o valor da cota é calculado baseado no valor de fechamento do dia seguinte (D1), enquanto o cliente somente recebe o dinheiro resgatado em conta corrente no quarto dia útil (D4).

Prazos de carência

A carência corresponde ao período durante o qual o investidor não pode resgatar seus recursos aplicados. Fundos podem ter qualquer prazo de carência desde que previsto no regulamento. Geralmente, os fundos têm carência em múltiplos de 30 dias (30, 60, 90, etc.).

TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO E OUTRAS

Taxa de administração

Esta taxa sempre é cobrada pelos fundos. A taxa é fixa e anual, porém é provisionada como uma despesa diária, debitada do valor da cota. Desta forma, o valor diário publicado das cotas já é líquido. Devemos procurar planos com taxas inferiores a 2%. O ideal é entre 1,0 e 1,5%. Não se justifica pagar mais do que isso, especialmente para os fundos passivos.

Os fundos passivos apenas acompanham seu benchmark, nunca o superam. Já os ativos visam superar seu benchmark.

Taxa de Performance (desempenho)

Esta taxa pode ou não fazer parte do seu fundo. É presente nos fundos com grande exposição à renda variável. Desta forma o papel do administrador do fundo passa a ser muito importante. De uma forma geral, a taxa somente é cobrada quando o gestor ultrapassa um benchmark pré-estabelecido, ou seja, a taxa de referência da aplicação. Por exemplo, caso a rentabilidade do fundo ultrapasse 100% do rendimento do DI, o gestor cobrará a taxa de desempenho apenas sobre o excedente. A meu ver é uma remuneração justa pelo bom desempenho. Outra forma de remuneração é a cobrança de uma taxa de administração mais alta, mas aqui não é por mérito e sim uma taxa pré-estabelecida. Os fundos de curto prazo não podem cobrar taxas de performance, a não ser que se destinem a investidores qualificados.

Taxas de ingresso ou saída

Apesar de serem incomuns, a legislação permite que o administrador cobre estas taxas quando o cliente investe ou resgata seus recursos.

Riscos dos fundos de investimentos

São os mesmos riscos presentes em qualquer tipo de investimento, ou seja, riscos de mercado, de crédito ou de liquidez (ver tópico específico).

Principais tipos de fundos de investimentos:

A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) estabelece que quanto à composição de sua carteira, os fundos de investimentos podem ser classificados em:

- Curto prazo

- Referenciado

- Ações

- Cambial

- Dívida externa

- Multimercado

- Longo prazo

- Outros

Os Fundos de Curto Prazo deverão aplicar seus recursos em títulos públicos federais ou títulos privados de baixo risco, prefixados ou indexados a alguma taxa de juros (SELIC, índices de preços, etc.). Estes títulos devem ter prazo médio de 60 dias e prazo máximo de vencimento de 375 dias. O uso de derivativos somente é permitido para proteção de carteira. Estes fundos têm por objetivo proporcionar a menor volatilidade possível dentre os fundos disponíveis no mercado brasileiro. Suas regras permitem a utilização da cota de abertura e proíbem a cobrança de taxa de performance. Podem também ser classificados como fundos de aplicação automática, o que significa que mantêm obrigatoriamente aplicação e resgate automáticos, de forma a remunerar o saldo remanescente em conta corrente.

O problema principal dos fundos de aplicação automática é que, ao admitir a transferência de recursos da conta corrente para o fundo, o investidor renuncia às garantias do Fundo Garantidor de Crédito (FGC), portanto, o investidor deve ser alertado no prospecto do fundo.

Os Fundos Referenciados deverão conter o indicador de desempenho do fundo, por exemplo, os referenciados em DI, que seguem a variação da taxa do CDI. São fundos passivos e que devem conter 95% dos ativos financeiros relacionados ao seu benchmark. O mínimo de 80% dos ativos deve ser representado por títulos do Tesouro Nacional ou títulos e valores mobiliários de renda fixa, cujo emissor tenha classificação de baixo risco.

Os Fundos de Renda Fixa têm gestão ativa e 80% da carteira deve conter ativos relacionados aos fatores de risco que dão nome à classe – variação da taxa de juros e/ou variação de índice de preços. O restante (20%) pode ser aplicado em câmbio, ações, títulos privados ou derivativos. O objetivo destes fundos é superar a remuneração dos fundos DI, assumindo maiores riscos.

Os Fundos Multimercado devem possuir políticas de investimento que envolvam vários fatores de risco, sem o compromisso de concentração em nenhum fator específico.

Para ter os benefícios fiscais de Fundos de Longo Prazo, o termo “longo prazo” deve estar presente na denominação do fundo e atender às regras previstas na regulamentação destes fundos – o prazo médio dos títulos deve ser superior a 365 dias. Estes benefícios fiscais se referem à existência de alíquotas decrescentes de imposto de renda em função do prazo do investimento.

Os Fundos de Índice (PIBB – Papéis de Índice Brasil Bovespa) são compostos pelas mesmas ações que integram o IBRX-50, índice que mede o retorno total de uma carteira teórica composta por 50 ações selecionadas entre as mais negociadas na BM&FBOVESPA (ações mais líquidas).

Existem ainda outros diversos fundos de investimentos, como exemplo, os fundos de crédito privado, os fundos imobiliários (ver tópico específico – investindo em imóveis), o fundo de aposentadoria programada individual (FAPI), dentre outros.

Principais mercados de atuação dos fundos de investimentos

- Fundos de juros pré-fixados: a rentabilidade destes fundos é obtida através de investimentos em ativos com juros pré-fixados (CDB, por exemplo). Portanto, estes fundos podem ser prejudicados pela elevação da taxa básica de juros. Outra desvantagem é que estes fundos podem ter prazo de carência para resgate.

- Fundos de juros pós-fixados (Fundos DI ou Referenciados ao DI): são muito populares no mercado e buscam reproduzir a rentabilidade do mercado interbancário (taxas do CDI). Como a taxa é resultante da média diária das operações entre as instituições financeiras, se enquadram como juros pós-fixados: apenas no final do período podemos saber o resultado final do investimento. São imunes a variações da taxa básica de juros, já que sua remuneração se baseia na taxa diária do CDI. Na maioria das vezes a liquidez é diária e instantânea: você pode fazer aportes ou retiradas quando quiser (fundos abertos).

- Fundos de câmbio: buscam referenciar a sua rentabilidade à variação do dólar americano ou do euro. É uma boa alternativa de proteção (hedge) quando, por exemplo, uma empresa tem dívidas futuras baseadas em moedas estrangeiras.

- Fundos de ações: são fundos compostos por ações, de uma ou várias companhias, buscando um rendimento similar à variação destes ativos. Muitas pessoas optam por comprar cotas destes fundos, ao invés de comprarem diretamente os ativos. Isto acontece pois as pessoas acreditam que não podem operar sozinhas no mercado. Por lei, os fundos de ações devem manter em carteira, no mínimo, 67% de ativos relacionados a ações. Algumas vantagens destes fundos: não pagam IOF, não sofrem o sistema de “come-cotas” e a alíquota do IR é de apenas 15% .

- Outros: fundos de derivativos, de crédito privado, da dívida externa, etc.

IOF e Imposto de Renda nos Fundos de Investimento

Para os fundos de investimentos a alíquota completa do IOF (Imposto sobre Operações Financeiras) é de 1%. É cobrada quando o investidor resgata os recursos antes de 30 dias. Entretanto, esta alíquota é proporcional ao número de dias que o dinheiro permaneceu no fundo, sendo decrescente até “zerar” com 30 dias.

O Imposto de Renda (IR) é similar em todos os fundos. As alíquotas são decrescentes em virtude do tempo de aplicação. No investimento com período inferior a 180 dias, paga-se 22,5% de IR sobre o rendimento; entre 181 dias e 360 dias, 20%; entre 361 e 720 dias, 17,5% e mais de 720 dias, o percentual é de 15 % (ver tabela a seguir).

O sistema de “come-cotas” de tributação do IR refere-se ao fato de que a cada seis meses, no último dia útil dos meses de maio e novembro, mesmo que o cliente não faça a retirada do dinheiro, o administrador recolhe o IR devido, simulando uma retirada total, reduzindo assim as cotas de cada investidor – o valor da cota permanece o mesmo. A alíquota é de 20% para fundos de curto prazo e de 15% para os de longo prazo. Ao término do investimento, dependendo do tempo do investimento, será feito o ajuste do IR.

Nos fundos de investimento o recolhimento do IR é de inteira responsabilidade do agente financeiro (administrador).

TÍTULOS DO TESOURO DIRETO

Os títulos públicos possuem a finalidade de captar recursos para o financiamento da dívida pública, bem como para financiar atividades do Governo Federal, como saúde, segurança, educação e infraestrutura. São emitidos pelo Tesouro Nacional e oferecem rentabilidades variadas. São considerados pelo mercado como títulos de baixíssimo risco de crédito.

O Tesouro Direto é um programa do Tesouro Nacional do Governo Federal em parceria com a Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC), criado em janeiro de 2002 com o intuito de facilitar o investimento da população em títulos emitidos pelo governo federal. Anteriormente, a população somente podia comprar títulos indiretamente através de fundos de investimentos baseados nestes títulos. Desde então, é possível adquirir estes títulos de maneira fácil e segura, através da internet.

Pré-requisitos

Ser cidadão brasileiro e abrir uma conta em algum agente custodiante, ou seja, abrir uma conta em uma corretora ou num banco credenciado pela CBLC. De uma maneira geral este procedimento é bastante rápido, sem grandes aborrecimentos. Sugiro que você faça no seu próprio banco, facilitando o controle.

Outro fator limitante é o valor mínimo a ser aplicado que atualmente (2012) é uma fração de 0.1 do valor do título – até o ano de 2011 a fração mínima era 0.2, ou seja, somente era permitida a aquisição de frações pares, nunca ímpares. Procuro comprar o valor padrão do título oferecido. Por exemplo, um título de Letras do Tesouro Nacional (LTN), pré-fixado, com rendimento de 12% ao ano e vencimento em janeiro de 2014, no valor de R$ 720,00 cada título. Assim, você pode comprar quantos títulos desejar, na dependência de sua disponibilidade financeira. Desde junho de 2012 o limite máximo mensal permitido para compras passou de 400 mil para um milhão de reais por CPF.

Taxas

São três as taxas que incidem sobre este tipo de aplicação. A primeira é a taxa de negociação no valor de 0,10% sobre o total, cobrada pela CBLC. A segunda refere-se à taxa cobrada pelo agente custodiante (corretora), que varia de acordo com o agente. De uma maneira geral esta taxa é baixa e está disponível aos investidores nos sites do tesouro nacional e da corretora, assim podemos comparar as diversas taxas cobradas (de 0 a 1,0%). Na minha corretora o valor é de 0,5% sobre o valor total da negociação. A terceira e última é a taxa de custódia cobrada pela CBLC para guardar os títulos e pagar as despesas relativas às negociações, custódia e custos administrativos. A taxa de custódia é de 0,30% ao ano, cobrada pro rata (relativa aos dias efetivamente usados), semestralmente, sempre no primeiro dia útil dos meses de janeiro e julho. Valores inferiores a dez reais são acumulados para uma futura cobrança.

Em junho de 2012, o Tesouro Direto passou a oferecer o direito de compras programadas de títulos, inclusive com redução dos custos.

Imposto de Renda (IR)

A Lei nº 11.033 de 21 de dezembro de 2004 alterou a tributação incidente sobre as operações do mercado financeiro e de capitais, incluindo as alíquotas de Imposto de Renda Retido na Fonte (IRRF) incidentes sobre os rendimentos do Tesouro Direto. De acordo com a redação legal, as alíquotas são válidas a partir de 1º de janeiro de 2005.

A tributação é semelhante aos fundos de renda fixa e, portanto, depende do tempo de permanência da aplicação. Investimentos com período inferior a 180 dias, pagam 22,5% de IR sobre o rendimento; entre 181 dias e 360 dias, 20%; entre 361 e 720 dias, 17,5%; e mais de 720 dias o percentual é de 15 %.

Assim, como nosso objetivo no tesouro direto é uma aplicação rentável, segura e de longo prazo, a alíquota será de 15% para investimentos acima de dois anos.

Vantagens

A principal vantagem é a boa remuneração destes títulos quando comparados à poupança ou aos fundos de renda fixa. Podem ser títulos pré-fixados, pós-fixados ou mistos (parte da remuneração é pré-fixada e a outra pós-fixada), sendo que os dois últimos podem ser vinculados à SELIC, ao IPCA ou IGPM (desde 2006 o Tesouro Nacional parou de emitir títulos vinculados ao IGPM – Notas do Tesouro Nacional, série C – apenas os recompram às quartas-feiras). Não se preocupe muito com o nome dos títulos (Letras Financeiras do Tesouro, Letras do Tesouro Nacional, Notas do Tesouro Nacional, etc.), pois quando “vamos às compras”, o site da corretora ou do tesouro direto abre uma janela com todas as opções de remuneração e indexadores (ver exemplos a seguir – títulos disponíveis): é só escolher! Gosto muito dos títulos pré-fixados (Letras do Tesouro nacional – LTN) para o curto e médio prazo, quando a taxa básica de juros está em tendência de queda. Outro bom motivo é que já temos em mãos o valor exato da remuneração ao término do contrato. Os títulos vinculados à inflação (Notas do Tesouro Nacional – NTN) também são interessantes, especialmente quando houver uma perspectiva de alta inflacionária no período vigente. Em contrapartida, os títulos vinculados à taxa SELIC (Letras Financeiras do Tesouro – LFT) são vantajosos quando o viés (a tendência) desde índice é de alta, ou seja, há a perspectiva da subida da taxa básica de juros pelo Banco Central. Portanto, para os mais cautelosos sugere-se fazer uma cesta contendo os vários títulos, minimizando os riscos. Alguns títulos pagam cupons de juros semestrais (NTNB – Notas do Tesouro Nacional, série B) e outros “reinvestem” os juros acumulados na própria carteira (NTNB principal). Já nos títulos pré-fixados, os juros e o valor aplicado somente serão pagos no vencimento do mesmo.

De acordo com o mercado financeiro são títulos de muito baixo risco, pois têm a garantia do Governo Federal. Desta forma, o investimento é bastante seguro e a chance de calote é muito remota.

Outra vantagem importante é a liquidez. Às quartas-feiras das 9 horas da manhã até às 5 horas da manhã do dia seguinte – exceto naqueles dias em que coincide com a reunião do COPOM, onde a compra é postergada para quinta-feira – o Tesouro Nacional recompra os títulos a preço de mercado, garantindo assim a total liquidez destes ativos. Portanto, se após o investimento, você precisar vender os títulos, não será uma tarefa difícil. Mas fique atento, pois nestes casos o Tesouro Nacional recomprará seu título no valor de mercado do dia e não pelo valor pré-acordado.

Outros aspectos positivos destes títulos são a facilidade do negócio, via internet e sem intermediário, diversificação de carteira (títulos pré-fixados e indexados) e a baixa taxa de corretagem. É importante lembrar que não há taxa de administração.

Como a taxa básica de juros vigente no país está com viés negativo para os próximos anos, podemos inferir que a tendência é que o rendimento do Tesouro Direto também diminua; portanto, opte pela compra de títulos com data de vencimento mais longínqua, aproveitando assim as favoráveis taxas atuais. Observe na tabela a seguir que em março de 2011 o título NTNB Principal com vencimento em 2035 tinha uma taxa de juros de 5,79%. Atualmente, a remuneração é bem menor, 4,32% – ver tabela seguinte do dia 04 de setembro de 2012 .

Títulos disponíveis

A tabela abaixo mostra a oferta de títulos públicos federais no dia 18 de março de 2011 no site da minha corretora. Na primeira coluna temos o nome do título, na segunda o código, na terceira a data de vencimento, na quarta o indexador, na quinta a taxa de juros ao ano (remuneração bruta) e na última o valor de mercado de cada título naquele dia.

Na tabela seguinte temos a oferta de títulos no dia 04 de setembro de 2012 (um ano e meio depois). Neste período houve importante redução da taxa SELIC e leve aumento da inflação. Compare as diversas taxas, especialmente os títulos pré-fixados (LTN – Letras do Tesouro Nacional) e os títulos de vencimento mais longo (NTNB 2035).

A oferta e o valor dos títulos, bem como as taxas de juros podem mudar a cada dia. Para investimentos de longo prazo opte pelos títulos vinculados à inflação e com vencimento mais distante.

Afinal, os títulos do Tesouro Direto são títulos de renda fixa ou variável?

A princípio os títulos do Tesouro Direto são considerados pelo mercado financeiro como títulos de renda fixa. Entretanto, esta premissa somente é válida para quem compra o título e o mantém durante todo o tempo de contrato até o vencimento. Em caso de venda antecipada, o título será recomprado pelo Governo a preço de mercado, com ágio ou deságio. Confuso? Vamos a um exemplo prático. Você compra um título indexado à inflação acrecido de juros. Num cenário hipotético, meses após a compra do título, a taxa SELIC começa a cair. Pense: seu título ficará mais caro ou barato? Sim, ele ficará mais caro, pois a taxa de juros era maior que a atual. Assim, houve um ágio no título. Em contrapartida, o inverso também é verdadeiro. Isto vale para todos os títulos.

Por estes aspectos comentados, podemos considerar que os títulos do Tesouro Direto podem ser de renda fixa, se respeitarmos o prazo de vencimento, ou de renda variável, caso haja uma venda antes do prazo.

As Notas do Tesouro Nacional Série B (NTNB) com vencimento em 2035 tiveram uma “valorização absurda” no último ano (2011/2012) em virtude da queda da Taxa SELIC, atingindo mais de 40%.

Pagamento e recebimento

Títulos comprados até as 5 horas da manhã serão liquidados no mesmo dia, ou seja, você precisa estar com o dinheiro disponível na conta neste dia (D0, dia zero). Após este horário as compras serão liquidadas no dia seguinte (D1). O cliente que não tiver os recursos disponíveis no dia acordado, é considerado inadimplente e será punido. A punição inicial é a suspensão por 30 dias para compras de títulos no tesouro direto. A reincidência gera suspensões mais longas até a suspensão completa.

Após alguns dias úteis os títulos estarão disponíveis na sua conta, mas antes aparecerá no extrato que os títulos estão em liquidação. Ao vencimento do contrato, você receberá em sua conta o resultado final da operação já acrescido dos juros e descontados o imposto de renda e as taxas.

Onde comprar os títulos

As compras podem ser feitas diretamente no site do tesouro nacional ou através do site da corretora. É importante verificar com seu agente custodiante (corretora ou banco) qual maneira está disponível. Numa das minhas corretoras a compra só é permitida através do site da própria corretora. Mais informações no site: www.tesourodireto.gov.br. Bons investimentos!

Tesouro Direto – Mensagem final

A aplicação em títulos do Governo Federal é uma ótima opção de investimento com horizonte de longo prazo e, portanto, deve fazer parte da carteira de investimento de qualquer pessoa.

PREVIDÊNCIA PRIVADA – COMPLEMENTAR

Num país onde a previdência pública (INSS) é bastante complicada em virtude das inúmeras intervenções do Governo Federal nas últimas décadas, além do déficit crescente do orçamento – aumento dos gastos (beneficiários) em relação à arrecadação (contribuintes) – confiar nosso futuro somente ao Governo Federal é no mínimo arriscado. A atual previdência é muito interessante para o funcionalismo público, incluindo a classe política. Para nós, “simples mortais”, além do limite segurado, hoje em 10 salários mínimos, a incerteza quanto ao futuro parece ser o mais importante. Sendo assim, muitas pessoas passaram a investir numa previdência privada complementar, especialmente nas últimas décadas. Porém, percebo que a grande maioria das pessoas não sabe como funciona e, principalmente, não sabe se vale a pena. A seguir, discutirei pontos importantes a serem avaliados antes de aderir a este tipo de investimento.

Fases do investimento

Temos duas: a primeira fase é a da contribuição, onde acumularemos capital através de aportes ao plano escolhido. Não há limites de idade para se começar ou terminar, e as contribuições são mensais. Aportes adicionais são permitidos a qualquer momento. É importante relembrar que quanto mais precoce o início de nossas contribuições, melhor será o resultado no futuro.

A segunda fase corresponde ao período de recebimento dos benefícios. O começo desta fase é previamente estipulado no momento do fechamento do contrato, em média após os 60 anos de idade.

Resgates antecipados são permitidos, exceto aquele montante que está no período de carência (60 dias), porém não são recomendados, como veremos a seguir.

Planos Abertos e Fechados

Os planos fechados são relacionados às grandes empresas e às estatais, comumente denominados fundos de pensão. As regras são mais rígidas e não podem ser comercializados no mercado, sendo exclusivos dos funcionários da empresa. Os abertos correspondem aos demais planos.

Reajustes e suspensão

De uma maneira geral o reajuste do prêmio – valor mensal a pagar – é anual e por índice previamente estabelecido (IGPM, etc.). Há também em alguns casos, acréscimos por mudanças de grupos de faixas etárias (30 a 40 anos; 40 a 50, etc.). O investidor pode solicitar a interrupção da contribuição mensal a qualquer momento, retornando as mesmas quando for de seu interesse, sem nenhum prejuízo.

VGBL (Vida Gerador de Benefício Livre) e PGBL (Plano Gerador de Benefício Livre)

São os principais planos do mercado. A diferença básica entre os dois planos é a possibilidade de desconto dos depósitos mensais no imposto de renda (IR). O PGBL permite a dedução dos aportes financeiros até o limite de 12% do valor total recebido tributável naquele ano. Assim no PGBL, o indivíduo pagará o imposto apenas nas futuras retiradas, entretanto o IR será sobre todo o montante resgatado – no PGBL, o débito do IR ocorre de maneira semelhante ao imposto retido na fonte, quando recebemos o salário mensal (pessoas físicas). Para pessoas que fazem o recolhimento do IR anual através do desconto padrão (simplificado), a melhor opção passa a ser o VGBL, pois neste caso não é permitida a dedução no IR, porém no futuro, pagaremos IR somente sobre o rendimento.

Imposto de Renda: Tributação Progressiva e Regressiva

Desde 2005 com o surgimento da tributação regressiva, passamos a ter duas maneiras de tributação do imposto de renda sobre as aplicações em previdência privada. A primeira é a tributação progressiva compensável e a segunda, a regressiva. Você deverá optar por um dos métodos ao ingressar num plano de previdência. Apesar de algo complexo e “chato”, a seguir comentarei de forma sucinta como funciona cada tipo de tributação.

Tributação Progressiva Compensável

Nos saques antecipados a alíquota do imposto de renda retido na fonte será sempre de 15%. Já no recebimento do benefício, o IR será progressivo de acordo com o montante mensal recebido, oscilando de isento até o percentual máximo de 27,5% sobre o valor recebido (ver tabela abaixo). O imposto retido na fonte e os valores recebidos deverão ser lançados na Declaração de Ajuste Anual do IR e poderão ser compensados ou restituídos de acordo com os demais componentes da declaração anual. Veja a tabela em 2013.

Tributação Regressiva

Aqui a tributação é regressiva, beneficiando os investidores de longo prazo. Começa com uma alíquota de 35%. Depois, a cada dois anos haverá uma redução de 5%, chegando ao final de 10 anos numa alíquota mínima de 10%. Em caso de resgate durante o período de acumulação, a contagem do prazo leva em consideração o tempo da aplicação, ou seja, o valor é retirado sempre das contribuições mais antigas para as mais recentes.

Neste tipo de tributação o IR retido na fonte não pode ser compensado ou restituído.

Teoricamente, o segundo modelo é o mais indicado para pessoas que não pretendem mexer no dinheiro antes de 10 anos. Entretanto, ainda vejo muita divergência entre os especialistas. Até o presente momento sempre optei pelo primeiro modelo, ou seja, o progressivo compensável. De qualquer forma, o regime tributário pode ser mudado a qualquer momento durante o período de contribuição.

Taxa de carregamento

Um dos grandes problemas deste tipo de investimento e muitas vezes o mais negligenciado pelo investidor. Esta taxa corresponde à porcentagem que o banco cobra quando depositamos a contribuição mensal. Acredite, a taxa pode chegar a vultosos 5%, um verdadeiro absurdo. Em geral a taxa é decrescente, quanto mais dinheiro temos no fundo de previdência, menor a taxa. Para valores aplicados acima de 100 mil reais a taxa de carregamento costuma ser inferior a 1%, variando entre as diversas instituições financeiras. Grandes empresas fazem fundos coletivos (fundos de pensão) e seus funcionários geralmente não precisam pagar esta taxa, sendo assim planos muito vantajosos, contudo limitados aos funcionários daquela empresa específica. Lembre-se, hoje em 2012, a taxa referência (SELIC), está próxima de 8% ao ano, com viés negativo. Pagar 5% de taxa de carregamento é um “assalto”! Uma opção interessante é acumular um montante razoável na poupança e depois aplicar num plano de previdência com taxas de carregamento mais aceitáveis.

Renda fixa ou variável

De acordo com a SUSEP, órgão regulador do Governo, temos três tipos de planos de previdência complementar. O soberano, que faz aplicação exclusiva dos recursos em títulos do governo, o moderado, que permite também aplicar em títulos particulares e, por último, o composto, que permite aplicação também em renda variável (ações, câmbio, etc.). Assim você poderá fazer um plano de previdência vinculado somente à renda fixa ou vincular parte do investimento à renda variável. Este aspecto deve ser decidido antes de entrar no plano. Geralmente os planos de previdência com renda mista – os compostos – apresentam percentuais de aplicação em renda variável que variam entre 10 e 49%. Planos de previdência com renda exclusiva em renda fixa são ruins no longo prazo, haja vista que a taxa de retorno é baixa e ainda sofreremos com a inflação do período corroendo parte do nosso lucro. O ideal é escolher um plano composto com porcentual entre 20 e 49% de aplicação em renda variável, obviamente respeitando o perfil de cada investidor.

Taxa de administração

Aqui está o grande obstáculo deste tipo deste investimento. A taxa de administração é cobrada em todos os planos e incide sobre o patrimônio líquido, ou seja, sobre os aportes e rendimentos. A taxa é anual, porém é provisionada como uma despesa diária e debitada mensalmente. Uma taxa alta pode corroer todo o lucro. Assim, devemos procurar planos com taxas inferiores a 2%. O ideal é igual ou inferior a 1%. Não se justifica pagar mais do que isso, especialmente para os planos vinculados exclusivamente à renda fixa.

Taxa de desempenho (performance)

Esta taxa pode ou não fazer parte do seu plano, geralmente não. É presente nos planos com grande exposição à renda variável. Desta forma o papel do gestor do fundo passa a ser muito importante. De uma forma geral a taxa é cobrada quando o gestor ultrapassa o benchmark pré-estabelecido.

Disciplina

A disciplina é talvez o aspecto mais importante deste tipo de aplicação. A maioria das pessoas tende a não mexer nestas aplicações, pois sabem que uma retirada precoce é prejuízo na certa, além do que existe uma carência para os depósitos mais recentes (60 dias). Desta forma, a disciplina de um investimento de longo prazo passa a ser incorporada à mente do investidor.

Garantia

Não há garantia das aplicações por parte do Governo. Por isso devemos investir em instituições sólidas e conceituadas. Qualquer dúvida ou suspeita de irregularidades, entrar em contato com a SUSEP, que é o órgão regulador do setor.

Regulamentação SUSEP

As regras gerais estão disponibilizadas no site da SUSEP. Importante salientar que cada plano tem as suas particularidades que devem ser analisadas com bastante cuidado.

Portabilidade

É permitida apenas entre planos de mesma categoria (VGBL para VGBL ou PGBL para PGBL) e somente na fase de contribuição. Portanto, se você estiver insatisfeito com a instituição financeira, você poderá solicitar a transferência dos recursos a qualquer momento, sem ônus, respeitando os aspectos acima mencionados.

O processo é muito simples, basta comparecer ao banco escolhido, munido do extrato da conta de previdência e solicitar ao gerente a transferência dos recursos. O processo é rápido e sem burocracia!

Investir em Previdência Complementar – Conclusão

Após estes comentários, chegamos à conclusão que aplicar em planos de previdência privada está longe de ser um investimento ideal, basicamente em virtude do alto custo (taxas) sobre o capital, porém a disciplina deste tipo de investimento é muito interessante e salutar. Assim, acredito que parte das nossas reservas possa ser posicionada aqui, talvez entre 10 a 20 % do nosso capital total, e sempre em planos vinculados à renda variável. E não se esqueça, os planos VGBL são os mais indicados para quem opta por fazer a declaração de renda anual pelo desconto simplificado.

Antes de fazer seu plano, pesquise, discuta e compare todos os aspectos importantes. Nunca é tarde para buscar o sonho de um futuro melhor!

Um grande benefício do investimento em previdência privada é que o montante arrecadado não entra em inventários de espólio, o que evita pagamentos de impostos e gastos advocatícios. Desta forma, o valor total da aplicação, descontado o IR, é repassado diretamente aos beneficiários, quase que automaticamente, com mínima burocracia. Mas atenção: não se esqueça de nomear seus beneficiários e suas respectivas porcentagens ao fazer o plano de previdência. Outro possível benefício: por lei (artigo 649 do Código de Processo Civil, Lei 5869/73), este tipo de investimento não seria passível de penhora para o pagamento das dívidas de seus titulares, entretanto têm havido decisões recentes do Poder Judiciário contrárias a esta premissa. Todavia, ainda há muita discórdia sobre o tema.

IMÓVEIS

Investir em imóveis! Pare e pense por alguns segundos... Você conhece alguma pessoa bem sucedida que não tenha imóveis? É isso aí, a resposta é provavelmente não. Esta regra quase sempre não tem exceção. A aquisição de imóveis é com certeza uma das melhores modalidades de investimento para o longo prazo. De uma maneira geral é imune aos planos de Governo, às turbulências econômicas e aos modismos inerentes ao comportamento humano. As razões são as mais variadas possíveis, mas talvez a principal explicação seja que as pessoas precisam de moradia e espaços físicos para montar seus próprios negócios, seja uma pequena loja, uma grande indústria ou apenas um consultório médico. Num país em desenvolvimento como o nosso, esta regra é ainda mais verdadeira.

Antes de comprar um imóvel para investimento, a maioria da população tem o sonho de adquirir a casa própria. Foi assim comigo e acredito que sempre será com a maioria das pessoas. Alguns calculistas, mais céticos, deixam esta etapa para mais tarde, pois se sabe que muitas vezes a compra da casa própria não é um grande investimento, haja vista que há outras opções no mercado mais rentáveis. Entretanto, apesar de concordar em parte com este raciocínio, nada é mais prazeroso do que ser “dono” de sua moradia, além do que, ficar livre do aluguel é muito bom para o bolso e principalmente para a mente!

Não é propósito do meu livro uma grande discussão sobre como investir em imóveis, pois priorizei outras modalidades de investimento. Mauro Halfeld no livro “Seu Imóvel – como comprar bem” faz uma ótima e breve exposição sobre o assunto, e desta maneira torna-se uma leitura obrigatória para quem tiver mais interesse. Nos próximos tópicos, comento sobre a aquisição da casa própria e depois sobre como investir em imóveis, visando à aposentadoria e à complementação de nossa renda familiar, agora e no futuro.

CASA PRÓPRIA

Abaixo segue uma série de quesitos que devem ser avaliados antes da compra do imóvel próprio.

- Primeiro passo . Antes de comprar seu imóvel quite todas as dívidas! Não há outro caminho. Financiar uma casa própria antes de quitar as dívidas, é mau negócio.

- Segundo passo. Faça uma reserva financeira para emergências. Poupe a soma de pelo menos três a seis meses de suas despesas mensais. Aplique em renda fixa, garantindo liquidez imediata e baixo risco de crédito. Poupança, CDB e fundos referenciados em DI são boas opções. Após os dois primeiros passos, você está “quase pronto” para investir na casa própria. Então, vamos aos principais aspectos a serem avaliados!

- Casa ou apartamento? A resposta é simples, casa. E por um simples motivo: na casa você também será proprietário do lote (terreno). Ele tende a se valorizar com o tempo, enquanto a edificação propriamente dita, tende a ficar velha e se depreciar. Não é suposição, é fato! No apartamento, só temos a segunda variável, ou seja, ele comumente irá se desvalorizar com o tempo. Entretanto, o apartamento costuma apresentar outras vantagens, como maior segurança, melhor opção de financiamento e muitas vezes melhor localização. Outro fator primordial é a preferência individual de cada pessoa; alguns são amantes das casas e outros, eternos defensores dos apartamentos. Desta forma, acredito que esta decisão deve ser tomada individualmente, com bastante cautela e atendendo a todos os outros fatores.

- Onde comprar? É preferível ter uma moradia modesta num bairro bom, com toda infraestrutura, do que o inverso. Não reme contra a maré! Numa eventual venda do imóvel esta afirmação ficará ainda mais verdadeira. Nas grandes cidades, o deslocamento da casa para o trabalho deve ser considerado, pois os custos de transporte e o tempo perdido no trânsito podem ser decisivos.

- Novo ou usado? Não é uma resposta fácil. O usado tem melhor preço. O novo é mais agradável, tem mais liquidez e, teoricamente, maior durabilidade, seja do ponto de vista de arquitetura, engenharia, econômico, etc. Infelizmente não tenho a resposta certa, mas sempre optei por imóveis novos.

- Que tal construir uma casa em condomínios fechados horizontais? A segurança, o conforto, a tranquilidade e a personalização da moradia são as grandes vantagens. Entretanto, não se esqueça das desvantagens. A localização periférica comumente é crítica, o que gera grandes transtornos no dia-a-dia (escola das crianças, deslocamento para o trabalho, passeios, compras e dificuldades no transporte de funcionários domésticos, etc.). O alto custo do imóvel e a “dor de cabeça” de construir o imóvel próprio são outras desvantagens. Pense bastante!

- Imóveis na planta são bons investimentos? Para a incorporadora (“construtora”) sem dúvida é um ótimo investimento. Para o comprador nem sempre, pois a valorização é incerta, especialmente nos dias de hoje, em que o mercado imobiliário está aquecido, as ofertas são extensas e os preços exorbitantes. Uma boa vantagem é o financiamento direto na construtora, o que muitas vezes evita o pagamento de juros abusivos até a entrega das chaves, haja vista que até lá a correção é pelo o INCC (Índice Nacional da Construção Civil) e não tem a incidência de juros. Em contrapartida, após a entrega do imóvel (habite-se) os juros são abusivos, frequentemente corrigidos pelo IGPM e acrescidos de 1,0% de juros ao mês, uma verdadeira pancada! Entretanto, o maior risco deste tipo de investimento é o da construtora “quebrar” (risco de crédito) e não honrar seus compromissos.

- Como financiar? Infelizmente comprar a casa própria à vista é uma “tarefa” para poucos. Para quase todos nós, a aquisição será mesmo a prazo, não temos outra opção! A notícia boa é que com o novo código civil os novos financiamentos ficaram mais baratos e mais acessíveis através do Sistema Financeiro de Habitação (SFH), uma vez que os imóveis têm alienação fiduciária, ou seja, podem ser recuperados pelos bancos nos casos de inadimplência. Entretanto, é imprescindível juntar uma boa quantia financeira para efetuar a entrada antes do financiamento, com o intuito de minimizar os juros, ainda abusivos! Acredito que uma parcela mínima de entrada seja de 30 a 50% do valor total do imóvel, porém quanto maior melhor. Portanto, antes de comprar o imóvel, devemos poupar o máximo possível, evitando gastos desnecessários. Além dos juros, outras desvantagens do financiamento bancário são a irritante e prolongada burocracia, as taxas e os seguros obrigatórios (seguro por morte ou invalidez e o seguro por dano físico ao imóvel). Prepare-se para uma longa e “cara” jornada. Ah, e no final temos a “cereja do bolo”: na assinatura do contrato o gerente do banco vai te oferecer o seguro do imóvel propriamente dito, contra roubo, incêndio, etc. Este seguro não é obrigatório, mas sim um “mimo” para seu gerente... Haja paciência!

- Onde financiar? Todos os grandes bancos estão aptos ao financiamento imobiliário, recursos estes oriundos de aplicações em caderneta de poupança. Além das taxas e seguros, temos dois componentes dentro de cada prestação a pagar: a amortização (parcela de pagamento do empréstimo) e os juros. Temos também dois tipos de financiamento: o SAC (Sistema de Amortização Constante) e a tabela PRICE. No SAC – o mais utilizado hoje em dia – as parcelas são decrescentes, pois o valor da amortização é fixo, entretanto os juros são decrescentes. Na tabela PRICE as parcelas são fixas. Atualmente a taxa média de juros cobrada pelos bancos gira em torno de 9,0 a 12,0% por ano, acrescida da TR, que ultimamente tem ficado abaixo de 1% ao ano. Evite contratos indexados a índices inflacionários, bem como contratos muito longos.

- Qual a grande vantagem da casa própria? Além da grande satisfação pessoal, que não tem preço, sem dúvidas, a melhor vantagem da aquisição da casa própria é ficar livre do aluguel. O valor pago no aluguel nunca é recuperado. Quanto mais cedo você ficar livre, melhor! Para o financiamento de sua casa própria tente trocar o valor do seu aluguel atual pelo preço da nova prestação, assim você não aumenta as despesas mensais.

INVESTINDO EM IMÓVEIS

Após a compra da casa própria, a hipótese de se investir em imóveis deve ser sempre considerada. O grande empecilho é que na maioria das vezes, para conseguirmos bons negócios, precisamos ter muito dinheiro em caixa. O pagamento geralmente é à vista! Tomar empréstimos com esta finalidade quase sempre não é bom negócio. Assim, mais uma vez, poupar é o primeiro passo. Outra grande desvantagem desta categoria de investimento é a relativa baixa liquidez. Desfazer de um imóvel pode ser uma novela. Evite investir em imóveis pensando no curto prazo e, nunca se esqueça, antes de comprar imóveis, tenha sempre um bom montante investido em renda fixa. Imprevistos acontecem!

Uma característica peculiar desta modalidade de investimento é a paciência. As famosas valorizações vultosas somente são conseguidas com o tempo, às vezes 10, 20, 30 anos. É raro um ganho de capital expressivo em pouco tempo, apesar de acontecer de forma esporádica, exemplos não faltam, esta não é a regra.

Outro aspecto típico de se investir em imóveis é o aborrecimento. Diferentemente de outros investimentos, aqui a presença do intermediário é a regra. Dependemos de corretores, advogados, engenheiros, arquitetos e outros colaboradores da construção civil. Desta forma, prepare-se para o combate. Aqui está meu ponto fraco! Prefiro investimentos menos rentáveis, porém livres de intermediários e de dor de cabeça. Mesmo assim, não desista, pois a rentabilidade futura poderá compensar todos os sofrimentos.

Para obter lucros investindo em imóveis temos dois caminhos básicos, o ganho de capital, ou seja, comprar por um imóvel por um valor mais barato e vendê-lo mais caro, ou a obtenção de renda através do recebimento de aluguel.

A seguir, faço breves comentários sobre o assunto:

- Em que investir? As opções são inúmeras: terrenos, casas, garagens, lojas comerciais, prédios comerciais, flats, etc. Indubitavelmente, os lotes (terrenos) são as melhores opções. A valorização é quase certa no longo prazo e a depreciação no tempo é improvável. Reformas são desnecessárias, o que contrasta com a compra de casas e apartamentos. Algumas desvantagens: não geram aluguel no curto prazo, os impostos nas grandes cidades estão cada vez mais caros (ITU – Imposto Territorial Urbano) e os terrenos maiores podem ser vítimas de invasões.

- Onde investir? Eis o “X” da questão. É fato que bairros já consagrados não renderão lucros vultosos. Os grandes retornos são obtidos em bairros periféricos e promissores. Consulte o plano diretor de sua cidade e busque informações com especialistas, mas não deixe de fazer seu próprio julgamento. Desvendar para onde será o crescimento da cidade nunca é uma tarefa fácil, mas comumente é muito recompensadora. Investimentos em terrenos localizados em bairros simples, após grandes melhorias da prefeitura, podem ser tornar extremamente lucrativos. Em contrapartida, um erro de cálculo pode ser fatal!

- Vizinhança. Um imóvel promissor deve ter boa perspectiva de infraestrutura, como rede elétrica, água tratada, saneamento básico, ruas asfaltadas, transporte coletivo, etc. Por outro lado, a falta destes quesitos e principalmente uma má vizinhança pode ser uma grande barreira para seu investimento. Pense! Uma boate, um bar barulhento ou mesmo uma indústria poluidora podem ser devastadores e afastar os potenciais moradores ou comerciantes.

- Diversifique. Como já comentado em outras seções, a diversificação em qualquer tipo de investimento é salutar. Assim, faça investimentos em diferentes bairros e de preferência em vários setores da economia. É preferível ter alguns inquilinos do que apenas um, pois o risco de inadimplência é muito menor.

- Imóveis grandes ou pequenos? Além de mais caros, os imóveis maiores são mais difíceis de serem trabalhados. É óbvio que um grande imóvel pode gerar uma pequena fortuna no futuro. Entretanto, esta não é a realidade para a maioria da população.

- Imóveis de luxo ou modestos? Aqui a resposta é fácil. As casas simples são mais comerciais, têm maior liquidez e frequentemente geram aluguéis proporcionalmente maiores. O aluguel de um empreendimento num bairro da periferia pode gerar até 1,5% do valor do imóvel, enquanto imóveis luxuosos dificilmente revertem mais que 0,5 a 0,7%.

- Alguma vantagem no imposto de renda? Sim, o ganho de capital obtido na venda dos imóveis somente será pago após a concretização do negócio (15% sobre o lucro). Em outros produtos, o pagamento é semestral, como ocorre nos fundos de investimentos. Para o recebimento dos aluguéis, não há nenhuma carência do IR, entretanto, uma boa opção para quem tem vários imóveis é abrir uma empresa (pessoa jurídica). Desta forma, o IR cai de 27,5% para em torno de 13,0%, ou seja, uma redução de aproximadamente 50%.

ATÉ QUANDO VAI O BOOM IMOBILIÁRIO?

Apesar da recente supervalorização dos imóveis nas grandes cidades na década passada, há motivos para acreditar que os preços vão continuar subindo. Talvez não no ritmo atual, mas uma desvalorização aguda me parece mais remota. Veja alguns motivos:

- O financiamento imobiliário no Brasil quando comparado a outros países ainda é baixo, menos de 5% do PIB. Em outros países chega a 15%;

- O déficit habitacional no país ainda é gigante;

- O aumento do poder aquisitivo da classe média é crescente e sustentável;

- Apesar do Brasil ser a sexta maior economia do mundo (2011), o PIB percapita do Brasil ainda esta muito aquém dos países ricos;

- As políticas de incentivo do Governo Federal (por exemplo, o programa “Minha casa, Minha vida”) são cada vez mais frequentes;

- Segundo economistas, o ritmo de crescimento do PIB do Brasil deve permanecer em média acima dos 3% nos próximos anos;

- Os grandes eventos esportivos desta década devem fomentar ainda mais o mercado imobiliário;

- Assim, honestamente, não acredito que estamos vivendo uma bolha imobiliária.

O QUE SÃO FUNDOS IMOBILIÁRIOS?

Apesar de ainda tímidos no Brasil, os Fundos de Investimentos Imobiliários (FII) são muito fortes em países desenvolvidos. O primeiro fundo imobiliário no Brasil foi constituído em 1994 na cidade de São Paulo (Memorial Office). Vários fundos brasileiros já têm suas cotas negociadas na bolsa de valores, o que garante maior transparência aos negócios e maior liquidez. Cerca de 80 fundos foram registrados na BM&FBOVESPA até julho de 2012.

São regulamentados pela CVM e funcionam como condomínios – como qualquer outro fundo financeiro – onde o investidor compra cotas do fundo e deixa a administração e gestão a cargo de um profissional do mercado. Assim, estes fundos são fracionados em cotas que, uma vez adquiridas, não podem ser resgatadas (regras para “condomínios fechados”). Entretanto, as cotas podem ser negociadas livremente no mercado secundário (bolsa de valores ou mercado de balcão organizado).

Quase sempre o objetivo dos fundos imobiliários é o de adquirir parte ou a totalidade de grandes empreendimentos, como flats, hotéis, shoppings, edifícios comerciais, escritórios, hospitais, etc. Os lucros são oriundos do ganho de capital, na compra e venda de imóveis, e também no aluguel dos imóveis, com consequente distribuição dos resultados aos cotistas. Geralmente, os lucros (proventos) são pagos aos investidores mensalmente, contudo, por lei, estes fundos são obrigados a distribuir pelo menos 95% do resultado de caixa a cada seis meses.

Podem ser comprados e vendidos pelo home broker (como por exemplo, o fundo SHPH11, Shopping Pátio Higienópolis), como se fossem uma ação, exceto aqueles que possuem uma letra “B” no final (BRCB11B), onde somente podem ser negociados em mercado de balcão organizado, porém com regras muito semelhantes ao mercado de ações.

Infelizmente o grande problema dos fundos imobiliários ainda é a baixa liquidez. Assim, devemos evitar investir grandes quantias. Uma boa alternativa é diversificar e aplicar em fundos diferentes compondo uma carteira destes ativos. Existem também os fundos de cotas em FII, ou seja, são fundos que compram cotas de outros fundos imobiliários e não investem diretamente em imóveis. Outra questão problemática é que devemos ficar atentos às taxas administrativas. O ideal é uma taxa inferior a 1%.

FII – Vantagens:

- Permite ao investidor aplicar no mercado imobiliário sem comprar diretamente um imóvel, evitando gastos com cartórios, corretagem e o Imposto sobre Transmissão de Bens Imóveis (ISTI), além de outros aborrecimentos.

- Com pouco dinheiro você pode participar de grandes empreendimentos. As compras das cotas podem ser periódicas, mensais, aumentando sua participação no fundo.

- Regularidade dos proventos (mensais). Alguns fundos garantem proventos mensais mínimos.

- Teoricamente apresentam uma gestão mais profissional.

- As taxas de administração são atrativas.

- A grande vantagem é que os rendimentos obtidos por pessoas físicas (pequenos investidores) são isentos de Imposto de Renda. De acordo com a Lei 11.196/05, as regras para isenção são as seguintes:

- Exclusividade para pessoas físicas;

- Para aqueles que possuem menos de 10% das cotas do fundo (pequenos investidores);

- O fundo deve ter no mínimo 50 cotistas.

- As cotas devem ser negociadas em bolsa ou mercado de balcão organizado, obrigatoriamente.

FII – Desvantagens:

- Não servem como garantia para outras operações na bolsa (como por exemplo, no aluguel de ações, nas margens operacionais, etc.).

- Baixa liquidez.

- Crises financeiras e, principalmente, crises no setor imobiliário podem afetar diretamente o valor das cotas e os proventos mensais.

- A alíquota do imposto de renda no caso de ganho de capital sobre a venda das cotas é de 20%.

Desta forma, acredito que os fundos imobiliários têm grande potencial de crescimento no Brasil por serem boas opções de investimentos no mercado imobiliário. Nos últimos anos, 2011/2012, houve um crescimento robusto destes fundos no Brasil.

Mais informações poderão ser obtidas no site www.fundoimobiliario.com.br ou no próprio site da BM&FBOVESPA.

Uma boa carteira de investimentos deve sempre conter imóveis.

Como investir em ouro

Este famoso metal precioso é considerado pelos investidores uma espécie de “porto seguro” nos momentos de crise. Nos últimos anos tem sido o investimento de melhor retorno e ao que tudo indica não há sinais de reversão. Primeiro porque a oferta de ouro é relativamente pequena, pois a produção e as reservas são limitadas, diferentemente de algumas moedas estrangeiras, como o dólar norte-americano. Ele pode ser emitido pelos Estados Unidos da América a qualquer momento, aumentando a oferta da moeda no mercado internacional e consequentemente depreciando seu valor. Outro motivo da forte valorização do ouro é que os principais países em desenvolvimento têm aumentado suas reservas financeiras, antes apenas aplicadas em dólar e títulos públicos do governo americano; agora uma parcela significativa está diretamente aplicada em ouro. Assim, muitos economistas acreditam que não há sinais de reversão deste cenário. Portanto, o ouro está caro e possivelmente continuará caro nos próximos anos, pois a tendência é de forte alta, o que favorece esta modalidade de investimento. Veja a seguir o gráfico mensal do ouro nos últimos doze anos – valorização de quase 600%.

No Brasil, como pessoa física, basicamente temos seis opções para se investir em ouro:

1. Barras de ouro (teor de pureza de 99,99%). Há algumas empresas oficiais no Brasil que estão autorizadas pelo BACEN e CVM a comercializar as barras de ouro, como por exemplo, o tradicional grupo Marsam. Podem ser adquiridas diretamente na loja ou através da internet (www.riservadoro.com.br) com entrega em domicílio; neste último caso o cliente paga o frete e um seguro (1% do valor). Há um ágio – cerca de 5% – em relação ao preço da BM&FBOVESPA. A guarda do metal é de responsabilidade exclusiva do cliente. Caso haja a necessidade de venda, as próprias empresas recompram, porém com deságio. Entretanto, deve-se guardar a nota fiscal de compra e a embalagem da barra não pode ser violada.

2. Mercado informal. Tem o mesmo propósito que o item anterior, porém a aquisição do ouro é feita no mercado “negro”. É comum nos centros das grandes cidades a oferta deste produto. Os preços são mais camaradas, porém não há garantia por parte dos órgãos oficiais, nem garantia da pureza do metal.

3. Joias. Teoricamente, comprar joias também é uma forma de se investir em ouro, entretanto, temos dois grandes problemas. Primeiro, porque no preço das joias está embutido o valor do trabalho do joalheiro (designer). Segundo, porque é muito comum a mistura com outros metais, o que desvaloriza o ouro. Assim, não é uma forma muito efetiva de se investir. Uma vantagem é a possibilidade de penhora das joias na Caixa Econômica Federal, mas as barras de ouro também podem ser penhoradas.

4. Fundos de investimentos. Há também os fundos de capital protegido que pagam ao investidor a variação do ouro. Costumam ser oferecidos apenas aos grandes investidores.

5. Ouro físico BM&FBOVESPA. Existem contratos físicos negociados na bolsa e custodiados na CBLC, como qualquer outro ativo. O contrato com maior liquidez é o de 250,0 gramas. A cotação no Brasil é feita por unidade (um grama) sob o código OZ1D. Apenas a título de informação o ouro fechou a R$ 116,00 no dia 05 de outubro de 2012. Portanto, apenas um contrato (250 gramas) estava valendo aproximadamente 29 mil. Este contrato não tem prazo de validade, pois é um contrato físico. Como todo ativo negociado em bolsa, temos as taxas de negociação, custódia, etc.

6. Contratos futuros da BM&FBOVESPA. São derivativos baseados na cotação do ouro. Funcionam como qualquer outro derivativo no mercado futuro. Tem prazo de vencimento, possibilidade de alavancar seu capital, etc.

Após esta breve exposição, podemos concluir que devemos alocar parte do nosso capital nesta modalidade de investimento. A tendência é de alta e não há sinais de reversão. Opte pela aquisição física do metal: barras ou contrato físico da BM&FBOVESPA. Particularmente prefiro a segunda opção.

Antes de finalizar este capítulo sobre as modalidades de investimentos, preciso comentar sobre os famigerados Títulos de Capitalização , comercializados por bancos e empresas de capitalização. São títulos de créditos que têm como objetivo a aplicação financeira por um período pré-determinado, usualmente longo, além de possuir um caráter lotérico, uma vez que prêmios são sorteados na vigência da aplicação. Desta forma, clientes menos informados são atraídos por promessas ludibriantes, pois além dos prêmios a serem sorteados, os distribuidores prometem o dinheiro investido de volta , acrescido de correção monetária ao final da aplicação. Sendo assim, por que o título de capitalização é considerado um investimento ruim? Os motivos são vários, vejam: 1 – As chances do investidor ser sorteado são remotas; 2 – O montante que será devolvido ao cliente é apenas uma parcela da aplicação, pois partes do investimento serão destinadas ao custeio dos sorteios e da taxa de administração. 3 – A correção monetária é pífia, geralmente baseada na TR, que atualmente é baixíssima. 4 – Usualmente existe um prazo de carência para o resgate, o que gera falta de liquidez. 5 – Muitas vezes são produtos oferecidos como uma “venda casada”, ou seja, o cliente busca outro produto, como um empréstimo, e ganha de brinde a compra forçada de títulos de capitalização. Deste modo, fica claro perceber que é um péssimo negócio e altamente desvantajoso para o cliente. Fuja deles!

CAPÍTULO 08

A BM&FBOVESPA

A atual Bolsa de São Paulo – BM&FBOVESPA – é a principal bolsa de valores do Brasil e a terceira maior do mundo. É uma entidade com fins lucrativos cujas ações são negociadas no mercado de capitais sob o código BVMF3. Hoje temos quase 2,0 trilhões de ações ordinárias emitidas pela empresa.

A BM&FBOVESPA é fruto da fusão entre a Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) e a Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa Holding) em maio de 2008. Até 2007, a então Bovespa era uma entidade sem fins lucrativos. Após a abertura de capital no final de outubro de 2007, a Bovespa Holding passou a ser uma companhia de capital aberto (BOVH3). A oferta pública de ações da Bovespa Holding foi um grande sucesso, batendo o recorde na captação de recursos – mais de 6,0 bilhões de reais.

Até meados da década de 60, a Bovespa e as demais bolsas de valores brasileiras eram entidades oficiais corporativas, vinculadas às Secretarias de Finanças de cada estado da nação. Após a reforma do Sistema Financeiro Nacional e do mercado de capitais nos anos de 1965 e 1966, as bolsas foram transformadas em associações civis sem fins lucrativos, com autonomia administrativa, financeira e patrimonial. No ano de 2000 houve a integração das maiores bolsas brasileiras, sendo que a Bovespa passou a concentrar toda a negociação de ações no Brasil.

O principal índice do mercado de capitais do Brasil é o índice Bovespa (IBOV).

O Índice Bovespa

O índice Bovespa foi criado em 1968 e não sofreu nenhuma alteração metodológica importante desde então. É considerado o mais importante indicador de desempenho médio no mercado de ações brasileiro. Sua importância está no fato de reunir os principais papéis negociados na bolsa de São Paulo. As ações integrantes da carteira teórica do Ibovespa respondem por mais de 80% do número de negócios da bolsa (ações mais líquidas) e por mais de 70% do volume financeiro do mercado à vista (ações com maior volume financeiro negociado). O índice é composto por aproximadamente 70 ações e é revisto a cada quatro meses, ou seja, algumas ações podem entrar ou sair do índice, além de poder ocorrer alteração no peso de cada ação. A cada ação do índice é dado um peso de importância dentro do índice (ver tabela abaixo, retirada do site da BM&FBOVESPA, referente ao último quadrimestre de 2012, contendo 68 ações). Atualmente as empresas principais do índice são a VALE (VALE3 e VALE5) e a Petrobrás (PETR3 e PETR4).

Acesse aqui Ibovespa e confira a composição atual do IBOV.

O fraco desempenho do IBOV em 2011

Foi o segundo pior desempenho da nossa bolsa no século XXI, atrás apenas do ano de 2008. Naquele ano registramos perda de 41,2%, agora desvalorizamos mais de 18%. Apesar do bom crescimento do PIB (aproximadamente 3%), queda na taxa de desemprego e redução na taxa básica de juros no segundo semestre, o IBOV despencou. Sem dúvida, o principal motivo é a crise externa (ainda sem data para acabar), porém a alta na inflação (IPCA em torno de 6,5%) também contribuiu para derrubar o índice.

Os principais investidores literalmente “fugiram” do mercado de ações. O saldo foi bastante negativo. Os estrangeiros retiraram mais de 1,3 bilhão de reais. Os investidores nacionais – pessoas físicas – retiraram mais ainda, quase 8,0 bilhões. Os investidores institucionais (fundos de investimentos) também retiraram mais recursos do que aplicaram (4,6 bilhões). As instituições financeiras foram os únicos investidores que terminaram o ano com saldo positivo – mais compras do que vendas – em torno de 1,3 bilhão. Por outro lado, várias empresas aproveitaram o momento de baixa para recomprar parte de suas ações.

O que é o Novo Mercado da BM&FBOVESPA?

Criado no ano de 2000, este segmento da bolsa corresponde ao principal nível de governança corporativa e transparência das empresas listadas na BM&FBOVESPA. Neste segmento, a empresa emite apenas ações ON (ver tópico específico – capítulo 10) e se compromete a revelar seus balanços financeiros em relatórios com padrão internacional, o que atrai os investidores externos. O conselho de administração precisa ter obrigatoriamente no mínimo cinco integrantes. Assim, este segmento é o mais rígido em relação às regras e, portanto, o mais transparente. Os investidores estrangeiros priorizam as empresas deste segmento.

No nível 2, o segundo mais rígido, a empresa pode emitir ações ON e PN, sendo que as primeiras têm direito a voto e a tag along (ver tópico específico – capítulo 10).

No nível 1, a empresa é obrigada a divulgar relatórios financeiros e operacionais, e as decisões dos seus executivos devem ser transparentes, especialmente no que se refere a fusões e aquisições.

O programa Bovespa Mais foi criado em 2008 com o intuito de preparar pequenas e médias empresas a se adequarem às regras de governança corporativa, permitindo que no futuro estas empresas possam fazer uma oferta pública de ações (IPO). Obedecem a uma regulamentação mais simples, porém exigente em se tratando de governança corporativa e projetos de sustentabilidade.

Leia mais sobre o assunto na no site BMF&BOVESPA.

Mercado primário versus secundário

O mercado primário caracteriza-se por ser o local onde qualquer ativo financeiro tem a sua primeira negociação. Assim, é no mercado primário que as empresas obtêm recursos para seus investimentos e os bancos buscam recursos para o financiamento das empresas e pessoas físicas. Já o mercado secundário representa o local onde os títulos já existentes se transferem de um proprietário para outro. É tão importante quanto o primário, uma vez que sua existência é condição obrigatória para o funcionamento adequado do outro. Um bom exemplo de mercado primário é quando uma empresa resolve abrir seu capital fazendo uma oferta pública de ações. Todo o montante arrecadado nesta operação é repassado à empresa. O exemplo clássico de mercado secundário são as ações negociadas na bolsa. Neste mercado a empresa propriamente dita não participa dos lucros ou prejuízos destas transações.

Oferta Pública de Ações (IPO)

As empresas públicas ou privadas podem buscar no mercado de capitais recursos financeiros para expandir seus negócios. Uma maneira “barata” das empresas adquirirem financiamento é abrindo seu capital, através de uma oferta pública de ações (IPO – Initial Public Offering). Assim, a empresa vende parte do seu capital (ações), mantendo o controle acionário, arrecada um bom montante de recursos, e melhor, sem juros. O grande problema existente no Brasil é que o custo para se abrir uma empresa ainda é bastante alto e o processo de abertura do capital é muito lento, o que contrasta com a maioria dos países desenvolvidos. Estima-se que o custo médio para uma empresa abrir seu capital ultrapassa dois milhões de reais e o tempo médio de dois a três anos. Portanto, somente as grandes empresas atingem este objetivo. Como já comentado, em 2008 a Bovespa lançou um programa para auxiliar as empresas na abertura de capital, o Bovespa Mais, porém ainda com resultados tímidos.

Para mais informações sobre IPO acesse o site da BM&FBOVESPA.

Vale a pena participar de uma Oferta Pública de Ações?

Infelizmente, na minha modesta opinião, a resposta é não. Vamos aos principais motivos:

- Há ainda muita especulação neste tipo de mercado. Assim, algumas ações obtêm lucros exorbitantes num curto espaço de tempo e depois passam a amargar perdas consideráveis e duradouras. Aconteceu recentemente com a empresa HRT Participações em Petróleo (HRTP3) no triênio 2010/2011/2012. Lançada em outubro de 2010 a R$ 1.205,00, atingiu seu topo em março de 2011 (R$ 2.220,00) e hoje (julho de 2012), após split (desdobramento de uma ação) da ação de 1 para 50, vale menos de R$ 6,00 – queda de quase 80% desde o IPO. Confira no gráfico semanal abaixo. Alguma lógica ou apenas especulação?

- Os participantes do mercado – investidores – de uma maneira geral não gostam de empresas já participantes da bolsa que lançam novas ações, pois há uma diluição inexorável das ações pré-existentes, além de muitas vezes “denunciar” que a empresa necessita de caixa para melhorar seu desempenho. O grande exemplo recente foi o da Petrobrás, que fez uma tumultuada oferta pública de ações em 2010. Os papéis foram vendidos a R$ 26,30 e até hoje (julho de 2012) acumulam perdas significativas (mais de 30%). No caso da Petrobrás, um forte agravante foi a demora do Governo Federal (maior acionista da Petrobrás) em divulgar e estabelecer as regras desta nova oferta pública.

- No IPO de novas empresas é difícil para os acionistas minoritários julgarem o real valor da empresa. Muitas vezes o resultado no médio prazo é péssimo. Foi assim com várias ações, como a própria BVMF3 (BM&FBOVESPA). A ação foi lançada em 2007 a R$ 25,00 e hoje (final de 2011) vale menos da metade. Outro exemplo recente é o das Lojas Magazine Luíza (MGLU3), uma empresa conceituada e tradicional, que após a abertura de capital em 2011 – ações lançadas à R$ 16,10 – suas ações já perderam quase 50% do valor. Inclusive antes da acentuada queda deste papel (MGLU3) no decorrer do ano de 2011, as ações da empresa eram recomendadas pela minha corretora. Entretanto, há casos de sucesso como a MULTIPLUS (MUPL3), empresa no setor de fidelização de consumo. Lançada a R$ 16,00 em fevereiro de 2010, hoje (2012) tem valorização acima de 100%. Veja no gráfico semanal da MPLU3 uma valorização de mais de 300% em 2 anos.

- Novas empresas não podem ser avaliadas pelos gráficos, haja vista que não temos o histórico de comercialização de seus ativos.

- Já participei de três ofertas públicas de ações, da BR Foods em 2009 (empresa resultante da fusão entre a Sadia e a Perdigão), do Banco do Brasil e da Petrobrás em 2010. Em todas obtive lucros singelos, porém num curto espaço de tempo. Entretanto, se eu tivesse mantido as ações em carteira, apenas as ações da BR Foods permaneceriam com lucros.

- Por último, devemos relembrar que crises globais afetam todas as empresas, mesmo aquelas com bons fundamentos. Assim, corremos o risco de comprar uma boa empresa, por um preço justo, e depois ela perder grande parte de seu valor de mercado, em virtude de fatores externos.

Assim, a partir do início de 2011 optei por não mais participar de IPO. Prefiro esperar o desenrolar do processo e depois, após o mercado precificar corretamente o papel, optar ou não pela compra do ativo.

Existe também a OPA – Oferta Pública de Aquisição . Aqui temos uma situação totalmente inversa, ou seja, uma empresa de capital aberto fecha seu capital. Qualquer empresa que tenha ações negociadas em bolsa de valores pode optar pela interrupção da negociação de suas ações, quando seu grupo controlador assim desejar, desde que haja acordo com os acionistas minoritários – é necessária a adesão de pelo menos dois terços dos minoritários. Para isso, a companhia deve realizar a OPA, regulamentada pela instrução 487 da CVM. Recentemente, 2012, o controlador majoritário da Redecard (RDCD3) – o Banco Itaú – propôs aos acionistas minoritários o fechamento de capital. A controladora fez uma oferta de recompra das ações no mercado secundário (“preço justo” de R$ 35,00), o que foi posteriormente aprovado em Assembleia Geral, garantindo o êxito do negócio.

O que são clubes de investimentos?

Representam um condomínio constituído por pessoas físicas com o objetivo de dinamizar os investimentos no mercado de ações, construindo uma carteira diversificada de títulos e valores mobiliários.

A constituição de um clube de investimento requer a elaboração de um estatuto social (regras), a ser aprovado e assinado por todos os membros, e depois registrado em cartório. Após este procedimento, o clube também deverá ser registrado na bolsa de valores – BM&FBOVESPA.

Pelas normas atuais, o clube admite um mínimo de três pessoas e um máximo de 150 participantes, exceto quando integrado por funcionários de uma mesma empresa ou associação, desde que devidamente autorizado pela CVM. Cada participante do clube, também denominado cotista, não pode deter mais que 40% das cotas disponíveis.

As carteiras dos clubes de investimentos devem ser compostas por, no mínimo, 51% em ações, bônus de subscrição e debêntures conversíveis em ações. O restante pode ser aplicado em outros valores mobiliários. É permitida a aplicação em títulos de renda fixa somente em casos eventuais e temporários.

Todas as operações são registradas sempre em nome do clube de investimento e custodiadas em instituição autorizada a prestar tal serviço (CETIP e CBLC).

FUNDOS DE PRIVATE EQUITY

São fundos de investimentos privados criados com o objetivo de injetar dinheiro em boas empresas. É um tipo de atividade financeira realizada por instituições que investem em empresas que ainda não estão listadas na bolsa de valores, com o objetivo de alavancar seu desenvolvimento. Geralmente são realizados em empresas emergentes, mas com grande potencial de crescimento. Em sua maioria são constituídos por acordos contratuais privados entre os investidores e os gestores, não sendo oferecidos abertamente ao mercado.

Basicamente podem ser de três tipos:

- Venture capital: investimento na fundação de uma nova empresa ou expansão de uma pequena empresa;

- Buy-out: aquisição de parte significativa ou até mesmo do controle acionário de uma empresa mais madura em seu estágio de desenvolvimento;

- Situações extraordinárias: investimento em empresas que passam por dificuldades financeiras ou sofrem mudanças impactantes, tais como mudanças regulatórias e tendências do mercado.

Os principais gestores destes fundos no Brasil em 2011 foram a CCR participações, a GP investimentos e o Pátria Investimentos.

Para citar um exemplo recente deste tipo de “parceria”, no final de julho de 2012, o fundo espanhol Mercapital comprou 70% de uma famosa rede de restaurantes de São paulo (Rubayat).

Fundos de ações

São fundos de investimentos compostos basicamente por ações de uma ou mais companhias, buscando um rendimento similar à variação destes ativos. Por lei os fundos de ações devem manter em carteira no mínimo 67% de ativos relacionados a ações.

Estes fundos podem ser uma boa opção para ingressar no mercado de ações, particularmente para quem tem pouca experiência e, principalmente, escassez de tempo para se dedicar ao mercado. Aqui, a administração do dinheiro aplicado fica a cargo de um gestor profissional, o que teoricamente é um bom negócio. Mas cuidado! As altas taxas de administração cobradas pelos bancos e corretoras podem embolsar grande parte dos lucros, além de corroer o capital investido nos momentos de queda da bolsa. Portanto, antes de ingressar no fundo de ações compare o seu desempenho pregresso com o do IBOV. Avalie também o percentual da taxa de administração: de uma maneira geral ela oscila entre 2,0 e 4,0%. Fundos mais “agressivos” apresentam taxas maiores, porém com perspectiva de maiores retornos. Outra taxa que pode ser cobrada nestes fundos é a de performance. Existem também os fundos menos voláteis que seguem os índices de referência, como o IBOV. Nestes, as taxas são mais camaradas e, portanto, são os mais indicados para os iniciantes. Há fundos que aplicam apenas em empresas selecionadas de segunda e terceira linhas (Small Caps), sendo mais arriscados e, consequentemente, com retornos mais promissores.

Nos fundos de ações é usada sempre a cota de fechamento do dia (D0) na aplicação do dinheiro. Já no resgate, o valor da cota é calculado baseado no valor de fechamento do dia seguinte (D1), enquanto o cliente recebe o dinheiro resgatado em conta corrente somente no quarto dia útil (D4).

Eis a questão: investir em fundos de ações ou optar pela compra direta de ações?

Nem sempre é uma pergunta fácil de ser respondida. Entretanto, acho que a compra direta de ações através do home broker é a melhor opção, especialmente para aqueles que já têm algum conhecimento sobre o mercado. Não há taxa de administração, os valores de corretagem são baixos, temos um maior controle sobre os dividendos e os valores negociados são instantaneamente conhecidos (valor de mercado). A única e grande desvantagem é que a compra direta de ações exige do investidor um conhecimento mais elaborado sobre o mercado, caso contrário, a chance de prejuízo é enorme.

Em contrapartida, para os pequenos investidores que não podem comprar lotes fechados de ações de uma determinada empresa, os fundos de ações são ótimas opções de investimentos.

No início comece pelos fundos de ações, depois migre aos poucos para a compra direta de ações. Tenho convicção de ser a melhor estratégia. Evite investir grandes volumes financeiros antes de ter um bom conhecimento sobre o mercado de ações.

Porque o preço da ação de uma determinada empresa se movimenta?

Basicamente, todos os players do mercado têm o mesmo objetivo: lucro. Seja através do ganho nominal sobre o valor da ação, seja no recebimento de proventos (lucros). Assim, boas empresas são bem valorizadas, enquanto as ruins, literalmente são castigadas pelo “Senhor” mercado. Sem exceção!

Posto isso, de uma maneira resumida, a resposta sobre o “motivo” da movimentação do preço de um ativo é simples. O desempenho atual e a perspectiva de crescimento da empresa são os principais aspectos julgados pelo mercado. Uma companhia com bons fundamentos é bem vista pelos investidores e os preços acompanham a boa avaliação dos investidores, subindo. Assim, com os preços em alta, os especuladores também participam da “festa”, valorizando ainda mais o ativo. O futuro da empresa também tem o mesmo poder sobre os preços. Boas perspectivas, preços em alta! Por outro lado, o inverso é totalmente verdadeiro, porém mais perverso, pois a velocidade de queda de um ativo é sempre muito mais acelerada que a de alta. Lembre-se desta importante “regra” imposta pelo mercado.

Devemos lembrar também que mesmo uma ação em tendência de alta, sempre terá períodos de correção (queda nos preços). Entretanto, este recuo costuma ser de curta duração e é muito bom para a ação, pois renova seu poder de valorização. Aqui podemos ter boas oportunidades de compras, especialmente quando somos guiados pela análise técnica (ver capítulo específico – compra de ações com tendência de alta em períodos de correção nos preços).

Outro fato primordial: mesmo boas empresas são penalizadas nos momentos de crise! Esta é a regra, infelizmente, como nas crises de 2008 e 2011/2012: o pânico faz com que o mercado seja completamente errático. Neste cenário, pensando no médio e longo prazo, teremos grandes oportunidades no mercado financeiro: boas empresas com preços subvalorizados – verdadeiras pechinchas. Pense nisso!

As notícias veiculadas na imprensa influenciam os preços?

Sim, e muito, porém não como a maioria das pessoas acredita. Quando uma notícia chega aos jornais, ela é considerada antiga pelos profissionais do mercado e naturalmente já foi precificada (o ativo já subiu ou desceu, mesmo antes da divulgação da notícia). Assim, uma boa notícia geralmente estimula os investidores amadores e leigos a comprarem determinada ação esperando uma súbita valorização, mas ocorre justamente o contrário, a ação cai no próximo pregão, e muitas vezes de uma maneira aguda, deixando as pessoas sem entender o fato. Aprendi nestes anos que o mercado é bastante cruel com os amadores. Poderia citar vários exemplos, pois são fartos, mas vejamos abaixo apenas o caso do banco Bradesco.

Aqui temos o gráfico diário do banco Bradesco (BBDC4). Na manhã do dia 23 de julho de 2012 o banco anunciou bons números referentes ao segundo trimestre. Mesmo assim, a ação abriu em forte queda, agravada por notícias ruins vindas do cenário externo.

Entretanto, notícias repentinas e “inesperadas” podem pegar o mercado de surpresa e promover grandes variações nos preços (veja a seguir exemplo da TIMP3). Confesso que para nós, pobres mortais, é praticamente impossível operar no mercado baseado apenas em notícias. Não caia na tentação. Posso garantir, é fria!

Acima temos o gráfico diário da TIM telecomunicações (TIMP3). No início da tarde do dia 18 de julho de 2012 começou um boato no mercado financeiro de que o Governo Federal (Anatel – agência reguladora) iria suspender temporariamente a comercialização de novas linhas de celulares das empresas do setor de telecomunicações, em virtude dos péssimos serviços prestados a comunidade. À noite, a notícia foi confirmada e a TIM foi a mais penalizada. No dia seguinte as ações da empresa voltaram a cair fortemente: queda de quase 15% em apenas 2 dias. Observe que alguns dias antes, as ações já tinham caído fortemente, possivelmente por “vazamento” da medida do Governo (detentores de informações privilegiadas).

Os fóruns e as tendências?

Muitas vezes é tentador seguir a opinião de outros “investidores” nos mais variados fóruns existentes nos sites especializados do mercado financeiro. Mas cuidado! Há muitas opiniões simultâneas e conflitantes, e pior, muitas vezes sem nenhum fundamento realista. Existem os eternos otimistas e os irremediavelmente pessimistas. A quem seguir?

Leia e julgue todas as opiniões possíveis. Confira os indicadores fundamentalistas da empresa e avalie o gráfico. Se a sugestão for válida, podemos segui-la. Contudo, nunca tome uma decisão apenas baseada na opinião dos outros, mesmo que sejam especialistas renomados. Ninguém sabe o correto destino do mercado, mas através de análises bem feitas, podemos descobrir os caminhos mais prováveis de cada ativo.

Diariamente faço varreduras em alguns fóruns buscando opiniões e detalhes que me possam ser úteis, haja vista que o mercado é muito amplo para ser dominado de forma isolada. Investir no mercado financeiro requer confiança e humildade. O volume de informação é enorme e não há a mínima possibilidade de você aprender tudo. Desta forma, posso afirmar que já aprendi muito com os fóruns, mas as opiniões furadas também são corriqueiras. Resumindo: siga apenas as opiniões que você mesmo possa confirmar. Nunca tome decisões baseadas nas dicas da internet. O prejuízo pode ser grande e irreversível!

Como os gráficos influenciam na dinâmica dos preços?

Acreditem! Apesar de não serem a causa básica da movimentação dos preços, os gráficos influenciam e muito no comportamento dos mesmos. Fazendo uma breve analogia: a análise gráfica é o combustível extra de uma combustão já deflagrada. Desta forma, uma boa notícia – não aquela veiculada na imprensa, mas sim baseada nos fundamentos da empresa ou na macroeconomia – pode ser alimentada se, graficamente, for uma boa oportunidade, ou seja, um rompimento de uma congestão, a formação de um pivot de alta, etc. – como estudaremos no capítulo 11. Por outro lado, uma má notícia acompanhada de uma perda de suporte nos gráficos geralmente provoca uma queda avassaladora nos preços! Portanto, os gráficos mostram os rastros das “boas notícias” e dos bons fundamentos, bem como das situações opostas. Não tente operar contra a tendência. É perda de tempo e, principalmente, de dinheiro. Siga o rastro dos detentores das boas informações!

CAPÍTULO 09

PRINCÍPIOS BÁSICOS DE UMA ANÁLISE FUNDAMENTALISTA – APRENDA A AVALIAR UMA EMPRESA

Não é uma tarefa fácil, mas não se preocupe! A minha intenção é apenas mostrar de uma forma simples os dados a serem examinados no balanço financeiro de uma empresa. Assim, não é meu propósito dissecar todas as informações, mas apresentar os principais indicadores fundamentalistas.

A compra de ações de uma determinada empresa deveria ser encarada como a compra de um bem, por exemplo, um carro. Antes de executá-la, deveríamos checar as qualidades e os defeitos da empresa, comparar as ações entre empresas do mesmo setor, checar o preço – caro ou barato – e, por fim, avaliar o cenário econômico. Portanto, comprar uma ação antes de analisá-la é o erro mais comum cometido por investidores no mercado de capitais. Lembre-se, ninguém compra um carro sem avaliá-lo, e devemos ter o mesmo cuidado na compra de ações!

Existe quase sempre uma diferença entre o preço e o valor de uma empresa. Confuso? O preço é o que o mercado oferece, por meio da cotação de suas ações que muda a cada instante, respeitando a lei da oferta e da procura. Assim, o preço de uma empresa é o resultado da multiplicação da última cotação pelo número total de ações. Por outro lado, o valor da empresa é obtido pela análise dos fundamentos e de suas perspectivas futuras, obviamente respeitando o histórico de conquistas de resultados daquela empresa. Desta forma, a relação entre o preço e o valor define a atratividade para a compra de uma ação.

O estudo do valor da empresa pela análise fundamentalista é essencial na medida em que nosso objetivo é lucrar de forma consistente no longo prazo, pois embora os efeitos de crises globais e da especulação tenham força na determinação dos preços no curto prazo, em períodos mais longos nada resiste aos bons fundamentos.

Outro aspecto importante é verificar se a lucratividade da empresa está subindo, e não apenas seu preço de mercado. Com base no preço o investidor é tentado a adquirir ações apenas porque estão baratas em relação ao seu passado recente, sem se preocupar com a possibilidade da empresa estar caminhando rumo à falência. Em contrapartida, o mesmo pode acontecer quando uma empresa está cada vez mais cara atraindo novos investidores apenas em razão da rentabilidade passada, o que pode não ser sustentável no futuro.

As corretoras fornecem uma análise fundamentalista em detalhes e, por vezes, com grande competência. Entretanto, devemos estar familiarizados com os termos utilizados por elas, para uma melhor compreensão dos dados e, posteriormente, realizar o nosso próprio julgamento.

Por incrível que pareça, é relativamente comum que alguns analistas do mercado façam indicação da compra de ações, sem nenhum fundamento, quando o procedimento correto seria a venda do papel. É um absurdo, mas na prática é assim que acontece.

Existem ainda bons sites gratuitos que fornecem dados atualizados das empresas a cada balanço trimestral, como o site www.fundamentus.com.br e o próprio site da BM&FBOVESPA (www.bmfbovespa.com.br). O Livro “Regra Número 1” de Phil Town e o livro “Investindo em Small Caps” de Anderson Lueders, trazem uma visão prática sobre a análise fundamentalista, mostrando os principais indicadores a serem valorizados. Assim, recomendo a leitura dos mesmos para quem quiser aprofundar mais sobre o assunto.

Além da análise do balanço financeiro propriamente dito e dos indicadores fundamentalistas, informações e perspectivas relativas à empresa, ao setor ou ao cenário econômico são fundamentais. Há sites específicos sobre a economia nacional e mundial, que oferecem boas análises do mercado financeiro, como o site do jornal Valor Econômico www.valor.com.br e o site da Infomoney www.infomoney.com.br. Existem também várias revistas especializadas de bom conteúdo, como é o caso da Revista ADVFN (antiga INVESTMAIS).

Um investidor precisa estar sempre bem informado para obter sucesso. Não fuja à regra! Análises superficiais sobre o cenário econômico, realizadas por jornais e programas televisivos populares não levam ninguém a lugar algum. Busque informações na imprensa especializada e, não se esqueça, faça seu próprio julgamento! O segredo de muitas profissões está na capacidade de obter boas informações e utilizá-las de forma adequada. No mercado financeiro não é diferente!

Diariamente, terminado o pregão diário, a BM&FBOVESPA disponibiliza em seu site, no período noturno, o Boletim Diário de Informações (BDI), em que constam informações relevantes do dia, dentre outras.

Bom, vamos ao que interessa!

A cada trimestre toda empresa de capital aberto é obrigada pela CVM a publicar “seus números”, o que chamamos de balanço patrimonial. Além da análise dos dados de cada trimestre isoladamente é de suma importância a análise da evolução, ou seja, devemos comparar os dados atuais com os prévios e também projetar previsões para o futuro. Outro detalhe muito importante é o de correlacionar as empresas dentro do mesmo setor (seus pares), podendo assim escolher aquela que está mais “saudável” e com melhores perspectivas.

Abaixo mostro um exemplo de análise fundamentalista (empresa Marcopolo, POMO4), retirada do site www.fundamentus.com.br. Posteriormente, faço uma breve explicação dos principais itens que compõem um balanço patrimonial e os dados demonstrativos de uma empresa.

Balanço Patrimonial

- Ativos

- Representam todos os bens, direitos e valores a receber de uma empresa. Podem ser divididos em:

- Ativos permanentes: imóveis, máquinas, veículos, etc.

- Ativos circulantes: dinheiro em caixa, depósitos em conta corrente, aplicações financeiras, estoques e contas a receber com prazo inferior a um (1) ano.

- Ativos de longo prazo: contas / empréstimos a receber no longo prazo, ou seja, acima do prazo de um (1) ano.

- Passivos

- Representam todas as dívidas e obrigações da empresa (exigibilidade). Podem ser divididos em:

- Passivos circulantes: contas a pagar, salários dos funcionários, impostos, dívidas com fornecedores e financiamentos com prazo de vencimento inferior a um ano.

- Exigíveis de longo prazo: títulos a pagar, debêntures, fornecedores e financiamentos de longo prazo (acima de um ano).

- Dívida bruta

- É a dívida “total” de uma empresa, ou seja, é a soma das dívidas de curto e longo prazo, incluindo debêntures.

- Dívida líquida

- Dívida bruta menos as disponibilidades financeiras.

- Se for negativa, indica que a empresa tem caixa líquido positivo.

- Capital de Giro

- É a diferença entre os ativos circulantes e os passivos circulantes.

- Patrimônio Líquido

- Representa o valor obtido da subtração: ativos menos passivos.

- Indica, teoricamente, o quanto os acionistas têm na empresa em um determinado momento.

Outra importante fonte de informações são as notas explicativas que acompanham os balanços patrimoniais. Vários aspectos da contabilidade podem ser detalhados. Assim, o investidor além de analisar o balanço financeiro deve ficar atento às notas explicativas.

Dados demonstrativos:

No começo pode parecer confuso, mas leia atentamente, pois é mais fácil do que se pensa! Os dados podem ser trimestrais ou anualizados.

- Demonstração do resultado de exercício (DRE):

- Receita bruta:

- Sinônimo de faturamento bruto.

- Representa a receita total de vendas e serviços de uma empresa.

- Receita líquida (“efetivamente recebido”):

- Sinônimo de faturamento líquido.

- Receita bruta descontada de deduções, descontos concedidos e impostos sobre as vendas.

- Lucro bruto:

- Receita líquida menos o custo dos produtos vendidos.

- Lucro operacional:

- Representa o lucro bruto subtraído das despesas administrativas, operacionais e financeiras.

- Lucro líquido:

- É o lucro final após o pagamento de todas as despesas

- EBIT:

- É a sigla em inglês para os lucros antes do pagamento de juros e impostos (Earnings Before Interests and Taxes).

- Teoricamente, representaria o lucro operacional da empresa.

- EBITDA:

- É a sigla em inglês para “lucros antes do pagamento de juros, impostos, da depreciação e amortização” (Earnings before Interests, Taxes, depreciation e amortization). Em português a sigla é conhecida como LAJIDA

- É o indicador mais utilizado para a verificação dos resultados operacionais de uma empresa, por vezes, inferindo o fluxo de caixa operacional. Isso porque, como o próprio nome diz, é o lucro de uma empresa antes da incidência de juros, impostos, depreciação, amortização e despesas financeiras.

- O grande problema do EBITDA é que ele não computa a necessidade da empresa de reinvestir na atividade, como na aquisição de máquinas e equipamentos, pois não considera em seu cálculo a quantia referente à depreciação. Assim, é difícil imaginar que uma empresa continue eficiente por um longo período sem estes investimentos necessários.

INDICADORES FUNDAMENTALISTAS

São os principais dados a serem avaliados numa análise fundamentalista. Estes indicadores são obtidos através de relações entre os números que compõe o balanço patrimonial de uma empresa.

Os indicadores fundamentalistas são calculados de maneira simples e menos susceptíveis à interferência de percepções ou de projeções fantasiosas. Comparar os diversos indicadores entre si estabelecerá um início de estudo sobre em qual empresa vale mais a pena investir, considerando o preço de mercado da ação.

O risco de comprar uma ação sem considerar a relação entre o preço e o valor é a formação de bolhas, pois neste cenário, a cotação da ação começa a subir sem nenhuma razão. Lembre-se da frase citada por Warren Buffet, o megainvestidor americano: “para toda bolha existe um alfinete à espreita, e quando finalmente os dois se encontram, uma nova onda de investidores aprende algumas lições bem antigas”.

Nunca avalie apenas um indicador. O ideal é a análise dos principais, e sempre compará-los.

A seguir comento vários deles. Ao final faço um breve resumo dos indicadores que seriam mais importantes, segundo a maioria dos especialistas.

- Relação Preço – Lucro (P/L)

- A relação do preço de mercado da empresa com o lucro auferido – ou simplesmente P/L – é sem dúvida, um dos indicadores mais utilizados pelo mercado.

- Refere-se ao preço de mercado da ação dividido pelo lucro por ação, ou o valor total de mercado da empresa dividido pelo lucro líquido total. O ideal seria calcular o valor de mercado de todas as ações emitidas (ON, PN, etc.) e dividir pelo lucro líquido anual ou anualizado.

- Assim o P/L varia diariamente conforme as oscilações do preço da ação.

- Teoricamente, o P/L é o tempo – em anos – em que teríamos o retorno do capital investido, se o lucro da empresa no futuro fosse constante e totalmente revertido em dividendos. É claro que isso não ocorre de forma exata, pois jamais se pode afirmar com certeza qual será o lucro futuro de uma empresa. Em bons cenários econômicos, é muito provável que os investimentos feitos no passado gerem maiores lucros no futuro, diminuindo o P/L, enquanto em cenários ruins, a chance de redução dos lucros é a mais provável, o que aumenta o P/L.

- O ideal é comprar ações de empresas com P/L abaixo de 15. Assim, a ação não está cara demais.

- Um cuidado que o investidor deve ter é em avaliar a qualidade do lucro da empresa, pois o lucro pode ser inflado por fatores não recorrentes e valores intangíveis (ver tópico específico), dentre outros.

- Existe uma estreita correlação entre a taxa básica de juros e a relação P/L das empresas. Os investidores “exigem” empresas com P/L menor nos tempos em que a taxa básica de juros está muito alta, pois caso contrário, preferem investir em renda fixa. O cenário inverso também é verdadeiro.

- Portanto, devemos comparar o P/L da empresa com o retorno da renda fixa vigente. No Brasil, como a taxa SELIC ainda é alta, por vezes, a aplicação em renda fixa pode ser mais vantajosa e com menor risco.

- Sempre comparar o P/L entre empresas do mesmo setor.

- Atenção! Empresas com grande potencial de crescimento (ver tópico específico) apresentam P/L muito alto, enquanto empresas com P/L baixo podem estar em sérias dificuldades financeiras. Um exemplo de uma empresa que cresce vigorosamente e que tem P/L alto (acima de 20) é a AMBEV (AMBV4). Mas cuidado, o mercado erra muito em precificar o futuro das empresas. Assim, devemos analisar o P/L juntamente com outros dados.

Acima, temos o gráfico semanal da AMBEV (AMBV4) de 2008 a 2012. Alta de quase 500% desde o fundo de 2008. O P/L atual é de 26 (julho de 2012). Em contrapartida, veja abaixo a situação da GAFISA (GFSA3). Atualmente a empresa tem um P/L negativo, porém já perdeu 85% do valor desde o topo de outubro de 2010. Desta forma, o P/L muito baixo indica graves problemas financeiros.

- Margens

- A margem mostra a eficiência da empresa! Popularmente conhecida como “margem de lucro” do negócio.

- É interessante sempre observar este parâmetro num gráfico juntamente com os dados pregressos (ver figura abaixo – margens da AMBV4 de 2005 a 2012). Assim, podemos verificar a evolução da eficiência da empresa. Obviamente, o ideal é uma margem de lucro subindo.

- A margem pode ser subdividida em três tipos:

- Margem Bruta

- Lucro bruto dividido pela receita líquida.

- Indica a porcentagem referente à sobra a cada R$ 1,00 em venda, após a dedução dos custos dos produtos e dos serviços vendidos.

- Margem EBIT

- EBIT dividido pela receita líquida.

- Indica a porcentagem referente à sobra a cada R$ 1,00 em venda, após a dedução dos custos dos produtos e dos serviços vendidos, bem como das despesas de vendas, gerais e administrativas.

- Margem Líquida

- Lucro líquido dividido pela receita líquida.

- Relação Preço/EBITDA

- É um indicador semelhante ao P/L, porém no cálculo da relação com o preço de mercado, ao invés de usarmos no denominador o lucro líquido, usamos o EBITDA.

- É menos utilizado na maioria das análises, mas pode ser muito útil.

- Diversas empresas, por não apresentarem lucros, não têm um P/L atraente, entretanto possuem boas perspectivas futuras de obter ótimos lucros e, desde já, são excelentes opções de investimento. Portanto, este indicador pode anteceder um bom P/L no futuro.

- Comumente esta relação é inferior ao P/L.

- Este índice muito baixo juntamente com o PSR baixo (ver abaixo) podem ser os primeiros sinais de que uma empresa está em situação financeira complicada.

- Relação Preço / Faturamento ou, simplesmente, PSR (Price Sales Ratio)

- É a relação entre o preço de mercado da ação e a receita líquida anual por ação (faturamento anual).

- Assim, quanto menor o PSR, mais atrativa é a ação.

- Em empresas com P/L semelhante, um bom fator para diferenciá-las é o PSR, pois indica qual delas tem melhor margem operacional.

- Um PSR alto pode indicar que as margens operacionais têm pouco espaço para crescer, assim o crescimento do lucro será mais modesto. Por outro lado, um PSR muito baixo pode inferir problemas financeiros com margens deprimidas e sérios problemas de endividamento.

- Por último, devemos analisar em qual setor está inserida a empresa, pois em alguns setores as margens de lucro são pequenas, porém as empresas ganham no grande volume negociado, enquanto em outros setores as margens são maiores, mas o volume de vendas é bem menor.

- Retorno sobre o capital investido (ROIC)

- É a principal ferramenta a ser analisada segundo Phil Town em seu livro, “Regra número 1”.

- É o lucro líquido dividido pelo capital investido em porcentagem.

- De uma maneira simplista, o ROIC indica o retorno (lucro) em porcentagem sobre o capital investido. Quando colocamos dinheiro em um determinado investimento (renda fixa, por exemplo), ao final queremos saber quanto o mesmo rendeu. Assim, numa aplicação de R$ 10.000,00 que rendeu R$ 2.000,00 num ano, o ROIC foi de 20%. O raciocínio é exatamente o mesmo para a compra de uma ação.

- O ideal é um ROIC acima de 10% e, melhor, com crescimento anual também acima de 10%, segundo o autor acima citado.

- Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE)

- É a relação entre o lucro líquido e o patrimônio líquido da empresa. É um dado anualizado.

- É um indicador muito semelhante ao ROIC.

- Ótimo indicador da qualidade de uma empresa.

- Devemos buscar empresas com ROE acima de 10% ao ano e duradouro.

- Empresas com ROE ruim ou decrescente são muito penalizadas pelo mercado.

- Lucro por Ação (LPA)

- Lucro por ação, ou lucro líquido dividido pelo número total de ações.

- Isoladamente tem pouco valor.

- Valor patrimonial por ação (VPA)

- Patrimônio líquido dividido pelo número de ações.

- Ótimo parâmetro para compararmos com o preço do ativo. Daí, teremos a relação P/VPA, que será comentada a seguir.

- Relação Preço – VPA (P/VPA)

- É um excelente indicador fundamentalista.

- Compara o preço de mercado como o valor contábil da empresa.

- A relação é obtida pelo preço de mercado da ação dividido pelo valor patrimonial por ação.

- Teoricamente, o valor patrimonial da empresa significa que ela poderia ser liquidada, ao vender todos os seus ativos, pagar todas as suas dívidas e ainda sobraria o patrimônio líquido que seria distribuído aos seus sócios. Assim, pode ser uma pechincha encontrar ações custando menos que o VPA.

- Este índice sempre deve ser comparado ao ROE, para verificar se o retorno sobre o patrimônio líquido está interessante, indicando que os bons lucros serão contínuos.

- Uma relação P/VPA atraente com um ROE fraco infere que o dinheiro investido está sendo mal administrado, possivelmente por má gestão da empresa.

- O ideal é um P/VPA de no máximo 1,5. Acima disso, a ação pode estar momentaneamente cara, apesar dos bons fundamentos.

- Teoricamente, representa o “quanto o mercado está disposto a pagar a mais” pela ação.

- Empresas com grandes perspectivas futuras costumam ter uma relação P/VPA muito alta.

- Empresas com sérios problemas têm a relação P/VPA muito baixa.

É comum o mercado exagerar no otimismo e precificar algumas empresas com elevados múltiplos de P/VPA , ao mesmo tempo em que erra no pessimismo ao avaliar outras empresas, atribuindo preços que indicam baixa relação P/VPA.

Dividend Yield (DY)

- A quantia que a empresa paga a título de remuneração aos acionistas em relação ao preço de mercado das ações é um importante critério a ser considerado na hora de comprar uma ação. Essa distribuição dos lucros pode ser por meio de pagamento de dividendos ou de juros sobre o capital próprio (ver capítulo 10 – proventos).

- O DY é expresso em % e é anualizado.

- O cálculo é feito dividindo-se o valor do dividendo pago por ação pelo preço de mercado da ação. É sempre calculado sobre um período de 12 meses (anual). Assim, representa a porcentagem que recebemos em dividendos em relação ao preço da ação. Boas empresas pagadoras de dividendos apresentam Dividend Yield entre 10 e 20%: é o caso de algumas empresas do setor elétrico e de telefonia.

- Alguns analistas acreditam que o pagamento mínimo de dividendos anual deveria ser o equivalente a 6% da cotação da ação.

- Cabe a ressalva de que o dividendo depende do lucro recorrente da empresa. Assim, não há garantia alguma de que o dividendo pago hoje será o mesmo no futuro. O contrário também é verdadeiro: empresas em fase de desenvolvimento retêm boa parte dos dividendos para investimentos, para que no futuro possam pagar bons dividendos. Foi o que ocorreu com algumas empresas de telefonia no Brasil. Os dividendos atuais são muito melhores do que no passado durante a fase de investimentos. Veja no final deste capítulo o conceito de empresas de valor (maduras) e empresas de crescimento.

- Pay-out

- Também expresso em % e anual.

- O cálculo é simples: dividendo pago por ação / lucro por ação.

- Representa a porcentagem do lucro que é revertida em proventos para os acionistas.

- Indica o grau de maturidade da empresa. Empresas maduras costumam apresentar altas taxas de pay-out.

- Investidores tendem a pagar mais caro por empresas com alto pay-out.

- Empresas com alto pay-out podem ser um risco, pois a estratégia da empresa pode não se sustentar por muito tempo, haja vista que sem reserva de recursos para novos investimentos, o crescimento da empresa pode ser prejudicado e desta forma comprometer a manutenção do pagamento dos dividendos atuais. Um exemplo recente é o da Eletropaulo (ELPL4), uma empresa do setor elétrico e ótima pagadora de dividendos (alto pay-out). Problemas internos na empresa e novas regras tarifárias e de concessão do Governo Federal afetaram a perspectiva de distribuição de lucros no futuro, e as ações despencaram mais de 50% em apenas cinco meses no ano de 2012 (veja s seguir o gráfico semanal da ELPL4).

Empresas com valor de mercado inferior à diferença obtida pelo simples cálculo: ativos circulantes menos dívida bruta, podem ser ótimas oportunidades de compras, segundo Graham. O raciocínio é bem simples. Se usássemos todos os ativos circulantes (bens e direitos que podem ser convertidos no curto prazo) e pagássemos todas as dívidas, inclusive as de longo prazo, e mesmo assim, a sobra financeira fosse maior que o valor de mercado da empresa, indicaria que estamos diante de uma empresa que passou ou passa por dificuldades, mas com ótimo potencial de valorização no futuro, ou seja, momentaneamente muito mal precificada pelo mercado. São situações raras, que ocorrem especialmente após quedas longas e consecutivas do ativo. Desta forma, poderíamos considerar o valor da ação uma verdadeira barganha, uma vez que ainda restam os ativos de longo prazo que não foram calculados, além de inferir que a sobra representa um bom caixa da empresa, favorecendo novos investimentos e menor propensão à dificuldade nas crises. Segue o exemplo da PDG Realty S.A (PDGR3) em 06 de agosto de 2012 (dados do site Fundamentus). Veja que o preço de mercado desta empresa é bem menor que a subtração referida (valor de mercado aproximado de 4,0 bilhões de reais; a subtração dos ativos circulantes pela dívida bruta mostra uma sobra de mais de 7,0 bilhões). A Gafisa S.A. (GFSA3) tinha situação semelhante na mesma época.

O que é Liquidez Corrente de uma empresa?

A liquidez corrente de uma empresa é a diferença entre os ativos circulantes e os passivos de curto prazo. A relação entre os mesmos oferece o índice de liquidez. Este índice mostra a capacidade da empresa em honrar seus compromissos no curto prazo (menos de 12 meses). Quando o passivo circulante é superior ao ativo circulante, dependendo do setor em que a empresa está inserida, pode ser um importante sinal de alerta de que a companhia deixará de honrar suas dívidas

É interessante também verificar a proporção entre a dívida líquida de uma empresa e seu patrimônio líquido. Este último também é denominado de passivo não exigível, haja vista que este corresponde ao capital que os sócios aportaram para construir a empresa, incluindo também os resultados acumulados. Esta relação deve ser comparada com outras companhias do mesmo segmento, para verificar se está adequada aos padrões das outras empresas – seus pares.

Avaliação dos principais aspectos tangíveis no balanço

- Analise o balanço patrimonial e os indicadores fundamentalistas da empresa: devemos aprimorar nossa capacidade de interpretar os balanços.

- Verifique a liquidez corrente da empresa.

- Veja qual é a evolução do caixa da empresa. Para novos investimentos e o pagamento de dívidas, a empresa precisa de um caixa favorável.

- Avalie o ROE, pois as empresas precisam apresentar lucros consistentes. Não pode ser de outra forma.

- E as margens? Estão melhores?

- Não deixe de julgar os fatores recorrentes e não recorrentes. É fundamental considerar a possibilidade da empresa em repetir de forma sistemática os bons resultados. A venda de um imóvel pode inflar o lucro da empresa. Em contrapartida, um desfecho ruim de uma causa tributária na justiça pode afetar seus números. Fique atento aos fatores não recorrentes!

- Muitas empresas podem utilizar diferentes métodos de depreciação de seus bens, o que pode alterar e muito seus balanços. Fique atento!

O que são valores intangíveis?

Os valores intangíveis dizem respeito a algo não palpável. Assim, o poder de uma marca não é mensurável. Uma marca conhecida pode vender seu produto muito mais caro. O poder de novas ideias também não é mensurável.

Investimentos em pesquisa e desenvolvimento de novos produtos podem aumentar o market-share, que é a fatia de participação da empresa em seu segmento de mercado.

Uma ótima gestão também é fundamental para o crescimento de uma empresa e também não é mensurável. Assim, uma boa relação com fornecedores, colaboradores, funcionários e investidores é de suma importância para o êxito de uma companhia. A correta aplicação dos recursos financeiros disponíveis também faz parte de uma boa gestão.

Avaliação das perspectivas futuras

Talvez seja o fator mais difícil na análise de uma empresa. Não basta olhar apenas para o passado e o presente. Temos que ter visão para o futuro! São vários os exemplos de empresas que se perderam com o passar do tempo. No final da década de 90, uma das principais empresas do IBOV era a NET, empresa de telecomunicações. Hoje ela tem pouca importância no índice. Depois veio a Petrobrás. Agora é a VALE. Qual será a próxima empresa a comandar o IBOV? O raciocínio é o mesmo para empresas de pequeno porte.

Portanto, pare e pense... Qual a perspectiva para o Brasil nos próximos anos? Basta considerar que teremos dois grandes eventos esportivos mundiais na próxima década. Lembre-se ainda que o déficit habitacional nacional é muito grande, que a classe média consumidora á cada vez maior e que o PIB percapita ainda está longe do ideal. Sem contar com o grande potencial de nossos recursos naturais. Desta forma, fica fácil concluir que temos ótimas perspectivas para esta década (até 2020). A história mostra que crises financeiras mundiais são passageiras. Não tenho nenhuma dúvida de que teremos uma década invejável!

Ao comprar ações de uma empresa faça o mesmo. Avalie seu potencial no futuro. Assim, você poderá descobrir grandes oportunidades!

Como reagir aos resultados apresentados?

Avalie bem os números apresentados no balanço patrimonial e principalmente compare com os resultados anteriores. As ações que possuem menor liquidez são aquelas que apresentam maior propensão a reagir aos resultados corporativos. Uma excelente forma de atuar no mercado acionário é comprar ações de empresas que podem trazer surpresas positivas, ou seja, um lucro maior do que o projetado pelos analistas.

Nunca avalie um dado isoladamente. Um lucro que parece ser fantástico anunciado pela mídia, pode ser considerado um fracasso quando comparado aos resultados anteriores e às perspectivas do mercado.

É possível calcular o “preço justo” de uma ação?

- Poderia ser calculado pelo P/L histórico multiplicado pela previsão de lucro por ação. Cada corretora, após uma análise criteriosa, aponta o preço justo de uma ação para o final do ano corrente ou para o próximo ano.

- Não existe consenso entre as corretoras, uma vez que os cálculos são baseados em dados passados e perspectivas futuras.

Mudanças no “preço alvo” determinado pelas corretoras são corriqueiras. Nunca invista somente baseado nestas previsões!

- Quando comparamos o preço de mercado de uma ação com o preço justo, podemos ter uma ação com prêmio (“cara”) ou uma ação com desconto (“barata”).

- O ideal é buscarmos no mercado boas empresas e que, momentaneamente, apresentam ações com descontos.

Assim, de qual empresa deveríamos comprar ações?

Mais uma vez, não é uma tarefa fácil, pois além da avaliação do balanço patrimonial e dos indicadores fundamentalistas, existem vários outros aspectos envolvidos na resposta desta questão, incluindo fatores externos à empresa (cenário global macroeconômico), previsões futuras, fatores não recorrentes e valores intangíveis.

De qualquer forma, faço uma lista dos principais pontos a serem investigados e analisados por um investidor, antes de comprar uma determinada ação.

- O cenário macroeconômico mundial é bom?

- Qual a perspectiva do setor?

- Compare os indicadores das empresas do setor escolhido e selecione os melhores ativos.

- Qual seria a empresa ideal?

- Empresa com bom patrimônio líquido e de preferência crescente (evolução entre os balanços).

- Dívidas estáveis ou decrescentes.

- Ótimo caixa, o que propicia novos investimentos e evita empréstimos desnecessários e a juros abusivos.

- Lucro líquido subindo. Afinal este é o propósito do investimento. Lucro!

- Relação P/L abaixo de 15 (boa margem de segurança).

- ROIC ou ROE maior que 10%, de preferência crescente quando comparado aos balanços prévios.

- Relação P/VPA entre 1,0 e 1,5 (margem de segurança). Assim, o mercado está pagando um prêmio pelo valor da ação, porém a ação não está cara demais.

- Empresa boa pagadora de dividendos por um longo período (maturidade).

- Ótima gestão.

- Boa perspectiva de crescimento futuro.

Entretanto, perceba que alguns dos itens acima citados são mutuamente excludentes. Por exemplo, empresas boas pagadoras de dividendos em geral são empresas maduras e com menor potencial de crescimento. Por outro lado, empresas com grande potencial de crescimento, tendem a reter grande parte dos seus lucros para reinvestir na própria empresa, vislumbrando lucros maiores no futuro.

A seguir, descrevo sumariamente os tipos de empresas e suas principais características fundamentalistas.

Empresas de valor

- O critério de investimento tem como base os resultados do passado. Assim, buscamos empresas maduras.

- Devemos ter boa margem de segurança. O ativo não pode estar caro demais!

- O pagamento de um ágio excessivo pode ser corroído nos momentos de crise. Lembre-se de que para uma queda nos preços de 40%, deveremos ter um aumento de quase 70% para recuperar todo o capital investido.

- Veja os principais aspectos destas empresas segundo Graham – Empresas de valor com margem de segurança:

- Liquidez corrente maior que 2. A empresa poderá enfrentar crises sem grandes problemas de endividamento.

- Lucros estáveis por 10 anos.

- Houve pagamento de dividendos nos últimos 20 anos.

- Crescimento do lucro em pelo menos 1/3 nos últimos 10 anos.

- P/L menor que 15.

- P/VPA menor que 1,5.

- Resultado da multiplicação P/L por V/VPA menor que 22,5.

Muitas empresas listadas na BM&FBOVESPA são novas e, portanto, têm números recentes, o que prejudica uma análise adequada baseada nos aspectos descritos por Graham. Outro fato importante é que durante altas prolongadas, como a que ocorreu de 2002 a 2008, quase nenhuma empresa se enquadrava nestes critérios, pois tinha uma margem de segurança ruim – ações caras.

Empresas de crescimento

- Aqui o critério de investimento tem como base as perspectivas futuras da empresa. Assim, teoricamente, o investimento é muito mais arriscado, porém, o retorno é mais expressivo (ver a seguir o exemplo da HGTX3).

- As chamadas “Small Caps” se enquadram nesta categoria.

- Segundo Graham, as perspectivas óbvias de crescimento de um negócio não significam necessariamente lucros óbvios para seus investidores no futuro.

- O mercado costuma errar com mais frequência na precificação destes ativos.

- O ideal seria buscar empresas com alta taxa de crescimento a um preço razoável. Desta forma, a taxa de expectativa de crescimento deve ser maior que o P/L. Quanto maior, melhor.

- P/L, P/VPA, DY e PSR são menos atrativos.

- Procuramos por empresas que têm robustas taxas de crescimento e fortes evidências da manutenção no futuro, de preferência ainda não precificadas pelo mercado.

- Optamos pelo ganho de capital no longo prazo (valorização do ativo) e não pelo recebimento dos dividendos.

- Cuidado! O crescimento tem limite. Concorrentes podem surgir, reduzindo a margem de lucro. Aventuras em novos mercados podem ser desastrosas.

- O ROIC / ROE deve ser maior que o custo de oportunidade do dinheiro. Assim, a não distribuição dos lucros (dividendos) é recompensada pelo crescimento nos lucros.

- A boa seleção de ativos e a diversificação da carteira são as melhores opções para minimizar os riscos.

Veja a seguir o exemplo da HERING (HGTX3) no gráfico mensal. Desde o fundo de 2008 a ação valorizou mais de 2.500%, mesmo com o IBOV em baixa neste período. Compare com o sólido crescimento do retorno sobre o capital investido (ROIC), atualmente em mais de 50%.

Após a escolha da ação pelo método fundamentalista, lembre-se de que a análise técnica é bastante útil em determinar o momento mais propício (timing) em comprá-la, evitando o pagamento de um prêmio muito alto (“ágio”).

Por último, gostaria de deixar uma mensagem. O sucesso de qualquer investidor é proporcional ao seu esforço. A busca pelo conhecimento deve ser contínua!

CAPÍTULO 10

O MERCADO DE AÇÕES – CONCEITOS BÁSICOS

O que é uma ação?

Uma ação é a menor fração de uma empresa de capital aberto. Desta forma, o direito sobre a empresa é proporcional ao número de ações que cada investidor possui.

Como já comentado, a empresa abre seu capital – vendendo ações no mercado primário – com o intuito de buscar recursos mais baratos no mercado financeiro, sem perder o controle acionário e o das decisões da empresa. Algumas ações (ON) dão ao portador o direito de voto nas assembleias das empresas.

Cada empresa tem um número específico de ações, assim o valor unitário de uma determinada ação não pode ser comparado ao valor unitário de outra empresa, pois o preço de uma ação depende do valor total de mercado da empresa dividido pelo número total de ações. Desta forma, uma grande empresa pode ter o mesmo valor unitário por ação que uma pequena empresa. Muitos iniciantes e leigos frequentemente confundem este aspecto.

Por que se tornar sócio de uma empresa?

O objetivo básico de se tornar sócio de uma empresa é o retorno financeiro no futuro. Phil Town em seu livro, “Regra número 1”, afirma categoricamente que só deveríamos comprar ações de empresas que admiramos e das quais gostaríamos de nos tornar sócios. Talvez não seja uma afirmativa totalmente verdadeira, mas uma coisa é certa: devemos comprar somente ações de boas empresas (maduras ou com ótimo potencial de crescimento), com excelentes fundamentos e bem geridas.

Podemos auferir ganhos na compra de uma ação de duas maneiras: com o aumento do valor nominal da ação, ou seja, compramos uma ação por um determinado preço e a vendemos mais cara (valorização no tempo) ou através do recebimento dos proventos (distribuição de lucros).

É importante lembrar que o conceito de empresas de valor (maduras), refere-se ao fato de serem companhias tradicionais no mercado, com boa gestão e baixa perspectiva de crescimento. Estas empresas são ótimas pagadoras de dividendos. Boa parte das empresas do setor elétrico se encaixa neste perfil.

Por outro lado, empresas com ótimo potencial de crescimento são aquelas em que praticamente todo o lucro é reinvestido na empresa, assim, o retorno com proventos é quase nulo, mas somos recompensados pelo expressivo aumento do valor nominal destas ações com o tempo. Teoricamente, com o crescimento da empresa, lucros mais generosos serão distribuídos aos investidores no futuro. Algumas ações de terceira linha, Small Caps, são bons exemplos desta categoria.

O que são proventos?

Proventos são os lucros de uma empresa que serão revertidos aos seus acionistas. Por lei, toda empresa de capital aberto no Brasil deveria distribuir no mínimo 25% de seus lucros anuais aos acionistas. Entretanto, existem mecanismos legais que permitem que estas empresas destinem grande parte de seu lucro para o reinvestimento na própria empresa. Basicamente, os proventos podem ser divididos em dividendos, Juros sobre Capital Próprio (JCP), bonificação em ações e subscrição de ações.

Os dividendos são os mais conhecidos. A empresa distribui os lucros aos detentores de suas ações, de acordo com a posição acionária no dia determinado pela Assembleia Geral. Assim, em tal data, o acionista terá o direito de receber sua parte em dinheiro, proporcional ao número de ações. Numa data posterior, o crédito é depositado na conta do cliente. Os dividendos são livres de imposto de renda (IR), o que é muito bom para o investidor. Por outro lado, a empresa não pode colocar esta despesa na contabilidade, pois se trata de uma distribuição de lucros e não de uma despesa propriamente dita. Desta forma, foi criada outra maneira legal de distribuição de lucros, o JCP. Aqui, esta distribuição de lucros entra como “despesa” na contabilidade da empresa, o que reduz seu lucro final e, por conseguinte, o pagamento de IR pela empresa. Entretanto, o acionista que recebe o JCP, recolhe 15% de imposto de renda retido na fonte. Existe um teto máximo para que a empresa faça o pagamento de lucros através de JCP. Fica limitado à incidência da Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) sobre o capital próprio da empresa – patrimônio líquido – para realizar esta operação. Complexo? Não se preocupe, o importante é saber que os dividendos recebidos são isentos de IR e o pagamento de JCP é tributado em 15% na fonte. Ambos serão declarados pelo contribuinte no ajuste anual do IR e por isso devemos ter o total controle sobre estes recebimentos. Diariamente, terminado o pregão diário, a BM&FBOVESPA disponibiliza em seu site, no período noturno, o Boletim Diário de Informações (BDI), em que constam informações relevantes do dia, dentre outras.

A empresa pode optar por distribuir lucros através de cessão de novas ações (bonificação), ou seja, o acionista recebe algumas ações da empresa, sem nenhum custo, aumentando sua posição acionária. Outra forma de distribuição de lucros é através do direito de subscrição de ações. A subscrição é um direito do acionista de comprar uma nova ação, por um preço pré-determinado pela empresa e numa data pré-estabelecida. Caso o acionista opte por não exercer seu direito de compra, ele perde a subscrição. Havendo interesse do investidor em adquirir as novas ações através do direito de subscrição, ele deve seguir os passos referidos no documento emitido pela empresa (aviso aos acionistas) e procurar o agente emissor (banco), sempre respeitando os prazos pré-determinados.

O direito de subscrição de uma ação pode ser negociado na bolsa, como se fosse um ativo qualquer, podendo inclusive gerar algum lucro. No vencimento do mesmo, ele perde a validade.

O que são ações “ex-dividendos”?

Quando uma empresa distribui lucros aos seus acionistas, o montante rateado será descontado do valor de mercado da mesma e, por conseguinte, do valor unitário de cada ação. As chamadas ações “ex-dividendos” são aquelas que perderam o direito de receber o lucro a ser distribuído pela empresa. Desta forma, no primeiro dia útil após o vencimento da data de pagamento do dividendo ou do JCP, a ação perderá o valor que será distribuído e passará a ser chamada de “ex-dividendos”, ou seja, a ação perderá valor nominal (referente ao valor do lucro pago por ação) e ficará sem o direito sobre o lucro que será distribuído. Vamos a um exemplo prático: a ação X fecha o pregão no dia pré-determinado pela Assembleia Geral a 32 reais e ficou acordado que será distribuído 2 reais por ação, portanto, no próximo pregão a ação custará 30 reais. A princípio pode até parecer estranho, mas é assim que acontece: toda vez que uma empresa distribuir lucros, eles serão debitados do valor da ação. Sempre!

Quem opera no mercado de ações?

Antes de entrar para o mercado de ações devemos entender e reconhecer quem são os players deste mercado. Segundo o colunista da rádio CBN e economista Mauro Halfeld em seu livro, “Investimentos”, podemos classificar os operadores em três grandes grupos: os investidores, os especuladores e os manipuladores.

Antes de comentar cada um, devemos recordar como a empresa recebe dinheiro através da bolsa de valores. Ao abrir o capital na Bovespa, a empresa vende parte de suas ações aos interessados, o que denominamos mercado primário. Assim a empresa recebe todo o montante arrecadado nesta oferta pública, descontados os custos da abertura de capital. Daí em diante, as ações passam a ser negociadas na bolsa, e neste mercado (secundário) a empresa não mais participa diretamente da cotação de suas ações, que passarão a ter o valor de mercado (lei da oferta e procura). Portanto, quando uma ação de uma empresa cai ou sobe, naquele momento, a empresa não sofre diretamente com esta oscilação. Porém, é óbvio que nenhuma empresa quer ou deseja que suas ações se desvalorizem muito, pois apesar de não sofrerem diretamente com a baixa, a queda nos preços pode prejudicar novas ofertas públicas de ações (IPO). Agora, voltamos aos players.

O primeiro deles, talvez o mais importante, é o investidor, ou seja, aquela pessoa que vislumbra uma grande perspectiva de crescimento da empresa no futuro e quer fazer parte desta sociedade. Adquire parte das ações da empresa no mercado secundário (bolsa de valores) e as mantêm por tempo indeterminado, esperando os bons resultados. Os lucros podem ser resultado dos lucros distribuídos aos acionistas ou da valorização da ação com o tempo. Fazem parte deste grupo as pessoas físicas, os clubes de investimentos, os grandes fundos, etc. Muitas vezes, a própria empresa pode recomprar parte de suas ações quando o conselho de administração julgar que o preço de mercado está abaixo do valor real. Este procedimento foi muito comum na crise de 2011.

Outro participante fundamental para o funcionamento do mercado de ações é o trader, ou muitas vezes denominado, de maneira pejorativa, de especulador. O objetivo deste grupo é o mesmo, lucrar, mas com uma visão de curto prazo, aproveitando as oscilações peculiares deste tipo de mercado. Apesar de marginalizado pela maioria das pessoas, incluindo os jornalistas, são estas pessoas que dão a liquidez necessária ao mercado acionário. A ausência deste grupo seria muito prejudicial aos investidores. Assim, existe uma clara relação de simbiose entre investidores e especuladores, ambos com o mesmo objetivo, porém com táticas operacionais diferentes. Por último, gostaria de dizer que estes dois grupos se misturam e todos, de uma forma ou de outra, poderiam ser chamados de “especuladores”, ou mais corretamente, de investidores. Uma abordagem mais ampla deste grupo (traders) será feita no capítulo de análise técnica.

Infelizmente agora preciso falar dos manipuladores. Estes sim deveriam ser completamente banidos do mercado. Através de informações privilegiadas ou de grande fluxo de caixa manipulam os preços das ações com o intuito de forjar a valorização ou a desvalorização das mesmas. A CBLC e a BM&FBOVESPA nos últimos anos têm tentado afastar e diminuir a ação deste grupo, através de novas regras de transparência, porém, a eliminação completa dos mesmos é praticamente utópica.

Ações preferenciais ou ordinárias?

As ações ordinárias (ON) são aquelas que dão direito a voto nas assembleias gerais. Por outro lado, as preferenciais (PN) recebem dividendos proporcionalmente maiores do que as ordinárias, porém não dão direito a voto. Assim, as ações preferenciais têm maior liquidez.

De uma maneira geral, as oscilações nos preços das ações de uma mesma empresa são correlatas, exceto em algumas poucas situações, especialmente nos momentos especulativos. Em 2011 as ações ON e PN da Usiminas tiveram grande spread (diferença entre preços), pois houve boatos da venda do controle acionário da empresa e de que as ações ON teriam vantagens, o que acabou não ocorrendo.

A ação ordinária costuma ser mais cara, ou seja, é negociada com um prêmio em relação à preferencial, em geral entre 5 e 10%. A ação ordinária é reconhecida pelo final “3”. Já as preferenciais, podem ter finais “4”, “5” ou “6”.

Outra característica importante da ação ordinária é a presença de tag along, ou seja, em caso de mudança no controle acionário da empresa, o acionista minoritário terá o direito de receber pelas suas ações um valor próximo ao pago pela aquisição das ações dos acionistas majoritários, comumente numa proporção mínima de 80%, dependendo do contrato social da empresa. Isto ocorre porque na compra do controle acionário de uma empresa, os compradores pagam um ágio em relação ao preço de mercado das ações. Assim, com este mecanismo de proteção, os acionistas minoritários também são beneficiados.

Existem outros tipos de ações, porém com menor importância para os acionistas minoritários.

Códigos das ações

As ações são representadas por códigos (tickers), compostos por quatro letras e um número. A mesma empresa pode apresentar mais de um código. Por exemplo, a mineradora VALE tem dois códigos, a VALE3 e a VALE5, representando as ações ordinárias e preferenciais, respectivamente. Outras empresas têm apenas um código, como a construtora CYRELLA – CYRE3 – inferindo que esta empresa tem apenas ações ordinárias.

No chamado Novo Mercado da BM&FBOVESPA, a empresa lança apenas um tipo de ação no mercado, a ordinária, final “3”. É o caso da empresa petrolífera OGX, que tem apenas um código, OGXP3. Esta é uma tendência da nossa bolsa e algumas empresas estão se adequando às regras do Novo Mercado da BM&FBOVESPA e convertendo suas antigas ações em um único código, como ocorreu com a empresa de telefonia TIM no ano de 2011.

UNITS

Segundo a definição da própria BM&FBOVESPA, units são ativos compostos por mais de uma classe de valores mobiliários, como uma ação ordinária e um bônus de subscrição, por exemplo, negociados em conjunto. As units são compradas e/ou vendidas no mercado como uma unidade. Portanto, são verdadeiras cestas de ativos, representando um grupo de ações, sejam elas ordinárias ou preferenciais, numa proporção pré-determinada pela empresa antes da abertura do capital. São identificadas comumente pelo final “11”. O Banco Santander (SANB11) é um bom exemplo de unit.

ISHARES

São fundos baseados em índices, ou seja, fundos de investimento em índice de mercado, conhecidos em outros países como ETFs (Exchange Traded Funds). Cada fundo de índice busca um retorno de investimento que corresponda ao desempenho de um determinado índice de referência (benchmark) e tem suas cotas negociadas no mercado secundário (bolsa de valores)

Assim, o BOVA11 é um fundo de índice, cujas cotas são negociadas na bolsa, e que busca retornos semelhantes aos ganhos do índice Bovespa, pois teoricamente apresenta uma carteira de ações na mesma proporção da composição do Ibovespa. Outro exemplo é a SMAL11 que corresponde a um fundo cuja composição está relacionada a uma seleção das melhores pequenas empresas listadas na Bovespa, ou seja, uma seleção de Small Caps.

Portanto, são fundos interessantes, principalmente para pessoas com pouca experiência no mercado de ações e que buscam retornos baseados no índice da Bovespa. Também são identificados comumente pelo final “11”.

O que são ADRs (American Depositary Receipts )?

As principais ações brasileiras também são negociadas diretamente na Bolsa de Nova Iorque. Lá, ao invés dos negócios serem efetivados com ações propriamente ditas, as transações são feitas através de ADRs, que são certificados (recibos) de ações, emitidos e garantidos por instituições bancárias americanas com lastro em empresas brasileiras. Desta forma, as ADRs equivalem às ações da empresa. São cotadas em dólares e também têm direito aos dividendos, convertidos para a moeda americana no pagamento. Assim, os valores das ADRs de uma determinada empresa são correlatos aos preços de suas ações, porém não são iguais. Comumente, uma queda lá é seguida de uma queda aqui, e vice-versa.

A mudança frequente nos códigos das ações

É muito mais frequente do que se imagina a mudança nos códigos das ações negociadas na BM&FBOVESPA, seja por decisão da Assembleia Geral da empresa, seja por fusão ou por adequação às regras do Novo Mercado da BM&FBOVESPA. Seguem alguns exemplos:

Recentemente as ações preferenciais da Companhia Energética de São Paulo, a Eletropaulo, mudaram de código, de ELPL6 para ELPL4, por decisão da assembleia geral da empresa.

A empresa de telefonia TIM foi outra empresa que em 2011 alterou o código de suas ações, de TCSL3 (ordinárias) e TCSL4 (preferenciais) para um novo único código (TIMP3), com o intuito de se adequar ao Novo Mercado da BM&FBOVESPA.

No auge da crise de 2008, após a fusão do Banco Itaú com o Unibanco, as ações preferenciais do Itaú mudaram o código, de ITAU4 para ITUB4. As ações do Unibanco (UBBR11) foram extintas.

Evite o Mercado Fracionário

Basicamente temos dois mercados de ações: o integral e o fracionário. No integral, os ativos são negociados em lotes padronizados, comumente em lotes de 100 ações. No fracionário, as ações podem ser negociadas em qualquer quantidade. O grande problema do mercado fracionário é a menor liquidez, o que gera maior spread entre as ofertas de compra e venda. Assim, evite operar neste mercado. Por outro lado, este mercado é importante em algumas situações, por exemplo: após a aquisição de ativos numa oferta pública de ações (IPO) ou na bonificação de ações, onde teremos uma posição em números “quebrados”, precisaremos deste mercado para equilibrar nossa posição, ou seja, retornar à proporção dos lotes padronizados. Obviamente, quando a disponibilidade financeira não for suficiente para aquisição de um lote inteiro de ações, a única opção será participar deste mercado.

A nossa eterna dependência do mercado externo

Infelizmente somos muito dependentes do mercado externo. Relatórios financeiros e notícias internacionais, especialmente da China, Europa e dos Estados Unidos, afetam de maneira aguda a nossa bolsa de valores. O principal motivo desta dependência decorre do fato de que as principais empresas brasileiras listadas na BM&FBOVESPA são exportadoras de matéria-prima (commodities). Além do que, teoricamente, o nosso mercado apresenta maior risco que o dos países do primeiro mundo. Outro fator é que cerca de 30% dos investidores da BM&FBOVESPA são estrangeiros. Assim, as oscilações geradas nos mercados internacionais, principalmente nos Estados Unidos e Europa, são refletidas aqui, e pior, muitas vezes com maior intensidade. Esta é a regra. Fique atento!

Por uma questão óbvia de fuso horário, os mercados da Europa são os primeiros a abrir; se abrirem em queda, a chance de acompanharmos é muito grande. Logo depois da abertura do nosso mercado, temos o início dos negócios em Nova Iorque (Wall Street) onde podemos sofrer outro “baque”.

Para obter informações gratuitas de como “andam” os mercados internacionais acesse o site da CNN , onde você terá dados recentes, inclusive do pré market (índice futuro do mercado americano).

Outra maneira de buscar informações sobre qual a tendência de abertura da BM&FBOVESPA é verificar o comportamento do mercado de câmbio e do índice futuro da Bolsa de São Paulo, ambos iniciam as negociações uma hora antes, às 9 horas. No capítulo 13 abordaremos mais o índice futuro.

Nunca é demais lembrar que comumente o mercado de câmbio (dólar) é inversamente proporcional ao mercado acionário. Assim, o câmbio abrindo em alta sugere uma abertura negativa no IBOV.

Horário de funcionamento da BM&FBOVESPA

Basicamente temos dois horários de funcionamento da Bovespa: o normal, de março a outubro, e o vigente durante o horário de verão, comumente de outubro a fevereiro. Assim, normalmente a Bovespa funciona das 10 horas da manhã às 17 horas, sem intervalos. Antes da abertura, temos o leilão de abertura, que ocorre 15 minutos antes, e determina o preço inicial dos ativos. Nos 5 minutos finais do pregão temos o leilão de fechamento, com a mesma finalidade. Na vigência do horário de verão, temos o atraso de uma hora nas negociações.

Em 2012, a BM&FBOVESPA não alterou o horário de abertura do pregão durante o horário de verão, mas o horário de fechamento foi estendido em meia hora (17:30).

Uma característica peculiar do nosso mercado é o after-market. Após o fechamento do pregão, temos outro período de negociação, das 17:30 às 18:00, criado com o objetivo de facilitar a presença de pessoas que não podem acompanhar o mercado durante o período regular de negociações. Neste período existem algumas limitações: a oscilação máxima permitida no preço do ativo é de 2% em relação ao preço de fechamento do pregão regular; existe um limite financeiro para cada negociante (100 mil reais por CPF) e neste período a liquidez é menor, e o spread, consequentemente, maior. Também não é permitida a negociação de derivativos, como por exemplo, opções.

Os feriados e o comportamento do mercado de ações

Feriados no Brasil e em outros países, especialmente nos Estados Unidos, mudam a rotina do nosso mercado acionário. Dias encravados entre o feriado e o final de semana também são afetados.

O feriado nos Estados Unidos prejudica a liquidez da nossa bolsa, pois cerca de um terço dos players são estrangeiros. Nestes dias o mercado é morno, por vezes volátil, e geralmente errático, sem convicção, pois não reflete o consenso do mercado global. Evite tomar decisões importantes neste período.

Quando o feriado é aqui, o dia seguinte pode ser muito volátil. A BM&FBOVESPA tende a seguir o que ocorreu na véspera nos principais mercados externos. Portanto, fique atento, pois gaps (intervalos de preços) de alta ou de baixa são extremamente frequentes nestes dias.

Diversificação

A diversificação minimiza os riscos, contudo evite aplicar em muitas ações ao mesmo tempo. Escolha algumas empresas com base nos fundamentos. A hora exata (timing) da compra será mostrada pelos gráficos, como veremos no próximo capítulo. Procure diversificar comprando ativos de vários setores da economia, minimizando o risco de mercado. Recomendo operar no máximo 5 ações simultaneamente, mas o ideal talvez seja 3 ações.

Principais setores da economia

Podemos dividir a economia em alguns grupos ou setores. Cada setor tem as suas nuances, sazonalidades e características próprias. Evite concentrar seus investimentos em apenas um setor.

Os principais setores da economia são: bancário, mineração e siderurgia, petróleo e outras fontes enérgicas, construção civil, elétrico, transportes e consumo. Escolha uma empresa de cada setor.

Lembre-se de que algumas empresas do setor elétrico são boas pagadoras de dividendos e este setor é considerado defensivo nos momentos de crises. Outro setor que paga bons dividendos é o de cartão de crédito, representado pelas empresas CIELO (CIEL3) e REDECARD (RDCD3). Estas empresas também podem ser consideradas defensivas, especialmente após as incertezas geradas em 2010, quando o Banco Central quebrou o monopólio das grandes bandeiras internacionais, VISA e MASTERCARD, respectivamente. Assim, desde então, as duas principais empresas do país passaram a operar simultaneamente as duas bandeiras, aumentando a concorrência e principalmente a eficiência das mesmas, o que refletiu numa boa recuperação do preço destes ativos. Como já vimos a RDCD3 fechou o capital em 2012.

O setor da construção civil é muito líquido, porém extremamente volátil. Ganhos exorbitantes se alternam com perdas homéricas. Devemos ter muito cuidado com este setor, mas de qualquer forma, gosto de operá-lo sempre com cautela, analisando os fundamentos, perspectivas e principalmente a situação gráfica dos ativos.

Blue Chips ou Small Caps ?

As principais e maiores empresas da bolsa são denominadas pelo mercado financeiro de Blue Chips. Desta forma representam as ações mais líquidas, mais negociadas e com maior volume financeiro. A Vale, a Petrobrás, a Gerdau e os principais bancos (Itaú, Banco do Brasil e Bradesco) são os principais exemplos deste grupo. As Small Caps ou empresas de “terceira linha” são aquelas que em geral apresentam um valor de mercado inferior a cinco bilhões de reais, mas não há um consenso sobre este conceito. São ações mais voláteis e que apresentam maior risco, em contrapartida são os ativos que podem gerar os maiores ganhos. Aqui a seleção do ativo deve ser bastante rigorosa e os fundamentos da empresa são primordiais. Um bom exemplo de uma empresa “pequena” com grande sucesso recente é a Hering (HGTX3), que apresentou ganhos expressivos e sustentáveis nos últimos anos. Entre os dois grupos, estão as empresas de “segunda linha”. Seus papéis apresentam boa liquidez e também bom retorno. Geralmente estas ações fazem parte do índice Bovespa. Neste grupo, por exemplo, estão incluídas as maiores empresas da construção civil, como a Gafisa (GFSA3), a Cyrella (CYRE3), a PDG (PDGR3), dentre outras.

No mercado de ações não existe “porto seguro”. Até 2012 o setor elétrico era considerado defensivo e seguro nos momentos de crises, entretanto, o Governo Federal editou novas regras tarifárias e de concessão, o que derrubou os preços das ações destas empresas.

Os meus investimentos sempre estão concentrados nas grandes empresas, ou seja, aplico nas ações de primeira e segunda linha. A opção é pessoal, pois não existe uma receita de bolo. Cada pessoa tem um perfil, assim prefiro evitar as ações de “terceira linha”, mas não tenho nada contra. Lembre-se: o mais importante é uma boa e adequada seleção dos ativos! No livro, “Investindo em Small Caps”, o autor Anderson Lueders faz uma ótima análise deste segmento.

Liquidez

Evite operar “micos”. Ações pouco negociadas e sem liquidez, ações muito voláteis e papéis de empresas com fundamentos ruins devem ser desprezados. Considero este um fator primordial e excludente.

Ações que movimentam menos de 1 milhão de reais por dia devem ser evitadas. O ideal é acima de 10 milhões. Nunca comprar mais que 5% do volume total diário negociado, pois poderemos ter grandes dificuldades em vender o ativo quando compramos acima deste limite.

Outro problema dos ativos com baixa liquidez é o spread entre os preços das ofertas de compra e venda, ou seja, existe constantemente uma diferença significativa entre as mesmas. Ativos com boa liquidez não apresentam spread!

Volatilidade

Evite ativos muito voláteis, pois são difíceis de serem trabalhados. Procure ativos estáveis e sem oscilações bruscas. Por exemplo, um ativo que cai ou sobe 20% num único dia não é confiável.

O que é o “Índice Beta” de um ativo?

É muito comum ouvirmos no mercado financeiro sobre o famoso Índice Beta de um ativo, ou simplesmente, Beta. Ele é um cálculo matemático baseado na oscilação de um ativo durante um período, geralmente 60 meses, comparando sua oscilação com a de seu principal benchmark, que no caso do mercado de ações é o próprio IBOV. Este, por definição, é composto de várias ações, teoricamente compondo uma “carteira perfeita”.

Assim, uma ação que tem o Beta igual a 1,0 indica que ela tem o mesmo grau de oscilação do IBOV (volatilidade), seja nos períodos de quedas ou de altas. Ativos com Beta acima de 1,0 (Beta alto) apresentam maiores valorizações na alta, porém tendem a grandes desvalorizações nos períodos de baixa, portanto apresentando maior risco de mercado. Já os ativos com Beta inferior a 1,0 são considerados mais defensivos, pois suas quedas são mais limitadas que as do IBOV, entretanto, as altas também são menos agudas.

Resumindo, quanto maior o Beta de um ativo maior será sua oscilação frente à variação do IBOV. Como exemplo, cito as ações do setor de construção civil que apresentam um Beta muito alto. Em contrapartida, a maioria das ações do setor elétrico tem um Beta menor que o IBOV.

Não fique preso a números (Beta igual a 1, 2, etc.). Preocupe-se apenas com o significado. O Beta é um indicador que mede a sensibilidade de uma ação em relação ao comportamento do mercado. Cada ativo tem seu comportamento próprio!

Análise Fundamentalista

No capítulo anterior apresentei uma série de aspectos importantes que devem ser avaliados antes de comprar uma ação. Assim, neste tipo de análise, os fundamentos da empresa é que vão nos mostrar se devemos ou não comprar aquela ação, ou seja, bons fundamentos nos autorizariam a investir naquela ação específica. Acredito que mesmo as pessoas que vão operar no mercado de ações através da análise técnica (traders) deveriam usar a análise fundamentalista com o intuito de selecionar quais as ações a serem operadas. O timing de compra ou venda será determinado exclusivamente por razões técnicas. Em contrapartida, pessoas que preferirem operar com base nos fundamentos, também devem buscar noções básicas de análise técnica, para saberem o momento ideal de entrar no ativo, evitando assim comprar um ativo com bons fundamentos e que vem de altas seguidas nos preços, o que significa que o ativo está caro e perto de uma provável correção.

Portanto, tenho total convicção de haver uma boa sinergia entre as duas escolas, apesar de ser um assunto bastante controverso. Devemos ter em mente que os fatores principais da oscilação de um ativo – alta ou queda – são baseados nos fundamentos da empresa, nas suas perspectivas futuras e no ambiente macroeconômico vigente. Por outro lado, a análise técnica é muito útil em indicar o momento ideal de entrada no ativo.

Momentos macroeconômicos ruins como nos últimos anos penalizam todas as empresas. Mesmo ativos com ótimos fundamentos não são imunes ao pessimismo do mercado.

Nunca opere ativos ruins! Ações com baixa liquidez ou empresas com péssimos fundamentos sempre devem ser evitadas. Por outro lado, uma empresa pode ter bons fundamentos e não ser a hora certa de comprar suas ações. Seja por motivos intrínsecos do próprio ativo (a ação está momentaneamente cara, por exemplo) ou por fatores externos (crises externas afetando indiretamente o preço da ação). Nestes casos a análise técnica tem papel vital para identificar o momento mais adequado para comprar o papel.

Operando na compra

É a operação mais simples no mercado de capitais e a mais conhecida. Compra-se uma ação com a perspectiva de valorização. Assim, para auferir lucros nesta operação, o ativo obrigatoriamente terá que subir de preço, senão, o prejuízo é certo. É uma ótima alternativa para ativos em tendência de alta e péssima quando o mesmo está em baixa. O que mais acontece no mercado de ações é que a maioria das pessoas compra ativos, sem nenhuma base de informações ou estudo prévio, e o resultado frequentemente é muito ruim.

Operando na venda

Para a maioria das pessoas (leigos) o mercado de ações é exclusivo para operar na ponta compradora, ou seja, compra-se a ação por um determinado preço e vende-se por um valor superior no futuro, obtendo assim um lucro na operação. Esta equação é muito interessante quando o mercado está em tendência de alta. Nas outras hipóteses, com o mercado em baixa ou em tendência indefinida, estaremos perdendo dinheiro. Entretanto, muitos players do mercado, geralmente profissionais, ganham dinheiro também no mercado em queda. Existem basicamente duas maneiras de operar na ponta vendedora: a venda alugada e venda a descoberto.

Venda Alugada – como funciona?

Apesar de estranha é uma operação é muito simples. Primeiro precisamos alugar a quantidade desejada de ações de uma determinada empresa, obviamente aquelas que julgamos estar em tendência de baixa. De uma maneira geral, existe um banco de títulos (BTC) a serem alugados na própria BM&FBOVESPA. São ações pertencentes às pessoas ou instituições financeiras que não pretendem se desfazer das mesmas no médio prazo. Numa das corretoras que opero basta uma rápida ligação para a mesa de operações e realizar o aluguel (a taxa de corretagem é maior). Em outra, o processo ainda é mais simples e barato, pois o aluguel é feito de forma automática. Vende-se a ação que não temos em carteira e a própria corretora no dia seguinte faz o aluguel do ativo – nesta última, a corretagem é fixa, igual à para a compra de ações.

O empréstimo ocorre sempre mediante uma garantia financeira, geralmente uma porcentagem do valor alugado – esta quantia é variável, dependendo da ação alugada e da corretora. Pode ser através de bloqueio de ações em sua carteira ou depósito financeiro em uma conta margem. Em contrapartida, quem empresta as ações recebe juros anuais proporcionais, que podem variar de acordo com o mercado e o tipo da ação, oscilando entre 1,0 e 8,0%, dependendo da procura e da tendência do mercado – altista ou baixista. O pagamento é feito ao final do empréstimo, proporcional ao tempo do aluguel (pro-rata). É importante colocar no contrato que o empréstimo pode ser encerrado a qualquer momento, sem multas. Por vezes, exige-se um tempo mínimo de permanência com as ações, a combinar. Em geral, os contratos de aluguel têm duração média de 30 dias.

Quando optamos por uma venda alugada, temos que ter em mente que o mercado precisa cair para ganharmos dinheiro, uma vez que vendemos por um preço maior e recompramos num valor inferior, embolsando a diferença. É um mercado bastante lucrativo, pois sabemos que quando o mercado cai, a velocidade é muito maior do que quando sobe, portanto os lucros aqui são maiores e mais rápidos.

Devemos saber posicionar adequadamente o nosso stop – ponto de recompra da ação, caso nossa previsão esteja errada – porque o prejuízo neste tipo de operação pode ser infinito, pois teoricamente, uma ação pode subir indefinidamente. Portanto, apesar de simples, as operações vendidas devem ser executadas com cautela e por pessoas com alguma experiência no mercado. Não são recomendadas para iniciantes.

Venda a descoberto – como funciona?

Operação muito interessante em dias voláteis, usadas frequentemente por traders. O princípio é o mesmo da venda alugada, com apenas a diferença de que a negociação deve ser concluída no mesmo dia (day trade). Algumas corretoras não permitem este tipo de negociação.

O procedimento é simples. Na expectativa de queda do mercado, vende-se uma quantidade de ações no começo do pregão e recompra-se a mesma quantia ao final do mesmo dia. Algumas corretoras exigem um tempo limite para recompra, que deve ser confirmado na sua corretora. Outras permitem a recompra até no after-market.

Outro aspecto importante é que se você iniciou uma venda a descoberto e quiser continuar com a operação para os próximos dias, basta revertê-la para uma venda alugada.

Qual a relação entre os Grandes Fundos de Investimentos e os Gráficos?

Você já pensou sobre o assunto? Leu o tema na mídia? A resposta é provavelmente não. Então, vamos tentar entender como funciona.

Devemos ter em mente a brutal importância do grande investidor sobre o mercado de ações, especialmente o dos fundos de investimentos, sejam eles locais ou internacionais, o que interfere diretamente na formação dos preços e, por conseguinte, na formação dos gráficos. Eles são os principais players do mercado de ações e movimentam enormes volumes financeiros e, desta forma, têm o total poder de mudar completamente o rumo de uma ação. Obviamente, quanto maior a empresa, maior volume financeiro é necessário para interferir diretamente na cotação de suas ações.

Phil Town em seu livro, “Regra Número 1”, sugere que caso você não acredite neste poder, faça o seguinte: busque na bolsa de valores alguma ação que esteja cotada em centavos e que tenha baixa liquidez. Faça uma oferta de “compra pesada” e você sentirá o poder de um grande investidor. As ações começarão a subir drasticamente. Não é suposição, é fato!

O “efeito da manada” é outro grande problema. Os pequenos investidores tendem a seguir os grandes movimentos, apenas pelo medo ou pela euforia! Comumente não se apoiam na análise dos fundamentos da empresa ou sobre os dados da análise gráfica. Desta forma, o movimento do grande investidor institucional fica ainda mais poderoso.

Outra questão muito importante: os gestores dos grandes fundos têm em suas mãos as análises e ferramentas técnicas mais sofisticadas – aliás, elas foram feitas para eles e não para nós – e também detêm as famosas “informações privilegiadas”. Acreditem, não tem como ser diferente. Os altos executivos se comunicam de alguma forma! Assim, após receberem as boas ou más perspectivas sobre o futuro da empresa, o gestor toma a decisão de comprar ou vender aquele determinado ativo. Entretanto, como o volume financeiro posicionado é muito grande (bilhões), a entrada ou saída do ativo ocorre aos poucos, em dias ou semanas. Com isso, os pequenos investidores mais atentos, principalmente aqueles que operam pela análise técnica, percebem o rastro dos grandes fundos de investimentos, mesmo antes da notícia se tornar de domínio público e se desfazem daquele papel.

Veja a seguir o exemplo do Banco Panamericano (BPNM4) em novembro de 2010. Mesmo antes da divulgação pela mídia do rombo no caixa do banco, o que acarretou uma queda abrupta nos preços (30% num único dia), houve uma queda paulatina nos mesmos, aproximadamente 25% em 18 pregões anteriores e com um volume financeiro acima da média, o que indicava uma forte queda iminente, o que acabou ocorrendo no dia 10 de novembro de 2010.

Por outro lado, os investidores institucionais (fundos) também ficam atentos para ações de boas empresas que estão muito descontadas nos preços e que podem gerar bons frutos no futuro. Desta forma, ocorrerá justamente o contrário. Após quedas sucessivas, o ativo diminui a velocidade de queda drasticamente e começa a trabalhar numa congestão dos preços durante algum tempo, para logo em seguida ter uma forte alta. O aumento de volume financeiro durante uma congestão (“acumulação”) pode denunciar o movimento futuro.

Como veremos no próximo capítulo, existem ferramentas técnicas que são muito sensíveis a estes movimentos, especialmente os osciladores.

Após estes breves comentários sobre o assunto, fica claro que não podemos operar no mercado de ações isoladamente, temos que acompanhar os detentores das boas informações. Assim, a análise técnica é uma ferramenta muito poderosa neste sentido, nos auxiliando a caminhar para o lado correto.

Vamos aos gráficos!

CAPÍTULO 11

ANÁLISE TÉCNICA NO MERCADO DE AÇÕES

INTRODUÇÃO ANÁLISE TÉCNICA

Num primeiro momento podemos achar que a análise técnica (gráficos) é um bicho de sete cabeças, mas com um pouco de leitura e estudo, veremos que não é bem assim. Olhe rapidamente o gráfico abaixo... O IBOV (linha azul) e as ações da Eletropaulo (linha vermelha) subiram ou desceram neste período? Fácil, concorda? Qualquer pessoa percebe que ambos tiveram altas expressivas no período estudado.

É óbvio que para se tornar um bom grafista será necessário muito tempo de dedicação, pois a curva de aprendizado é longa. Porém, para a grande maioria dos investidores a intenção é apenas ter uma noção básica para auxiliá-los em seus investimentos. Após a leitura dos próximos capítulos e a compreensão dos vários exemplos gráficos, tenho certeza que vocês terão conceitos básicos sedimentados, que serão de grande valia neste intuito.

Outro aspecto importante é que praticamente todas as corretoras disponibilizam sistemas gráficos básicos aos seus clientes, sem custos adicionais, e estes geralmente são suficientes para cumprir seus objetivos. Programas melhores e mais sofisticados estão disponíveis no mercado, porém apresentam custos extras. Há 3 anos opero pelo programa PROFITCHART RT da empresa Nelógica. É uma plataforma completa, em tempo real, com ótima interface e de fácil manuseio; contudo, tem um custo relativamente alto e possivelmente desnecessário para a maioria dos investidores. Outro site que disponibiliza um bom sistema gráfico gratuito é o da empresa ADVFN : basta apenas um rápido cadastro.

Como se formam os gráficos?

O gráfico nada mais é do que a representação visual, esquemática, do comportamento dos preços de um ativo numa determinada escala de tempo (periodicidade), que pode ser no dia, semana, mês ou ano. Assim, o gráfico é composto por dois eixos: um vertical, representando a escala de preços, e outro horizontal, referente à escala de tempo escolhida. Através deles podemos retirar informações valiosas de todos os negócios fechados num determinado período de tempo. Devemos ter sempre em mente que os preços de um ativo estão diretamente vinculados ao comportamento humano, daqueles que compram e vendem. Assim, o gráfico dos preços é a resultante do eterno embate entre a força compradora (“os touros”, assim chamados pelo mercado, numa alusão ao estilo de ataque destes animais, pois sempre atacam de baixo para cima) e a força vendedora (“os ursos”). A primeira vez que ouvi um comentário de um grafista no site da minha corretora em 2007, fiquei boquiaberto: achei que era pura adivinhação; mas não é. O comportamento humano e, por conseguinte, o comportamento dos preços no passado pode ser rastreado nos gráficos e através deles podemos prever qual é o caminho mais provável no futuro. Eu disse provável, pois no mercado de ações não existem certezas e sim probabilidades! Assim, o que sempre buscamos em análise técnica é identificar qual o caminho mais provável daquele determinado ativo.

Preços de abertura e fechamento

Ambos os preços são formados através de leilões. O leilão de abertura ocorre pela manhã (15 minutos antes da abertura das negociações), onde a bolsa coleta todas as ofertas de compra e venda e faz um preço médio de abertura, agradando a maioria dos players, ou seja, contempla o maior volume de negócios. O leilão de fechamento tem o mesmo propósito e ocorre nos últimos cinco minutos do pregão. É importante lembrar que o leilão de abertura sofre intensa ação dos amadores, que baseados em notícias da mídia, enviam suas ordens no dia anterior após o fechamento ou mesmo antes da abertura do mercado. Por outro lado, o preço de fechamento é um consenso entre todos os operadores, incluindo os profissionais. Assim, a análise técnica deve ser focada principalmente nos preços de fechamento.

O preço de abertura acima do preço de fechamento do dia anterior gera um gap (intervalo gráfico na cotação dos preços) de alta, o que sugere a presença de força compradora, enquanto um preço menor – gap de baixa – indica pressão vendedora.

Muitas vezes esta curta “tendência matinal” pode ser rapidamente revertida logo após a primeira hora do pregão. Todos os que operam day trade (operações de compra e venda de um ativo no mesmo dia) sabem que a mínima e a máxima da primeira hora de negociação tem peso importante na condução dos preços no restante do dia. Assim, um forte rompimento da máxima na primeira hora pode deflagrar um bom dia de alta. O inverso também é verdadeiro.

Como já comentado, outro fator importante que reflete no humor do nosso mercado é a abertura dos negócios em Nova Iorque (Wall Street). A abertura ocorre geralmente entre uma e duas horas e meia após a abertura da BM&FBOVESPA, na dependência da vigência do horário de verão. É muito comum haver mudança no rumo do BM&FBOVESPA logo após aquela abertura, caso a mesma seja em direção oposta à nossa.

Prefira sempre os gráficos de candlesticks

Para a análise técnica basicamente temos três tipos de gráficos:

O primeiro e mais simples é o gráfico de linhas. É formado apenas pelos preços de fechamento. Traça-se uma linha que une os preços de fechamento. São fáceis de serem lidos e comumente são usados pela mídia nos telejornais e na internet, porém, apesar de úteis, apresentam um grave defeito, pois não mostram o comportamento dos preços durante o dia, aspecto de grande utilidade em análise técnica. Veja abaixo gráfico diário do IBOV de março a agosto de 2012 (linhas).

Outro tipo de gráfico é o de barras, onde as oscilações de preço são representadas por uma barra vertical. A amplitude (tamanho) da barra mostra a variação de preços naquele período. O preço de abertura é representado por uma pequena barra horizontal à esquerda da barra vertical, enquanto o preço de fechamento é mostrado por outra pequena barra horizontal, desta feita à direita. O extremo superior da barra vertical corresponde à máxima dos preços no período e o extremo inferior à mínima. Veja abaixo o mesmo gráfico diário do IBOV da figura anterior, porém agora representado no gráfico de barras.

Por último, temos o gráfico de candlesticks, ou simplesmente candles, muito semelhante ao de barras, pois ambos refletem com clareza o comportamento do mercado no período escolhido. Veja abaixo gráfico diário do IBOV de março a agosto de 2012 (candles).

Prefira o gráfico de candles, pois ele é mais fácil de ser analisado, especialmente quando observamos um período mais longo, onde as barras se aproximam, dificultando sua análise. Por isso, a maioria dos analistas gráficos prefere este último.

No gráfico de candles, a amplitude do candle (altura) reflete a oscilação dos preços naquele período: candles amplos indicam grande variação nos preços, inferindo alta volatilidade no período estudado. O candle vazado – em geral branco, porém pode ser padronizado ao gosto do cliente – indica que tivemos um mercado de alta. O candle cheio – em geral preto – mostra que houve baixa naquele período. As extremidades do candle (limites) são determinadas pela máxima e a mínima do dia. A abertura e o fechamento são mostrados nos limites do corpo do candle. Chamamos de corpo o limite entre a abertura e o fechamento, representado por uma moldura. As sombras correspondem às linhas projetadas além do corpo; podem ser superiores ou inferiores. Num candle de alta, a abertura sempre estará posicionada abaixo do fechamento. Já no candle de baixa teremos a abertura acima do preço de fechamento. Desta forma, ao analisarmos um candle podemos tirar várias conclusões importantes, por exemplo, um candle de alta, cheio e amplo, indica que o mercado está convicto nesta movimentação de alta.

A seguir, vejam exemplos de candles de alta e baixa.

Periodicidades

Os gráficos podem ser construídos em várias periodicidades: intradiário (1, 5, 15, 30 e 60 minutos), diário, semanal, etc. Quanto mais longo for o período escolhido, maior será a confiança nos dados. Preços em alta num gráfico semanal significam que o mercado está em forte alta, e melhor, sustentável. Já uma tendência de alta nos gráficos de 15 minutos pode ser facilmente revertida. Assim, para a maioria dos investidores, os gráficos mais importantes são o diário e o semanal.

O gráfico de 60 minutos também é extremamente útil, especialmente para operações de poucos dias.

Todos os conceitos que abordaremos neste capítulo são válidos nas diversas periodicidades.

O sobe e desce do mercado

Em qualquer periodicidade e em qualquer tendência teremos sempre o mercado subindo e descendo. É óbvio que num mercado fortemente altista, os momentos de alta dos preços prevalecem sobre os de baixa, assim como no mercado baixista os dias de queda são mais frequentes. Através da análise técnica poderemos prever os momentos de reversão do mercado. O ideal seria sempre vender o ativo no topo do movimento de alta e recomprá-lo após o final da correção. Porém é praticamente impossível acertar os pontos exatos de inflexão do mercado. Nunca conseguiremos pegar todo o movimento, mas podemos acompanhá-lo. Procure realizar lucros com frequência, pois nenhuma alta é eterna. Ainda neste capítulo mostrarei algumas táticas e indicadores que nos ajudam a identificar os pontos de inflexão.

Dentre os vários sentimentos envolvidos nas pessoas que participam do mercado acionário, dois são preponderantes: a euforia e o medo, que além dos aspectos técnicos acima relatados, exageram os movimentos de expansão e retração. Segundo o Dr. Alexander Elder, o mercado financeiro sobe desesperadamente por alguns dias apenas para logo em seguida desabar com a mesma convicção e rapidez. Procure identificar e controlar seus sentimentos!

Principais indicadores: o volume financeiro e as médias móveis

O volume financeiro negociado no período avaliado é o principal fator de credibilidade em análise técnica. O volume não faz parte do gráfico de preços e comumente está plotado abaixo do mesmo. Na verdade é um indicador, mas para uma análise técnica adequada, é imprescindível avaliar o volume em conjunto com a análise dos preços. Uma alta nos preços com grande volume negociado confirma a movimentação do mercado, enquanto uma alta de preços sem volume não terá credibilidade e deve ser avaliada com bastante precaução.

Outro indicador fundamental em análise técnica é a média móvel (MM). Através de cálculos matemáticos – não se preocupe, o sistema é automático – podemos acrescentar ao gráfico de preços as médias móveis. Podem ser curtas ou longas, sendo que as mais utilizadas são as de 5, 9, 21, 50 e 200 períodos. A MM é uma linha que reflete os preços de fechamento no período escolhido por nós. Por exemplo, a MM de 5 períodos é formada pelos últimos 5 preços de fechamento. A cada novo fechamento, a média é recalculada e por este motivo é chamada de móvel. Uma MM ascendente indica que os preços subiram naquele período, enquanto uma MM horizontal indica que os preços estão numa congestão (pequena oscilação, ou seja, preços relativamente estáveis), já a MM descendente mostra que eles estão caindo.

As médias móveis são ferramentas extremamente úteis na identificação da tendência de um ativo, bem como funcionam como suportes e resistências.

O volume financeiro e a constante migração entre os setores

Em 2010 o volume médio diário negociado na BM&FBOVESPA ficou próximo a cinco bilhões de reais. Este montante nada mais representa do que o giro financeiro total durante um único pregão. Assim, uma mesma pessoa pode movimentar um volume muito maior que seu capital, através de compras e vendas repetidas. O mesmo raciocínio pode ser levado para a análise da movimentação financeira durante uma semana, mês ou ano.

Atualmente na BM&FBOVESPA (2012) os investidores cadastrados como pessoas físicas somam menos de 600 mil pessoas, um percentual considerado muito baixo quando comparado ao potencial de investidores, uma vez que temos uma população de quase 200 milhões de pessoas. Este número de pessoas é praticamente o mesmo do período pré-crise (2008), ou seja, não houve crescimento nos últimos anos. Muitos especialistas acreditam que dificilmente a BM&FBOVESPA terá um crescimento consistente na próxima década se não houver um incremento no número de pessoas físicas, pois estas representam aproximadamente 30% dos players do mercado. A direção da BM&FBOVESPA tem uma meta ambiciosa de atingir cinco milhões de investidores nos próximos anos, o que dificilmente acontecerá se a atual crise se prolongar, pois momentos de crises afugentam novos investidores.

Outro aspecto importante deste mercado é a constante migração do dinheiro entre os diferentes setores da economia, especialmente quando o mesmo não está direcional – sem tendência clara, nem altista, nem baixista – como ocorreu nos anos de 2010 a 2012. A mudança de alocação do dinheiro por parte dos investidores pode ocorrer por vários motivos: sazonalidade, exaustão e principalmente por especulação. Por exemplo, após uma alta de algumas semanas ou meses no setor bancário, podemos observar uma importante correção (queda nos preços) neste setor e a migração do dinheiro para outros setores que estão mais “baratos”, e assim sucessivamente. Estes ciclos são frequentes nos diversos prazos operacionais, mas nem sempre seguindo uma lógica clara.

Para obter sucesso no mercado de ações (curto e médio prazo), precisamos tentar acompanhar esta migração do dinheiro. A análise técnica é primordial para esta finalidade. Os fundamentos das empresas pouco importam, pois todo ativo após uma alta significativa apresentará uma correção inexorável em algum momento. Não é mágica, é fato! Os especialistas chamam este movimento de correção técnica – embolsando os lucros!

Prazos operacionais

As operações no mercado de ações podem ter prazos variados, desde a compra e venda no mesmo dia – day trade – até operações que duram muitos anos. As operações de day trade são complexas, difíceis e estressantes. Dados recentes mostram que a maioria das pessoas perde muito dinheiro neste tipo de operação e abandona o mercado rapidamente. Day trade é para poucos, somente para bons profissionais! Faço este tipo de negócio raramente, pois não é meu foco.

Outro prazo operacional é o swing trade, operações que duram alguns dias, aproveitando o sobe e desce do mercado. Nenhuma ação cai em linha reta ou sobe eternamente em linha reta: sempre teremos movimentos de expansão e retração dos preços. Através dos gráficos podemos identificar os pontos de inflexão do mercado. Gosto muito de operar desta forma, porém é preciso uma dedicação diária e que exige muito conhecimento, caso contrário o fracasso é certo.

A operação de position trade é aquela baseada na análise do gráfico semanal; manteremos nossa posição por um período de tempo mais longo, em geral de algumas semanas ou até meses. Opero também este modelo e tenho convicção de que é a melhor forma de operar no mercado de ações para os profissionais liberais – investidores não profissionais.

Por último, temos aquelas pessoas que compram um determinado ativo e o mantém por longos períodos (buy and hold), às vezes por toda a vida ou até a próxima crise. Este tipo de estratégia tem como objetivo acumular ativos por um grande período (vários anos), partindo da premissa que no longo prazo sempre ganharemos, o que muitas vezes é um grande equívoco. A maioria das pessoas tende a investir deste modo, cometendo um erro gravíssimo: compram na alta, no auge da euforia do mercado e da mídia, e vendem na baixa, quando o pessimismo está disseminado. Caso optem por este sistema de longo prazo, comprem somente e exclusivamente na baixa do mercado e nos momentos de crise!

Ainda neste capítulo abordaremos com mais detalhes as táticas e prazos operacionais.

Sinais básicos dos candles

A análise de um candle pode mostrar dados relevantes do mercado naquele período. Candles de convicção com boa amplitude, ou seja, com corpo cheio e sem sombras, demonstram força do mercado, seja nos movimentos de alta ou de baixa. Já candles de dúvida (corpo pequeno) confirmam a indecisão do mercado, que posteriormente poderá seguir para qualquer lado. Sombras superiores indicam pressão dos vendedores, enquanto sombras inferiores revelam a presença de força compradora naquele patamar.

O estudo isolado do formato do candle traz resultados frágeis e não consistentes na análise técnica, mas associado a outros dados, como tendências, resistências e suportes, pode nos auxiliar na tomada de decisões.

Existem inúmeros tipos de candles, por vezes com nomes estranhos. Esqueça os nomes. Não se preocupe em memorizá-los, procure entender o significado de cada um, pois este aspecto é o mais importante! Veja a seguir alguns exemplos.

Segundo Alexandre Wolwacz em seu livro – “Táticas Operacionais de Posição em Ações” – dois candles são extremamente importantes e indicam reversão momentânea da tendência vigente, especialmente nos gráficos semanais, o harami e o martelo.

- O harami na verdade é formado por dois candles: o primeiro com grande amplitude e a favor da tendência vigente, e o segundo com menor amplitude e de cor oposta à tendência principal. O corpo do segundo deve estar obrigatoriamente dentro dos limites do corpo do primeiro. Veja abaixo o exemplo no gráfico da GFSA3 (Gafisa). Após a formação do harami (setas verdes) tivemos uma boa sequência de alta nos preços – alta maior que 20%.

- O martelo é um candle de alta caracterizado por ausência de sombra superior, corpo estreito e grande sombra inferior (no mínimo duas vezes o tamanho do corpo). Também indica reversão da tendência vigente. Veja abaixo o exemplo da OGXP3. Após o martelo (seta vermelha) tivemos uma alta de mais de 40% no ativo.

O uso geralmente da “candle de reversão” para aquele que faz um movimento contrário ao movimento prévio. Desta forma, candle de reversão não é sinônimo de “candle de dúvida”! Este último refere-se à indecisão do mercado. Na figura anterior, o martelo representa o candle de reversão (seta vermelha). Logo a seguir temos um candle de dúvida.

Porque o mercado faz topos e fundos

O topo de um determinado ativo é formado quando o poder dos touros acaba e não existe mais força compradora no mercado. Agora, o mercado será dominado pelos ursos. É muito comum fazermos topos em cima de suportes e resistências antigas. Portanto, para prever o fim de um movimento de alta, devemos olhar o gráfico no passado. Quanto mais recentes forem os dados – suportes e resistências – mais forte será a lembrança do mercado em relação aos preços, e, por conseguinte, maior será a resistência em cima daquele patamar. Como veremos ainda neste capítulo, as Bandas de Bollinger também são extremamente úteis para este objetivo.

O fundo é formado justamente pelo oposto. Não há mais vendedores dispostos a desfazer dos papéis por aquele preço. O movimento de baixa chega à exaustão. Assim, o mercado ficará estável por alguns dias ou passará a ser dominado pelos touros. O raciocínio de suportes e resistências é o mesmo.

Por último, gostaria de comentar que o mercado frequentemente segue as projeções e retrações de Fibonacci, que serão mostradas e discutidas em breve. Ao traçarmos estas análises, podemos tentar identificar os pontos futuros de inflexão.

Tendência de um ativo

Este conceito é muito utilizado no dia-a-dia, mesmo que de forma inconsciente. Pense no mercado de imóveis: a maioria das pessoas sabe se ele está numa tendência de alta ou baixa, pois faz parte do cotidiano a pesquisa de preços para o aluguel ou a aquisição da casa própria. No mercado de ações funciona do mesmo jeito. Existem as tendências de um ativo específico, que são baseadas nos fundamentos da empresa, na sazonalidade e no cenário global (Macroeconomia).

Basicamente temos quatros tipos de tendência no mercado de ações: alta, baixa, lateral e indefinida. Para caracterizarmos uma tendência precisamos analisar os seguintes critérios:

- Topos e fundos dos preços.

- Posição dos preços em relação às médias móveis (MM), ou seja, preços acima ou abaixo das mesmas.

- Inclinação das MM, para cima, para baixo ou horizontal.

Numa tendência de alta teremos topos e fundos ascendentes, ou seja, o próximo topo sempre será mais alto que o anterior e os fundos também serão ascendentes. Veja a seguir, o gráfico da AMBV4 (AMBEV). Desde o final da crise de 2008 a ação vem numa forte tendência de alta no gráfico semanal (topos e fundos ascendentes).

Outro dado importante é a inclinação para cima das MM, sejam elas curtas ou longas. Para esta finalidade, as MM mais importantes são as de 9, 21, 50 e 200 períodos. Para sedimentar a tendência de alta os preços deverão estar posicionados acima das MM, bem como as MM mais curtas deverão estar posicionadas acima das mais longas.

A seguir, temos o mesmo gráfico semanal da AMBV4, agora com a inserção das médias móveis de 9 (azul), 21 (vermelho) e 50 períodos (rosa). Veja que todas as MM são ascendentes e as mais curtas acima das mais longas.

Na tendência de baixa teremos justamente o contrário, topos e fundos descendentes, preços abaixo das MM e as MM inclinadas para baixo.

A seguir, temos o gráfico diário da BISA3 (Brookfield incorporada). Veja que à esquerda no gráfico, o ativo faz uma sequência de topos e fundos ascendentes (entre as setas verdes). Entretanto, a partir da segunda seta verde o ativo reverte a tendência e passa a operar em baixa. Repare na inclinação das MM.

Na tendência lateral, temos topos com a mesma altura, fundos também à mesma altura e as MM tendem a ficar no plano horizontal. Os preços oscilam perto das MM, por vezes acima, por vezes abaixo. Comumente este mercado é chamado pelos analistas de “congestionado”. Devemos ficar atentos para o rompimento de um dos extremos, pois nestes casos podemos ter boas oportunidades de ganhos.

A tendência indefinida é a mais difícil de ser caracterizada e consequentemente a mais perigosa de ser operada. O ideal seria ficar de fora deste tipo de mercado. Aqui não conseguimos definir a tendência pelos critérios acima descritos. O IBOV nos anos de 2010, 2011 e 2012 apresentou vários períodos de tendência indefinida.

A seguir, temos um exemplo no gráfico diário da BBAS3 (Banco do Brasil). À esquerda do gráfico temos o fim de tendência de baixa. No meio do gráfico o ativo faz uma curta tendência de alta e a seguir fica numa tendência indefinida (retângulo).

A tendência no gráfico semanal é a primária – mais forte. A tendência no gráfico diário é a secundária – intermediária. Já a tendência terciária é aquela vista no gráfico de 60 minutos. Desta forma, fica claro concluir que uma tendência terciária é muito mais facilmente revertida do que uma tendência mais longa. Dentro de uma tendência de alta num prazo mais longo, sempre encontraremos alguns períodos curtos de correção. Esta regra vale para todas as periodicidades!

Linhas de tendência

São linhas oblíquas traçadas no gráfico dos preços a partir de dois fundos numa tendência de alta, ou a partir de dois topos numa tendência de baixa. Assim, confirmada a reversão de uma tendência – formação de um pivot (estudaremos em breve) – basta traçar a linha de tendência primária do ativo. São ferramentas importantes na análise gráfica do mercado de ações, muitas vezes funcionando como suportes e resistência.

A conexão entre os dois pontos pode ser feita através do corpo dos candles ou de suas sombras, não existindo um consenso absoluto entre os analistas. Outra coisa, se o ativo perde momentaneamente a linha de tendência, mas depois segue a direção da mesma tendência, podemos traçar uma nova linha de tendência. Não é preciso ser muito detalhista e metódico, pois as linhas de tendência não são números exatos e, sim apenas uma referência!

As linhas podem ser traçadas nas várias periodicidades, porém devemos lembrar que uma tendência no gráfico semanal sempre será a principal.

Abaixo, veja a linha de tendência de alta (LTA) primária desenhada no mesmo gráfico semanal da AMBV4.

Opere sempre a favor da tendência

Um dos aprendizados mais importantes do mercado financeiro é que devemos operar sempre a favor da tendência. Não ouse comprar um ativo em franca tendência de baixa, pois o fracasso é quase certo. O índice de acerto é baixo. Posso garantir que apenas os melhores profissionais do mercado podem ganhar dinheiro operando no sentido contrário à tendência principal. Existem planos de trade específicos para operações contra a tendência, porém são mais difíceis de serem executados, principalmente pelos investidores iniciantes.

Graduando as tendências

A tendência primária de um ativo é determinada principalmente pelo movimento mais longo. Como já dito, uma tendência de alta no gráfico semanal (tendência primária) terá muito mais consistência do que uma tendência de alta no gráfico diário (secundária), que por sua vez é mais consistente que uma no gráfico de 60 minutos (terciária).

Procure identificar as tendências, primária e secundária, de um ativo e opere a favor delas. A tendência terciária será útil para operações de curto prazo (day trade e swing trade).

Uma forma de graduar uma tendência é usando critérios objetivos. No site de Leandro Ruschel, sugere graduar uma tendência de alta como “grau cinco” no gráfico diário aquela que preenche todos os critérios abaixo:

- Topos e fundos ascendentes.

- Preços acima da MM de 21.

- MM de 21 inclinada para cima.

- MM de 21 acima da MM de 50, ambas inclinadas para cima.

- MM de 50 acima da MM de 200, ambas inclinadas para cima.

Não há critérios fixos para se graduar uma tendência, muito menos consenso entre os especialistas que operam no mercado. É preciso criar seus próprios parâmetros!

Veja a seguir, o exemplo de uma tendência grau cinco no gráfico diário da POMO4 (Marcopolo) entre agosto e novembro de 2011. O ativo faz topos e fundos ascendentes (ver LTA de alta – azul claro). Os preços acima da MM21 (vermelho). A MM9 (azul) acima da MM21, a MM21 acima da MM50 (marrom) e esta última acima da MM200 (rosa).

Reversão de uma tendência – Pivots

A partir do momento em que uma tendência passa a não mais preencher os critérios de topos e fundos, ascendentes ou descendentes, podemos estar diante do fim de uma tendência. Assim, numa tendência de alta, após o mercado fazer uma nova correção, se o próximo topo não superar o antigo, a tendência estará sob suspeita. Caso o mercado perca o fundo anterior, estará configurado o pivot de baixa, ou seja, passaremos a ter topos e fundos descendentes.

Veja abaixo o exemplo na RAPT4 (Randon) em novembro de 2010. O ativo vinha numa tendência de alta e depois aciona um pivot de baixa (ver retângulo azul – as setas mostram topos e fundos descendentes). Observe também que a MM de 21 períodos (em vermelho) inclina-se para baixo confirmando a reversão da tendência de alta.

Às vezes, uma tendência de alta pode ser revertida mesmo sem uma clara formação de um pivot de baixa (quedas acentuadas). Veja a seguir, o exemplo da POMO4 (Marcopolo) no fim de 2011. O ativo perde a linha de tendência de alta (elipse azul) e o fundo anterior (seta verde) e faz uma correção de quase 20% em 16 dias.

Já num mercado de baixa, quando após um repique dos preços – assim chamamos os pequenos movimentos de alta, dentro de uma clara tendência de baixa – o novo fundo se posicionar mais alto que o fundo anterior, a tendência de baixa estará ameaçada. Se o próximo topo superar o anterior ficará configurado o pivot de alta.

No gráfico anterior, veja o exemplo da VALE5 no início de 2012. Observe o rompimento da linha de tendência de baixa (LTB – azul escuro), bem como o rompimento do topo anterior – “cabeça do pivot”, linha horizontal em azul claro – e a formação de topos e fundos ascendentes. As setas vermelhas marcam o candle que acionou o pivot de alta e o respectivo aumento de volume financeiro. Note que o candle anterior fechou acima da linha de tendência de baixa, indicando uma provável reversão da tendência de baixa, o que aconteceu no candle seguinte.

É muito comum no mercado de ações, a presença de falsos pivots , ou seja, existe o acionamento de um pivot, de alta ou baixa, conforme os critérios acima estabelecidos, porém, logo a seguir o mercado retoma a tendência principal. Alguns analistas chamam este movimento de “correção A, B, C” – em alusão às três pernas deste movimento, porém sem alterar a tendência principal.

Veja a seguir o exemplo da GFSA3 no final de 2010. O ativo vinha numa importante tendência de baixa (ver MM21 descendente – em vermelho), faz um pivot de alta (círculo), porém logo a seguir retoma a queda dos preços.

Suportes e resistências

Os suportes e resistências são formados porque os preços têm memória, ou melhor, os participantes do mercado se recordam exatamente da faixa de preços onde no passado ocorreram movimentos importantes. Quando analisamos um gráfico e o histórico do ativo, observamos com muita clareza a existência destes níveis. Consideramos uma resistência a faixa de preços onde o ativo atinge este patamar e a seguir apresenta recuo nos preços. Quanto mais vezes o ativo atingir este valor e em seguida recuar, maior será a resistência.

Veja a seguir, o exemplo da GGBR4 (Gerdau). Entre o final de 2011 e o começo de 2012, o ativo atinge três vezes a faixa de preços em torno de R$ 15,80 (linha horizontal azul) e depois recua. Entretanto, observe o aumento crescente de volume nesta última tentativa (seta vermelha). Desta forma, é provável que esta resistência seja rompida em breve, mesmo porque o ativo está numa tendência de alta desde o fundo em agosto de 2011.

Há uma regra no mercado que deve ser lembrada: “a regra dos três toques”. Funciona em suportes e resistências, seja em linhas horizontais, oblíquas ou nas MM. Geralmente após o terceiro toque, frequentemente temos uma “explosão” nos preços, que pode ser para cima ou para baixo.

No gráfico acima, veja a continuação do gráfico anterior da GGBR4. Após o terceiro toque (seta preta) os preços têm uma forte alta (círculo vermelho).

Por outro lado, o suporte é o inverso da resistência. É caracterizado por um nível de preços que, quando atingido, a ação volta a subir. Veja o exemplo da PDGR3 (construtora) em 2011. Os preços testam por várias vezes a faixa de R$ 5,81.

A perda de fortes suportes comumente promove uma queda abrupta nos preços. A seguir temos a continuação do gráfico diário da PDGR3. Após vários toques na resistência, quando os preços perdem o suporte (círculo vermelho) há uma forte queda (mais de 40%).

Há outros fatores que também corroboram para as faixas de suportes e resistências, como a formação de gaps nos preços, as linhas de tendência e as MM. Assim, quanto mais estes fatores são concordantes, maior será a confiança deste patamar de suporte ou resistência.

Regra da bipolaridade

Consiste no fato de que quando uma resistência é rompida, esta passará a ser um suporte no futuro, em contrapartida, um suporte perdido será uma resistência futura. Esta regra é bastante clara e frequente no mercado acionário.

Rompimento

É caracterizado por um movimento nos preços que supera uma faixa importante de resistência ou suporte. Quando acompanhado de bom volume financeiro costuma ser seguido de boa movimentação direcional do ativo, o que pode gerar bons lucros. Também não se esqueça de analisar a tendência do ativo: rompimentos a favor da tendência são mais confiáveis.

Veja o exemplo da CSAN3 (Cosan) rompendo uma faixa de resistência (linha horizontal azul) com um candle de convicção e com bom volume (setas vermelhas).

A seguir, veja o rompimento de uma forte resistência da HYPE3 (Hypermarcas) em janeiro de 2012. Observe o candle (seta) que supera a faixa de resistência (linha azul), com bom volume financeiro. Há também o fechamento de gap antigo (elipse).

Evite comprar em rompimentos esticados. Quando um ativo, após vários dias seguidos de alta, consegue romper uma faixa de resistência, este rompimento não é confiável, pois o ativo já se encontra sobrecomprado e a chance de continuação do movimento de alta é pequena, ou seja, estaremos diante de um falso rompimento.

Falsos rompimentos

Os falsos rompimentos são muito mais frequentes do que imaginamos, e por vezes traiçoeiros. O ativo pode sinalizar no gráfico um rompimento e a seguir os preços seguirem no sentido contrário ao do rompimento, e pior, com frequência este movimento ocorre com muita força, o que pode acarretar grandes perdas. Portanto, fique muito atento, um rompimento verdadeiro pode ser muito rentável, em contrapartida, o falso pode ser desastroso!

A seguir, veja o exemplo da GGBR4 (Gerdau) no final de 2012 e começo de 2013: os preços tentam várias vezes superar uma forte resistência (linha horizontal azul). Somente no dia 03/01/2013 (seta vermelha), um candle rompe a resistência, e com volume financeiro acima da média. Contudo, nos pregões seguintes os preços voltam aos patamares inferiores à resistência.

Pullback

Assim chamado pelo mercado, é o movimento nos preços caracterizado pela seguinte sequência: após o rompimento de um suporte ou resistência, os preços voltam a testar esta faixa de preços, porém sem perdê-la. Depois do teste, o que pode durar alguns candles, os preços voltam a seguir a direção do rompimento. É uma tática operacional – comprar a ação no pullback – muito utilizada pelos traders e com bom índice de acerto. Representa, na verdade, o respeito à regra da bipolaridade.

Veja o exemplo da USIM5 (Usiminas). A seta vermelha indica o candle que rompeu a faixa de resistência (linha horizontal azul); as setas verdes indicam o pullback dos preços por alguns dias; depois a ação apresentou forte alta.

PADRÕES GRÁFICOS COMPLEXOS

A partir do desenho das linhas de tendências, suportes e resistências no gráfico dos preços, em qualquer periodicidade, podemos identificar padrões – as chamadas figuras geométricas – que nos auxiliam na análise do futuro comportamento dos preços.

É importante salientar que os pontos a serem unidos não precisam estar rigorosamente no mesmo nível, porém quanto mais preciso for o desenho da figura, mais confiável será o padrão. Alguns grafistas utilizam a união entre o corpo dos candles para traçar as linhas, outros usam as extremidades das sombras, não existindo consenso.

Uma análise mais pormenorizada destas figuras foge do objetivo deste livro. Porém, devemos ter em mente que através do estudo mais detalhado delas, podemos inclusive fazer as projeções de alta ou baixa nos preços do ativo.

Por último, devemos analisar estes padrões juntamente com outros dados de análise técnica – tendência do ativo, volume financeiro, etc. – e nunca isoladamente. Lembre-se de que o principal indicador a ser plotado junto com os preços é o volume financeiro.

A seguir, comento e ilustro os principais padrões:

Triângulos

Os triângulos são figuras frequentes na análise técnica e podem ser classificados em simétricos, altistas (ascendentes) ou baixistas (descendentes).

O triângulo simétrico é o mais frequente e sua formação ocorre quando temos uma contração nos preços, com fundos cada vez mais altos e topos cada vez mais baixos. Para o desenho de um triângulo precisamos ter pelo menos quatro pontos, ou seja, dois topos e dois fundos (linhas convergentes). Assim, traçamos uma linha passando pelos topos e outra pelos fundos. A base do triângulo em si, no lado oposto ao vértice, não tem grande importância gráfica. O rompimento pode acontecer para cima ou para baixo, porém neste padrão o mais frequente é que aconteça no sentido do movimento prévio à formação do triângulo (veja a seguir, o exemplo da GGBR4 – Gerdau).

No triângulo altista (ascendente) os topos estão no mesmo nível e os fundos são ascendentes. O rompimento mais provável será o da linha horizontal traçada entre os topos. Veja o exemplo do índice Dow Jones (DJI) no final de 2011 e início de 2012 no gráfico diário: a formação de um triângulo altista. Para onde romperá? Nos dias seguintes ao escrever este capítulo, o DJI rompeu o triângulo para cima.

Já no triângulo baixista (descendente) temos fundos no mesmo nível e os topos são descendentes. O rompimento mais provável é da linha de suporte que une os fundos. Porém nem sempre é assim e todo cuidado é pouco. A seguir temos o exemplo do IBOV. No final de julho de 2012 rompeu o triângulo para cima e com forte volume financeiro.

Retângulos

Os retângulos são figuras que indicam congestão nos preços do ativo. Assim, temos topos à mesma altura e os fundos idem. Quanto menor a amplitude do retângulo – distância entre os topos e fundos – mais difícil será operar o ativo no interior desta congestão. Em contrapartida, nos retângulos com maior amplitude poderemos operar o ativo, vendendo próximo ao topo (resistência) e comprando perto do fundo (suporte).

Entretanto, o que devemos buscar nos retângulos é o rompimento de um dos extremos. De uma maneira geral, o rompimento tende a seguir a tendência anterior à formação da congestão. É comum também o falso rompimento de um dos extremos, para logo depois o ativo voltar para a congestão.

Veja a seguir a perda de uma congestão da PETR4 (Petrobrás) no gráfico de 60 minutos. Após a perda do suporte (elipse verde) o ativo obteve uma grande desvalorização.

No próximo exemplo, temos uma prolongada congestão no gráfico semanal do IBOV (final 2011 e início 2012), por quase três meses. Para onde romperá? A tendência é romper forte para um dos lados. Como o strong>IBOV fez um pivot de alta (semanas antes), o mais provável seria o rompimento para cima, o que de fato ocorreu (não ilustrado).

Cunhas

As cunhas são caracterizadas por duas linhas com tendência a convergência no futuro, podendo ser ascendentes ou descendentes. Comumente são confundidas com triângulos simétricos.

A cunha ascendente (baixista) é caracterizada pelo afunilamento entre as altas e baixas, ou seja, o ativo continua em alta – topos e fundos ascendentes – porém os topos são cada vez mais curtos. O rompimento da linha inferior (suporte) da cunha baixista sugere uma importante correção no ativo.

A cunha descendente é justamente o inverso, ou seja, apontada para baixo, e o rompimento da linha superior gera uma boa alta no ativo.

A seguir, veja o exemplo do IBOV entre o final de 2009 e início de 2010. O índice fez uma bela cunha ascendente (baixista) e quando perdeu a linha inferior, apresentou uma importante queda nos preços.

Mastro e bandeira (flâmula)

Podem ser formados em tendências de alta ou baixa. Consiste em três movimentos:

Numa tendência de alta, após uma longa congestão ou correção, o ativo faz uma nova alta, desta vez, rápida e vigorosa (alguns candles com alta valorização) e a seguir os preços fazem uma pequena congestão – quatro a seis candles – e depois, o ativo tende a repetir o movimento prévio de alta. Este padrão costuma gerar bons retornos num curto espaço de tempo.

Veja no gráfico anterior um exemplo de mastro e bandeira (flâmula), com uma alta de aproximadamente 65% em 22 dias na CSNA3 (Companhia Siderúrgica Nacional) entre janeiro e fevereiro de 2008.

Numa tendência de baixa o raciocínio é o inverso. Após uma pequena alta, dentro da tendência principal de baixa, o ativo recua de maneira intensa, congestiona por alguns períodos e volta a fazer outra grande perna de queda. A seguir, veja o exemplo da GGBR4 (Gerdau) em julho / agosto de 2011.

Padrões de Reversão de Tendência

Até aqui listei os padrões que geralmente mantém a tendência prévia vigente. A seguir, comentarei as figuras de reversão de tendência. Quando identificadas podem indicar uma boa reversão na tendência do ativo.

Ombro cabeça ombro (OCO)

O OCO é o padrão de reversão mais importante. Sempre tem uma conotação baixista. Este padrão é caracterizado pela formação de três topos, num ativo em tendência de alta. O primeiro mais baixo (ombro), o segundo mais alto (cabeça) e o terceiro topo inferior ao segundo, na mesma altura do primeiro (ombro). A perda da linha de suporte, traçada entre fundos destes topos (linha do pescoço), sugere uma grande correção no ativo.

A seguir, veja o exemplo da VALE5 no primeiro trimestre de 2011. As setas vermelhas mostram os topos (ombro, cabeça e ombro). A linha azul é a linha de suporte que, se perdida, derruba fortemente os preços, o que de fato ocorreu.

OCO invertido

O chamado OCO invertido é obtido de maneira inversa ao OCO convencional e tem significado justamente contrário, ou seja, é um padrão de reversão altista.

Topo duplo (“M”)

Figura de fácil identificação e relativamente frequente. É caracterizada quando o ativo faz um topo, recua e a seguir, testa novamente aquele topo (resistência). A falha em superar este topo pode gerar um topo duplo, e consequentemente, um grande recuo no ativo. Fique de olho no volume financeiro. O aumento do mesmo fortalece esta figura de reversão.

A seguir, veja dois exemplos de topo duplo com posterior reversão da tendência, o primeiro na GFSA3 (Gafisa) em outubro / novembro de 2010 e o segundo no DJI (Índice Dow Jones) em julho / agosto de 2011.

Fundo duplo (“W”)

Tem o mesmo aspecto da figura anterior (topo duplo), porém de maneira invertida. Aqui, sugere uma boa valorização no ativo. Veja no gráfico seguinte o exemplo da VALE5 em outubro de 2011. O ativo faz um fundo duplo (setas verdes) e a seguir faz uma bela recuperação nos preços com alto volume financeiro (seta vermelha).

GAPS

Os gaps são intervalos de preços, ou seja, espaços vazios nos gráficos, entre um candle e outro, onde não houve negócios naquele hiato. São comuns entre os pregões – gráfico diário – surgindo nos leilões de abertura, geralmente motivados por notícias, sejam elas boas ou ruins. São raros no gráfico semanal. Podem ser de alta ou de baixa.

No gap de alta, o ativo fecha num determinado preço e no dia seguinte abre num valor superior. Outra importância em reconhecê-los é que os gaps funcionam como suporte ou resistência. Existe uma máxima no mercado que todo gap um dia será fechado, mas esta afirmativa não é totalmente verdadeira.

No gap de baixa, o ativo fecha num determinado preço e abre no dia seguinte num patamar inferior ao fechamento anterior.

De uma maneira geral, um gap indica força na direção em que ele ocorreu. Assim, o gap de alta mostra força compradora e o gap de baixa, força vendedora. Existem alguns tipos de gaps e os principais são:

O gap de fuga é o tipo mais importante. Caracterizado por gerar o rompimento de um suporte ou uma resistência. Também consideramos um gap de fuga aquele que quebra a direção de um movimento, revertendo a tendência do mesmo.

O gap de medida surge no meio de uma tendência já direcional, assim ele tem a característica de não mudar a tendência pré-existente. É um gap de continuidade.

O gap de exaustão é muito semelhante ao gap de medida, porém aqui, após o gap formado, teremos o último candle no movimento direcional e depois a tendência será revertida, daí o nome gap de exaustão. Portanto, devemos ficar atentos ao tipo de candle formado após o gap. Candles de indefinição e acompanhados de alto volume financeiro podem indicar a reversão da tendência. Já candles de convicção após o gap sugerem a continuidade do movimento.

O gap de área: surge no meio de uma congestão. São rapidamente fechados e apresentam pouca importância prática.

A seguir, veja o exemplo da PETR4 (Petrobrás) no gráfico diário. À esquerda o ativo faz um topo duplo e depois um gap de fuga (elipse vermelha). Repare o alto volume financeiro (seta vermelha). Posteriormente temos um gap de medida (elipse azul) dando continuidade ao movimento de baixa. No gráfico seguinte note um gap de exaustão no gráfico diário da VALE5 em janeiro de 2013.

O QUE SÃO RETRAÇÕES E PROJEÇÕES DE FIBONACCI ?

O preço de uma ação sobe e desce através dos movimentos de expansão e retração de seu valor. É óbvio que num mercado em alta a expansão é sempre maior que a retração. No mercado em baixa ocorre justamente o contrário. Analistas e estudiosos do mercado, especialmente Ralph Nelson Elliot na década de 1930, perceberam que estas expansões e retrações mantinham uma relação muito estreita com uma regra matemática descrita pelo italiano Leonardo de Pisa na idade média. Na verdade a regra é uma sequência numérica, conhecida como sequência de Fibonacci. São várias as aplicações desta sequência na natureza, porém não tenho a pretensão nenhuma em detalhar o tema, mas mostrar de uma maneira prática como usar esta valiosa ferramenta gráfica no dia-a-dia.

O preço de um ativo após um movimento de alta de alguns dias no gráfico diário, aliás, em qualquer periodicidade, sofrerá um recuo inexorável nos preços. Assim, por esta regra, as faixas mais prováveis de correção dos preços seriam: 0.382 / 0.5 / 0.618 / 1.0, relativos ao movimento de alta anterior. Traduzindo, após calcular a valorização da última perna de alta – do último fundo até o último topo – o ativo corrigirá 38,2%, 50%, 61,8% ou 100% de toda a valorização prévia.

Num mercado em forte alta, o mais provável é que este recuo atinja apenas a faixa de 38,2%. Porém, o mais comum no mercado brasileiro é a correção entre as faixas de 50 e 61,8%. Caso os preços percam a última faixa, o mais provável é que eles voltem ao patamar anterior do movimento de alta, ou seja, uma correção de 100%. A princípio pode parecer adivinhação, mas acredite, é uma ferramenta muito útil.

Por outro lado, também é possível prever o próximo movimento de alta, utilizando esta mesma ferramenta. De uma forma geral, o mercado tenderá a repetir o movimento prévio de alta e por vezes ainda maior que o anterior. Assim, após a correção acima referida, traçamos agora uma projeção alternada de Fibonacci (marque o fundo antes da alta, depois vá até o topo e posteriormente marque o fundo da correção – daí, o próprio software calcula as projeções de Fibonacci). As faixas mais prováveis de extensão dos preços são: 1.0 e 1.618, ou seja, uma alta de 100% e 161,80%, em relação ao movimento prévio de alta.

A seguir temos uma sequência de gráficos diários da RAPT4 (Randon) em agosto de 2012. No gráfico A, após um período de quedas nos preços (à esquerda do gráfico) o ativo faz um pequeno fundo duplo (dois toques – o segundo toque está representado com a seta verde). A partir daí temos uma forte alta (25%) em 10 dias, praticamente sem correção, existindo apenas três candles de dúvida no meio desta sequência. No último candle mostrado (à direita) temos um candle de reversão. Qual será a correção esperada para o ativo? Baseado nos dois pontos principais desta “perna” de alta, topo e fundo (seta vermelha e verde, respectivamente), plotamos a provável correção de Fibonacci – ver gráfico B. Assim, o ativo corrige até os níveis entre 38,2 e 50%, tocando por três vezes esta região (setas verdes). Após o último toque o ativo recomeça a subir. Então, qual será a projeção dos preços? A partir dos dois pontos já citados, mais o segundo fundo (segunda seta verde), podemos traçar a projeção alternada de Fibonacci. O mais comum é que o ativo é atinja 100% ou 161,8% da primeira perna de alta, ou seja, R$ 11,37 e R$ 12,71, respectivamente (gráfico C). Será? No gráfico D, temos a sequência (gráfico menos ampliado), onde observamos que o preço teve forte alta atingindo uma valorização acima de 100% da perna anterior (máxima de R$ 12,11).

Outra maneira de projetar os preços é fazer a expansão clássica de Fibonacci. Aqui marcamos o fundo, depois o topo (cabeça do pivot) e fazemos a projeção a partir deste último. Assim, neste modelo usamos a correção apenas para delinear o topo. Esta expansão é menos usada pelo mercado. A seguir veja o exemplo – a seta vermelha mostra o topo, que será a referência para a projeção.

No mercado em baixa, também podemos utilizar a mesma ferramenta no sentido inverso. Assim, após um movimento de baixa, o mercado tenderá a fazer algum repique (alta nos preços). As faixas mais prováveis a serem atingidas serão: 0.382 / 0.5 / 0.618 / 1.0, ou seja, após calcular a desvalorização da última perna de baixa – do último topo até o último fundo – o ativo terá uma alta de 38,2%, 50%, 61,8% ou 100% de toda a desvalorização prévia.

A seguir temos o exemplo da mesma RAPT4 (Randon) no gráfico diário em maio/junho de 2012. No primeiro gráfico o ativo vem numa tendência de baixa e faz um candle de reversão (último candle à direita). Assim, a partir dos dois pontos, topo e fundo, traçamos a projeção de repique nos preços. No segundo gráfico observamos que os preços repicam e por duas vezes tocam a faixa de 61,8% (setas vermelhas), depois retomando o movimento descendente e perdendo o fundo anterior.

A regra pode ser utilizada em qualquer periodicidade. Tente considerar uma faixa de preços e nunca um valor fixo de preço! Valorize sempre o preço de fechamento. Sombras superiores e inferiores podem exceder os limites. Não deixe de associar os dados de Fibonacci com outras ferramentas gráficas, como suportes, resistências, gaps, etc. Desta forma, aumentamos muito a chance de acertos em nossas análises!

Qualquer software básico de análise gráfica tem esta ferramenta e sempre é muito fácil utilizá-la, quase tudo automático, basta saber identificar os pontos de referência. Não deixe de aprendê-la, pois é muito útil.

Existem inúmeras variações de Fibonacci, inclusive para utilizá-la em relação ao tempo, porém uma análise mais detalhada foge do objetivo do livro.

INDICADORES

Os dois principais indicadores são o volume financeiro e a média móvel (MM). Existem dezenas de outros indicadores. Alguns, eu não tenho a menor ideia de como funcionam. Entretanto, o meu propósito é mostrar os principais e mais valiosos indicadores e saber como valorizá-los no dia-a-dia. Não se preocupe com os cálculos matemáticos complexos, pois é quase tudo automático. Além das médias móveis, comentarei também as Bandas de Bollinger, o Índice de Força Relativa (IFR), o MACD e o Estocástico.

Médias Móveis

Um indicador fundamental em análise técnica é a média móvel. Através de cálculos matemáticos, podemos acrescentar ao gráfico de preços as médias móveis. Podem ser curtas ou longas, sendo que as mais utilizadas no mercado são a de 5, 9, 21, 50 e 200 períodos. A MM é uma linha que reflete os preços de fechamento no período escolhido por nós. Por exemplo, a MM de 5 períodos é formada pelos últimos 5 preços de fechamento. A cada novo fechamento, a média é recalculada, pois se descarta o sexto último fechamento e acrescenta o novo fechamento, e por este motivo é chamada de móvel. Uma MM ascendente indica que os preços subiram naquele período, enquanto uma MM horizontal indica que os preços estão numa congestão (pequena oscilação de preços). Já a MM descendente mostra que os preços estão caindo. São ferramentas extremamente úteis na identificação da tendência de um ativo, bem como funcionam como suportes e resistências.

Para operações de swing trade a MM de 21 períodos (MM21) é a mais importante de todas, pois reflete o comportamento dos preços no último mês (lembre-se: as MM estão relacionadas aos dias úteis). Evite comprar uma ação quando a MM21 estiver inclinada para baixo e os preços abaixo dela. Busque justamente o contrário, MM21 ascendente e preços acima. A MM de 9 períodos também é muito útil. Numa tendência de alta ela fica posicionada acima da MM21 e também serve como suporte dos preços.

O cruzamento das médias móveis também muito é útil. Assim, o cruzamento da MM de 9 períodos (mais curta) com a MM de 21 períodos, de cima para baixo, pode ser um sinal de queda nos preços para os próximos pregões. O inverso também é verdadeiro.

Para compras de longo prazo a MM mais importante é a de 200 períodos. Evite comprar ativos com a MM200 descendente e os preços abaixo dela. Isto indica que o ativo está em baixa e ainda não mostrou sinais de recuperação.

Por último, gostaria de comentar que existem dois tipos de MM, as aritméticas e as exponenciais. A diferença entre elas está nos cálculos matemáticos, sendo que na exponencial os últimos fechamentos são mais valorizados que os primeiros. Prefiro usar as primeiras, pois são menos susceptíveis aos dados recentes. Entretanto, as MM exponenciais tendem a ser mais rápidas que as aritméticas, o que significa que em mudanças de tendências elas podem ser úteis por sinalizarem precocemente a virada dos preços.

Bandas de Bollinger

Ótimo indicador técnico. As Bandas de Bollinger (BB) utilizam o conceito de desvios-padrão sobre uma média de preços, que é uma linha central representada por uma média móvel (MM), comumente de 21 períodos. Assim, este indicador é formado por uma linha central (MM21) e outras duas linhas (bandas), uma superior e outra inferior (desvios-padrão), fazendo um verdadeiro envelope sobre os preços. O desvio-padrão comumente utilizado é o de 2,0 ou 2,62. Prefiro o de 2,0.

A ideia central das bandas é que os preços tendem a oscilar respeitando os limites das bandas e, portanto, não conseguem se afastar muito delas. Assim, numa tendência de alta o ativo frequentemente tem seus preços entre a banda superior e a MM21 (ver gráfico abaixo). Já numa tendência de baixa os preços ficam entre a banda inferior e a MM21.

Vários set-ups (táticas operacionais) são descritos baseados nas BB. Abaixo descrevo os principais aspectos que utilizo no dia-a-dia.

- Estreitamento das bandas. Após uma longa congestão nos preços de uma ação, as BB se estreitam. Quando isto ocorre podemos estar diante de uma futura explosão nos preços. Entretanto, o estreitamento por si só não nos mostra a direção deste rompimento, que pode ser para cima ou para baixo. A tendência prévia e outros indicadores técnicos podem nos ajudar. Assim, fique atento ao estreitamento das bandas!

No exemplo acima (AMBV4) o ativo vem numa longa tendência de alta pelo gráfico semanal. Veja que os preços “teimam” em ficar dentro das bandas. Esta é a regra! As setas vermelhas mostram os toques dos preços na banda superior e as verdes na banda inferior. Entre março e junho de 2010 (círculo vermelho) as BB se estreitam e, a seguir, ocorre uma forte valorização do ativo – mais de 30% nos meses seguintes.

- Táticas operacionais contra a tendência: Candles de dúvida ou reversão fora das bandas indicam reversão momentânea da tendência vigente. Assim, numa tendência de baixa, o ativo que faz o referido candle tende a fazer um repique nos preços.

Veja a seguir dois exemplos:

O primeiro da VALE5. Este ativo vinha numa clara tendência de baixa pelo gráfico semanal. No começo de agosto de 2011 fez um candle de reversão fora das bandas (seta verde). A partir daí os preços buscaram a MM21 com uma valorização de quase 20%.

Abaixo temos o exemplo da ELET6 (Eletrobrás) em novembro de 2012. Após forte queda nos preços (acima de 70%), o ativo produz um candle de dúvida (seta verde) totalmente fora das bandas e a partir daí faz um movimento de forte alta nos preços (repique) – mais de 40% em apenas 6 dias. Foi uma operação que gerou um bom lucro, mas o risco era muito grande em virtude da alta volatilidade.

- Set-up fechou fora – fechou dentro (FFFD): primeiro temos um candle com fechamento dos preços fora das bandas, depois temos outro com fechamento dentro. De maneira semelhante ao set-up anterior, este tem o mesmo objetivo, ou seja, indica reversão momentânea da tendência com os preços buscando a média móvel de 21 períodos.

A seguir, veja a ampliação do penúltimo gráfico (VALE5). Logo após o candle de reversão, nas duas semanas seguintes (os dois próximos candles), o ativo faz um set-up FFFD ratificando o set-up anterior.

Assim, não deixe de conhecer esta valiosa ferramenta. Ela é fácil de ser interpretada e pode ser utilizada em qualquer periodicidade.

Índice de Força Relativa (IFR)

O índice de força relativa é uma das ferramentas mais importantes em análise técnica, pertencente à família dos osciladores. É sempre plotado abaixo do gráfico de preços e calculado de forma automática pelos softwares de análise técnica. De uma forma bem simplista indica se o mercado está sobrecomprado ou sobrevendido. Descrito por Welles Wilder, o IFR consiste num indicador que é calculado pela seguinte fórmula: IFR (n) = 100 – (100 / 1 + a / b), onde “n” é o número de períodos escolhidos, “a” é a média de preços para os candles de alta neste período (dias de alta) e “b” é a média de preços para os candles de baixa no mesmo período (dias de baixa). Assim, primeiro se escolhe o número de períodos – os principais são: 9 e 14 – e depois calcula-se a média final dos preços de fechamento para os dias de alta e depois para os dias de baixa.

Observe que quanto maior for o “a” (dias de alta) maior será o IFR e quanto maior for o “b” (dias de baixa) menor será o IFR. Resumindo, quanto mais próximo o IFR estiver de 100, mais sobrecomprado estará o mercado. Quanto mais próximo de zero, mais sobrevendido estará o mercado. Os níveis mais usados pelo mercado são 70 e 30. Assim, com o IFR acima de 70 o ativo está sobrecomprado e abaixo de 30 está sobrevendido. Conclui-se que um ativo com IFR14 acima de 70, possivelmente terá alguma correção em breve.

Outra forma de traçar os níveis de IFR é fazer um estudo pregresso do ativo e verificar em quais níveis ele costuma fazer a reversão dos preços, ou seja, traçamos níveis específicos para cada ativo. Alguns podem chegar a 80, 90 ou mais. Outros a 20, 10, etc.

A seguir, veja o exemplo da GETI4 (AES Tietê) no gráfico semanal e com IFR 14 – o ativo vem de longa tendência de alta. As setas verdes mostram as zonas em que o IFR ficou baixo (menor que 35), coincidente com o retorno dos preços. Os preços, quando atingem IFR maior que 73, costumam fazer uma correção.

Gosto muito do IFR de 14 períodos, seja no prazo semanal ou diário, porém existem outras variações possíveis e com bons resultados.

Alexandre Wolwacz, do site de Leandro Stormer , sugere o IFR2, ou seja, o “n” será de dois períodos. Assim, o indicador fica muito agudo e ruidoso, porém revela o estado sobrecomprado ou sobrevendido para o curtíssimo prazo. Pode ser usado tanto no gráfico semanal como no diário e com bons resultados.

É fundamental correlacionar este indicador com outros dados técnicos (tendências, pivots, rompimentos, etc.), bem como com os fundamentos da empresa. Uma ótima empresa pode apresentar temporariamente níveis baixos de IFR, sendo um ótimo momento para a compra de suas ações. Por outro lado, a mesma empresa com IFR acima de 80, indica que chegou o momento de vender as ações.

MACD – Moving Average Convergence Divergence

Segundo vários autores, o MACD é uma das principais ferramentas da análise técnica e foi desenvolvido pelo economista Gerald Apel em 1979. Tem como principal objetivo rastrear tendências.

A linha do MACD é uma combinação entre duas médias móveis (MM) exponenciais, uma longa (26 períodos) e outra mais curta (12 períodos). O próprio programa de computador calcula automaticamente a diferença entre elas e fornece a linha do MACD. Juntamente com esta linha, devemos acrescentar uma MM de 9 dias (MM9) da primeira linha, que será a “linha de gatilho”. O cruzamento entre as linhas do MACD e a MM9 indicará se devemos comprar ou vender o ativo. Quando a linha do MACD cruza a MM9 de baixo para cima temos a indicação de compra e quando de cima para baixo, venda.

A seguir, veja o exemplo abaixo da BBAS3 (Banco do Brasil) entre novembro de 2011 e abril de 2012 que tornará mais fácil a compreensão. O MACD está plotado abaixo dos preços. A linha vermelha é a do MACD e a azul a MM9. Observe que quando a linha vermelha cruzou a azul de baixo para cima (seta verde) indicou compra da ação e o contrário, venda (seta vermelha).

A diferença entre as duas linhas também pode ser mostrada graficamente como um histograma – o MACD histograma. O inicio de um histograma positivo (barras crescentes acima do nível zero) indica compra, enquanto o começo de um histograma negativo indica venda. A seguir, veja o mesmo exemplo anterior agora com o MACD histograma.

O MACD representado em linhas ou através do histograma tem rigorosamente o mesmo significado. Particularmente prefiro o histograma.

Comprar ou vender um ativo baseado exclusivamente no cruzamento das linhas do MACD é muito arriscado. Nem sempre funciona. Há vários cruzamentos falsos (rever gráficos anteriores) e nos períodos de congestão esta ferramenta é pouco útil. Procure sempre associar este indicador a outras ferramentas técnicas.

A principal utilidade do MACD é quando detectamos a divergência entre esta ferramenta e a movimentação dos preços. Segundo Phil Town, o MACD é certamente o indicador mais consistente de mudanças significativas da tendência de um ativo. Funciona assim: quando temos uma queda nos preços este indicador tende a acompanhar. Entretanto, chega um momento em que futuras quedas nos preços não são mais acompanhadas de quedas no MACD e, por vezes, temos justamente o contrário, o MACD passa a sinalizar a compra. Neste último cenário temos então uma divergência altista, onde os preços atingem novas mínimas, porém o MACD começa a indicar compra. O Dr. Alexander Elder descreve este sinal como um dos mais poderosos em análise técnica.

A seguir, veja no gráfico diário as ações do Banco do Brasil (BBAS3) de março a julho de 2012. No começo do gráfico (à esquerda) o ativo vem em tendência de baixa, faz sucessivas quedas nos preços e o MACD histograma acompanha (grandes barras azuis para baixo). Entre maio e julho o ativo faz novos fundos (setas verdes), entretanto o MACD não acompanha mais (as barras ficam cada vez menores e próximas à linha de base – setas vermelhas), gerando uma divergência altista, o que sugere uma forte alta nos preços em breve.

No gráfico seguinte veja a continuação do comportamento dos preços da BBAS3 em julho/agosto de 2012, com uma alta de mais de 30%.

Uso o MACD sempre em conjunto com outros dados técnicos, nunca isoladamente. Fico sempre em busca de fortes divergências altistas, pois oferecem boas oportunidades de ganhos. Mas cuidado! Toda ferramenta tem seu risco, por isso o uso do stop é imprescindível. Segundo o Dr. Alexander Elder, a falha deste sinal (divergência altista), indica grande desvalorização no ativo.

Estocástico

Esta ferramenta desenvolvida por George C. Lane tem o mesmo propósito do IFR, ou seja, mostrar ativos sobrevendidos ou sobrecomprados. Os cálculos são feitos de maneira automática pelos softwares de análise técnica. Segundo o autor, o estudo tem melhor resultado com o período de 14 dias. Assim, nesta ferramenta, o programa identifica o preço mais alto e o mais baixo ao longo daqueles 14 dias, e depois faz o cálculo de como o preço de fechamento do dia se insere naquela faixa (percentual de 0 a 100). Um escore de 70 no estocástico – numa faixa em que o ZERO é o score mais baixo (preço de fechamento do dia igual ao menor preço atingido naquele período de 14 dias) e 100, o mais alto (preço de fechamento do dia igual ao preço máximo atingido no período) – indica que o preço de fechamento daquele dia corresponde a 70% do valor do preço máximo atingido pelo ativo naquele período escolhido (14 dias). Desta forma, estudos posteriores mostraram que um ativo com estocástico acima de 80 está sobrecomprado e abaixo de 20, sobrevendido.

Não se preocupe com os cálculos matemáticos, o importante é saber interpretar o gráfico, ou seja, ver em qual patamar o preço de fechamento se encontra: se acima de 80, o ativo está sobrecomprado, se abaixo de 20, o ativo está sobrevendido. Simples!

Juntamente com a linha do estocástico, plotamos também uma média móvel, que varia de 3 a 9 dias (uso a MM de 5 dias, conforme sugestão de Phil Town em seu livro, Regra número 1). Assim, numa descrição simplista, teríamos uma linha de compra e outra de venda. O cruzamento das mesmas indicaria compra ou venda, ou seja, a linha de compra subindo indica que devemos comprar o ativo, se descendo, vendê-lo. Entretanto, o cruzamento das linhas somente é válido quando ocorre nas faixas acima descritas, ou seja, 80 para sobrecomprado e 20 para sobrevendido.

Veja o exemplo da PETR4 (Petrobrás). O preço da ação após altas seguidas (estado sobrecomprado) atinge um novo topo, mas ao mesmo tempo, ocorre o cruzamento das linhas (seta vermelha inferior) do estocástico num nível acima de 80 (ver nível em baixo à direita), onde temos indicação de venda do ativo. A seguir, ele tem forte desvalorização.

Após estes comentários básicos sobre análise técnica, acredito que podemos discutir as táticas operacionais propriamente ditas.

TÁTICAS OPERACIONAIS BÁSICAS NO MERCADO DE AÇÕES

São inúmeros os modos de se investir no mercado de ações. O tema é tão amplo que poderia ser assunto para vários capítulos. Entretanto, a minha proposta é repassar algumas estratégias básicas que posteriormente poderão ser melhor estudadas pelo investidor.

Antes de tudo, devemos lembrar que no mercado de ações podemos atuar na ponta compradora ou vendedora. Os amadores só pensam em comprar. Adquirir ações é muito divertido; vender é árduo. Mas para o sucesso do investidor, aprender a vender é primordial, mesmo que seja apenas para realizar lucros após uma compra bem sucedida. Muitos investidores iniciantes desprezam este pequeno detalhe e este é seu maior erro. Saber realizar lucros faz parte do processo de acumulação do patrimônio. Pense nisso! No livro – “Aprenda a vender e operar vendido” – o autor faz uma ótima explanação sobre o tema, inclusive sobre os aspectos mentais envolvidos neste tipo de operação.

Primeiros passos

O primeiro passo é a seleção adequada de ativos. Procure trabalhar com ações de boa liquidez e de preferência com bons fundamentos. Evite operar micos – empresas ruins e de baixa liquidez. Mas não se esqueça: podemos ter boas empresas mesmo com baixa liquidez (small caps). Entretanto, nunca invista mais de 1% da movimentação financeira diária de um ativo, ou seja, se o volume financeiro diário total for de 2 milhões de reais, evite comprar mais de 20 mil reais deste papel. Caso contrário, você poderá ter grande dificuldade em fechar sua posição.

O segundo passo é definir o prazo operacional: curtíssimo (day trade), curto, médio e longo prazo. As operações de day trade fogem do objetivo deste livro, pois exigem um conhecimento muito apurado do mercado, além de serem exclusivas dos profissionais de mercado, uma vez que a dedicação de tempo deve ser integral.

O terceiro passo é diversificar sua carteira de investimentos. Evite concentrar todo o seu dinheiro em apenas uma empresa, pois mesmo boas empresas não apresentam garantias de que o bom desempenho do passado será repetido no futuro. Por outro lado, evite operar muitas ações. Exceto para os profissionais do mercado que podem acompanhar dezenas de ações ao mesmo tempo, o ideal é acompanhar entre 5 a 10 empresas nos diversos setores da economia e manter posição comprada em apenas algumas delas. Precisamos ter bons conhecimentos das ações que compramos, seja através dos fundamentos, seja pela análise técnica. Raramente mantenho mais de 5 ações na minha carteira ao mesmo tempo.

O quarto passo é uma boa gestão do dinheiro (ver tópico). Precisamos calcular quanto podemos investir em cada ação e qual o risco máximo aceitável. Não pule esta etapa: o tombo pode ser grande!

Por último, o quinto e mais importante passo. Defina seu perfil o quanto antes! Escolha o prazo operacional, metas e táticas operacionais preferidas. Siga seu plano de investimento rigorosamente como planejado. O maior erro dos investidores iniciantes é a mudança frequente de táticas operacionais, o que sempre gera resultados ruins. Assim, ao decidir comprar ou vender um ativo, três pontos devem ser decididos antes do trade: o ponto ideal de entrada, o objetivo de lucro e o stop de proteção – este último corresponde ao ponto em que devemos encerrar a posição, caso as perspectivas não sejam confirmadas.

Ao montar um plano de trade adequado teremos uma mente tranquila, pois não sofreremos com as incertezas do mercado. A qualidade das decisões sob estresse é muito frágil. O que mais gera angústia e apreensão nos investidores é a possibilidade de uma reversão inesperada do mercado. Ao estipular o stop de proteção de maneira correta através da gestão de risco, ficaremos muito sossegados, pois o prejuízo máximo aceitável já foi calculado! Todo investidor de sucesso tem um bom plano de trade, e melhor, sempre documentado. Esta é a regra. Os iniciantes costumam esquecer esta etapa e o seu destino invariavelmente é o fracasso!

Decida também em que mercado você atuará. Segundo o Dr. Alexander Elder, “ninguém pode se tornar um mestre em tudo que existe nos mercados, assim como os médicos não podem ser especialistas em todas as áreas da medicina”.

A seguir, descrevo as principais modalidades para se operar no médio e longo prazo e, posteriormente, descrevo com mais detalhes as operações de curto prazo (swing trade), minhas preferidas. Talvez seja necessário reler ou consultar o início deste capítulo para sedimentar os conceitos aqui apresentados.

Buy and hold

Esta é a tática mais conhecida e usada pelos investidores. Compra-se uma determinada ação e se mantêm na carteira de investimentos por um longo período de tempo, na esperança de uma grande valorização no futuro. Pode funcionar bem em alguns ativos, porém é desastrosa em outros. Pode acreditar! Veja os exemplos nas próximas páginas, em gráficos mensais de longo prazo, ajustados para proventos e splits, conceituados a seguir.

Grupamento e desdobramento de ações. As empresas de capital aberto, por meio de decisão da Assembleia Geral dos acionistas, podem agrupar – inplit – ou desdobrar – split – suas ações. No grupamento haverá redução do número de ações e no desdobramento, aumento. A proporção é definida pela Assembleia e divulgada no mercado com antecedência. Vamos a um exemplo: a empresa chega à conclusão de que o preço nominal de sua ação está caro, o que determina uma redução na sua liquidez. Desta forma, resolve fazer um desdobramento de 1 para 3: o investidor que tinha 10 ações passará a ter 30, e obviamente, o valor de cada ação será dividido por 3, para manter o valor de mercado da posição acionária. A OGXP3 (OGX Petróleo) decidiu, em dezembro de 2009, desdobrar suas ações na proporção de 1 para 100 – o investidor que tinha 100 ações passou a ter 10.000 ações – reduzindo drasticamente o valor nominal de cada ação (o valor aproximado de cada ação era R$ 1.600,00 e passou para R$ 16,00). Por outro lado, ações com preços muito baixos são pouco atrativas para os investidores e, por vezes, mais voláteis. Neste cenário a empresa opta por fazer um grupamento de ações e, por conseguinte, um aumento do valor nominal de cada ação. Os softwares gráficos costumam realizar estas adaptações de forma automática.

No primeiro exemplo temos o gráfico da PETR4 (Petrobrás). Quem comprou a ação em maio de 2008 (R$ 53,68) e segurou o papel até hoje (meados de agosto de 2012) está no prejuízo de mais de 50%, ou seja, a ação precisa subir mais de 100% para uma recuperação total do capital investido, sem falar no custo de oportunidade do dinheiro, perdido neste período.

O próximo exemplo é o da empresa Positivo (POSI3), do ramo de informática. Aqui temos uma situação ainda pior. A ação apresenta uma desvalorização de quase 90% em cinco anos (2007 a 2012). Ela precisará subir quase 800% para recuperar o capital. Quase impossível!

Por último, gostaria de citar um exemplo bem emblemático. A NET (NETC4), do setor de telecomunicação, no final da década de 90 era uma das principais empresas do IBOV. Atingiu no seu topo o valor máximo de R$ 466,56 em fevereiro de 2000. Dois anos e 10 meses após (outubro de 2002) a ação atingiu o fundo, valendo apenas R$ 2,00, numa incrível desvalorização de aproximadamente 99,6%. Desde então, nos últimos 10 anos, a ação apresentou uma recuperação lenta e gradual de mais de 1.300%, porém, o valor em agosto de 2012 (em torno de R$ 26,00) ainda é ínfimo em relação ao valor de 2000. Desta forma, quem entrou em 2000 talvez nunca recupere seu capital, em contrapartida, o felizardo que comprou em 2002, obteve um lucro fenomenal neste período.

Obviamente, casos de sucesso também são frequentes. A seguir, veja o exemplo da cervejaria AMBEV (AMBV4). Uma valorização extraordinária de mais de 3.000% nos últimos 12 anos.

Apesar de simples, esta tática operacional é a que tem o maior risco de mercado, pois ficamos o tempo todo expostos às turbulências do mercado. Entretanto, teoricamente seria a tática mais rentável no longo prazo (LP). Pensando apenas no LP até poderia ser uma tática aceitável, mas não deve ser usada de maneira indiscriminada. Problemas graves na empresa (fundamentos) podem comprometer seu capital de maneira irreversível. Como minimizar esta questão no investimento de buy and hold? Seguem algumas recomendações:

- Boa seleção de ativo através da análise fundamentalista.

- Acompanhamento trimestral dos balanços. Veja os dados fundamentalistas nos sites especializados e compare com os relatórios das corretoras.

- Evite comprar o ativo em períodos de grande euforia do mercado, pois a ação pode estar momentaneamente muito cara (a análise técnica é muito útil nestes casos). Por outro lado, períodos de correção são interessantes para se aumentar a posição acionária.

- Nunca fique exposto a apenas um ativo. Diversifique!

- Nas crises mundiais evite manter posição longa em ativos diretamente ligados ao mercado internacional, especialmente nas ações de empresas exportadoras de matérias primas (petróleo, minério, siderurgia, celulose, etc.), pois elas são mais susceptíveis a quedas neste cenário. Empresas voltadas ao mercado interno são boas opções.

- Por último, comprar um ativo e não mais acompanhá-lo é muito arriscado. Este é o pior erro. O fracasso é quase certo!

Médio e Longo Prazo

Neste modelo também manteremos posições acionárias compradas por um longo período, porém nossa supervisão sobre as mesmas será mais intensa, principalmente através da análise técnica, o que exigirá maior dedicação de tempo ao mercado. Talvez o acompanhamento semanal seja suficiente. Assim, listo abaixo os principais quesitos a serem julgados, lembrando que todas as recomendações do sistema buy and hold também são válidas neste modelo operacional.

- Comprar ações em tendência de alta, de preferência pelo gráfico semanal; entretanto, o gráfico diário também é muito útil.

- Fique de olho nas empresas em situação especial – ver tópico específico – e nos sinais de reversão em ativos em tendência de baixa.

- Rompimento de resistências e períodos de correção são os melhores momentos para se comprar um ativo.

- A média móvel (MM) de 21 períodos no gráfico semanal é um bom indicador para ser plotado juntamente com os preços. É uma forte resistência nos momentos de virada dos preços. Entretanto, numa tendência de alta já instalada a MM21 funciona como verdadeiro suporte. A aproximação dos preços representa um bom momento para aumentar a posição acionária do ativo. A perda definitiva da MM21 indica reversão de tendência – momento de vender as ações. Assim, operar no mercado de ações com a MM de 21 períodos é uma tática simples e muito eficaz!

Acima, temos o gráfico semanal da CIEL3 (Cielo), a maior operadora de cartões de crédito no Brasil. Após um bom período de quedas nos preços (principal motivo: o Governo Federal quebrou o monopólio das bandeiras de cartões de crédito VISA e MASTERCARD neste período) os preços começaram a fazer a virada em março de 2011. A seguir, maio de 2011, o ativo faz um pivot de alta (círculo vermelho) e desde então, os preços se mantêm acima da MM21. Alta de mais de 100% desde a mudança de tendência. Observe também como a MM21 funciona como suporte (setas verdes) e os preços estão sempre acima da mesma.

Abaixo, mostro o gráfico semanal da construtora Gafisa (GFSA3). A ação fez um pivot de alta no gráfico semanal em meados de 2012, após um longo período de baixa. Será que teremos uma grande valorização como a CIEL3? Eu apostaria!

- As Bandas de Bollinger (BB) também podem ser úteis. De uma maneira geral, o ativo tende a buscar os preços médios (teoria da “regressão à média”). Assim, a aproximação dos preços da linha superior sugere uma queda nos preços para as próximas semanas, em busca da MM21 – ver gráfico abaixo da CIEL3. O contrário também é verdadeiro, ou seja, em tendência de baixa, a linha inferior funciona como suporte. O ativo tende a seguir este canal!

- O uso do stop (ver tópico específico) é recomendável, talvez obrigatório, porém evite o stop curto! Coloque a ordem de venda abaixo de fortes suportes e de preferência, ordens automáticas, evitando assim o lado emocional (vou esperar só mais um pouquinho...).

- A perda da MM de 200 períodos no gráfico diário é um péssimo sinal e amplamente disseminada entre os investidores – divisor de águas. Indica desvalorização do ativo por um longo tempo. Fique atento!

- Após a venda do ativo devemos ficar atentos para o momento ideal de sua recompra ou buscar alternativas em outros papéis dentro do mercado de ações. Outra opção interessante é aumentar nosso investimento em renda fixa, temporariamente, aguardando o melhor momento de retorno ao mercado de ações.

- Nesta tática operacional temos como objetivo manter o ativo no LP, porém utilizamos a análise técnica para maximizar nossos ganhos, ficando fora do ativo nos momentos de crise ou de correção. Todos os ativos apresentam períodos de correção em qualquer periodicidade, não há exceção. O mercado de ações é maníaco-depressivo!

- O uso do IFR no gráfico semanal também é muito útil. Valores acima de 70 / 80 indicam estado sobrecomprado (boa oportunidade de venda), enquanto IFR abaixo de 30 / 40 indica estado sobrevendido (boa oportunidade de compra). Apesar de mais trabalhoso, uma boa alternativa é traçar os valores individualizados de IFR para cada ação, aumentando nossa chance de acerto.

- Por último, para quem quiser mais informações sobre este prazo operacional (position trade) recomendo o livro do autor Alexandre Wolwacz – “Táticas Operacionais de Posição em Ações” – que faz uma ótima abordagem sobre o assunto.

Curto prazo – Swing trade

Nesta tática de se operar o mercado de ações, usaremos todos os conceitos citados nos outros modos operacionais. Entretanto, neste sistema, a intenção principal é aproveitar o sobe e desce do mercado no gráfico diário. Desta forma, fica claro que o conhecimento da análise técnica é fundamental e que o acompanhamento do mercado é obrigatoriamente diário, caso contrário, não seremos bem sucedidos.

É a minha tática operacional preferida dentro do mercado de ações, mas mantenho também em carteira alguns ativos de investimentos para o longo prazo. Não a recomendo para iniciantes e nem para os que não têm tempo disponível. Outro fator importante: reserve apenas uma pequena parte de seu capital operacional para este tipo de mercado.

Podemos operar “comprados” (ações em tendência de alta) ou “vendidos” (ações em baixa). Muitas vezes, ficar fora do mercado também é uma ótima opção!

Outro aspecto muito importante é que o nosso objetivo de lucro é bem mais modesto que nas outras táticas. Talvez o ideal seja entre 3 e 15%. Entradas e saídas parciais são quase que obrigatórias – ver tópico específico. O uso de stop é uma condição mandatória!

As principais ferramentas técnicas neste método são:

- Gráfico diário com candles em tempo real.

- Médias móveis de 9, 21, 50 e 200 dias.

- Bandas de Bollinger.

- Linhas de tendência, suporte e resistência.

- Volume financeiro

- IFR de 14 períodos.

- MACD.

Abaixo temos o gráfico diário do IBOV em agosto de 2012 com todos os indicadores reunidos. Uma verdadeira bagunça, não? Confesso que para quem tem alguma experiência é relativamente fácil analisar. Basta certa prática. Entretanto, para quem está começando, o melhor é trabalhar com menos indicadores ao mesmo tempo.

Vamos tirar algumas conclusões do gráfico acima, acompanhe:

- Após o topo de fevereiro de 2012 em quase 69 mil pontos (no canto superior à esquerda do gráfico), o IBOV vem numa forte tendência de baixa (ver linha de tendência de baixa – linha oblíqua verde).

- Alguns meses depois fez um importante suporte por volta de 52 mil pontos com pelos menos quatro toques, sem perder este patamar (linha preta horizontal). Neste período de quase dois meses (junho e julho) fez uma congestão num triângulo descendente (linhas pretas), que é uma figura baixista; contudo, os preços acabaram rompendo para cima no dia 27 de julho de 2012 com forte volume financeiro (seta vermelha).

- Alguns dias após este rompimento, os preços conseguiram superar a forte resistência do ano em 57.500 pontos (linha vermelha horizontal), ultrapassando também a linha de fechamento de 2011 (57 mil pontos – linha verde horizontal) e logo a seguir fez um pivot de alta (seta lilás), promovendo a reversão da tendência de baixa.

- Perceba que agora (17/08/2012), os preços estão acima das médias móveis (MM) de 9, 21 e 50 períodos (cinza, vermelho e marrom, respectivamente), porém encontram-se abaixo da forte resistência da MM de 200 períodos (rosa), que é o grande divisor de águas do mercado – neste caso, de um mercado baixista para altista. O rompimento sinalizaria um bom movimento de alta para os próximos meses.

A seguir, comento algumas táticas operacionais (também chamadas pelo mercado de set-ups) e seus fundamentos técnicos. Vou dividir em três cenários básicos: tendência de alta, tendência de baixa e tendência indefinida.

- Ações em tendência de alta – vamos operar basicamente a favor da tendência, ou seja, ficaremos comprados nos ativos selecionados. As táticas abaixo descritas são baseadas nos preços de fechamento. Desta forma, faremos as compras ou vendas no final do pregão (de preferência na última meia-hora), no after-market (cuidado com o spread) ou na manhã do dia seguinte.

- Compra de rompimento:

- Estude o gráfico do ativo desejado e veja a resistência imediata.

- Compre no candle que romper, porém fique atento:

- É preciso um candle de convicção.

- Cuidado com falsos rompimentos.

- É preciso VOLUME financeiro.

- Evite comprar rompimento esticado, ou seja, rompimento de uma resistência após altas sucessivas do ativo, pois a correção está próxima.

No exemplo anterior temos o gráfico diário da ITAUSA (ITSA4) – Holding controladora do Banco ITAU. Podemos observar um rompimento de resistência dos preços numa faixa entre R$ 9,00 e R$ 9,20 (linhas azuis claras), acompanhado de um bom volume financeiro (seta vermelha), que ocorreu no dia 26/07/2012 (seta verde).

- Comprar no pullback também é uma ótima opção. É muito comum que o ativo, após o romper uma resistência, tenha um recuo nos preços, testando o patamar da antiga resistência, que agora funciona como suporte (regra da bipolaridade). Assim, neste teste podemos fazer uma segunda entrada no ativo (ver exemplo abaixo).

- Posicionar o stop abaixo do suporte imediato, mas não coloque muito próximo do suporte, pois podemos ser estopados e o ativo voltar a subir. Lembre-se, a linha de suporte ou resistência é uma faixa de preços e nunca um número fixo!

- Os gaps, as médias móveis e as linhas de tendência também funcionam como suportes e resistências (realizações parciais).

No exemplo anterior, a ação ITSA4 rompe a resistência em R$ 9,92 (seta vermelha) no dia 08/08/2012, gerando uma primeira entrada, porém nos próximos pregões a ação volta a testar a antiga resistência, que agora funciona como suporte. Neste recuo com congestão nos preços é uma ótima oportunidade de comprar o ativo novamente (segunda entrada). O stop ficaria abaixo de R$ 9,92, talvez a R$ 9,70. Após alguns dias o ativo volta a subir (seta verde).

- Compra de correção:

- Após uma sequência de alta todo ativo sempre fará uma correção, em qualquer periodicidade (gráfico diário, semanal, etc.). Esta queda nos preços pode ser mais aguda ou ocorrer de forma lateral, ou seja, uma correção no tempo – a ação corrige de forma lateral por vários dias.

- O uso das retrações de Fibonacci é fundamental nesta tática operacional. Em tendência de alta, no nosso mercado, o mais comum é uma correção entre 50 e 61,8% do movimento de alta anterior (veja exemplo a seguir).

- Candles de indefinição nestes patamares são ótimas dicas de compra.

- Uma boa tática é comprar quando os preços superarem a máxima do candle de indefinição.

- O stop ficará abaixo da mínima do candle de indefinição.

Veja no exemplo anterior o gráfico semanal da Hering (HGTX3) em 2012. O ativo vem de uma longa tendência de alta. Faz uma correção nos preços por algumas semanas (círculo vermelho) gerando três candles de indefinição em cima da retração de 61,8 de Fibonacci. Posteriormente o ativo volta a subir (seta verde) e após um mês e meio faz nova correção. Observe que o ativo não perde os fundos anteriores no período estudado (tendência de alta).

- Compra contra a tendência vigente :

- É uma operação de alto risco, pois estamos trabalhando contra a tendência principal. Evite esta tática até ter domínio completo do mercado.

- A ideia básica é pegar um repique dos preços após vários dias de queda.

- Há basicamente duas situações em que podemos usar esta tática:

- Comprar o ativo em cima de fortes suportes.

- Através do uso das bandas de Bollinger (candle de indefinição fora das bandas ou pelo set-up: fechou fora, fechou dentro – FFFD).

No gráfico anterior do Banco Itaú (ITUB4) os preços testam o forte suporte em R$ 27,00. No final de junho de 2012 os preços começam a subir fortemente. Nesta estratégia o uso do stop é primordial (ficaria em torno de R$ 26,70), pois a perda deste suporte derrubaria os preços bruscamente.

Acima temos o gráfico diário da VALE5 em meados de 2012. Após quedas sucessivas, o ativo faz um candle de indefinição totalmente fora das bandas de Bollinger. No candle seguinte faz o set-up fechou fora – fechou dentro, gerando a entrada no ativo (círculo vermelho). Neste set-up o comum é que os preços busquem a MM de 21 períodos.

- Ações em tendência de baixa – Aqui os fundamentos operacionais são semelhantes aos que foram descritos anteriormente, porém executados no sentido inverso, uma vez que a tendência principal é de baixa e devemos operar na ponta vendedora.

- Venda de perda de suporte

- Estude o gráfico do ativo desejado e veja o suporte imediato.

- Faça a venda no candle que romper para baixo, porém fique atento:

- É preciso um candle de convicção.

- Cuidado com falsos rompimentos.

- É preciso VOLUME financeiro.

- Evite vender a perda de suporte após vários dias de queda (esticada).

- Vender após o pullback também é uma ótima opção.

- Posicione o stop logo acima da linha do suporte perdido.

Veja acima o gráfico da Eletropaulo (ELPL4). Após quedas sucessivas a partir de março de 2012, em junho o preço da ação dá uma trégua e faz uma pequena congestão. Contudo, no início de julho, houve a retomada da pressão vendedora com perda do suporte em R$ 23,79, gerando o set-up de perda de suporte (venda alugada). O stop de proteção (recompra da ação) ficaria acima da máxima da congestão de junho. Veja o alto volume na perda do suporte (seta vermelha).

- Venda do ativo após o repique nos preços

- Após uma sequência de baixa o ativo fará algum repique nos preços. Esta alta nos preços pode ser mais aguda ou lateral.

- O uso das retrações de Fibonacci é fundamental nesta tática operacional. Em tendência de baixa, no nosso mercado, o mais comum é um repique (alta nos preços) entre 38,2 e 50% do movimento de baixa anterior. Note que este patamar é menor do que na tendência de alta.

- Candles de indefinição nestes patamares são ótimas dicas de venda.

- Uma boa tática é vender quando os preços perderem a mínima do candle de indefinição.

- O stop ficará acima da máxima do candle de indefinição ou acima da próxima resistência.

- Compra de reversão de tendência:

- Após uma longa tendência de baixa o ativo faz um pivot de alta com bom volume financeiro. Devemos apenas ter cuidado com a chamada correção ABC (rever tópico específico).

- Neste modelo, teoricamente, pegamos o início de um novo ciclo de alta no ativo.

Veja o exemplo da BBAS3 em agosto de 2012 (Banco do Brasil).

- Ações em tendência indefinida ou lateral

- Sem dúvida ficar fora do ativo é a melhor opção!

- Geralmente existem outros ativos oferecendo melhores opções.

- Aguardar o momento certo para retornar ao ativo é um dos aprendizados mais difíceis no mercado. A tendência do investidor é querer estar sempre comprado ou vendido. Mas posso garantir que esta não é a melhor opção. Um dia você entenderá o que estou falando. Foi assim comigo!

Após estes breves comentários sobre as táticas operacionais básicas no mercado de ações, espero que eu tenha contribuído de alguma forma para o entendimento inicial. Entretanto, o aprendizado somente será sedimentado quando suas operações no mercado de ações forem reais. Infelizmente, precisamos aprender com os erros! Evite operar grandes volumes financeiros no início e não deixe de ler e estudar constantemente sobre o assunto. Conhecimento nunca é demais!

VALE A PENA COMPRAR AÇÕES QUE CAÍRAM MUITO?

Sempre é muito tentador comprar ações baratas que perderam muito de seu valor de mercado, seja em alguns dias, semanas ou até meses. Entretanto, de uma forma geral, não é um bom negócio, exceto quando encontramos os primeiros sinais de reversão. Como o ditado popular: “nada é tão ruim que não possa piorar”. Esta é a verdade e os exemplos são vastos no mercado financeiro. Comumente, a forte queda na cotação de uma ação é determinada por decisões equivocadas no passado, má gestão e sérios problemas financeiros na empresa, que culminam com redução nos lucros e, por vezes, geram grandes prejuízos. Afetam também drasticamente as perspectivas de crescimento da empresa.

Portanto, não tente adivinhar o fundo de um ativo. É quase impossível. Já tive esta pretensão e me dei muito mal. Não é uma opinião, e sim uma constatação! Vamos a alguns exemplos bem ilustrativos que acompanhei de perto.

Veja o gráfico mensal da Usiminas (USIM5). Após uma ótima recuperação dos preços desde a crise de 2008, a gigante da siderurgia nacional fez um topo em abril de 2010. De lá para cá, mais de dois anos, a ação perdeu mais de 80% de valor de mercado. Somente em julho de 2012 mostrou os primeiros sinais de reversão de sua longa tendência de baixa. Desta forma, a ação da Usiminas caiu de 32 reais para pouco mais de cinco reais, sendo que neste meio-tempo, fez vários fundos intermediários. Quem manteve a posição acionária neste período, precisará de um aumento de até 500% para recuperar todo o capital investido.

Veja a seguir o gráfico mensal da Gafisa (GFSA3). A ação chegou a valer quase 15 reais em novembro de 2010 e, desde então, segue em forte tendência de baixa. O valor mínimo chegou perto dos dois reais (desvalorização de quase 85%). Somente em meados de 2012 começou a apresentar os primeiros sinais de reversão. No gráfico posterior veja o ROIC comparativo da GFSA3 nos últimos anos. Constatamos que, desde o balanço do segundo trimestre de 2010, há uma queda constante e sistemática deste indicador.

Como proceder então? Devemos esperar os sinais de reversão. Podemos utilizar a análise fundamentalista ou avaliar os gráficos, ou melhor, agregar as duas escolas. Particularmente, prefiro detectar os sinais de reversão pela análise gráfica.

Assim, pela análise técnica, o ativo indicará reversão na tendência de baixa quando tivermos os seguintes aspectos:

- A aproximação dos preços de um forte suporte, seguido de um candle de indefinição neste patamar pode ser o primeiro sinal de reversão, mas por si só, é um sinal muito frágil. Cuidado! Uma congestão nos preços em cima de um forte suporte pode ser seguida de uma queda abrupta nos preços. Se optar por comprar, use sempre o stop.

- O ativo faz um bom pivot de alta no gráfico diário, ou seja, um pivot amplo. Contudo, podemos estar diante de apenas de uma correção ABC (ver tópico) e posterior retomada da pressão vendedora.

- O ativo faz bom volume financeiro na ponta compradora e menor volume durante a correção.

- Divergência altista no MACD (ver tópico): ótimo sinal; precede a formação de um pivot. O uso de stop é primordial, pois segundo o Dr. Alexander Elder, a falha deste sinal pode indicar grande desvalorização do ativo.

- Preços acima das médias móveis (MM). Primeiro acima da MM de 21 períodos, depois de 50 e 200 dias. Esta última – a MM de 200 dias – o grande divisor de águas da cotação de um ativo, é muito utilizada no mercado financeiro.

- Rompimento de uma congestão de várias semanas pelo gráfico semanal com bom volume financeiro.

- Um pivot de alta no gráfico semanal. Aqui temos o sinal mais forte de reversão. Veja a seguir o gráfico semanal da GFSA3 em meados de 2012: o ativo faz um pivot de alta (elipse vermelha) com bom volume financeiro na ponta compradora.

A queda nos preços de um ativo frequentemente é acelerada pelas posições vendidas – investidores que apostam na queda dos preços, ou seja, aqueles que alugam ações e as vendem, buscando lucros com a desvalorização (rever tópico: venda alugada no capítulo 10). Porém, o contrário também é verdadeiro: após quedas acentuadas, os preços tendem a se acomodar (pequena congestão); caso haja perda do suporte imediato, os preços continuarão a queda de maneira rápida, pois as posições vendidas serão mantidas pelos investidores. Contudo, caso haja a reversão dos preços – superação de uma resistência imediata com entrada de volume financeiro – uma alta significativa nos preços ocorrerá, pois as posições vendidas precisarão ser revertidas (compra de ações). Veja a seguir o exemplo da ELPL4 (Eletropaulo) em dezembro de 2012. Após vários meses de queda (mais de 60%), o ativo faz uma pequena congestão, perde o suporte (falso rompimento), mas neste mesmo dia, faz um candle com uma importante sombra inferior (força compradora), além da entrada de forte volume financeiro – setas vermelhas. No dia seguinte a ação faz um candle de indefinição, gerando uma compra do ativo (seta verde), com stop abaixo da mínima do candle anterior. A seguir, ocorre uma alta expressiva (mais de 30%) em alguns dias – seta preta.

Agora passaremos a investigar os fundamentos de uma empresa. Quando vale a pena comprar ações de empresas perdedoras pela análise fundamentalista? Anderson Lueders em seu livro, “Investindo em Small Caps”, descreve as chamadas empresas em situação especial (“turnarounds”). São companhias que perderam muito do seu valor de mercado, porém apresentam um preço suficientemente baixo, que pode tornar um “papel medíocre” em uma boa opção de investimento. Avalie os seguintes aspectos e, principalmente, a relação entre eles:

- Relação P/VPA muito baixa.

- Evite o P/L. Geralmente está muito baixo, pois o lucro líquido destas empresas está seriamente comprometido.

- As relações Preço / EBITDA e PSR (Preço/faturamento) podem ser bons indicadores de reversão.

- Empresas com valor de mercado inferior ao seu ativo circulante (ativos de curto prazo) subtraído do passivo total (dívidas totais) podem ser boas opções de investimento. É um ótimo parâmetro, entretanto, é uma situação rara!

- Avalie a evolução trimestral de resultados. Se favorável, talvez seja o melhor sinal. Mas lembre-se de que o caminho da recuperação é sempre longo.

- Programas de refinanciamento de dívidas federais podem beneficiar empresas endividadas.

- Boas expectativas favorecem a recuperação dos preços.

- Mudança na política de gestão da empresa, priorizando o fortalecimento do caixa financeiro.

- Troca dos gestores pode ser uma boa notícia. Novos parceiros também.

- E por último, lembre-se da máxima do mercado: a teoria da regressão à média. Todo ativo, seja na alta ou na baixa, tende a voltar aos seus preços médios no longo prazo, obviamente, com exceção das empresas que caminham a passos largos para a falência.

Desta forma, podemos ter retornos expressivos no longo prazo comprando ações de empresas em situação especial. Uma pequena fortuna pode ser adquirida com a reestruturação de uma grande empresa que passou por momentos ruins! Mas cuidado, os tombos podem ser grandes. Diversificar é uma boa opção. Adquirir lotes de ações aos poucos também (entradas parciais).

Evite impulsos. Compre apenas o ponderável!

CONCEITO DE STOP

Como já comentado, um dos principais objetivos no mercado de ações é a preservação do nosso capital. Antes de fazermos planos com os futuros lucros, devemos nos preocupar com o potencial de perda do capital, caso a operação não flua como planejado. A utilização de stop é uma ferramenta essencial para evitarmos perdas substanciais. Ao planejar uma operação financeira devemos estudar o potencial de lucro e o ponto em que sairemos da operação, caso a mesma fracasse. Não se esqueça, isto sempre deve ser feito, sem exceção! É comum no mercado de ações o relato de colegas com perdas absurdas de até 80, 90% do capital. Não deixe que aconteça com você. Nunca é demais relembrar que um ativo que perde 50% de seu valor precisará subir 100% para retornar ao mesmo patamar. Isto mesmo, 100%!

Por vezes, o uso do stop é cruel! Não raramente, após a nossa entrada, o preço do ativo recua, atinge o stop e logo em seguida volta a subir “tranquilamente”, muitas vezes com alta expressiva – no jargão dos traders, fomos vítimas de uma “violinada”. É muito doloroso, mas acontece. Lembre-se de que o ativo poderia ter uma queda expressiva e você poderia perder muito dinheiro. Acostume-se com isso, pois neste tipo de mercado precisamos saber limitar as nossas perdas, uma vez que nenhuma operação é isenta de risco.

Podemos usar vários critérios para colocar stops, por exemplo, suportes, resistências, gaps, linhas de tendência, fundos anteriores, controle de risco (ver tópico no final deste capítulo), etc. A única coisa que não podemos fazer é deixar de colocá-los. Todo iniciante tem dificuldade em aceitar o uso do stop. Não estamos acostumados com o fracasso, mas no mercado de renda variável esta é a realidade e devemos aceitá-la. Operações no prejuízo sempre ocorrerão, mesmo entre os melhores profissionais.

Provavelmente o uso do stop seja o ponto mais crítico em análise técnica, ou melhor, saber posicioná-lo no ponto mais adequado, nem muito curto, nem muito longo. A assimilação deste conceito somente vem com o tempo e a experiência. Stop curto – perdas mínimas após a entrada – não serve para absolutamente nada, ou pior, serve para sairmos precocemente do trade e desperdiçar nosso dinheiro, além de pagar os custos da transação. As corretoras adoram!

No exemplo acima, a ação do Banco Itaú (ITUB4) faz um pivot de alta no gráfico diário no início de novembro de 2012, gerando uma entrada (seta vermelha). Onde colocar o stop de proteção? Temos duas possibilidades: a primeira é colocá-lo alguns centavos abaixo do último fundo antes do rompimento e a segunda é posicioná-lo no penúltimo fundo (setas verdes). Este último seria um stop mais longo, mais seguro e com menos risco de ruído, entretanto, ficaria a 9,0% do ponto de entrada (geraria um prejuízo considerável caso seja atingido). Agora cabe ao investidor julgar qual stop seria mais adequado. Eu escolheria a segunda possibilidade!

Portanto, não se esqueça, em qualquer metodologia operacional e nos mais variados prazos, o uso do stop é obrigatório! A gestão do dinheiro e o controle de risco mostrarão nossos limites máximos de perda em cada operação.

Stop automático no Home Broker, como funciona?

É muito simples. Identifique o ponto exato em que você deseja encerrar a posição. Este será o preço de disparo na boleta. Assim, quando os preços recuarem e atingirem este patamar, sua ordem será enviada automaticamente para a bolsa.

Outro valor a ser colocado é o preço limite, ou seja, qual o mínimo pelo qual você aceita vender o ativo. Obviamente, o preço limite sempre será um valor inferior ao preço de disparo. Desta forma, a ordem será executada pela melhor oferta do momento, respeitando seu preço limite.

Precisamos preencher também a data limite desta ordem. Procure colocar uma data longínqua, por exemplo, um mês de validade.

Para evitar que nosso stop seja “pulado”, como exemplo, por um gap de abertura, podemos colocar um preço limite bem baixo, pois sempre a bolsa fará sua venda pela melhor oferta de compra daquele momento. Teoricamente, poderíamos colocar o preço limite em alguns centavos.

ENTRADAS E SAÍDAS PARCIAIS

Como já comentado em outras seções, no mercado de ações não existem certezas e sim probabilidades. Assim, mesmo sinais gráficos fortes podem ser falhos. Diante disso, como proceder? Sem dúvidas, a melhor maneira é fazer entradas ou saídas parciais no ativo. Vou tentar explicar melhor como funciona na prática.

Após uma boa seleção de ativo, vamos aguardar o melhor momento para comprá-lo, sendo que o timing exato, geralmente é melhor caracterizado pelos gráficos. O próximo passo é o controle de risco, onde separamos o montante financeiro que podemos aplicar naquela operação, calculando nosso prejuízo máximo ao posicionar adequadamente o stop. Feito isso, podemos executar as entradas. Num rompimento de resistência podemos comprar parte do total desejado, 50% por exemplo, e o restante num eventual pullback do ativo. Desta forma, caso o rompimento inicial seja falso, limitaremos nossos prejuízos.

Da mesma forma, ao realizarmos lucros devemos fazer o mesmo, pois não podemos limitar nossos ganhos vendendo integralmente nossa posição. Assim, o mais correto é vender parte das ações compradas quando os preços atingirem nosso primeiro alvo e o restante da posição permanecerá comprado. Uma tática interessante é subir o stop após a realização parcial para o ponto de alijamento de risco, ou seja, calculamos onde será o nosso novo ponto de stop para que, caso a parte remanescente seja estopada, o prejuízo seja compensado pelo lucro inicial. Outra possibilidade é subir o stop para o ponto de entrada, garantindo lucros no trade.

Por outro lado, após altas sucessivas e o surgimento concomitante de candles de dúvidas em cima de resistências ou das médias móveis, devemos vender a parte remanescente e embolsar todo o lucro. Posteriormente, faremos novos estudos para recomprar o ativo, especialmente, após uma infalível e salutar correção dos preços.

Muitas vezes acertamos a direção do trade, mas o desempenho dos preços fica aquém do inicialmente planejado. Nestes casos o melhor é encerrar toda a posição!

Nas operações de vendas a tática segue o mesmo princípio, contudo num cenário totalmente oposto.

Posso afirmar que no começo esta estratégia é muito difícil de ser assimilada pelo investidor, pois o mais comum é querer fazer a compra ou venda total do ativo. De uma maneira geral, o investidor inexperiente tende a aceitar enormes prejuízos no ativo, na esperança de revertê-los. Por outro lado, tende a limitar seus ganhos nas operações corretas. Esta é a regra. Fuja dela o quanto antes! Tenho convicção de que a tática de entradas e saídas parciais é o melhor modo operacional.

GESTÃO DE DINHEIRO E CONTROLE DE RISCO

Aqui está o calcanhar de Aquiles da maioria dos principiantes no mercado de ações. Entram no mercado de renda variável, sem nenhum controle de suas operações. No mercado de ações, quase todas as pessoas podem executar boas operações, porém, poucas são capazes de aumentar o patrimônio. Esta é a regra. A razão principal do fracasso é a falta de disciplina. Infelizmente, boa parte dos iniciantes negligenciam a gestão de dinheiro e o controle de risco. No início foi assim comigo. Devemos lembrar que o primeiro objetivo no mercado financeiro é a sobrevivência, assim precisamos aprender a limitar nossos prejuízos.

Segundo o Dr. Alexander Elder em seu livro – “Aprenda a operar o mercado de ações” – as operações de sucesso são baseadas em 3Ms, das iniciais em inglês, mente (Mind), método (Method) e dinheiro (Money). O primeiro refere-se à psicologia inerente ao investidor, o segundo aos métodos operacionais (táticas operacionais e conhecimento sobre o mercado) e o terceiro refere-se à gestão do dinheiro. Os três componentes são fundamentais e cada um complementa os outros. Nenhum deles é dispensável!

Outro objetivo da gestão de dinheiro é acumular riqueza, reduzindo o prejuízo nas más operações e otimizando os lucros nas boas. Antes de almejarmos lucros extraordinários, devemos saber preservar nosso capital. Lembre-se da máxima do mercado: perder dinheiro é fácil; ganhar é muito difícil! Para operar no mercado financeiro é preciso aceitar riscos, entretanto, evite grandes perdas numa única operação. Qualquer que seja o prejuízo sobre o nosso capital total, precisaremos ganhar uma porcentagem muito maior para recuperar esta perda. Não se esqueça!

Os investidores sonham apenas com o lucro e frequentemente ficam congelados e estáticos de medo quando fazem uma operação fracassada. Precisamos de regras que nos digam quando encerrar uma operação errada. O bom operador espera ganhar dinheiro durante um longo período. Numa operação isolada ele nunca terá certeza do sucesso da mesma. O acúmulo de patrimônio deve ser contínuo e paulatino.

A análise técnica é extremamente útil para posicionarmos adequadamente o stop. Por outro lado, o controle de risco tem a função de limitar uma grande perda. Assim, as duas ferramentas são complementares.

Passos para um bom controle de risco

O primeiro é calcular seu capital operacional total em bolsa no primeiro dia do mês, ou seja, calcule apenas a parte do seu patrimônio destinado a investir no mercado acionário. A partir daí comece a fazer a gestão do dinheiro.

O segundo é ter uma ótima planilha de operações. Não existem investidores de sucesso sem boas planilhas. O controle sobre as operações deve ser total!

O terceiro passo é seguir a sugestão do Dr. Alexander Elder – “Aprenda a operar no mercado de ações”. Ele recomenda duas regras básicas de controle de rico: a regra dos 2% e a regra dos 6%:

A regra dos 2% é muito simples. Nenhuma operação deve comprometer mais de 2% do nosso capital operacional. Eu disse nenhuma! Desta forma, ao abrirmos uma posição, devemos colocar um stop automático, baseado na análise técnica, que não comprometa mais de 2% do capital total (calculado no primeiro dia do mês). Os principiantes acham pouco e os profissionais acham muito.

A regra dos 6% também é muito simples. Num único mês não podemos perder mais que 6% do capital total. Caso isto ocorra, fique fora do mercado o restante do mês. Para verificar o prejuízo máximo, calcule todas as posições em aberto.

Assim, com estas duas regras, operações de sucesso num mês proporcionarão um aumento no nosso capital total de um mês para o outro, elevando nossos limites operacionais. O contrário também é verdadeiro.

Infelizmente, a vida útil dos operadores autônomos é medida em poucos meses. A razão básica do fracasso é a falta de regras de gestão do dinheiro. A maioria dos operadores autônomos em fase de má sorte insiste em continuar no mercado. Devemos abortar as más fases o quanto antes. Os operadores institucionais têm bons resultados porque as regras são extremamente rígidas.

Os operadores passam por frequentes oscilações emocionais, ficam eufóricos nos momentos de alta e totalmente deprimidos no mercado em baixa. Se você quiser ser um operador disciplinado, as regras dos 2% e dos 6% converterão suas boas intenções em operações mais seguras e rentáveis.

Evite posições muito grandes para seu capital operacional. Quando o nível de risco aumenta, nosso desempenho cai. Operar em excesso é um erro fatal, que significa realizar operações excessivamente grandes para seu nível de conhecimento e segurança.

Resumo – Controle de Risco

Saber controlar os prejuízos no mercado de ações é o fator primordial para a manutenção do nosso capital e a sobrevivência no mercado financeiro. Prejuízos exorbitantes podem ser irreversíveis. Assim, em toda operação devemos posicionar o stop e calcular o potencial prejuízo. De uma maneira geral, o máximo que podemos perder numa única operação é 2% do capital. Portanto, num capital total hipotético de 100 mil reais, o máximo que podemos perder numa única operação é 2 mil reais. Outro ponto importante é que devemos evitar perdas superiores a 6% num único mês. Obviamente estes valores podem ser adaptados ao estilo de cada um, porém, não podemos deixar de ter um controle rígido sobre nossas negociações. Evite montar múltiplas operações ao mesmo tempo e tenha sempre o controle total sobre as possíveis perdas.

A gestão de dinheiro e o controle de risco são imprescindíveis para o sucesso constante do investidor. Esta é a regra, nunca ouse esquecê-la!

CAPÍTULO 12

INVESTINDO NO MERCADO DE AÇÕES

Abrindo uma conta na corretora

Atualmente abrir uma conta numa corretora é uma tarefa muito simples e rápida, podendo inclusive ser feita completamente pela internet. Serão necessários dados pessoais básicos, além do comprovante de endereço e assinatura de um contrato de prestação de serviços. Trabalho com três corretoras por uma questão de conveniência, porém para a maioria dos investidores uma corretora é suficiente.

Procure uma corretora confiável e que ofereça boas ferramentas e, principalmente, taxas atraentes de corretagem. Visite o site da Bovespa , onde você encontrará todas as corretoras aptas e cadastradas.

Busque taxas de corretagem fixas por ordem executada. Evite a taxa padrão da Bovespa (ver tabela abaixo) que é baseada numa taxa fixa e outra em porcentagem. Neste sistema a corretagem sai muito cara.

As corretoras ligadas aos grandes bancos costumam cobrar taxas elevadas.

Não se esqueça de verificar também a qualidade do home broker da corretora e as ferramentas disponíveis, inclusive as de análise técnica.

Transferindo o dinheiro

Outra tarefa muito simples. Pode ser feita através de DOC ou TED bancário comum, dependendo do montante a ser transferido (o TED é possível quando o valor é igual ou acima de mil reais; assim, o depósito é praticamente instantâneo). De uma maneira geral, as corretoras não ligadas a banco, têm contas bancárias nos grandes bancos ou na própria BM&FBOVESPA. Para retirar o dinheiro da corretora o procedimento também é simples. Tome cuidado apenas pois algumas taxas podem ser cobradas nestas transferências.

Como comprar ou vender uma ação

Cada corretora tem sua própria boleta de compra e venda de ações. Todas as que eu conheço são de fácil entendimento. Abaixo, temos a boleta de uma das corretoras que trabalho.

De uma maneira geral devemos preencher os seguintes dados: se a ordem é de compra ou venda; o tipo de ordem (ver próximos tópicos); o código da ação; o número de ações (procure comprar múltiplos do lote padrão); o tempo de validade da ordem; o valor por ação e por último a sua senha. Depois é só clicar em enviar. Bem simples, não?

Após alguns segundos, você receberá uma mensagem confirmando o envio da ordem. Depois é só acompanhar o status da ordem (aguardando, confirmada, parcialmente executada, etc.). Veja uma ordem de compra de ações do Banco do Brasil (BBAS3) e outra de venda de Petrobrás PN (PETR4).

Ordens de compra

A ordem de compra pode ser limitada, ou seja, você estabelece o valor exato que quer pagar pela ação. Pode ser a mercado, onde o valor pago será o da melhor oferta de venda naquele momento. Por último, a ordem de compra pode ser feita através de um preço de start, onde você estabelece um valor que a ação precisa atingir para disparar sua compra. Este modelo é muito usado quando queremos comprar um ativo, entretanto, apenas quando o mesmo superar uma importante faixa de resistência.

De uma maneira geral, utilizo apenas a ordem limitada. Como acompanho o mercado de perto não preciso deixar ordens do tipo start, mas para quem não tem tempo suficiente, este tipo de ordem é muito interessante.

Ordens de venda

A ordem de venda também pode ser limitada e a mercado, semelhantes às ordens de compra.

O terceiro tipo e talvez o mais importante, é a ordem de stop loss (stop de perda ). Apesar de já comentado, em virtude da importância do tema, vamos recordar como funciona o stop automático. Seja por meio da análise técnica (perdas de fundos anteriores, suportes, retrações de Fibonacci, etc.) ou quando o limite máximo de perda permitido naquela operação é atingido (controle de risco), você estabelece o valor exato da ação (preço de disparo), que quando atingido, o sistema emitirá automaticamente a boleta de venda. Neste tipo de ordem, precisamos preencher também o preço limite de venda, ou seja, o valor mínimo que aceitamos receber, pois em alguns casos, especialmente nos gaps, o nosso stop pode ser “pulado”. Assim, para evitar este imprevisto, podemos colocar um valor bem inferior ao do stop, sem medo, pois automaticamente o sistema da bolsa fará a venda pela melhor oferta de compra.

O quarto tipo de ordem é o stop duplo, sendo que neste devemos estabelecer tanto o stop de venda quanto o stop de lucro. Este último pode ser necessário, quando almejamos um lucro pré-determinado naquele ativo ou quando identificamos no gráfico que se a ação atingir aquele valor, ela terá uma real chance de fazer uma correção. É uma tática muito interessante.

Há ainda o stop móvel, onde você estipula uma margem (porcentagem) em que se o ativo perder, você será estopado. No caso de alta do ativo, o stop também é móvel, assim, podemos proteger os lucros já conquistados. Não uso este mecanismo de proteção, apesar de achar interessante.

Por último, temos a venda a descoberto (ver tópico específico – capítulo 10).

Book de ofertas

Corresponde a uma lista em tempo real das melhores ofertas de compra e venda de um determinado ativo, além de mostrar o número de ações e valor exato de cada ordem, bem como a origem da ordem (qual corretora). Numa análise do book de ofertas podemos identificar a tendência momentânea do ativo e as zonas de resistências e suportes.

Veja abaixo um exemplo de um book de ofertas completo.

Nem toda corretora apresenta uma boa lista de ofertas.

Dados em tempo real

Cotações em tempo real são fundamentais. Portanto, um bom computador e uma excelente conexão de internet são imprescindíveis. Não dá para economizar, principalmente se você pretende operar em prazos mais curtos.

Investigue também a velocidade de transferência de dados da sua corretora, pois isso pode fazer a diferença.

Margem operacional

É de praxe as corretoras oferecerem uma margem operacional maior que seu capital. Por exemplo, se você tem uma carteira de ações no valor de 10 mil reais, a corretora pode oferecer um crédito a mais de compra (margem), frequentemente o valor de sua carteira, ficando suas ações como garantia. Assim, você pode comprar mais ativos, dentro deste limite, e depositar o valor correspondente nos próximos dias, até o prazo de liquidação das ações, que é o terceiro dia útil após a compra (D3).

Nas operações de venda alugada e a descoberto, é o contrário, a corretora e a Bovespa exigem uma margem de segurança (garantia), que pode ser um bloqueio de parte do dinheiro da sua conta ou o bloqueio de algumas ações.

A cronologia da compra de um ativo

O dia da compra ou da venda de um ativo é denominado “D zero” (D0). O terceiro dia útil após a compra é o dia da liquidação financeira (D3), ou seja, é o dia em que o dinheiro da operação será depositado ou debitado na sua conta. Já no mercado de opções, o dia da liquidação financeira é o primeiro dia útil (D1). Tanto no mercado de ações como no de opções, após a compra de um ativo, ele passa imediatamente a fazer parte de sua carteira, e já pode inclusive ser vendido mesmo antes do período de liquidação financeira.

Taxas

Basicamente, existem três taxas numa operação de compra ou venda de uma ação. Primeiro a taxa de corretagem cobrada pela corretora. Depois temos duas taxas cobradas pela CBLC, que são as taxas de liquidação e de negociação (emolumentos). Já para o mercado de opções e futuros, temos uma quarta taxa, a taxa de registro.

Para cada tipo de mercado – à vista, opções, futuro, etc. – temos uma tabela específica. Há também diferenças entre pessoas físicas, fundos e clubes de investimentos.

Veja a tabela. Mais detalhes no site da BM&FBOVESPA.

Algumas corretoras repassam para o cliente o valor do ISS (Imposto Sobre Serviços), que é um imposto municipal pago sobre o valor da corretagem na operação (alíquota de 5,0% sobre o valor da corretagem). Teoricamente, este valor deveria ser pago pela corretora e não pelo cliente.

Notas de corretagem

Todas as vezes que compramos ou vendemos um ativo, uma nota de corretagem é gerada. Nela teremos o valor total da operação, o número de ações compradas ou vendidas, o valor exato pago por cada ação, além do débito das taxas. Em alguns casos o Imposto de Renda Retido na Fonte (IRRF) também será debitado.

IMPOSTO DE RENDA NO MERCADO DE AÇÕES

As regras do Imposto de Renda (IR) para o mercado de ações são relativamente simples, porém a maioria das pessoas, incluindo boa parte dos contadores, as desconhece.

O princípio básico é separar as operações em duas: as operações de day trade e as demais negociações, estas últimas chamadas pela Receita Federal de “operações comuns”. Entende-se por day trade aquela operação de compra e venda de um determinado ativo, no mesmo pregão, na mesma quantidade do ativo, ou seja, compramos 200 ações da PETR4 e vendemos 200 ações da PETR4 no mesmo dia.

Nas operações de day trade o IRRF é de 1% e a alíquota sobre os lucros é de 20%. Para as demais operações, incluindo o mercado de opções e futuro, o IRRF é de apenas 0,005% e a alíquota sobre os lucros é menor – 15%. Entretanto, existe um benefício fiscal nas operações comuns – não day trade. A soma total das vendas num único mês, inferior ou igual a 20 mil reais, é isenta de IR. Assim, se você vender ações, opções, etc, num determinado mês e o total de vendas for igual ou inferior a 20 mil reais, independente do volume do lucro você não precisa pagar o imposto, nem mesmo o retido na fonte. De uma maneira geral, as corretoras cobram o IRRF somente quando o limite de vendas é “estourado”.

Uma confusão frequente dos iniciantes é sobre o valor da isenção, pois não é sobre os lucros obtidos inferiores a 20 mil reais e sim sobre o total de vendas. Não confunda!

Se você extrapolar o limite de isenção e obtiver lucros, o pagamento do imposto de renda é obrigatório. Repetindo, a alíquota é de 15% sobre os lucros para operações comuns, não day trade. O pagamento deverá ser feito no mês seguinte, até o último dia útil, através de DARF (código 6015), sendo que o próprio investidor fica encarregado do pagamento. No DARF, preenchemos o nome do contribuinte, o CPF, o período referente (colocar o último dia do mês de referência), o código 6015 e o valor do imposto.

Os lucros auferidos na faixa de isenção (venda igual ou inferior a 20 mil reais) deverão ser anotados mês a mês e declarados no formulário de declaração de ajuste anual do imposto de Renda como rendimentos isentos.

Outra característica peculiar deste mercado é a possibilidade de compensação das perdas. Assim, prejuízos podem ser compensados em operações futuras, portanto, devemos ter total controle sobre nossas operações. Da mesma forma, nas compensações devemos separar as negociações de day trade das operações comuns.

O IRRF somente pode ser compensado no mesmo ano fiscal. O formulário da Receita Federal não permite compensar perdas de um ano para o outro.

Todas as despesas inerentes ao processo de compra e venda de ativos (corretagem, emolumentos, taxa de liquidação, etc.), podem e devem ser descontadas do lucro auferido em cada operação (compra e venda). Há vários programas oferecidos pelas corretoras, entretanto, sempre optei por fazer por conta própria. No começo é mais difícil, pois devemos montar algumas tabelas, mas depois com as planilhas prontas, o preenchimento é muito simples, porém deve ser rigoroso e sistemático.

Na declaração de ajuste anual do IR existe um formulário próprio, onde devemos colocar todos os nossos ganhos (vendas acima do limite mensal de 20 mil reais) e todas as perdas, mês a mês. Devemos separar também as operações do mercado de ações à vista, do mercado de opções, do mercado futuro, etc.

Veja uma parte do formulário de ajuste anual do IR.

Neste exemplo temos uma página da declaração do imposto de renda referente ao mês de março (MAR) do ajuste anual do ano exercício 2011 (ano calendário 2010). Observe que na primeira coluna temos os ativos negociados em bolsa, na segunda coluna as operações comuns e na terceira coluna, as operações de day trade. Portanto, devemos discriminar mensalmente nossos ganhos e perdas nos mais diferentes mercados, separadamente. Quando o resultado for negativo, devemos acrescentar o sinal de menos antes do valor.

Após o preenchimento de todas as negociações, o próprio programa da Receita Federal calculará o valor do IR a pagar. Note que neste exemplo houve operações comuns no mercado à vista e no mercado de opções, bem como operações de day trade. Observe como o cálculo é diferente entre operações comuns e de day trade. Veja também que como houve prejuízo nas operações de day trade, o próprio sistema carrega esta informação para o ícone “prejuízo a compensar”, passando automaticamente para o mês seguinte, neste caso abril. Somente no mês de dezembro para janeiro (anos fiscais diferentes) é que o próprio contribuinte deve preencher manualmente em janeiro do ano seguinte o prejuízo apurado no mês de dezembro do ano anterior.

No campo inferior devemos preencher o IRRF (operações comuns e day trade, separadamente) e o sistema calculará automaticamente o valor do imposto que deveria ser pago. Num campo abaixo na mesma folha (não mostrado), você deve preencher o valor que foi recolhido por você, haja vista que o recolhimento mensal é de responsabilidade do investidor. Se houver alguma diferença entre o valor a pagar e o valor pago, não se preocupe: futuramente você poderá fazer a retificação.

Desta forma, preencheremos todos os meses onde ocorreram negociações, de janeiro a dezembro do ano de referência. Ao final, na página do mês de dezembro, o próprio sistema mostrará se você terá prejuízos a compensar no ano seguinte. Se houver, como já dito, no próximo ajuste anual basta preencher o valor referido no mês de janeiro (prejuízo a compensar). Lembre-se que o IRRF não pode ser compensado de um ano para outro, pois o programa não permite!

Caso você não pague o IR no mês correto, sempre haverá multa!

É preciso também colocar a nossa posição acionária no último dia do ano, ou seja, devemos colocar todas as ações que estavam na nossa carteira no último dia útil do ano e o valor médio pago por cada ação. Estas ações deverão ser listadas nos bens adquiridos no ano, por exemplo, colocar 1.000 ações da Petrobrás (PETR4) a R$ 30,00 cada, perfazendo uma soma de R$ 30.000,00. Faça o mesmo com todas as ações.

Como as ações compradas nos últimos três dias do ano ainda não foram liquidadas (D3), estas não devem ser colocadas na posição acionária. Teoricamente, o valor que será debitado ainda está em moeda corrente na conta da corretora e deverá ser declarado como tal (declaração de bens e direitos – posição em moeda corrente na corretora “X”).

Os dividendos e demais proventos também deverão ser colocados na declaração de ajuste anual de IR, porém na seção de rendimentos isentos e não tributáveis (dividendos) ou na seção de rendimentos com tributação específica / definitiva (juros sobre capital próprio).

CAPÍTULO 13

DERIVATIVOS

Por se tratar de um livro básico sobre o mercado financeiro, inicialmente não tinha a intenção de abordar o assunto. Entretanto, acho que uma breve introdução ao tema e algumas dicas serão de grande utilidade para os investidores iniciantes. Assim, a partir do exposto aqui, vocês poderão buscar novas fontes de informação.

O tópico muitas vezes parece complexo, porém veremos que a realidade é outra. Por definição, derivativo é um ativo que deriva de outro. Desta forma, o dólar futuro deriva do dólar americano, o índice futuro do IBOV e qualquer opção – mercado de opções – da ação base. O mercado futuro também negocia todos os tipos de commodities: boi, grãos, ouro, etc.

O mercado de derivativos tem como função básica a proteção do investimento (hedge), ou seja, o investidor que tem em sua carteira ações da VALE5 e PETR4 pode usar o mercado de opções e / ou o mercado futuro para proteger parte do seu capital frente a uma importante queda nos preços, fazendo uma espécie de seguro, como veremos nos próximos tópicos. Várias operações podem ser montadas, das mais simples às mais complexas, mas o intuito sempre é o mesmo: proteger o capital investido. Obviamente, sempre que protegemos parte do capital, reduziremos o nosso potencial de lucro – lembre-se do conceito de trade-off. Os grandes fundos e gestores estão constantemente montando estas operações.

Uma característica bem peculiar deste mercado é a alavancagem, ou seja, podemos montar grandes posições com um capital reduzido, pois inicialmente pagamos apenas prêmios (mercado de opções) ou margens de garantia (mercado futuro), e não o valor total da operação. Complexo? Os exemplos práticos nos próximos tópicos serão mais didáticos.

Em virtude do último aspecto – alavancagem – este mercado atrai muitos especuladores, pois como já foi dito, operações maiores podem ser montadas com capital reduzido. O objetivo deles é completamente diferente dos investidores. Apenas apostam e não visam à proteção de capital – as chamadas “operações a seco”. Assim, fortunas podem ser criadas, mas o risco é muito alto, o que leva frequentemente à perda total do capital investido, haja vista que operações mal estruturadas têm sempre o mesmo desfecho: prejuízo total!

Outra característica bem típica é o prazo de validade. Um derivativo sempre tem um prazo de vencimento, a partir do qual ele perde seu valor.

Como o mercado futuro é muito amplo, optei por abordar apenas o mini-índice futuro do IBOV. Os conceitos aqui demonstrados poderão ser estendidos aos demais derivativos do mercado futuro. Após, farei a introdução ao mercado de opções.

COMO OPERAR O MINI-ÍNDICE FUTURO

O mini-índice é um contrato do mercado futuro que deriva do IBOV acrescido de juros. Através dos minicontratos podemos preservar parte da nossa carteira ou apenas apostar no caminho mais provável do mercado. Desta forma, a análise técnica é muito útil, talvez imprescindível, para operar este mercado. Se os gráficos sugerirem uma alta do IBOV, compre o mini-índice, se mostrarem um cenário de queda, venda! Numa congestão, o melhor é ficar de fora!

Cada minicontrato equivale ao valor de 20% dos pontos do IBOV futuro. Se o IBOV futuro estiver a 60.000 pontos, cada contrato vale R$ 12.000,00. Entretanto, para adquirir ou vender um contrato não é necessário desembolsar toda esta quantia, e sim apenas uma margem de garantia, que equivale aproximadamente a 20% do valor do minicontrato.

O código do mini-índice sempre é composto por quatro letras e dois números. As três primeiras letras são fixas (WIN), a última representa o mês de vencimento. Assim, este contrato vence na quarta-feira mais próxima do dia 15, sempre nos meses pares, ou seja, a cada dois meses: fevereiro (G), abril (J), junho (M), agosto (Q), outubro (V) e dezembro (Z). Ao fim de um contrato, temos o início da série seguinte. Os números representam o ano. Desta forma, em 2012, todos os contratos apresentavam o final 12. Como exemplo, o contrato com vencimento em outubro de 2012 tinha o seguinte código: WINV12 (WIN + mês de vencimento + ano de 2012).

Apenas por curiosidade, o dólar futuro e o minidólar, diferentemente do mini-índice, têm vencimento todo mês e não somente nos meses pares (veja a tabela a seguir). Nos meses coincidentes, as letras são as mesmas do mini-índice.

Porque o nome “mini-índice”?

A resposta é simples. Existe também o contrato padrão, “índice cheio”, o chamado de Índice Futuro do IBOV, representado pelas letras IND, que tem rigorosamente as mesmas características do minicontrato, existindo apenas três diferenças básicas. A margem de garantia do mini-índice é bem menor (cinco vezes menos) e a oscilação de cada ponto do índice, gera um lucro ou prejuízo de R$ 0,20. Isso equivale a dizer que cada mini-índice oscila 20% do IBOV. Já no contrato cheio, cada oscilação de ponto equivale a R$ 1,00, ou seja, 100% do IBOV. Vamos a um exemplo prático: você compra um contrato de mini-índice a 60.000 pontos. Se o índice subir para 61.000 pontos, quanto você ganhará? Simples: 1.000 pontos vezes R$ 0,20 é igual a R$ 200,00. Numa eventual queda de 1.000 pontos o prejuízo seria o mesmo (R$ 200,00).

A última diferença é que no mini-índice podemos comprar os contratos de um em um. No índice cheio, apenas de cinco em cinco. Portanto, para operar o contrato cheio precisamos ter um capital mais robusto.

Ambos os contratos apresentam ótima liquidez. A minha escolha pelo mini-índice é por estar mais acessível a todos, pelo menor valor de mercado.

Os contratos podem ser adquiridos normalmente pelo home broker. Mas atenção! Nem toda corretora está apta a operar no mercado futuro. Consulte a sua.

Após esta breve introdução, vamos comentar algumas táticas operacionais.

Como fazer hedge de sua carteira num cenário hipotético de queda do IBOV?

Primeiro calcule o valor de sua posição acionária. Depois faça a análise gráfica do mercado. Se o cenário do IBOV for de queda, devemos vender minicontratos – como se fosse uma “venda a descoberto”. A intenção é recomprar o minicontrato por um preço mais baixo. Assim, com a queda do valor das ações, perderemos: entretanto, com a queda do índice, ganharemos. Simples, uma posição cobre a outra. Para isso podemos usar a seguinte fórmula: o número de contratos a vender é igual ao valor financeiro (valor total em ações) dividido pelo resultado (pontos do IBOV x R$ 0,20). Para ficar mais fácil, vamos ao exemplo: se temos R$ 60.000 em ações e o IBOV futuro está cotado a 60.000 pontos. Então quantos contratos vender? Vamos às contas: 60.000 / (60.000 x R$ 0,20) = 5 minicontratos. Obviamente não teremos uma proteção total do capital, pois os ativos podem sofrer uma queda mais acentuada que o IBOV, entretanto, a ideia é minimizar a queda, sem desfazer das ações.

“Operações a seco”

Aqui a intenção é ganhar com o movimento direcional do IBOV, e consequentemente do minicontrato. Podemos fazer day trade ou manter a posição por alguns dias. A análise técnica é fundamental. O uso de stop também, especialmente nas posições vendidas. O controle de risco também dever ser rígido. Evite grande alavancagem!

Margem de garantia

Quando compramos ou vendemos um contrato futuro, devemos depositar uma margem de garantia na corretora por exigência da BM&FBOVESPA – parte do nosso dinheiro ficará indisponível durante a operação. A garantia pode ser moeda corrente, ações, títulos públicos, ouro físico, etc. A chamada de margem é automática e aparecerá no seu extrato no dia seguinte. Caso não haja saldo, você pagará uma multa sobre o saldo devedor. Atenção, para colocar ações na margem de garantia, em geral, você deve fazer a solicitação na sua corretora.

Apenas as ações já liquidadas (após o D3) entram como garantia. Assim, caso você tenha comprado ações, mas as mesmas estiverem no prazo de liquidação, não servirão como garantia.

A margem de garantia exigida oscila diariamente – consulte sua corretora. A margem para day trade é bem menor. Em setembro de 2012 a margem para operações de day trade era de aproximadamente R$ 500,00 e para manutenção de posição – manter o contrato de um dia para o outro – cerca de R$ 2.500,00 por contrato.

Como preencher a boleta? Siga os seguintes passos:

Selecione a boleta de compra ou venda do seu home broker. Insira o código do minicontrato vigente. WINV12, por exemplo. Preencha o número de minicontratos desejados. Coloque o valor da ordem. Sempre em múltiplos de cinco: 60.000, 60.005, 60.010, etc. A ordem pode ser a mercado ou limitada (particularmente uso somente ordens limitadas). O uso de stop é permitido, porém válido somente para o dia.

Ajuste diário

Após o término do pregão ocorre um ajuste diário de posição, ou seja, todo dia nossa posição é ajustada: ou recebemos um crédito ou sofremos um débito (será creditado ou debitado no dia seguinte), gerando uma nota de corretagem. Há também a remota chance de ficarmos no zero-a-zero (comprar ou vender o contrato pelo mesmo valor do preço de fechamento).

O preço de fechamento do minicontrato é calculado pelo preço médio das negociações nos últimos 30 minutos de pregão. Sempre ao final do dia a BM&FBOVESPA divulga o valor exato. Desta forma, o último preço registrado pelos softwares de análise técnica pode dar uma noção do preço de fechamento, porém não reflete o valor exato.

Taxas

As taxas no mercado futuro são semelhantes às de outras operações, ou seja, emolumentos, liquidação e registro. Para minicontratos estas taxas em conjunto têm um valor muito baixo. Um exemplo (outubro 2012): para aquisição de cinco minicontratos o valor não ultrapassava R$ 17,50 na minha corretora. Mais detalhes podem ser obtidos no site da BM&FBOVESPA.

As taxas de corretagem também são mais camaradas quando comparadas às do mercado de ações, especialmente para day trade. Consulte sua corretora!

Para minicontratos não há nenhuma taxa para manutenção de posição de um dia para o outro, diferentemente de outros derivativos que podem pagar uma taxa de permanência mensal pro rata.

Prazo de vencimento

Como já comentado todo contrato futuro tem seu dia de vencimento. O mini-índice vence a cada dois meses, sempre nos meses pares, na quarta-feira mais próxima do dia 15. Caso seja feriado, o vencimento passa para o dia seguinte. Ao término de um contrato, no dia seguinte começamos uma nova série.

Como o ajuste é diário, diversamente do mercado de opções, os contratos futuros não viram pó (ver mercado de opções). Apenas são encerrados!

Imposto de Renda

O imposto de renda (IR) para o mercado futuro é igual ao do mercado de ações, ou seja, 20% para ganhos de day trade e 15% para operações não day trade. As porcentagens do imposto de renda retido na fonte (IRRF) também são as mesmas, 1,0% e 0,005%, respectivamente. Para mais detalhes, volte ao tópico de IR sobre o mercado de ações (capítulo 12).

Para facilitar o controle das operações no mercado futuro, faça uma planilha do Excel, contendo todos os dias do mês. Ao final de cada dia em que você fizer operações, você receberá uma nota de corretagem somando todos os custos (despesas), além dos ganhos ou perdas (ajustes diários). Coloque na tabela apenas o saldo final do dia (positivo ou negativo), pois nele estará incluso todas as despesas e o ajuste diário. Ao final do mês, após somar todas as operações diárias, você saberá se teve lucros ou prejuízos. Nunca misture as operações comuns com as de day trade!

Os lucros e prejuízos auferidos no mercado futuro podem ser somados aos obtidos nos mercados de ações e opções para efeito de cálculo do IR mensal. Entretanto, no ajuste anual, o saldo de cada mês do mercado futuro deverá ser colocado separadamente.

Veja o exemplo a seguir. Temos uma página da declaração do imposto de renda referente ao mês de fevereiro (FEV) do ajuste anual do ano exercício 2011 (ano calendário 2010). Observe que na primeira coluna temos os ativos negociados em bolsa, incluindo o mercado futuro de índices (seta vermelha); na segunda coluna as operações comuns (não day trade) e na terceira coluna, as operações de day trade. Portanto, devemos discriminar mensalmente nossos ganhos e perdas nos mais diferentes mercados, separadamente. Quando o resultado for negativo, devemos acrescentar o sinal de menos antes do valor. Após o preenchimento de todas as negociações, o próprio programa da Receita calculará o valor do IR a pagar. Note que neste exemplo não houve operação no mercado futuro, apenas no mercado de ações à vista. Assim, o cálculo do IR ocorreu apenas sobre o ganho do mercado à vista. Como foi uma operação comum, não day trade, a alíquota é de 15%. Observe também que não houve operações de day trade neste mês.

MERCADO DE OPÇÕES

Talvez o mais intrigante, o mais apaixonante e o mais arriscado dos mercados. Fortunas e perdas totais podem ocorrer de um dia para o outro. Basta um dia de sorte ou um de azar, para tudo mudar. Notícias repentinas podem ser suas aliadas ou, simplesmente, prenúncio de seu fracasso! São vários os exemplos de pessoas que ganharam muito ou perderam tudo no mercado de opções. Infelizmente o insucesso é muito mais comum. As razões são múltiplas, como veremos ainda neste capítulo.

Segundo o Dr. Alexander Elder, os operadores profissionais vendem a “esperança” à multidão de amadores e ela quase sempre não se realiza! O número de ações de uma empresa é facilmente conhecido, porém o número de opções é imprevisível, pois as opções são criadas do nada, por lançadores que respondem às demandas dos compradores. Complexo? Talvez no início sim, mas tenho certeza de que após alguns comentários você compreenderá melhor o mercado de opções.

Generalidades

O mercado de opções foi criado no século de XVII (1634) na Holanda como uma ferramenta de proteção (hedge) para o mercado de tulipas. O objetivo dos mercadores era limitar seu risco e assegurar uma margem de lucro. Eles compravam dos produtores a opção de compra das tulipas no futuro, mediante o pagamento de um “prêmio”, porém não tinham a obrigação de comprá-las, caso seus preços estivessem mais baixos. Como já vimos todo mercado futuro atrai produtores e mercadores em busca de proteção, como também os especuladores. Os primeiros visam apenas a proteção de seus bens, no caso as tulipas, os outros apenas especulam com os preços futuros.

Mas como proteção? Simples, você faz um contrato futuro, onde você adquire o direito de vender ou comprar sua mercadoria por um determinado preço, num determinado dia. Para isso, você paga ou recebe um prêmio. Vamos a um exemplo corriqueiro do nosso dia-a-dia: quando compramos um carro, a primeira coisa que providenciamos é a compra concomitante de um seguro e para tal pagamos um prêmio à seguradora. Desta forma, estamos fazendo uma opção de venda em caso de sinistro. Neste exemplo, você é o lançador, pois executa uma opção de venda. O seguro de um carro geralmente tem validade de 1 ano. Assim, fica fácil entender que quanto menor o tempo de seguro, menor será o prêmio. Basta trocar de carro neste meio tempo, que você comprovará o que estou falando.

Portanto, dois conceitos iniciais importantes: primeiro, temos uma operação em que duas pessoas estão de lados opostos; apenas uma vai ganhar. O segundo é que toda opção tem prazo de validade e seu prêmio é extremamente correlacionado ao tempo de vigência deste contrato.

Tipos de Opções

Temos dois tipos: opções de compra (CALL) e opções de venda (PUT). Na opção de compra temos o direito, mas não a obrigação, de adquirir tal ativo numa data pré-determinada pelo preço estipulado no contrato. Assim, somente executaremos o nosso direito, caso seja vantajoso para nós, caso contrário, o nosso direito será perdido e nosso prejuízo será o prêmio pago. Na opção de venda, é o contrário, temos de o direito de vender um ativo, mas não a obrigação.

No mercado brasileiro as opções de venda (PUT) ainda têm pouca liquidez, mas vem melhorando muito nos últimos anos, o que já permite algumas operações.

Por uma questão didática, a partir de agora, todos os aspectos que serão comentados serão sobre as opções de compra. Apenas no final, farei breves comentários sobre as opções de venda.

Mergulhando no mercado opções

Vamos começar por um exemplo prático. Ao estudar o gráfico da VALE5 chegamos à conclusão que a tendência deste ativo é de alta para as próximas semanas. Assim, temos duas opções de investimento, comprar diretamente o ativo ou comprar uma opção de compra. Imagine que uma ação da VALE5 esteja cotada a R$ 36,00 e que pelo nosso estudo, os preços possam atingir o valor de R$ 40,00 no curto prazo. Podemos comprar 1.000 ações, desembolsando R$ 36.000,00 (mais corretagem e taxas) ou comprar uma opção de compra da VALE5, como por exemplo, a VALEK38 (preço de exercício à R$ 38,00), e que hipoteticamente seu prêmio esteja cotado à R$ 1,00. Desta forma, poderíamos comprar 1.000 opções de compra da VALEK38, desembolsando apenas R$ 1.000,00 (mais corretagem e taxas). Para facilitar os cálculos, esqueçamos as taxas e corretagens!

Quais as vantagens do mercado de opções neste caso: menor aporte financeiro pela operação e maior potencial de ganho. Entretanto, o risco é muito maior, pois caso sua previsão esteja errada (os preços da VALE5 recuarem) você perderá quase todo o capital investido. Continuemos com o nosso exemplo em três cenários possíveis e você entenderá melhor:

Cenário A – A VALE5 atinge os R$ 40,00. Caso tenha comprado as ações você ganhará R$ 4.000,00, ou seja, um lucro de aproximadamente 11,0%. Caso tenha comprado a VALEK38, o prêmio estará no mínimo em R$ 2,00 (na dependência do tempo que resta para o exercício desta opção). Vamos supor que a cotação esteja em R$ 2,50. Caso você encerre sua posição, seu lucro será de R$ 1.500,00, ou seja, 150%, uma verdadeira “bolada” em apenas alguns dias.

Cenário B – A VALE5 permanece em R$ 36,00. Caso tenha optado pelo mercado de ações, você teria ficado no zero-a-zero. E no mercado de opção? Você com certeza perdeu dinheiro, pois o tempo é seu inimigo. Quanto mais próximo da data de exercício, menor é a expectativa que os preços atinjam o valor de R$ 40,00 e, por conseguinte, menor o prêmio. Qual o prejuízo? Vai depender da data de encerramento de sua posição. Quanto mais próximo do dia do exercício, menor será o valor da opção de compra.

Cenário C – A VALE5 despenca para R$ 32,00. No mercado de ações você perdeu R$ 4.000,00 (12%). E nas opções? Possivelmente tudo (100%), pois o prêmio estará muito próximo de zero. Quando as opções perdem todo seu valor, o mercado usa o jargão que as mesmas viraram pó.

Portanto, neste simples exemplo, já percebemos que apesar do belo potencial de lucro, a chance de perder é maior que ganhar – pelos menos duas vezes, sem levar em conta outros fatores!

Após este exemplo inicial, vamos conhecer os principais aspectos do mercado de opções (depois da leitura deste capítulo, volte ao exemplo acima e estude todas as variáveis).

O MERCADO DE OPÇÕES E SUAS VARIÁVEIS

O que é uma opção

Como já vimos, a opção de compra confere ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar certa quantidade de uma ação, a um preço fixo e num prazo determinado. É uma aposta no aumento do preço da ação.

Prêmio

É o valor pago para adquirir uma opção de compra.

Preço de Exercício (Strike)

É o valor exato que caso a opção de compra seja exercida, o proprietário deste direito vai pagar para adquirir a ação do vendedor. Exemplo VALEK36: o preço de exercício corresponde aos dois números finais, portanto R$ 36,00 por cada ação.

Existe, entretanto, uma exceção à regra. No Brasil, caso haja o anúncio da distribuição de dividendos (ou juros sobre capital próprio) pela empresa antes do lançamento da opção, esta será lançada com desconto, equivalente ao valor do provento. Assim, com um dividendo de R$ 0,90, a VALEK36, teria o valor de exercício a R$ 35,10. Após a série ser lançada, mesmo que tenha novos dividendos, nunca é alterado o preço de exercício.

Uma mesma série de opções, por exemplo, a série “K” (mês de novembro), pode ter algumas opções com desconto e outras não. Por exemplo, a VALEK34 com preço de exercício a R$ 34,00 e a VALEK36 a R$ 35,90. Isto pode ocorrer, pois nem todas as séries são lançadas simultaneamente. Este fato ocorreu com a VALEI36 em 2012: somente ela tinha desconto perto das outras mais próximas (VALEI35, VALEI37, VALEI38).

Classificação das opções

As opções podem ser classificadas em três tipos quando correlacionamos seu preço de exercício ao preço atual da ação correspondente.

- Opções no dinheiro (at-the-money): são aquelas em que o valor de exercício está muito próximo ao preço vigente da ação (ex.: ação a R$ 36,10 e o preço de exercício da opção em R$ 36,00). São as mais voláteis, pois o preço do ativo pode se movimentar e seu prêmio mudar de valor drasticamente, para cima ou para baixo.

- Dentro do dinheiro (in-the-money): são aquelas em que o preço de exercício está dentro do valor atual da ação, ou seja, num patamar inferior (ex.: ação a R$ 36,10 e o preço do exercício da opção em R$ 34,00). São opções com maior chance de exercício e, portanto, mais caras. Quanto mais “dentro do dinheiro”, maior a probabilidade de exercício.

- Fora do dinheiro (out-of-the-money): são aquelas que têm o preço de exercício acima do valor atual da ação (ex.: ação a R$ 36,10 e o preço do exercício da opção em R$ 40,00). Os prêmios são mais baratos, pois teoricamente as chances de exercício são mais remotas.

Basicamente, todo prêmio de uma opção tem dois componentes básicos: o valor intrínseco e o valor extrínseco.

Como o tempo de validade de uma opção é relativamente longo a opção pode mudar de categoria em diferentes momentos de sua existência, obviamente, de acordo com a movimentação da ação base!

Valor intrínseco

Corresponde ao valor resultante da subtração do preço vigente da ação pelo preço de exercício da opção. Assim, apenas as opções dentro do dinheiro possuem valor intrínseco. Nas opções no dinheiro este valor é muito próximo de zero e nas opções fora do dinheiro ele é zero. No nosso exemplo (ação a R$ 36,10 e o preço de exercício a R$ 34,00) o valor intrínseco da opção é de R$ 2,10. Desta forma, este é o valor mínimo do prêmio.

Valor extrínseco (valor no tempo)

É o valor excedente entre o preço de exercício e o valor atual da ação. Corresponde à expectativa do comprador. Como o Dr. Alexander Elder descreve em seu livro: corresponde à esperança! Assim, dentre outros fatores, fica claro concluir que o tempo restante de vigência da opção é o fator preponderante na determinação do valor extrínseco de uma opção.

Lote padrão no mercado de opções

Sempre múltiplos de 100. Não existe mercado fracionário.

Validade de uma opção

Toda opção de compra tem seu prazo de validade. O vencimento das opções no mercado nacional ocorre na terceira segunda-feira de cada mês. Após esta data, se não exercidas pelo detentor, elas perdem seu valor. Em geral, mas não obrigatoriamente, as opções são lançadas dois meses antes do seu vencimento. Desta forma, teremos sempre duas séries com liquidez em andamento no mercado de opções.

Quem lança as opções, ou seja, quem vende as opções de compra?

Lançador é aquele investidor que vende uma opção de compra, ou seja, ele tem a obrigação de vender o ativo numa data futura e por um preço pré-estipulado (preço de exercício).

Como é uma operação de venda, no início o investidor tem um fluxo de caixa positivo, referente ao prêmio, ou seja, entra dinheiro em sua conta.

Basicamente, temos dois grupos: os lançadores cobertos e os descobertos. Ambos com uma característica em comum: em geral representam grandes investidores. Para lançar coberto, você precisa ter a ação base, assim, se você tiver 10.000 ações da VALE5, você poderá vender 10.000 opções de compra. Já para o lançamento descoberto, você não precisa ter o ativo, mas precisa estar respaldado por um grande capital depositado como garantia na corretora (margem).

Em breve, voltaremos ao assunto para entender melhor estas táticas operacionais e seus objetivos.

Quem compra as opções de compra?

Em geral os amadores esperançosos, os “jogadores”, os traders e os profissionais pouco capitalizados. Todos com o mesmo objetivo: ganhar muito e rápido com a alta do ativo.

Entretanto, é muito mais difícil ganhar dinheiro comprando opções do que comprando ações. Esta é a regra! A razão é simples: é necessário acertar o movimento direcional e o tempo tem que trabalhar a nosso favor. Precisamos de movimentos bruscos. Altas lentas destroem paulatinamente o valor das opções. Com o passar do tempo todas as opções perdem valor. Somente é válido comprar se esperamos um movimento rápido dos preços!

Os profissionais e os bons traders tendem a comprar opções de compra somente em ocasiões especiais, quando se espera grandes reversões do mercado.

Fatores que afetam o valor de uma opção

Além do preço de exercício da opção, basicamente temos quatro fatores que afetam o preço das opções (prêmio): o preço vigente da ação, o tempo de vida da opção, a volatilidade da ação e a taxa básica de juros vigente no país.

A literatura sobre o mercado de opções descreve vários modelos matemáticos para determinar o valor justo de uma opção, mas o modelo mais utilizado foi o proposto por Fischer Black e Myron Scholes na década de 70 (1973), que por este motivo ganharam o prêmio NOBEL de economia (Modelo Black-Scholes). Segundo esta teoria, os principais fatores determinantes para compor o preço de uma opção são representados por letras gregas, como veremos a seguir.

As famosas gregas

Foge do propósito deste livro uma descrição mais detalhada do modelo, entretanto um conhecimento mínimo será muito útil para entendê-lo e principalmente, compreender a composição do valor de uma opção. Vamos “às gregas”, sem trocadilhos!

- DELTA – teoricamente representa o valor que a mudança do preço do ativo reflete sobre o valor de uma opção. Complexo? Vamos a um exemplo prático para melhor compreensão: o que é uma opção com delta de 0,4, ou melhor, delta de 40%? Isto significa que se a ação subir R$ 1,00 a opção subirá R$ 0,40. Se ação cair R$ 1,00, a opção cairá R$ 0,40. Simples! O delta varia de 0 a 1, ou, simplesmente, de 0 a 100%. Desta forma, uma opção muito dentro do dinheiro terá delta próximo de 100% (ex.: ação a R$ 36,00 e o preço de exercício a R$ 30,00). Isto significa que se ação subir R$ 1,00 a opção subirá quase que totalmente este valor. De uma maneira simplista, a taxa do delta representa a porcentagem de chance da opção ser exercida!

- GAMA – reflete a velocidade de mudança do delta de uma opção frente à movimentação dos preços da ação. Assim, uma opção com delta de 40%, caso o ativo suba de preço, o delta também subirá. Portanto, o gama reflete a taxa de mudança do delta em relação à alteração do valor do ativo. Teoricamente, se o ativo não mudar de preço, o gama não altera o delta.

- THETA – está relacionado ao tempo restante de vida de uma opção. Assim, se outros fatores permanecerem estáticos, o theta corresponde ao valor de depreciação diária do prêmio de uma opção. Por exemplo: uma opção com theta de R$ 0,10, significa que a cada dia que passa, o prêmio perderá este valor. Porém, o theta não é linear no tempo, sendo muito mais influente nos últimos dias de validade da opção, especialmente nos dez últimos. Assim, quando optamos por comprar opções, devemos escolher as mais longevas. Por outro lado, quando vendemos opções de compra, o tempo curto é nosso aliado: devemos vender as que têm menor tempo de existência!

- VEGA – representa a volatilidade implícita do ativo. É obvio que quanto mais volátil um ativo, maior será seu prêmio, pois seus preços podem sofrer maiores oscilações em virtude da maior volatilidade e, por conseguinte, apresentar maior amplitude de movimento. A volatilidade é expressa em %. Uma maneira indireta de perceber a volatilidade do ativo é analisar as Bandas de Bollinger. Bandas estreitas indicam baixa volatilidade, enquanto as bandas abertas denotam alta volatilidade.

- RÔ – está relacionado à taxa de juros vigente. Na prática, este fator é muito pouco importante.

Dentre os fatores comentados, os mais relevantes são o Delta e o Theta. A compreensão destes itens é fundamental para qualquer tática operacional. Não ouse desconhecê-los!

Abaixo mostro um exemplo de uma planilha de opções com os fatores acima citados. A planilha (download gratuito) foi retirada do site www.leandrostormer.com.br. Para atualização dos valores, ela precisa ser conectada (link) a um software de análise técnica com dados em tempo real, pois os valores aqui apresentados mudam a todo instante de acordo com a oscilação do preço da ação.

Como identificar o código da opção

O código de uma opção é composto de cinco letras e dois números. As quatro letras iniciais representam a ação base, a quinta letra, o mês de vencimento da opção (ver tabela a seguir) e os números finais correspondem ao preço de exercício. Assim, a PETRK30, é opção de compra da Petrobrás (PETR4), com vencimento no mês de novembro (K) e preço de exercício em R$ 30,00.

Liquidez das opções

Infelizmente no nosso mercado, apenas poucas empresas possuem opções de compra com liquidez. As principais são: VALE5, PETR4, ITUB4 e BVMF3 . Particularmente, opero apenas as três primeiras, sendo que as duas primeiras são bem mais líquidas e sem spread.

Opções com strikes (preço de exercício) pares são mais líquidas!

Gráfico da opção ou do ativo?

Sempre vem a pergunta: que gráfico utilizar, da ação ou da opção? Sem dúvida, devemos utilizar o gráfico da ação, pois o gráfico da opção é muito ruidoso, e os suportes e as resistências não são confiáveis.

Meses e dias de vencimento

As opções vencem todo mês, sempre na terceira quarta-feira do mês. Veja a tabela anterior com as letras correspondentes aos meses.

Controle de risco

Antes de comentar as principais táticas operacionais no mercado de opções, precisamos saber mais uma vez que este mercado, apesar de fascinante, apresenta muito risco. Assim, devemos ter um controle de risco muito mais apurado, caso contrário, nosso prejuízo pode ser irreversível. Exemplos de falências não faltam no mercado. Não se deixe levar pelo canto da sereia. A esperança e a ganância devem ser controladas!

Opero no mercado de opções há mais de três anos. Infelizmente aprendi com os erros comuns aos amadores. E não foram poucos! Meu primeiro ano foi desastroso, em virtude da falta de conhecimento e principalmente da ganância! Somente a partir de estudos mais aprofundados e de um controle de risco mais rígido é que passei a obter melhores resultados. Pense nisso!

TÁTICAS OPERACIONAIS NO MERCADO DE OPÇÕES

São inúmeras as táticas operacionais no mercado de opções, com muitas delas confesso ter pouquíssima experiência. Vários também são os livros que abordam o tema. Gostaria de citar apenas um, “Comprando ações e Vendendo opções”, dos autores Alexandre Wolwacz e Luis Fernando Roxo. É um livro simples, porém repleto de dicas interessantes. Vale a pena!

Compra de “opções a seco”

Vamos às famigeradas, estressantes e “gostosas” operações de compra de opções a seco! Realmente não exagerei. Como veremos a seguir, é uma tática quase suicida, mas fascinante e, por vezes, recompensadora. O perigo está ao lado. O tesouro também!

A operação em si é muito simples, mas requer muito cuidado, concentração e tiro certo. Precisamos acertar duas vezes: a ação vai subir? E melhor, de forma rápida? Desta maneira, não é sempre que o mercado proporciona este sonho, que aliás, é bastante incomum. Quase sempre o mais provável é um movimento sonolento que mata todas as nossas esperanças!

A seguir, comento os passos que devem ser verificados. Seja sistemático!

- Ação x Opção: Ganhar com ações é muito mais fácil do que com opções! Se seu capital permitir, num mercado em alta, sempre compre ações e não opções de compra. Não fuja à regra. É tolice!

- Opções dentro, fora ou no dinheiro: Evite as opções muito fora do dinheiro, pois a chance de acerto é mínima (ver lançamento descoberto). Opções no dinheiro são as mais rentáveis, mas também as mais perigosas: o controle de risco deve ser mais rígido. Opções muito dentro do dinheiro acompanham de perto a variação da ação, pois o delta é quase 100%. O risco aqui é menor!

- Controle de risco “total”: compre apenas o que seu controle de risco permitir. O prejuízo pode ser total (100%). Não deixe que apenas uma operação destrua seu capital. Particularmente, separo menos de 5% do meu capital operacional em bolsa para este tipo de negociação, sempre em entradas escalonadas. Nunca invisto todo este montante numa única operação. O ideal é fracionar o capital total destinado a operações a seco em cinco ou mais parcelas. Lembre-se, nesta operação, apesar de podermos perder tudo, o risco é sempre limitado ao capital investido. Use esta vantagem e aplique somente o que você pode perder. Evite exagerar na alavancagem!

- Pay-off: é uma operação com alto pay-off, ou seja, erraremos mais vezes do que acertaremos. Em contrapartida, uma operação de sucesso pode reverter todos os prejuízos para lucros. Desta forma, o controle de risco e a paciência são fundamentais.

- Grandes reversões: esta operação é recomendável apenas nos momentos de grandes de reversões. Precisamos de um movimento de alta rápido e vigoroso. Infelizmente são raras as oportunidades!

- Entradas escalonadas: como identificar o ponto exato de inflexão do mercado é uma tarefa muito difícil, sempre opto por compras escalonadas, sempre respeitando meu limite operacional para aquela compra.

- IFR2: podemos utilizar esta ferramenta técnica para nos auxiliar. Um ativo com IFR2 abaixo de 10 indica que o mesmo está sobrevendido no curtíssimo prazo. Aliado ao IFR2 baixo, a formação de um pivot de alta no gráfico de 60 minutos pode ser um bom indício de reversão momentânea da tendência (ponto de compra).

- Stop no preço: o uso de stop em operações de compra de opções a seco é muito complicado, pois é um mercado muito ruidoso (volátil). Assim, uma alternativa que sugere o Dr. Alexander Elder, é o “stop mental” no preço da ação. Caso a ação atinja aquele valor (perda de suporte imediato), vendemos a opção de compra. É uma tática interessante!

- Stop no tempo: outra maneira é o stop no tempo. Caso nossas perspectivas de alta do ativo não sejam confirmadas nos próximos 5 a 7 dias, aborte a operação o quanto antes. O tempo detona o valor da opção de compra!

- Realizações parciais de lucros. Vou ser sincero, seja covarde! Não deixe de realizar lucros o quanto antes, quando a operação for a seu favor. A reversão de lucros para prejuízos pode ser muito rápida, muitas vezes, no mesmo pregão. Assim, recomendo que após uma alta de 50%, comece a vender parcialmente sua posição. A tática das saídas parciais é uma ferramenta muito interessante: limita lucros, mas também prejuízos!

- Exemplos práticos – a seguir, seguem dois exemplos recentes de minhas operações, uma de sucesso na VALE5 e outra ruim na PETR4.

Exemplo 1 (a seguir). A VALE5 vinha em tendência de baixa. Entretanto, no começo de setembro, os preços fazem uma pequena congestão (por volta de R$ 33,00 – ver primeiro gráfico no canto inferior à direita) com divergência altista pelo MACD histograma. Logo depois temos um candle de força e com entrada de volume (ver seta vermelha). Neste dia, durante o pregão, entrei comprando a VALEJ32 a um prêmio de R$ 2,05. A VALE5 teve um aumento de quase 20% em poucos dias (ver segundo gráfico – seta vermelha) e a VALEJ32 teve aumento de mais de 200% (chegou perto de R$ 7,00). Obviamente, não tive todo este lucro, pois como já comentei, após 50% de lucro vou fazendo saídas parciais. Mas, de qualquer forma obtive um bom lucro!

Exemplo 2 (a seguir). A PETR4 vinha em tendência de alta com último topo a R$ 23,84. A partir daí começou uma correção. Esperei por alguns dias (correção no tempo) e os preços atingiram a faixa de 38,2% de Fibonacci (correção nos preços) com um candle de indefinição (cerca de R$ 22,40). Fiz a entrada na PETRJ24 (seta vermelha – primeiro gráfico) com prêmio por volta de R$ 0,20. Porém a operação não fluiu bem e minhas opções viraram pó (ver continuação no segundo gráfico – a correção foi muito longa). Assim, quais foram meus possíveis erros? Primeiro, porque não tivemos uma candle de reversão, nem de força. Também faltou volume. Acredito que eu deveria ter comprado uma opção de compra dentro do dinheiro. Por último, o maior erro, não ocorreu uma grande reversão. “Apostei” apenas na continuação do movimento. Como o tempo não me ajudou, fiquei no prejuízo! Em contrapartida, como meu controle de risco foi rígido, o prejuízo foi muito pequeno em valor absoluto.

Lançamento coberto

Os lançadores cobertos possuem as ações em carteira. Vendem opções de compra para remunerar e/ou proteger sua carteira. No mercado em alta lançam opções fora do dinheiro. Caso não sejam exercidas, embolsam o prêmio. Se forem exercidas, embolsam os prêmios e também o lucro da venda das ações. Com os lucros, recompram mais ações no momento mais adequado e lançam novas opções de compra. Esta é a lógica básica! Obviamente, as estratégias de lançamento coberto são as mais diversas possíveis e o estudo mais aprofundado foge do objetivo deste livro.

Nesta estratégia, com os ganhos frequentes e contínuos, o preço médio de aquisição das ações em carteira vai decrescendo paulatinamente. Com o tempo poderemos ter ativos “de graça” em nossa carteira, pois os pequenos ganhos auferidos mensalmente diminuem drasticamente o preço pago pela ação. Mas não se esqueça, este é um processo lento e sistemático. Não se consegue da noite para o dia!

Remuneração de carteira

É uma tática muito semelhante ao lançamento coberto, porém não queremos ser exercidos (pretendemos manter o ativo em carteira). O processo é muito simples. Após altas seguidas e uma iminente correção da ação, ao invés de vendermos o ativo, venderemos opções de compra, sempre em número proporcional às ações em carteira (lançamento coberto). Qual a lógica? Como a correção é o caminho mais provável, no futuro recompraremos as mesmas opções de compra a um prêmio mais barato, pois a ação base perderá valor. Assim, embolsaremos a diferença dos prêmios. Com o lucro poderemos comprar mais ações no momento mais oportuno. As opções dentro do dinheiro são as mais rentáveis, pois são as mais voláteis.

Evite lançar opções com prazo muito curto de validade, caso contrário você será exercido. Caso a operação comece a falhar, uma alternativa é recomprar as opções de compra (no prejuízo) e vender a série seguinte.

Nesta tática operacional o estresse é mínimo, pois nossa operação estará garantida pelo ativo. Caso a ação continue a subir, o máximo que podemos ter de prejuízo é vender a ação por um preço menor que o de mercado no dia do exercício, ou seja, apenas limitamos nosso lucro.

Caso o mercado despenque você embolsará o prêmio, entretanto, a ação perderá muito mais valor e você com certeza terá prejuízo, mas menor do que aquelas pessoas que estavam apenas compradas nas ações, uma vez que o prêmio já foi garantido.

É uma operação muito interessante para quem não quer se desfazer do ativo, pois permite uma constante remuneração da carteira! Mas lembre-se, num mercado não direcional, esta tática não é recomendável!

Uma alternativa ainda melhor de remuneração de carteira, num cenário semelhante, é a compra de uma opção de venda: mediante o pagamento de um prêmio, você garante a venda do ativo no futuro por um preço pré-determinado (confira mais detalhes no final deste capítulo).

Lançamento descoberto

Nesta tática, vendemos opções de compra e não possuímos ações correspondentes como garantia. A operação será respaldada por depósito em moeda corrente na corretora (margem). Desta forma, percebe-se que somente grandes investidores podem montar operações rentáveis.

Qual o objetivo desta operação? Simples. Vender opções de compra muito fora do dinheiro, que dificilmente serão exercidas. Desta forma, como a probabilidade de exercício é mínima, embolsaremos os prêmios. Entretanto, como os prêmios são reduzidos, para obter um bom lucro, enormes posições precisam ser montadas, o que somente é produzido, via de regra, por grandes investidores institucionais.

Através da análise técnica, chegamos a conclusão que tal preço alvo dificilmente será atingido pela ação no tempo de vigência daquela opção de compra. Desta forma, fica claro que estas duas variáveis são extremamente importantes: preço da ação e o tempo de vida da opção. Assim, precisamos escolher corretamente o preço alvo, o qual não será alcançado pela ação base e evitar o lançamento de uma opção com extenso prazo de validade, pois o tempo mais uma vez é nosso inimigo.

Qual o grande problema desta operação? Você pode ganhar várias e várias vezes, mas um erro fatal pode aniquilar seu patrimônio. A disciplina aqui é mandatória, não ouse brincar neste mercado. Caso sua previsão comece a falhar, abandone o barco o mais rápido possível, recomprando suas posições.

Confesso não ter força emocional suficiente para esta tática operacional.

Operações de taxa

Táticas usadas corriqueiramente por grandes investidores. Buscam uma rentabilidade razoável num curto espaço de tempo e com risco reduzido. O processo é simples e a análise técnica pode ser dispensável. Basta uma boa planilha de opções em tempo real. As planilhas mostram todos os dados de maneira instantânea, incluindo o prêmio das opções, a taxa de retorno da operação, o risco, o delta, etc. Vamos lá.

Consiste numa operação casada. Compramos ações e vendemos opções de compra ao mesmo tempo (lançamento coberto)! A ideia básica é vender o ativo no futuro numa data pré-determinada, ou seja, queremos ser exercidos. O lucro da operação será parte do prêmio recebido na venda das opções de compra.

O ideal é vender opções de compra dentro do dinheiro, com delta acima de 70%. Quanto maior o delta, maior a chance de exercício e menor o lucro. Nesta tática operacional, buscamos um retorno sobre o capital investido acima de 1,5%. Taxas menores não compensam o risco. Desta forma, devemos analisar a planilha em tempo real e identificar qual opção de compra dentro do dinheiro deve ser vendida (delta acima de 70% e retorno acima de 1,5%).

Veja o exemplo a seguir:

Quando retirei esta imagem da planilha (dia 16/10/2012 à tarde) a VALE5 estava cotada a R$ 37,17 e faltavam 22 dias para a data de exercício (19/11/2012). Veja os strikes da VALE de 30 a 40 da série K. Compare os prêmios, preços de strikes, as gregas, as taxas do período VI e VE, as taxas ao mês, bem como a porcentagem de proteção (esta representa a % que, caso o ativo desvalorize, devemos encerrar a operação de taxa). Assim, a única opção de compra que se enquadra nos parâmetros acima discutidos é a VALEK36 (delta de 76,80% e taxa de 1,93% no período). Entretanto, a margem de proteção é relativamente pequena (menos de 5%).

Abaixo temos outro exemplo, agora fictício. Nesta hipótese, compramos 1.000 ações da PETR4 a R$ 23,30 (débito) e vendemos 1.000 opções de compra da PETRK22 com prêmio de R$ 2,14 (crédito). Vamos supor que a opção será exercida no futuro pelo preço de strike de R$ 21,60 (crédito). Assim, em apenas 15 dias tivemos um retorno de 1,88% sobre o capital investido (R$ 440,00): nada mal perto dos atuais 0,6% ao mês da renda fixa (2012).

Qual o risco desta operação? A ação cair muito e rápido. Teoricamente, somente passaremos a ter prejuízo quando a ação perder o valor pago por ela, subtraído do prêmio recebido. No exemplo acima, se ação estiver negociada a menos de R$ 21,16 (queda de mais de 9,0%). Este será nosso stop no preço. Caso isto ocorra, devemos encerrar a operação, mesmo que no prejuízo, vendendo as ações e recomprando as opções de compra.

Em operações de taxa bem feitas são situações raras! Concluímos então que as operações de taxa apresentam um alto índice de acerto. Porém, são monótonas e precisam ser montadas durante o pregão.

Como o prazo de liquidação das ações é diferente das opções, D3 contra D1, a corretora vai exigir uma “margem de garantia” até a liquidação das ações no terceiro dia útil.

Travas

São operações casadas, comprando e vendendo opções de compra, porém com preços de exercícios diferentes. Aqui não compramos ações. As travas são operações com lucro e risco máximos conhecidos, portanto, transações seguras.

As travas são recomendadas em movimentos direcionais do mercado. Um ativo muito volátil não é o cenário ideal para estas operações. A trava de baixa é recomendada na perspectiva de queda da ação. A trava de alta no cenário inverso.

Vamos a um exemplo de trava de baixa:

Prevemos uma queda no preço do ativo que está cotado a R$ 40,00 (por exemplo, VALE5). Assim, compramos uma opção de compra fora do dinheiro (VALEK42, mais barata) e vendemos outra no dinheiro (VALEK40, mais cara). Nesta operação teremos um fluxo de caixa positivo que será depositado em nossa conta (trava de crédito), pois vendemos uma opção de compra com delta maior, e, por conseguinte, mais cara. Em contrapartida, a corretora cobrará uma margem por esta operação.

Após a compra, temos os seguintes cenários possíveis:

- A ação cai para R$ 38,00. Assim, ambas as opções viraram pó (não serão exercidas), pois a ação tem preço inferior ao valor de exercício das opções de compra. Desta forma teremos o lucro máximo, correspondente à diferença dos prêmios entre as opções de compra, multiplicado pelo número de opções negociadas.

- Ação sobe para R$ 44,00. As opções serão exercidas e o prejuízo máximo ocorrerá: a diferença entre os preços de exercício, neste caso R$ 2,00 por opção comprada, subtraída do crédito recebido.

- Cenários intermediários ocorrerão! Lembrando que, na trava de baixa, a estabilidade dos preços nos desfavorece, pois a opção mais dentro do dinheiro (vendida) tem delta maior!

De uma forma geral as travas são montadas e posteriormente desfeitas antes do exercício, com lucro ou prejuízo! Basta recomprar a posição vendida e vender a posição comprada, simultaneamente. Apesar de muito interessante, uso pouco esta tática operacional.

Os custos no mercado de opções

As taxas cobradas pela BM&FBOVESPA são semelhantes ao mercado de ações, porém percentualmente um pouco mais caras. A corretagem costuma ter o mesmo valor do mercado de ações (reveja a tabela de custos no capítulo 12).

After-Market

O mercado de opções não funciona no after-market.

Prazo de liquidação

Como já dito, diferentemente do mercado de ações, as opções têm prazo de liquidação em D1, ou seja, no próximo dia útil.

Corretora

As corretoras são mais exigentes e não permitem a qualquer investidor operar neste mercado, o que acho prudente. Outras não permitem venda a descoberto. Por vezes, é necessário ligar na corretora para habilitar algumas operações. Assim, certifique-se com sua corretora sobre o funcionamento deste mercado.

Dia do exercício (vencimento)

A maioria dos investidores não carrega suas posições até o vencimento das opções. Sendo assim, nada precisam fazer no dia do vencimento, pois as opções já foram liquidadas. Entretanto, os investidores que carregam posições até lá, por vezes, precisam exercer seus direitos ou apenas perdê-los.

Vamos às situações e o que fazer:

- Sua opção virou pó: nada a fazer, exceto lamentar o prejuízo!

- Você tem uma opção de compra e quer exercê-la: é preciso ligar na corretora e solicitar o exercício. Há um horário específico para tal, das 11:30 às 13:00 (período de exercício das opções).

- Se você estiver vendido numa opção de compra – lançamento coberto ou operação de taxa – não é preciso fazer nada. O sistema automaticamente venderá suas ações correspondentes e emitirá a nota de corretagem pelo valor do exercício, incluindo as taxas de negociação.

- Se você estiver vendido a descoberto: é necessário comprar os ativos para entrega aos compradores que exercerão a opção de compra.

Até 2013, no dia do exercício ainda era possível negociar as opções no começo do pregão. Desde então, não é mais permitido negociá-las. É importante lembrar que o regime do mercado de opções no Brasil é semelhante ao americano, ou seja, o direito de compra pode ser exercido mesmo antes da data de vencimento. Apesar de incomum, isto pode ocorrer. Confira suas posições diariamente!

Imposto de Renda

As alíquotas são rigorosamente iguais às do mercado de ações. O mais importante é separar as operações comuns das operações de day trade.

Opções de venda (PUT)

As opções de venda começaram a ter mais liquidez na BM&FBOVESPA e, portanto, já podemos operá-las. Os fundamentos são muito semelhantes aos das opções de compra, exceto pelo fato de que devemos inverter toda a lógica do processo. Aqui, teoricamente, vamos comprá-las quando a perspectiva do ativo é de queda ou de correção. Quanto mais a ação base cai, mais o preço da opção de venda sobe (veja o quadro a seguir: as ações da VALE5 estavam caindo, a opção de compra também, porém a opção de venda subindo). O contrário é verdadeiro: se a ação subir, a opção de venda cai.

A opção de venda confere ao titular o direito, mas não a obrigação, de vender uma determinada ação, a um preço fixo e num prazo determinado. É uma aposta na queda do preço da ação. Desta forma, o titular deste direito poderá vender suas ações no futuro a um preço pré-determinado.

Os preços tendem a cair duas vezes mais rápido do que sobem. Nas tendências de alta a ganância é um sentimento persistente e duradouro, enquanto nas de baixa, o medo é um sentimento mais contudente e violento Dr.Alexander Elder).

As táticas operacionais descritas anteriormente podem ser aplicadas nas opções de venda. Inclusive a tática das grandes reversões tem melhor resultado aqui, em virtude do exposto acima. Quando percebemos que um mercado em alta está perdendo força, poderemos montar posições vendidas, comprando opções de venda. Uma grande vantagem é que o processo é muito simples e feito pelo próprio home broker. Outro aspecto importante: como é um processo de compra, não é necessária nenhuma garantia. Infelizmente, são poucos ativos com liquidez na BM&FBOVESPA.

Por último, segue a tabela com as letras e seus respectivos meses de vencimento das opções de venda.

Comentários finais

Após esta breve explanação, eu acredito que o mercado de opções tenha ficado um pouco mais claro para você. Todavia, também tenho total convicção de que um estudo mais aprofundado é obrigatório. Não deixe de reler o capítulo e, principalmente, buscar novas fontes de informação.

Somente opere no mercado de opções após o conhecimento de todas as variáveis. Lembre-se, ganhar dinheiro no mercado de ações é mais fácil do que no de opções.

CAPÍTULO 14

LIÇÕES FINAIS

LIÇÕES DE ALGUNS FAMOSOS INVESTIDORES – APRENDA COM ELES!

- Todos os investidores cometem erros, pois isso é próprio da natureza humana. Para sermos bem-sucedidos devemos acertar mais do que errar (Enio Shinohara).

- Você faz dinheiro com o trabalho. A proposta do mercado é a preservação do seu capital.

- O investidor inteligente aprende a comprar o medo e o pânico, e a vender a ganância e a euforia (Jim Rogers). Quando o mercado é atingido por crises generalizadas, mesmo empresas boas sofrem seus efeitos. Concentre-se na busca destes ativos.

- São duas as razões que levam o investidor a perder dinheiro: o medo e a ganância.

- O investidor que não tolera perdas deve manter uma carteira conservadora, caso contrário perderá muito dinheiro, pois sairá do investimento no pior momento. Portanto, respeite sua tolerância ao risco!

- Manter a calma com o mercado em pânico é extremamente difícil. Desta forma, avalie seu perfil e o risco antes de fazer qualquer investimento.

- A aritmética afirma claramente que a inflação é um tributo muito mais devastador que qualquer outro determinado por nossa legislatura (Warren Buffett). Assim, a inflação é a variação dos preços de bens e serviços consumidos. Representa o grande risco das aplicações de longo prazo.

- Espere pelo melhor, prepare-se para o pior (Marty Zweig).

- Fácil é complicar as coisas, torná-las simples é que é difícil (Walther Moreira Salles). Investir é um processo simples, ao contrário do que muitos gerentes e consultores querem nos fazer crer.

- Qualquer um que ganhe mais do que gasta é um potencial investidor (Gerald M. Loeb).

- Num ano em que tudo vai bem é mais difícil separar o joio do trigo (George Wachsman).

- O juro composto é a oitava maravilha do mundo (Albert Einstein). Tenha ele a seu favor: evite dívidas e compre ativos!

- Nunca coloque todos os ovos numa mesma cesta. Diversifique!

- Uma receita de sucesso? Uma carteira de investimentos de longo prazo deve conter obrigatoriamente ações (Rodrigo Bresser).

- Tenha foco em preservar seu capital, porque muitos não vão ter a segunda chance de reconstruir seu patrimônio (Alexandre Vitorino).

- O brasileiro é viciado em rentabilidade e isso não é normal (Alexandre Mathias). O investidor brasileiro recebeu por mais de uma década altas taxas de juros das mãos do Governo Federal. A tendência deste tipo de investimento (renda fixa) é a de diminuir a remuneração com o tempo, o que de fato está ocorrendo!

INVESTIMENTOS – OS 10 MANDAMENTOS

Regra 1 – Apenas com o fruto do suor do nosso trabalho não teremos um futuro digno. É preciso aprender a poupar e, principalmente, saber investir. Quanto mais cedo melhor!

Regra 2 – Para poupar precisamos controlar nossas finanças pessoais. Não há outra maneira, temos que ganhar mais do que gastamos. Evite gastos desnecessários. Nem sempre é uma tarefa fácil!

Regra 3 – Aumentar a renda e poupar não é mercantilismo exagerado. A maioria das coisas importantes na vida custa caro. Esta é a lei no capitalismo!

Regra 4 – Evite empréstimos, especialmente para coisas desnecessárias, como a troca de um carro. Cheque especial? Nem pensar, pois no Brasil os juros são abusivos. O cartão de crédito deve ser usado com muita parcimônia. Nunca deixe de pagar a fatura completa. Pagar somente o mínimo da fatura é prejuízo na certa, pois os juros são semelhantes ou maiores que os do cheque especial.

Regra 5 – Diversifique seus investimentos. Talvez não seja a melhor opção para ficarmos ricos, porém sem dúvida é a melhor maneira de evitar que fiquemos pobres da noite para o dia.

Regra 6 – Procure manter parte de seu dinheiro em aplicações de renda fixa (poupança, CDB e fundos referenciados em DI). Mantenha no mínimo a soma total de três a seis de meses de suas despesas mensais. Imprevistos sempre acontecem!

Regra 7 – Casa própria: além da enorme satisfação pessoal, fugir do aluguel é muito saudável. Poupe por algum tempo para juntar a entrada do imóvel, depois financie seu imóvel pelo Sistema Financeiro de Habitação. Atualmente os juros são suportáveis. Assim, trocamos o gasto do aluguel pela parcela do seu próprio imóvel. Mas lembre-se, evite imóveis fora de suas necessidades e, principalmente, fora de suas possibilidades financeiras. Controle os impulsos!

Regra 8 – Seguros e planos de saúde são inevitáveis. Infelizmente não temos outro caminho. Nos dias atuais a medicina é muito cara. Não deixe de ter o plano de saúde, para você e sua família. Seguro de vida é muito importante quando somos jovens, pois na maioria das vezes, os membros da família ainda dependem do nosso trabalho. Após certa idade pode ser dispensável.

Regra 9 – Para nossa aposentadoria, investimentos de longo prazo são imprescindíveis. Deixe os fabulosos juros compostos trabalharem a seu favor. Desta forma, uma carteira de investimentos de longo prazo, obrigatoriamente, deve conter alguns dos seguintes ativos:

- Ações

- No horizonte de longo prazo, ações de boas empresas são ótimas opções de investimentos. Cuidado, eu disse boas empresas.

- Aplicar em fundos de ações também é uma ótima opção. Cuidado com as onerosas taxas de administração. Busque bons gestores!

- Uma carteira baseada em ações de empresas boas pagadoras de dividendos também é uma alternativa. Geralmente são empresas maduras, sólidas e que muitas vezes pagam dividendos maiores que os rendimentos de aplicações em renda fixa. Além do que ainda teremos o ganho de capital com o tempo.

- Títulos do tesouro direto

- São obrigatórios numa carteira para investimentos de médio e longo prazo.

- Apresentam baixo risco, pois são garantidos pelo Governo Federal.

- Têm boa liquidez (semanal).

- Têm bom rendimento e baixo custo.

- Previdência privada

- Apesar de não ser o investimento ideal, tem lá suas vantagens.

- A disciplina adquirida com esta modalidade de investimento é fantástica.

- Os benefícios fiscais no imposto de renda são satisfatórios.

- Atenção! Outro benefício importante é que o montante arrecadado não entra em inventários de espólio, o que evita pagamentos de impostos e gastos advocatícios.

- Imóveis

- Sem dúvidas, é uma ótima opção de investimento para o longo prazo.

- Dê preferência para imóveis comerciais, terrenos e pequenos imóveis.

- Evite concentrar seus imóveis numa mesma área.

- É melhor ter vários inquilinos.

- Cuidado com imóveis na planta. Podem ser excelentes opções, porém não caia no conto vigário. Investigue todas as variáveis.

- Os maiores retornos em imóveis são obtidos por pessoas que conseguem prever o futuro.

- Os fundos imobiliários são ótimas opções de investimentos.

Regra 10 – A maior ambição de uma pessoa deve ser a plena felicidade em casa. Não deixe de aproveitar a vida, especialmente curtir sua família e seus amigos. Na vida há espaço para todos os momentos. Entretanto, nunca se esqueça de que a nossa capacidade de trabalho se declina a partir de certa idade. Pense no futuro o quanto antes!

Para você que chegou até aqui, espero que eu tenha contribuído de alguma forma para sua inserção no mercado financeiro. Mas guarde na memória, a busca pelo conhecimento deve ser constante, pois não existem bons investidores sem o hábito da leitura! E principalmente, não deixe de buscar seus sonhos.

Bons investimentos!

Marcelo Montandon Jr

LEITURA RECOMENDADA

BISI, Thiago e FEIJÓ Adriana. Fundamentos do mercado de ações. Primeira edição. Porto alegre: Editora Leandro & Stormer, 2009.

BRUNI, Adriano Leal. Certificação Profissional ANBID Série 10 (CPA-10). Terceira edição. São Paulo: Atlas, 2010.

BUFFET Mary & CLARK David. Faça como Warren Buffet: Descubra os princípios de gestão do maior investidor do mundo. Primeira edição. São Paulo: Editora Lua de papel, 2010.

ELDER, Alexander. Aprenda a operar no mercado de ações. Sexta edição. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2006.

ELDER, Alexander. Aprenda a vender e operar vendido. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2009.

GRAHAM, Benjamin & ZWEIG, Jason. O investidor inteligente. Rio de Janeiro: Nova Fronteira, 2007.

GUNTHER, Max. Os axiomas de Zurique. Vigésima terceira edição. Rio de Janeiro: Editora Record, 2009.

HALFELD, Mauro. Investimentos: como administrar seu dinheiro. São Paulo: Editora Fundamento Educacional, 2007.

HALFELD, Mauro. Patrimônio – Para você ganhar mais e viver melhor. São Paulo: Editora Globo, 2009.

HALFELD, Mauro. Seu imóvel – Como comprar bem. São Paulo: Editora Fundamento Educacional, 2008.

KINDLEBERGER, Charles P. Da euforia ao pânico: uma história das crises financeiras. Quinta edição. São Paulo: Editora Gente, 2009.

LUEDERS, Anderson. Investindo em Small Caps: um roteiro completo para se tornar um investidor de sucesso. Terceira edição. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2008.

LUQUET, Mara e ASSEF, Andrea. 20 lições essenciais para ganhar no mercado de ações. Primeira edição. São Paulo: Saraiva: Letras & Lucros, 2007.

LUQUET, Mara e ASSEF, Andrea. 20 lições essenciais para ser um investidor de sucesso. Primeira edição. São Paulo: Saraiva: Letras & Lucros, 2007.

LUQUET, Mara e ASSEF, Andrea. 20 lições essenciais para escolher os melhores fundos de investimentos. Primeira edição. São Paulo: Saraiva: Letras & Lucros, 2008.

PIAZZA, Marcelo C. Bem-vindo a bolsa de valores. Sétima edição. São Paulo: Editora Novo Conceito, 2008.

TOWN, Phil. Regra número 1. Primeira edição. Rio de Janeiro: Editora Best Seller, 2007.

WOLWACZ, Alexandre. Táticas operacionais de posição em ações. Segunda edição. Porto alegre: Editora Leandro & Stormer, 2011.

CRÉDITOS

Goiânia, Goiás - Edição do Autor - 2013

Marcelo Montandon Jr.

1ª EDIÇÃO

2013, Marcelo Montandon Jr.

Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei 9.610, 1998. Nenhuma parte deste livro, sem autorização prévia por escrito do autor, poderá ser reproduzida ou transmitida sejam quais forem os meios empregados: eletrônicos, mecânicos, fotográficos, gravação ou quaisquer outros.

Capa e diagramação: Portal Quest, Goiânia, Goiás.

Revisão ortográfica: Raquel Eckert Montandon.

Edição final: Marcelo Montandon Jr.

Edição digital : Beto Marques Internet Solutions

Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)

(Câmara Brasileira do Livro, SP, Brasil)

Montandon Junior, Marcelo

Investir cada vez melhor : aprenda a investir

sozinho / Marcelo Montandon Jr.. -- 1. ed. --

Goiânia, GO : Ed. do Autor, 2013.

1. Ações (Finanças) 2. Fundos de investimentos

3. Investimentos 4. Mercado de ações 5. Mercado

financeiro I. Título.

13-01976 CDD-332.6

Índices para catálogo sistemático:

1. Mercado financeiro : Investimentos :

Economia financeira 332.6

NOTAS:

1 – Este livro tem como simples objetivo informar o leitor sobre o funcionamento do mercado financeiro e as possibilidades de investimentos. O conteúdo do mesmo não deve ser interpretado como uma fonte de indicação de investimento. O autor não assume qualquer responsabilidade por eventuais danos ou perdas pessoais, originados do uso desta publicação.

2 – As regras no mercado financeiro são muito dinâmicas e frequentemente modificadas pelos órgãos competentes, desta forma, todas as informações aqui repassadas devem ser confrontadas com o cenário atual.

3 – Muito cuidado e técnica foram empregados na edição deste livro, entretanto, podem ocorrer erros de digitação, impressão ou dúvida conceitual. Nestas hipóteses, solicitamos a devida comunicação com o autor, para que possamos esclarecer a questão.

Este livro é dedicado aos meus queridos filhos, Ana Paula e Vitor, e à minha esposa, Raquel.

Agradecimentos

Aos meus pais, Marcelo e Ione, pela minha formação educacional e moral.

Ao meu grande amor, esposa e companheira, Raquel, pela paciência, confiança, dedicação e participação em todas as etapas deste projeto.

Ao Lucas Barcelos e toda equipe do Portal Quest, pela dedicação na arte e diagramação deste livro.

O Autor

Marcelo Montandon Jr é médico especialista em Diagnóstico por Imagem e Radiologia, graduado pela Universidade Federal de Goiás em 1994 e médico residente na Universidade Estadual de Campinas-SP (UNICAMP) – 1995 a 1997. Presidente da Sociedade Goiana de Radiologia (SGOR), biênio 2007-2009. Membro Titular do Colégio Brasileiro de Radiologia. Investidor e estudioso do mercado financeiro desde 2007 com ênfase em análise técnica no mercado de ações. Possui certificado profissional em investimentos – CPA10 – da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (ANBIMA). Autor do livro 5 investimentos que garantem seu futuro em 2014 e criador do site de educação financeira: Investir Cada Vez Melhor.